热点与高频：部分经济数据可能短期回落

2023年12月03日 部分经济数据可能短期回落 ——热点与高频20231203 核心要点： 一、预测数据更新：预测11月中国PPI、出口、制造业投资等经济数据可能短期走弱，CPI维持负值，但12月CPI、PPI、出口等都会有反弹。 分析师 [table_marketdata]高明：18510969619：gaoming_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522120001 1.美国利率与美元指数并非快速下行：考虑美联储加息周期结束，降息预期开始升温，但美国通胀粘性与经济韧性仍在，因此下调10年期美国国债收益率的年末值至4.30%，维持美元指数年末值104的预测。人民币汇率方面，调整USDCNY年末值至7.15。 2.PPI与CPI在11月短期回落：此前发布的制造业PMI连续回落，PPI回落，CPI连续两月回落且再次转负，主要反映供过于求的状况。预测11月CPI维持-0.1%（前值-0.1%），12月回升至0.6%；下调PPI在11月的预测值至-2.9%（前值-2.6%），但12月收窄至-2.7%。 许冬石：（8610）83574134：xudongshi@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130515030003 3.房地产投资下行、但出口开始转正：房地产开发投资进一步下行导致11月至12月固定资产投资、制造业投资增速进一步下行，基建投资增速稳定。考虑基数效应上调工业增加值增速至4.8%和5.0%，全年增速上调至4.1%。上调11月、12月社零增速至12.4%和7.3%，全年为7.4%。下调11月出口增速预测至1.5%但上调12月至4.4%。 4.货币金融保持改善：由于11月一部分经济数据短期走弱，因此下调11月M1、M2增速，以及社融增速和信贷新增预测值；但货币金融增速都保持改善趋势。 二、高频数据： 风险提示： 1.国内政策时滞的风险2.海外经济衰退的风险3.地缘政治的风险 1.CNH保持上涨，海外不确定性依然主导全球资产价格波动：本 周 美 国10年 期 国债 收 益 率 录 得4.22%，2年 期 国 债 收 益 率 录 得4.56%。12月1日 ， 美 元 指 数 录 得103.20，USDCNY升 至7.1400， 离 岸 人 民 币 为7.1240。LEM铜 价 有 所 上 涨 ，1日为8456美 元/吨。黄 金 价 格 保 持 上 涨 动 能 持 续，1日 升 至2045.40美 元/盎 司，世界 黄 金 协 会 发 布 的2023三 季 报 显 示 三 季 度 黄 金 需 求 达 到1267吨 ， 为 三 年 来 最高。布 伦 特 原 油 价 格 维 持 在81.24美 元/桶，OPEC+减 产 影 响 不 大。11月30日CRB现 货 指 数 录 得538.19。 2.价格总体小幅波动，BDI指数达到高点。价格方面，纯碱和玻璃强势，其他活跃品种价格小幅波动。纯碱和玻璃价格上涨9.94%和10.74%，分别为2554和1918元/吨，纯碱价格持续受到供应端扰动，玻璃价格受库存下降叠加终端需求韧性的支撑。房地产方面，11月26日30大中城市商品房成交面积上升5.6%至233.30万平米；全国二手房出售挂牌价指数录得177.95。航运上，12月1日BDI指数大幅上涨51.86%至3192点，达到近期最高点，可能的原因是巴拿马运河拥堵加剧，BDI指标之一的BCI（好望角型运费指数）上涨63.3%，同时美联储降息预期升温致使市场预期复苏；BDTI指数下跌4.95%至1172点。通胀方面，肉价回升，果蔬价格保持上涨。 三、重要事件： 11月30日，OPEC+部长级会议同意“自愿”减产约219万桶/日减产，沙特与俄罗斯分别减产100万桶/日和50万桶/日；12月1日，在第28次联合国气候大会上，美国为首的20余国家通过《三倍核能宣言》，寻求2050年之前将世界核电产能提高到2020年水准的3倍；12月8日公布美国就业和通胀数据；12月9日公布中国通胀数据。 宏观日历 一、预测更新 最 新 预 测 如 表1所 示 ， 与11月6日 预 测 （ 表2） 对 比 ， 明 显 调 整 主 要 有4个 方 面 ： 1.全 球 变 量：考 虑 到 美 国 加 息 周 期 结 束，降 息 预 期 升 温，下 调10年 期 美 国 国 债 收 益 率 年 末 值 至4.30%；维 持 美 元 指 数 年末 值104的 预 测 ； 人 民 币 汇 率 方 面 ， 调 整USDCNY年 末 值 至7.15。 2.通 胀 率：11月CPI可 能 继 续 维 持-0.1%（前 值-0.1%），12月 回 升 至0.6%。11月PPI上 调0.1pct至-2.9%（前 值-2.6%），12月 收 窄 至-2.7%。 3.货 币 金 融 ：下 调M1、M2预 测 ， 以 及 社 融 增 速 和 信 贷 新 增 。 4.经 济 运 行：维 持 全 年 固 定 资 产 投 资 增 速 预 测，但 下 调 制 造 业 投 资 和 基 建 投 资 增 速，维 持 全 年 房 地 产 开 发 投 资 增 速 为-10%。此 外，虽 然 环 比PMI略 跌，但 是 考 虑 到 去 年11月 份 的 工 业 增 加 值 只 有2%，12月1.2%，因 此 上 调 工 业 增 加 值 增 速 至4.8%和5.0%， 全 年 增 速 上 调 至4.1%。 上 调11月 、12月 社 零 增 速 至12.4%和7.3%， 全 年 为7,4%。 下 调11月 出 口 增 速 预 测 至1.5%但 上 调12月 至4.4%。 二、高频数据 （一）海外资产 截 止12月1日 ， 本 周 全 球 资 产 相 对 稳 定 ，CNH保 持 上 涨 。 本 周 美 国10年 期 国 债 收 益 率 录 得4.22%，2年 期 国 债 收 益 率录 得4.56%。12月1日，美 元 指 数 录 得103.20，USDCNY升 至7.1400，离 岸 人 民 币 为7.1240。LEM铜 价 有 所 上 涨，1日 为8456美 元/吨。黄 金 价 格 保 持 上 涨 态 势，升 至2045.40。布 伦 特 原 油 价 格 维 持 在81.24美 元/桶。11月30日CRB现 货 指 数 录 得538.19。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）价格 价 格 方 面，纯 碱 和 玻 璃 强 势，其 他 活 跃 品 种 价 格 小 幅 波 动。纯 碱 和 玻 璃 价 格 上 涨9.94%和10.74%，分 别 为2554和1918元/吨，纯 碱 价 格 持 续 受 到 供 应 端 扰 动，玻 璃 价 格 受 库 存 下 降 叠 加 终 端 需 求 韧 性 的 支 撑；焦 煤 价 格 上 涨1.1%至2116.50元/吨；线 材 和 阴 极 铜 价 格 上 涨0.8%和0.46%，分 别 为4155和68360元/吨；不 锈 钢 的 价 格 保 持 在13695元/吨；全 球 水 泥 价 格 指 数 录得113.53；热 轧 卷 板 价 格 下 跌0.7%至4025元/吨；铁 矿 石、铝、螺 纹 钢 和 硅 铁 价 格 分 别 下 跌1.1%、1.3%、1.3%和1.6%，分别 为975.50、18530、3923、6746元/吨 ； 焦 炭 价 格 下 跌2.2%至2658元/吨 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （三）消费与生产 消 费 方 面，房 地 产 销 售 有 所 上 涨。11月26日30大 中 城 市 商 品 房 成 交 面 积 上 升5.6%至233.30万 平 米；全 国 二 手 房 出 售挂 牌 价 指 数 录 得177.95。12月2日 上 海 商 品 房 成 交 面 积 下 跌 至35744.34平 米 。 生 产 方 面 ，12月1日 唐 山 高 炉 开 工 率 下 跌4.28pct至88.57%； 聚 氯 乙 烯 开 工 率 上 升2.19pct至78.50%；11月30日 全 国全 钢 胎 开 工 率 下 跌3.00pct至59.56%，半 钢 胎 开 工 率 下 降0.06pct至72.55%；11月29日 全 国 石 油 沥 青 装 置 开 工 率 下 跌2.90pct至36.80%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （四）交通运输 航 运 方 面 ，BDI指 数 上 涨 、BDTI指 数 下 跌 。12月1日BDI指 数 上 涨51.86%至3192点，达到近期最高点，可能的原因是巴拿马运河拥堵加剧，导致BDI指标之一的BCI上涨63.3%，同时美联储降息预期升温致使市场预期复苏；BDTI指 数 下 跌4.95%至1172点 ，BDI指 数 达 到 近 期 最 高 点 。12月2日 国 内 执 行 航 班 架 次 下 跌8.90%至11255架 ； 国 际 执 行 航 班 架 次 上 涨1.69%至1142架 。 中 国 出 口 集 装 箱 运 价 指 数(CCFI)录 得857.72。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （五）通胀 通 胀 方 面 ， 肉 价 回 升 ， 果 蔬 价 格 保 持 上 涨 。12月1日 农 产 品 批 发 价 格200指 数 为119.91； 猪 肉 价 格 回 升 至20.19元/公斤 。28种 重 点 蔬 菜 的 平 均 批 发 价 为4.73元/公 斤 ；7种 重 点 监 测 水 果 的 平 均 批 发 价 为7.04元/公 斤 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 高 明：宏 观 经 济 分 析 师，中 国 人 民 大 学 国 民 经 济 学 博 士，2015至2017年 招 商 证 券 与 中 国 人 民 大 学 联 合 培 养 应 用 经 济 学 博 士 后。2018至2022年 招 商 证 券 宏 观 分 析 师 ；2022年11月 加 入 中 国 银 河 证 券 。 许 冬 石宏 观 经 济 分 析 师 。 英 国 邓 迪 大 学 金 融 学 博 士 ，2010年11月 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 新 财 富 宏 观 团 队 成 员 ， 重 点 关注 数 据 分 析 和 预 测。2014年 第13届“远 见 杯”中 国 经 济 预 测 第 一 名，2015、2016年 第14、15届“远 见 杯”中 国 经 济 预 测 第 二 名。评级标准 未 来6-12个 月 ， 行 业 指 数 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计