十二月份沥青期货行情展望

海证策略月刊WWW.HICEND.COM 十二月份沥青期货行情展望 2023年12月1日 摘要： ⚫供给端，10月，国内沥青装置产能维持7936万吨不变，开工率44.38%，环比下降3.19个百分点，同比下降2.55个百分点；沥青产量环比下降21.11万吨至293.5万吨，同比增加8.45万吨。沥青现货生产利润小幅回升，但效益仍然较差，沥青开工12月将持续季节性下滑。从12月排产数据来看，中石油、中石化、中海油、地炼分别环比下降4.7、4.9、0.2、25.9万吨至21.6、55.6、16.3、144.2万吨，总排产量环比下降13.06%至237.7万吨，同比去年12月实际产量增加0.86%。12月炼厂供应将继续下滑，主要减量在于地炼，中石油和中石化降幅也较大。沥青进口利润持续低位，进口量预计边际影响量不大，维持偏低水平。国内沥青总供应量或将季节性下滑至低位。 海证期货研究所能化产业团队 ⚫郑梦琦从业资格号：F03088753交易咨询号：Z0016652021-36151067zhengmengqi@hicend.com.cn ⚫需求端，气温下降，各区域道路施工需求均有所下滑，北方项目施工基本停滞，南方部分地区存在赶工需求，考虑到资金仍然不足，需求释放受限，且成本端的大幅波动加剧市场观望情绪。冬储即将来临，前期部分炼厂试探性的放出冬储合同，市场采购一般，需进一步跟踪冬储情况。 ⚫库存及供需平衡，11月，沥青炼厂累库、社会库去库，12月沥青供需双减，社会库资源持续消耗，预计厂库、社会库均去库，供需略紧平衡。 ⚫12月，沥青价格仍然以振荡运行为主，关注期现无风险套利机会。前期BU2312、BU2401、BU2402、BU2403、BU2404期现无风险套利空间打开，建议期现正套轻仓持有；BU2312-2401、BU2401-2402、BU2402-2403、BU2403-2404月间正套机会观望为主。 目录 一、行情回顾...............................................................3二、供应端：国内炼厂排产继续回落..........................................3三、需求端：沥青需求淡季，关注冬储需求...................................11四、库存端：12月沥青或将继续去库存......................................14五、供需平衡：略紧平衡....................................................16六、成本端：支撑较强......................................................17七、投资建议..............................................................19八、当月合约交割分析......................................................19 一、行情回顾 11月，沥青价格先跌后涨。月初，巴以冲突地缘风险消退，原油价格大幅下跌，带动沥青绝对价格走弱。随后部分地区试探性少量释放冬储合同，沥青现货价下跌，叠加炼厂累库，盘面价格在经历下挫后弱势盘整。下旬，外盘原油在利空情绪释放后逐步回升，带动沥青绝对价格上行，裂解修复。 资料来源：wind，海证期货研究所 二、供应端：国内炼厂排产继续回落 沥青产能暂无变化。10月，国内沥青装置产能为7936万吨，环比持平，同比增加648万吨；国内沥青开工率为44.38%，环比下降3.19个百分点，同比下降2.55个百分点。 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 沥青现货生产利润小幅回升，但效益仍然较差。截至12月1日当周，沥青生产利润为-301元/吨，周环比下滑36元/吨，月环比增长175元/吨。 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 资料来源：wind，海证期货研究所 沥青开工或将季节性下滑。截至12月1日当周，石油沥青全国开工率为37.77%，环比上个月底下降了5.31个百分点。华北地区的沧州鑫高源装置于11月25日生产沥青，日产1000吨；凯意石化装置11月28日停产检修，具体复工时间未定，炼厂暂不报价，执行前期合同为主；华东地区的江苏新海于11月25日停产沥青，11月29号复产，正常生产时沥青日产在3000-4000吨；东北地区的盘锦北沥一套200万吨常减压于11月26日降低开工负荷，原日产2000吨，现降至1800吨；西北地区的克石化100万吨/年常减压装置近期小幅降产至1500吨/天。 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 12月，国内沥青计划排产环比下滑、同比小幅增加。10月，国内沥青产量293.5万吨，环比下降21.11万吨，同比增加8.45万吨。从百川12月排产数据来看，中石油环比下降4.7万吨至21.6万吨，中石化环比下降4.9万吨至55.6万吨，中海油环比下降0.2万吨至16.3万吨，地炼环比下降25.9万吨至144.2万吨，总排产量环比下降13.06%至237.7万吨，同比去年12月实际产量增加0.86%。从炼厂排产计划来看，12月炼厂供应将继续下滑，主要减量在于地炼，中石油和中石化降幅也较大。 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 沥青进口量预计维持偏低水平。10月，国内沥青进口21.08万吨，环比下降2.71万吨，同比下降3.08万吨；进口依赖度7.86%，环比下降0.21个百分点，同比增加0.78个百分点。沥青进口利润长期处于历史同期低位，由于进口总量偏低，进口量边际影响较小，预计沥青进口量持续维持在该低水平附近波动。 资料来源：wind，海证期货研究所 资料来源：wind，海证期货研究所 资料来源：wind，海证期货研究所 沥青总供应量或将环比小幅下滑。10月，国内沥青装置产能维持7936万吨不变，开工率44.38%，环比下降3.19个百分点，同比下降2.55个百分点；沥青产量环比下降21.11万吨至293.5万吨，同比增加8.45万吨。沥青现货生产利润小幅回升，但效益仍然较差，沥青开工12月将持续季节性下滑。从12月排产数据来看，中石油、中石化、中海油、地炼分别环比下降4.7、4.9、0.2、25.9万吨至21.6、55.6、16.3、144.2万吨，总排产量环比下降13.06%至237.7万吨，同比去年12月实际产量增加0.86%。12月炼厂供应将继续下滑，主要减量在于地炼，中石油和中石化降幅也较大。沥青进口利润持续低位，进口量预计边际影响量不大，维持偏低水平。国内沥 青总供应量或将季节性下滑至低位。 三、需求端：沥青需求淡季，关注冬储需求 11月地方债发行规模环比大幅下降。11月，地方债发行量6672.094亿元，环比下降7290.76亿元，同比增加4203.15亿元。大部分地区仍受限于资金不足，沥青刚性需求较为一般。 资料来源：wind，海证期货研究所 全国公路建设需求逐渐回落。10月，全国公路建设2607亿元，环比增加77.85亿元，同比下降6.76%，道路施工需求将季节性下滑。 资料来源：wind，海证期货研究所 南方部分地区存在赶工需求，北方刚需基本停滞。10月，主要企业沥青混凝土摊铺机销量94台，环比增加8台，同比下降13台。 分地区来看： ➢山东：天气转冷，需求淡季，终端施工项目陆续减少，上旬，刚需一般，期现商持续释放低价合同，贸易商刚需采买；下旬，临近冬储时节，炼厂及贸易商出货意愿强烈，部分炼厂陆续释放远期合同； ➢华北：刚需缩减，受环保检查及天气因素影响，项目施工陆续暂停，需求偏弱，随后京津冀周边项目赶工收尾，部分中下游用户有采购需求；➢华东：刚需清淡，大部分炼厂出货较差，期现商不断释放低价资源，中石化炼厂集中降价后，出货有所改善，北方地区逐渐释放低价冬储资源，或将限制华东炼厂及贸易商出货；➢东北：气温逐渐转冷，终端项目施工逐渐停止，刚需基本停滞，炼厂及贸易商出货量明显缩减，个别主力炼厂有一定市政项目支撑出货，部分炼厂短期无出台冬储政策意向，但进入12月中旬后，随着周边山东河北地区价格走低，以及冬储需求提升，不排除部分炼厂出台冬储政策的可能；➢西北：终端项目收尾，沥青用量缩减明显，疆内外终端项目施工逐渐停滞，主力炼厂将在月底或12月初出台冬储政策； ➢华南：刚需低迷，部分主力炼厂出货量缩减； ➢西南：个别炼厂火运出货不畅，刚需清淡，中下游用户采买积极性不高，大部分贸易商出货不佳，少量项目赶工支撑需求。 资料来源：wind，海证期货研究所 沥青总需求将季节性回落，关注冬储情况。气温下降，各区域道路施工需求均有所下滑，北方项目施工基本停滞，南方部分地区存在赶工需求，考虑到资金仍然不足，需求释放受限，且成本端的大幅波动加剧市场观望情绪。冬储即将来临，前期部分炼厂试探性的放出冬储合同，市场采购一般，需进一步跟踪冬储情况。 资料来源：海证期货研究所（虚线为预测值） 四、库存端：12月沥青或将继续去库存 沥青库存或将继续下滑。截至12月1日，沥青炼厂库存率34.19%，较上月底增加3.49个百分点；沥青社会库存率24.11%，较上月底下降3.97个百分点，11月，沥青炼厂累库、社会库去库，总库存小幅下滑，预计12月炼厂和社会库均将去库存。 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 五、供需平衡：略紧平衡 12月沥青供需或将略紧平衡。供给端，10月，国内沥青装置产能维持7936万吨不变，开工率44.38%，环比下降3.19个百分点，同比下降2.55个百分点；沥青产量环比下降21.11万吨至293.5万吨，同比增加8.45万吨。沥青现货生产利润小幅回升，但效益仍然较差，沥青开工12月将持续季节性下滑。从12月排产数据来看，中石油、中石化、中海油、地炼分别环比下降4.7、4.9、0.2、25.9万吨至21.6、55.6、16.3、144.2万吨，总排产量环比下降13.06%至237.7万吨，同比去年12月实际产量增加0.86%。12月炼厂供应将 继续下滑，主要减量在于地炼，中石油和中石化降幅也较大。沥青进口利润持续低位，进口量预计边际影响量不大，维持偏低水平。国内沥青总供应量或将季节性下滑至低位。需求端，气温下降，各区域道路施工需求均有所下滑，北方项目施工基本停滞，南方部分地区存在赶工需求，考虑到资金仍然不足，需求释放受限，且成本端的大幅波动加剧市场观望情绪。冬储即将来临，前期部分炼厂试探性的放出冬储合同，市场采购一般，需进一步跟踪冬储情况。库存端，11月，沥青炼厂累库、社会库去库，总库存小幅下滑，预计12月炼厂和社会库均将去库存。整体看来，沥青供需双减，社会库资源持续消耗，预计厂库、社会库均去库，供需略紧平衡。 六、成本端：支撑弱化 OPEC+会议上减产政策不及市场预期，油价对沥青的支撑走弱。需求端，全球原油需求或将维持当前水平。外盘成品油裂解价差盘整，美国炼厂加工季节性回升，但低于去年同期水平。国内炼厂加工利润尚可，原