锌周报：利空影响消化 锌价尝试低多

锌周报 敬请参阅最后一页免责声明 1/ 7 2023年12月4日 利空影响消化 锌价尝试低多 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785  上周沪锌主力2401合约期价反弹受阻后承压回落。宏观来看，美国经济数据喜忧参半，然通胀数据回落，强化市场对美联储加息结束的预期。周中美联储官员鹰鸽参半，周五鲍威尔给降息预期泼冷水，美元止跌反弹，金属压力略增。国内经济延续筑底修复，但政策端支持仍存，对冲数据不佳的情绪影响。  基本面来看，海外消费不佳下，交仓时有发生，当前库存维持在22万吨的高位，拖累内外锌价走势。12月内外加工费均延续环比回落态势，当前国产TC降至4500元/金属吨，进口TC降至90美元/吨，炼厂利润继续压缩下，市场担忧炼厂生产出现扰动，供应压力有望边际缓解。需求端来看，环保影响逐步解除，北方镀锌企业生产陆续恢复，但存在部分企业因订单弱而停产线的情况；近期原料低价刺激结构件及拉链等终端企业备货，且带动压铸锌合金企业开工回升，持续性或欠佳；终端需求有所转弱，氧化锌企业开工稳中偏弱。  整体来看，美联储官员陆续讲话，市场对美联储降息预期出现摇摆，美元止跌反弹，同时海外时有交仓，施压锌价。但随着锌价跌至宽幅震荡区间下沿附近，下游低位备货尚可，现货升水企稳。利空情绪逐步释放后，海外矿山成本及国内低库存支撑将显现，锌价有望企稳震荡修整，主要运行区间在20600-21700元/吨。   策略建议：逢低做多  风险因素：宏观扰动，矿端大幅减产 锌周报 敬请参阅最后一页免责声明 2/ 7 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 11月24日 12月1日 涨跌 单位 SHFE锌 21,080 20,620 -460 元/吨 LME锌 2,560 2519.5 -40.5 美元/吨 沪伦比值 8.2 8.18 -0.05 上期所库存 37,996 34541 -3455 吨 LME库存 211,300 224275 12975 吨 社会库存 9.37 8.79 -0.58 万吨 现货升水 60 60 0 元/吨 注: (1) 涨跌= 周五收盘价－上周五收盘价； (2) LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力2401合约期价反弹受阻后承压回落，后半周破位下行，跌至宽幅震荡区间下沿附近，最终收至20620元/吨，周度跌幅2.18%。周五低开上行，收至20925元/吨。伦锌探底回升，最终收至2519.5美元/吨，周度跌幅1.58%。 现货市场：截止至12月1日，上海0#锌主流成交价集中在20770~20840元/吨，对2312合约升水60-70元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在20780~20830元/吨左右，常规品牌对2312合约升水55元/吨，对上海现货贴水10元/吨。广东0#锌主流成交于20775~20865元/吨，主流品牌对2401合约报价在升水105~125元/吨左右，对上海现货升水30元/吨。天津市场0#锌锭主流成交于20750~20870元/吨，对2312合约升水50-100元/吨，较沪市升水10元/吨。总的来看，锌价延续弱势，贸易商有所收货，市场货源较少，升水坚挺，维稳，下游逢低采买，成交尚可。 库存方面，截止至12月1日，LME锌锭库存224275吨，度增加12975吨。上期所库存减3455吨至34541吨。社会库存方面，七地总库存量为8.79万吨，周度减少0.58万吨。市场到货正常，下游逢低补库增加，其中天津库存微增，主因全胜利新仓库启用，带来一定增量。 宏观方面：美国10月核心PCE年率录得与预期一致的3.5%，为2021年4月以来新低。 美国三季度实际GDP年化季环比修正值5.2%，超过预期的5%，此前发布的初值为4.9%，为近两年来最大增幅。核心个人消费支出(PCE)物价指数年化季环比修正值2.3%，同样低于前值和预期2.4%；个人消费支出(PCE)年化季环比修正值3.6%，低于预期和前值4%。美国11月ISM制造业指数持平于46.7，连续13个月萎缩，创最近20年来最长萎缩周期，预期为