油脂期货周报：油脂市场多空交织，短期建议区间操作

油 脂 市 场 多 空 交 织 ， 短 期 建 议 区 间 操 作 作者：王泽辉投资咨询资格：Z0019938联系方式：020-88818064 2023-12-03 国际方面： 海外去库，国内终端需求不旺，建议区间操作。 供给方面：SPPOMA数据显示11月马来西亚棕榈油产量环比下降8.61%，其中鲜果串单产环比下降7.66%，出油率环比下降0.18%。 需求方面：船运机构ITS，SGS及检验公司AmSpec显示11月马棕出口量较10月分别变化10.5%、-3.4%、2.8%。 国内方面： 棕榈油商业库存102万吨，处于近五年来高位，高于去年同期9.32%，环比上周106.2万吨减少4.2万吨或3.95%。 棕榈油 下周重点关注： 从减产季的产量下降与出口或将增加来看，马棕月末库存压力骤减，BMD毛棕价格或将有所反弹，具体需等待MPOB报告指引。连棕属于盘面下跌而基差上涨，并且豆棕价差处于高位，部分贸易商趁着低价进行补货，不过终端旺季不旺，实际备货量有限，棕油价格上涨动力不足，未来预计呈现窄幅震荡走势。 主要观点 国际方面： 巴西地区天气炒作持续，上周美豆油跟随上涨。之后欧佩克公布减产幅度低于预期，受宏观预期影响，美豆油开始下行，总体而言，CBOT大豆主力1月合约结算价报收1325美分/蒲式耳，环比下跌0.43%。空：南美地区大豆丰产预期。多空交织，天气因素难以预测，建议区间操作。 国内方面： 连豆油本周呈现出冲高回落态势，首先受美豆油因巴西干旱炒作走高的影响，本周前段时间连豆油跟随提涨。其次原有减产幅度不及预期，拖累整体油脂市场表现。总体而言，本周连豆油主力1月合约收盘价报8170元，环比下跌0.29%。 豆油 下周重点关注： 随着巴西大豆播种进度的偏缓以及马托格洛索地区降雨偏少，已有部分机构下调巴西大豆产量预期，关注后续干旱程度对产量的影响尤为重要。 目录 宏观预期01 1.1上周海外宏观观察 数据来源：Wind、钢联、广发期货发展研究中心 1.2国内消费 目录 宏观预期01 花生04 2.1.1全球植物油供需平衡表 2.1.2全球棕榈油供需平衡表 2.1.3印尼棕榈油供需平衡表 2.1.4印尼主产区降雨情况——苏门答腊岛 2.1.5印尼主产区降雨情况——加里曼丹岛 •总体而言，苏门答腊岛降雨量较高，整体处于近五年来高位，加里曼丹岛降雨量处于平均水平。 2.1.6 POGO价差：价差迫近，棕榈油加工生柴优势减弱 2.1.7豆棕FOB价差 •豆棕价差处于今年以来相对高位，部分贸易商趁着低价进行补货，但终端属于旺季不旺，实际备货量有限。 2.1.8印尼毛棕榈油离岸价：最新价为11275印尼盾/kg 2.1.9印尼供需情况：9月出口环比增加29.91% 2.1.10印尼库存情况：9月库消比下降至1.57 根据印尼棕榈油协会（GAPKI）：截至9月末，印尼棕榈油库存较8月减少至310.3万吨，环比减少4.17.同比减少22.91%。 9月末库消比为1.57。 2.1.11马来棕榈油供需平衡表 2.1.12马来主产区降雨情况——马来西亚（西） 2.1.13马来主产区降雨情况——马来西亚（东） 2.1.14马来主产区降雨情况——马来西亚（东） •11月西马来西亚各地区降雨量总体表现正常，其中哥打巴鲁与关丹地区降雨量低于近五年均值水平。 •11月东马来西亚各地区降雨量表现充沛，多地区显著高于五年均值水平，仅京那巴鲁山低于五年均值降雨水平。 2.1.15马来油棕鲜果串价格：价格波动平稳，单产环比下降7.66% 2.1.16马来棕榈油运价、产量、出油率数据 数据来源：Wind、钢联、广发期货发展研究中心 2.1.19马来库存情况：10月库消比下降至0.54 根据MPOB：截至10月末，马来棕榈油月末库存较9月增加至244.9万吨，环比增加5.8%，低于市场预估。 10月末马来国内压榨量达到447.66万吨，库消比下降至0.54。 2.1.20印度植物油基本面情况 数据来源：ICEA、钢联、广发期货发展研究中心 目录 宏观预期01 花生04 2.2.1大豆主产区降雨情况——美国 2.2.2大豆主产区降雨情况——美国 2.2.3大豆主产区降雨情况——美国 2.2.4大豆主产区降雨情况——巴西 2.2.5大豆主产区降雨情况——阿根廷 2.2.6 BOGO价差：豆油加工生柴优势减弱 2.2.8美豆月度压榨情况：受生柴需求提振，压榨量上升 2.2.9美豆出口情况：美豆出口处于历史低位 2.2.10美豆出口中国：销售回落，装船进度趋缓 2.2.11美豆新作销售：处于五年来相对低位 2.2.12美豆油供需：生柴需求表现依旧强劲 数据来源：Wind、钢联、广发期货发展研究中心 目录 宏观预期01 2.3.1各国生柴产量 数据来源：Bloomberg、钢联、广发期货发展研究中心 2.3.3美国生柴基本面情况：产量虽有回落但仍处于高位 数据来源：Bloomberg、钢联、广发期货发展研究中心 2.3.4马来生柴出口情况：主要增量来自欧盟进口 目录 宏观预期01 3.2国内油脂库存与进口：三大油脂整体库存环比变化-2.72% 数据来源：海关总署、广发期货发展研究中心 3.3国内三大油脂季节性库存 •截止到2023年第46周末，豆油库存为107.25万吨，周度增加1.25万吨，环比增加1.18%，同比增加32.75%；食用棕油库存为88.57万吨，周度下降1.67万吨，环比变化-1.85%，同比增加25.22%；菜油库存为45.22万吨，周度增加1.92万吨，环比增加4.43%，同比增加256.91%。 3.4国内油脂现货成交及价差 3.5国内油脂基差情况 •截止11月24日，张家港地区一级豆油现价与广州地区24度棕榈油现价价差1070元/吨，盘面1月合约豆棕价差844元/吨。一级菜油与一级豆油现货价差370元/吨，期货盘面1月合约菜豆油价差近301元/吨。因棕榈油、菜籽油库存偏高，棕榈油、菜油走势偏弱。 •截止11月24日，江苏地区油厂一级豆油现货11月基差最低报Y2401+300元。广东地区24度棕榈现货11月基差最低报P2401-10元。棕榈油现货基差偏弱。 3.6油脂期货仓单 •截止11月24日，菜油期货仓单1041张，有效预报2218张。•豆油期货仓单11797张。•棕榈油期货仓单1400张 目录 宏观预期01 •本周国内花生行情震荡偏强运行，截止至2023年11月30日，全国通货米均价为9340元/吨，较上周上涨100元/吨，涨幅1.08%。本周主力油厂入市收购，对行情有所支撑，但油厂成交价格差强人意，指标要求严格，导致产区热情再次降温。市场信心不足，基层惜售，购销主体观望为主，行情略显僵持。预计下周花生价格震荡偏强运行。 •油料米方面，本周油厂整体到货量稳定，益海各工厂到货量维持在200-700吨，中粮工厂到货量维持在400吨左右。11月29日青岛益海嘉里工厂：大榨米价格下调50元/吨，降至8400元/吨；小榨米价格下调50元/吨，降至8600，质量标准不变。定陶、深州28日入市收购，到货200吨左右，成交价格在8580-8750元/吨；新沂鲁花计划30日入市收购、莱阳鲁花计划12月1日入市收购，报价8800元/吨。质量标准：油率43%，水分9%，酸价1.5%，杂质0.5%，霉变0.5%。莒南工厂到货量维持在100-300吨，成交价格在8500元/吨左右，实际多以质论价。 4.2花生油企业开工率 •国内一级花生油价格平稳偏强运行。本周市场成交略有好转，国际油价反弹以及巴西天气炒作提振下大宗油脂上涨，花生油工厂报价支撑。目前国内一级普通花生油主产区均价在15600元/吨；小榨浓香花生油主产区报价18500元/吨，实际成交多以质论价。 4.3国内花生进口情况 •中国海关公布的数据显示，2023年10月花生进口总量为9336.40吨，较上月同期11914.62吨环比减少2578.22吨。2023年1-10月花生进口总量为651542.76吨，较上年同期累计进口总量的611254.25吨，增加40288.51吨，同比增加6.59%。 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ THANKS