PVC周报：上游生产旺季 印度需求偏中性 V或弱势震荡

◼观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。操作建议：逢高空。 PVC周报 2023年12月1日 ◼逻辑驱动 2019. 1. 22上周PVC开工率78.2%（+0.8%），四连升，主因前期检修恢复导致产量提升。新增鄂尔多斯40万吨短停2天，聚隆化工12万吨周内停车，阳煤恒通降负5成，德州实华10万吨EDC停车5个月后，现已恢复。11月日均产量6.4万吨，环比下降1.3%，减产幅度不大，12月至次年2月检修强度降至年内最低，若无额外减产，开工率将超过80%。库存方面，11月30日，社库38.3万吨，环比-0.2（前值+0.6）万吨，结束三连升，同比高53%，华东基本持平，华南去库，周转加快；厂库23.6万吨，环比-3（前值-2.1）万吨，五连降，近三周去库加快，价格下跌后下游逢低补库，贸易商接货意愿也有所提升，厂家可售库存-19.7万吨，环比下降1.3万吨。海外方面，印度需求旺盛，管道需求将持续到1月份，其国内报价上涨1卢比/千克，东南亚及其他亚洲市场僵持，总体海外报价持稳，下旬的圣诞与新春季对需求有影响。需求端，下游逢低备货后，透支了未来需求。成本端，电石开工率区间小幅波动，价格继续稳定，氯碱综合体PVC与烧碱延续亏损，边际成本在5965。综上，上游跨入生产旺季，印度方面货源竞争较大，出口成交规模有限，国内备货透支需求，预计弱势震荡，逢高空。 冯献中（F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) ◼风险提示 1、需求恢复不及预期（利空）；2、装置因不可抗力开工不稳（利多）；3、宏观政策刺激力度加大（利多）。4、环保、限电，下游工厂开工不佳（利空） ◼重点关注 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。操作建议：逢高空。 核心逻辑：上周PVC开工率78.2%（+0.8%），四连升，主因前期检修恢复导致产量提升。新增鄂尔多斯40万吨短停2天，聚隆化工12万吨周内停车，阳煤恒通降负5成，德州实华10万吨EDC停车5个月后，现已恢复。11月日均产量6.4万吨，环比下降1.3%，减产幅度不大，12月至次年2月检修强度降至年内最低，若无额外减产，开工率将超过80%。库存方面，11月30日，社库38.3万吨，环比-0.2（前值+0.6）万吨，结束三连升，同比高53%，华东基本持平，华南去库，周转加快；厂库23.6万吨，环比-3（前值-2.1）万吨，五连降，近三周去库加快，价格下跌后下游逢低补库，贸易商接货意愿也有所提升，厂家可售库存-19.7万吨，环比下降1.3万吨。海外方面，印度需求旺盛，管道需求将持续到1月份，其国内报价上涨1卢比/千克，东南亚及其他亚洲市场僵持，总体海外报价持稳，下旬的圣诞与新春季对需求有影响。需求端，下游逢低备货后，透支了未来需求。成本端，电石开工率区间小幅波动，价格继续稳定，氯碱综合体PVC与烧碱延续亏损，边际成本在5965。综上，上游跨入生产旺季，印度方面货源竞争较大，出口成交规模有限，国内备货透支需求，预计弱势震荡，逢高空。 行情回顾：上周PVC期货震荡，V01合约收5842（-0.2%），1-5价差-173（+3），指数持仓123（+0.5）万手，两连增。现货：常州5型电石料现汇库提5610-5710（-90/-70）元/吨，点价V01-160至-90，V05-330至-260，一口价无优势。华南升水华东85，乙电价差（华南）90。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、供应四连增，12月检修稀少 国内PVC粉行业开工负荷率窄幅提升。周内新增两家企业检修，部分前期检修企业开工逐步恢复，检修损失量下降；其他企业装置变化不大。本周PVC粉整体开工负荷率78.20%，环比提升0.79个百分点；其中电石法PVC粉开工负荷率78.37%，环比提升0.63个百分点；乙烯法PVC粉开工负荷率77.69%，环比提升1.27个百分点。当周检修损失5.72万吨，环比-0.7万吨。 负荷方面：上周提负1家，新疆天业略增；降负3家，阳煤恒通降5成，其余小幅调整。 新增检修2家：鄂尔多斯40万吨短停2天，聚隆化工12万吨周内停车。 长停装置（3个月以上）87万吨：河南神马、泰汶盐化、内蒙晨宏力、衡阳建滔、山东东岳。德州实华10万吨EDC停车5个月后，现已恢复。河南神马拆除10万吨产能。 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 库存环节（卓创）：11月30日，社库38.3万吨，环比-0.2（前值+0.6）万吨，结束三连升，同比高53%，华东基本持平，华南去库，周转加快。11月30日，厂库23.6万吨，环比-3（前值-2.1）万吨，五连降，近三周去库加快，价格下跌后下游逢低补库，贸易商接货意愿也有所提升，厂家可售库存-19.7万吨，环比下降1.3万吨。 新增产能方面，德州实华20万吨EDC法，其中10万吨2月份正式投产。河北沧州聚隆化工40万吨乙烯法22年6月底试车，11月25日出合格品，23年5月投产；广西华谊40万吨乙烯法22年11月30日合格品正式下线，3月份提至满负荷；信发40万吨电石法1月份投20万吨，3月中旬再投20万吨；万华化学40万吨乙烯法4月20日左右投产。陕西金泰60万吨原计划9-10月份先开30万吨，有所推迟。9月28日，浙江镇洋30万吨乙烯基新材料项目举行中交仪式。 11月份上游PVC产量191.9万吨，环比-9万吨（前值+6.7），同比+17%（前值+10.7%）。日均产量6.4万吨，环比-0.08（前值+0.01）万吨，降1.3%。价格受高库存压制，11月企业检修规模小幅增加，呈现反季节特点。多数企业年度检修任务已经完成，12月至次年2月期间基本没有检修计划，加上低温影响停车，供应压力明显增加，不减产的情况下，开工率将升至80%以上。 三、电石继续持稳 电石法原料：山东市场价3220-3350（0）元/吨，河南持平，乌海宁夏持平。上周电石开工率略降，在73.5%，环比-0.6%。周内振声、亿利、奥维加能等企业产量增加，东兴、新世纪、丹江口电化、华顺等临时性降负、小修或检修等，下周部分企业送电恢复，产量稳中有增。电石市场价格重心稳定，市场供需双方均略发生微幅变化。截至11月30日，乌海给贸易商电石出厂价在2800元/吨，环比持平。部分电石企业出货不如上周，但无库存压力，下游各家到货不均衡，个别到货显紧，但多数仍维持够用或略有盈余，市场观望气氛增浓。 双控双碳政策：根据国务院《2030年前碳达峰行动方案》制定的主要目标，“十四五”期间碳排放总量控制手段取决于对煤炭消费增长的限制，单位GDP二氧化碳排放五年下降18%，将通过降单位能耗和提升非化石能源比重协同实现。2023年7月，发改委《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》发布，落后电石产能2025年淘汰，落后PVC产能2026年淘汰，标志着23-24年新一轮供给侧改革压力不大，装置处于升级改造阶段。 乙烯法：11月30日，CFR东北亚860（0）美元/吨，CFR远东VCM630（+20）美元/吨 利润来看，电石、乙烯持稳，山东32%烧碱780（0）元/吨，外采电石法综合利润低位，PVC与烧碱实际继续小亏。据最新产业链价格测算，华东PVC平衡成本5965元/吨。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 四、亚洲市场僵持，谨慎看待印度买盘 亚洲市场：上周CFR东南亚773（0）美元/吨，CFR印度805（0）美元，CFR中国770（0）美元/吨。常规运费下，国内出口至东南亚利润330元/吨，至印度（无反倾销）360元/吨，出口利润变化不大，国内出口报价在720-760美元/吨，乙烯料没有升水，印度下游开始大量补库，但中国厂家签单一般。进口成本6600元/吨左右。 台湾台塑12月份PVC船货报价，环比上调30美元/吨，符合市场预期。FOB中国台湾730（+30）美元/吨，CFR东南亚760（+20）美元/吨，CFR印度800（+30）美元/吨，CFR中国报775（+30）美元/吨。台塑装置年产131万吨。 印度市场需求旺盛，巴基斯坦进口报价不多，需求不温不火。在远洋船货报价及供应有限情况下，市场接受了价格上涨且反馈良好，部分生产商当月预售已售罄；从1月开始管道需求旺盛，客户多意向提前储备库存，印度国内市场价格上涨了1卢比/千克。 越南市场价格僵持，中国台湾台塑CIF报755美元/吨，菲律宾货源CIF报770-780美元/吨，印尼货源CIF报755美元/吨，美国信越货源CIF报740美元/吨。 欧美市场：上周休斯顿、西北欧696（-5）/800（0）美元/吨。 美国路易斯安那州巴吞鲁日厂区计划年底前正式扩产13.6万吨PVC装置。 欧盟委员会11月中旬正式对从美国和埃及进口的悬浮级PVC发起反倾销调查，但一些买家对此调查案持怀疑态度，因为与不同的区域成本结构有关，美国的成本具有竞争力。 淡季、疲软的经济环境及年底库存资金压力考虑，欧洲PVC市场需求依然低迷；虽然潜在需求较低，但供应商表示区域内产量较低，市场反馈收到中欧及法国的询单。由于12月圣诞及新年假期，预计市场平淡，企业削减开工率。Kem One降低了开工率，其氯乙烯及PVC开工有下降。Anwil的PVC工厂仍处于停车状态，未经证实消息企业装置受市场需求影响限制停车。 进出口：2023年10月PVC粉进口量1.67万吨，环比-1.2（前值+1）万吨，同比-43%；出口14.2万吨，环比-8.2（前值-4.5）万吨，同比+47%，两连降。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 五、下游前期备货透支需求 下游需求：PVC制品按照软硬度可分为软制品和硬制品，其中硬制品多应用于房地产和基建行业。在2021年，型材、门窗占总需求的20%，管材、管件达到32%，板片材及其他型材占5.5%，地板革、壁纸等占比7.5%。 下游月底备货气氛不足，前期低价补货结束，新需求表现欠佳。开工方面，呈现出下降趋势，部分冬储已经透支需求。硬制品方面，天气转冷后需求出现下降，主要表现在北方地区。国内PVC型材企业来看，周内型材企业南北分化，南方企业生产维持正常，但降负逐步南移。 地产方面：2023年1-10月，新开工面积累计同比增长-23.2%，降幅较前值收窄0.2个百分点，竣工下降0.8个百分点至19%，销售面积累计同比-7.8%，降幅较前值扩大0.3个百分点。7月政治局会议提出特大超大城市城中城改造，旨在稳定房地产下行速度和市场预期，但难以扭转趋势。8月底，一线城市全面实行“认房不认贷”，有助于释放改善需求，稳住房价预期，改善新房销售，但四季度政策有效性正在逐步消退。从房企角度看，三季度债务到期压力较大，四季度债务压力阶段性放缓，但近期的“恒大事件”也充分暴露了保交楼的压力，现阶段房企仍会以去库存为主，开工积极性弱。 PVC地板方面：全球PVC地板生产企业集中在中国和美国，美国多为大型地材品牌商以及建材零售商，国内主要地板生产企业集中在华东，主要包括海象新材、爱丽家具、海利得、美喆国际、张家港易华润东新材料、浙江天振竹木等，市场集中度较低。我国PVC地板行业以出口为主，多采用贴牌代工模式。美国对原产中国地板排除关税的有效期于2020年8月7日到期，出口关税25%。2023年10月PVC地板出口38.4万吨，结束两连增，主要系季节性原因，同比+17%，累计同比增长-14%，较前值继续回升3%。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-560