利空影响消化，锌价尝试低多

2023年12月4日 利空影响消化锌价尝试低多 核心观点及策略 上周沪锌主力2401合约期价反弹受阻后承压回落。宏观来看，美国经济数据喜忧参半，然通胀数据回落，强化市场对美联储加息结束的预期。周中美联储官员鹰鸽参半，周五鲍威尔给降息预期泼冷水，美元止跌反弹，金属压力略增。国内经济延续筑底修复，但政策端支持仍存，对冲数据不佳的情绪影响。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 基本面来看，海外消费不佳下，交仓时有发生，当前库存维持在22万吨的高位，拖累内外锌价走势。12月内外加工费均延续环比回落态势，当前国产TC降至4500元/金属吨，进口TC降至90美元/吨，炼厂利润继续压缩下，市场担忧炼厂生产出现扰动，供应压力有望边际缓解。需求端来看，环保影响逐步解除，北方镀锌企业生产陆续恢复，但存在部分企业因订单弱而停产线的情况；近期原料低价刺激结构件及拉链等终端企业备货，且带动压铸锌合金企业开工回升，持续性或欠佳；终端需求有所转弱，氧化锌企业开工稳中偏弱。 黄蕾021-68555105huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧021-68555105gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 整体来看，美联储官员陆续讲话，市场对美联储降息预期出现摇摆，美元止跌反弹，同时海外时有交仓，施压锌价。但随着锌价跌至宽幅震荡区间下沿附近，下游低位备货尚可，现货升水企稳。利空情绪逐步释放后，海外矿山成本及国内低库存支撑将显现，锌价有望企稳震荡修整，主要运行区间在20600-21700元/吨。 策略建议：逢低做多 风险因素：宏观扰动，矿端大幅减产 一、交易数据 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力2401合约期价反弹受阻后承压回落，后半周破位下行，跌至宽幅震荡区间下沿附近，最终收至20620元/吨，周度跌幅2.18%。周五低开上行，收至20925元/吨。伦锌探底回升，最终收至2519.5美元/吨，周度跌幅1.58%。 现货市场：截止至12月1日，上海0#锌主流成交价集中在20770~20840元/吨，对2312合约升水60-70元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在20780~20830元/吨左右，常规品牌对2312合约升水55元/吨，对上海现货贴水10元/吨。广东0#锌主流成交于20775~20865元/吨，主流品牌对2401合约报价在升水105~125元/吨左右，对上海现货升水30元/吨。天津市场0#锌锭主流成交于20750~20870元/吨，对2312合约升水50-100元/吨，较沪市升水10元/吨。总的来看，锌价延续弱势，贸易商有所收货，市场货源较少，升水坚挺，维稳，下游逢低采买，成交尚可。 库存方面，截止至12月1日，LME锌锭库存224275吨，度增加12975吨。上期所库存减3455吨至34541吨。社会库存方面，七地总库存量为8.79万吨，周度减少0.58万吨。市场到货正常，下游逢低补库增加，其中天津库存微增，主因全胜利新仓库启用，带来一定增量。 宏观方面：美国10月核心PCE年率录得与预期一致的3.5%，为2021年4月以来新低。美国三季度实际GDP年化季环比修正值5.2%，超过预期的5%，此前发布的初值为4.9%，为近两年来最大增幅。核心个人消费支出(PCE)物价指数年化季环比修正值2.3%，同样低于前值和预期2.4%；个人消费支出(PCE)年化季环比修正值3.6%，低于预期和前值4%。美国11月ISM制造业指数持平于46.7，连续13个月萎缩，创最近20年来最长萎缩周期，预期为 回升至47.6。新订单指数为45.5，已连续15个月收缩，为1981-1982年以来最长纪录。 美联储理事沃勒似乎对潜在的降息“吹风”，称若通胀继续回落，几个月后可能就有理由降息，并且这无关经济压力；纽约联储主席威廉姆斯也表示，最近有关美国通胀预期长期稳定的消息基本令人放心。美联储多位明年票委暗示不急于再加息；美联储褐皮书：消费者“捂钱包”，经济放缓，未来一年经济前景降温；今年“美债的神”Ackman又放话：不信美国“软着陆”，打赌美联储最快明年一季度就降息。随后美联储“三把手”和鸽派高官打压市场降息预期。周五美联储主席鲍威尔给华尔街的降息预期泼冷水，称美联储决策者将谨慎行事，因为紧缩不足和紧缩过度的风险正变得更加均衡。 欧元区11月CPI年率初值录得2.4%，低于上月的2.9%，并保持在两年来的低点，市场预计欧洲央行加息周期或已结束。欧洲央行行长拉加德：可能会重新评估PEPP的再投资政策。欧元区11月制造业PMI终值为44.2，为6个月以来高位，预期43.8，初值43.8，前值43.1。 11月份官方制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月下降0.1个百分点，制造业景气水平略有回落。非制造业商务活动指数为50.2%，比上月下降0.4个百分点，仍高于临界点。财新中国制造业PMI为50.7，较10月上升1.2个百分点，重回扩张区间，为近三个月高点。生产指数为近四个月第三次高于荣枯线，新订单指数连续四个月位于扩张区间并录得7月以来新高。新出口订单指数连续第五个月低于荣枯线。中国10月规模以上工业企业利润同比增2.7%，连续三个月正增长。中国央行三季度货币政策执行报告：加大对城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设、保障性住房建设等金融支持力度。上交所召开沪市房企座谈会，落实关于支持保障性住房规划建设、城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设“三大工程”的相关政策安排。 上周沪锌主力2401合约期价反弹受阻后承回落。宏观来看，美国经济数据喜忧参半，然通胀数据回落，强化市场对美联储加息结束的预期。周中美联储官员鹰鸽参半，周五鲍威尔给降息预期泼冷水，美元止跌反弹，金属压力略增。国内经济延续筑底修复，但政策端支持仍存，对冲数据不佳的情绪影响。基本面来看，海外消费不佳下，交仓时有发生，当前库存维持在22万吨的高位，拖累内外锌价走势。12月内外加工费均延续环比回落态势，当前国产TC降至4500元/金属吨，进口TC降至90美元/吨，炼厂利润继续压缩下，市场担忧炼厂生产出现扰动，供应压力有望边际缓解。需求端来看，环保影响逐步解除，北方镀锌企业生产陆续恢复，但存在部分企业因订单弱而停产线的情况；近期原料低价刺激结构件及拉链等终端企业备货，且带动压铸锌合金企业开工回升，持续性或欠佳；终端需求有所转弱，氧化锌企业开工稳中偏弱。 整体来看，美联储官员陆续讲话，市场对美联储降息预期出现摇摆，美元止跌反弹，同时海外时有交仓，施压锌价。但随着锌价跌至宽幅震荡区间下沿附近，下游低位备货尚可，现货升水企稳。利空情绪逐步释放后，海外矿山成本及国内低库存支撑将显现，锌价有望企 稳震荡修整，主要运行区间在20600-21700元/吨。 三、行业要闻 1、澳大利亚Polymetals为Endeavour铅锌矿场筹集资金，在最初的十年矿山寿命内，Endeavour将平均生产21万吨锌、6.2万吨铅和976万盎司银。预计项目收入为14亿澳元，项目息税折旧摊销前收益为4亿澳元。第一批精矿的生产计划在2024年下半年进行。 2.、株冶集团：拟以12.71亿元收购五矿铜业100%股权。 3.、罗平锌电：全资子公司向荣矿业芦茅林铅锌矿停产。 4、上期所：自2023年12月1日（即11月30日晚连续交易）起，非期货公司会员、客户锌期货品种实施交易限额，日内开仓交易最大数量3000手。 5、加拿大的Bear Creek Mining计划明年开始在秘鲁普诺地区的Corani银矿区开工建设，公司的首席财务官Paul Tweddle表示，Corani最近的冶金测试将于2024年第一季度完成，之后将恢复融资讨论，计划在明年下半年开始建设，该资产的已探明和可能储量可以在15年的矿山寿命内支持平均每年生产960万盎司银、4.41万吨铅和3.11万吨锌的应付金属产量。 6、SMM：12月内外锌矿加工费延续回落，均值分别报4500元/金属吨和90美元/干吨，均值分别环比减少300元/金属吨和10美元/干吨。截止至本周一，社会库存8.91万吨，较上周五减少0.46万吨。 四、相关图表 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,SMM,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部 上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司 郑州营业部 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 铜陵营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A2506室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。