农林牧渔行业研究周报：收储提振有限 猪价旺季不旺

——农林牧渔行业研究周报 评级增持 投资摘要： 2023年12月03日 每周一谈：猪价止跌产能去化加速 本周生猪价格继续呈现弱势下行，本次收储对猪价的提振效果并不显著。截至12月1日，商品猪出栏均价14.48元/kg，周度环比-1.2%，月度环比-3.4%。仔猪、母猪价格小幅回升。截至12月1日，7kg仔猪均价200.5元/头，周度环比+14%，月度环比+38%；二元母猪均价1422元/头，微幅上涨。淘汰母猪价格止再回落。截至12月1日，样本企业淘汰母猪均价8.92元/kg，周度环比-2.1%，月度环比+10%。 曹旭特分析师SAC执业证书编号：S1660519040001 戴一爽研究助理SAC执业证书编号：S1660121120021 体重初见下行，标肥价差维持，猪价旺季不旺。 体重反季节下行。继7月末生猪出栏均重和宰后均重见底后，近4个月体重呈现持续回升态势，但本周体重出现近4个月来首次下滑，降幅较小。截至12月1日，商品猪出栏均重123.24kg，周度环比-0.06%；宰后均重89.8kg，周度环比-0.1%。我们认为体重的下行主要由于年末将至集团场出栏压力加大，叠加部分区域受疫病影响提前出栏。 标肥价差延续走阔。从标肥价差来看，自7月份标肥价差倒挂以来，肥猪价格始终高于标猪价格。8月价差有所收窄但幅度有限，9月价差再度走阔，10月价差进一步拉大，当前标肥价差为-0.62元/kg，接近年内峰值，主要由于季节性大肥需求旺盛所致。临近年末，集团场出栏为完成出栏计划或将加大出栏量，因此我们认为标猪供给充足，后续随着气温转凉，肥猪需求增量大于标猪，标肥价差仍或有继续小幅走阔的可能性。 预计Q4产能去化加速。尽管生猪价格整体高于上半年，我们认为行业产能去化将会延续，主要由于猪企资金压力大。 资料来源：Wind，申港证券研究所 商品猪价格低迷。7月商品猪均价14.3元/kg，低于行业成本线；8月商品猪均价17.1元/kg，并未大幅高于成本线（以行业综合实力领先企业——温氏股份为例，Q2综合成本为17元/kg，其中综合成本为不包含总部费用的成本）。而9-11月生猪均价分别为16.4元/kg、15.2元/kg、14.6元/kg，已低于多数养殖企业成本线。 相关报告 1、《农林牧渔行业研究周报：肥猪价格回暖季节性反弹高度有限》2023-11-202、《农林牧渔行业研究周报：生猪止跌淘母探底产能去化加速可期》2023-11-053、《农林牧渔行业研究周报：转基因种子商业化更进一步》2023-10-22 仔猪、母猪价格远低于成本线。在7月末商品猪涨价之后，仔猪只出现了短暂的上涨，而且涨幅非常有限，而从8月中旬开始，仔猪出现加速下跌，跌幅加深，当前仔猪价格已经远低于行业成本。 板块投资角度，我们认为，产能去化阶段是左侧布局生猪养殖板块较好的阶段，能繁母猪存栏的环比下滑是驱动板块上涨的动力。当前能繁母猪存栏量仍显著高于合理保有量中枢，商品猪供给过剩，短期内猪价难有大反弹，行业资金紧张，产能去化逻辑通顺。我们认为Q4产能去化节奏有望加速，建议关注生猪板块，跟踪官方能繁母猪数据，如数据不及预期，则建议等待板块回调后适时配置。 投资策略： 生猪养殖：当前生猪养殖板块估值接近历史底部，性价比凸显。建议积极布局资本结构合理、现金流安全、成长性卓越的企业，关注巨星农牧、新五丰、华统股份、牧原股份、温氏股份。肉鸡养殖：供应下行周期即将到来，建议关注拥有白羽鸡自主种源的圣农发展，父母代鸡苗企业益生股份，商品代鸡苗企业民和股份。动保板块：随着非瘟疫苗审批进度推进，板块有望显著扩容。推荐积极布局亚单位路径较为成熟的生物股份、非强免疫苗龙头科前生物、大型国企兽药龙头中牧股份、宠物渠道建设较好的瑞普生物，关注普莱柯、回盛生物。种植业：全国各地雨水多发，影响农作物生长，或将造成粮食、果蔬供给减少，此外可能影响农作物种子制种，带来粮食及种子价格上涨。建议关注小麦、玉米种子相关标的农发种业、登海种业、隆平高科、荃银高科；今年以来大米价格持续上涨，关注相关标的金健米业、苏垦农发。 风险提示：猪价下行风险，动物疫病风险，消费复苏不及预期风险 内容目录 1.收储提振有限猪价旺季不旺....................................................................................................................................................32.本周行情回顾..........................................................................................................................................................................52.1板块表现.......................................................................................................................................................................52.2个股表现.......................................................................................................................................................................63.行业数据跟踪..........................................................................................................................................................................63.1行业数据一览................................................................................................................................................................63.2生猪养殖板块................................................................................................................................................................73.3肉鸡养殖.......................................................................................................................................................................73.4饲料板块.......................................................................................................................................................................83.5其他农产品....................................................................................................................................................................94.风险提示................................................................................................................................................................................10 图表目录 图1：商品猪出栏均价................................................................................................................................................................3图2：仔猪出栏均价...................................................................................................................................................................3图3：二元母猪销售均价............................................................................................................................................................3图4：淘汰母猪销售均价............................................................................................................................................................3图5：年内生猪出栏体重与宰后均重（kg）...............................................................................................................................3图6：生猪标肥价差（元/kg）...................................................................................................................................................3图7：生猪养殖利润...................................................................................................................................................................4图8：生猪养殖板块走势..........................................................................................................................................