金工专题行业轮动系列3：北向资金的热度提示

金工专题行业轮动系列3：北向资金的热度提示 投资要点 2023年11月27日 本文为金工专题行业轮动系列的第三篇，旨在深入研究北向资金在行业轮动上的指导意义，并探讨不同北向资金相关因子在提示行业热度方面的效果，以提高行业配置的准确性和收益率。 北向资金相关特征指标：为实践北向资金在行业轮动方面的应用，我们使用下述多个指标描述行业的北向资金相关特征：陆股通行业持股市值跟踪北向资金对行业配置的绝对金额，从绝对金额上更直观地感受北向资金的偏好。陆股通行业持股市值日增占比跟踪北向资金每日行业的净流入比重，在每日净流入额上衡量北向资金的行业偏向。陆股通行业持股占流通市值比跟踪行业内部北向资金所占的比重，从行业内部在投资者占比上衡量北向资金的投资力度。陆股通行业持股配置比例跟踪北向资金对行业的配置比例，从北向资金行业总持有比例上观察北向资金的配置。陆股通行业持股配置偏好跟踪北向资金对行业的配置比例相对于基准的差值，从北向资金行业总持有比例相对于流通市值占比的变化观察北向资金的偏好。我们将各项北向资金相关的特征指标进行批量处理，将其整合为因子。这个处理过程包括将这些指标转化为周频或者月频，同时分别按照静态数据和动态数据进行处理。筛选得到具有一定的分层效果和有效性的周频因子和月频因子。 刘 飞彤分 析师执业证书编号:S0530522070001liufeitong@hnchasing.com “北向资金行业跟随策略”（北向资金信号+情绪信号）：我们将北向资金相关周频因子综合处理成跟随信号。为了评估这些信号的综合有效性，我们首先构建了等权行业组合作为基准。然后，将北向资金信号与三维情绪模型相结合给出买入和卖出信号，我们将此策略定义为北向资金行业跟随策略。我们将北向资金行业跟随策略与等权行业组合相比较，观察信号对投资组合的影响。长期而言，北向资金行业跟随策略相对于等权组合，可以获得更高的年化收益和Sharpe值以及更小的最大回撤值。 相关报告 1金工专题行业轮动系列1：换手率的量能提示2023-03-222金工专题行业轮动系列2：拥挤度的风险提示2023-05-30 第2代行业轮动策略（第2代行业轮动策略+北向资金信号）：在本系列上篇报告《金工专题行业轮动系列2：换手率的量能提示》中，我们得到第1代行业轮动策略，我们将北向资金信号引入该策略，得到第2代行业轮动策略。策略流程：每月末计算各个行业的多个北向资金相关月频因子值并排序分组，将多次出现在高值组（或加上较高组）的行业叠加至第一代模型的买入组合建仓，多次出现在将低值组（或加上较低组）的行业叠加至第一代模型的卖出组合平仓。回测标的：申万一级行业指数。回测区间：2016年9月1日至2023年11月21日。回测结果：长期而言，将北向资金信号纳入行业轮动策略的第2代行业轮动策略相比于第1代行业轮动策略，可以实现更高的年化收益，超过近4个百分点，提升胜率和盈亏比。 风险提示：统计数据仅代表市场历史情况；模型依赖于历史数据；模型存在一定的误差；策略模型回测效果不代表未来使用效果；行业轮动同时受多方面因素影响，存在模型无法跟踪的情形。 内容目录 1北向资金定义及其“风向标”角色...............................................................................32北向资金相关特征指标.............................................................................................52.1陆股通行业持股市值——北向资金的绝对金额...........................................................................62.2陆股通行业持股市值日增占比——北向资金的日频偏好.........................................................72.3陆股通行业持股占流通市值比——北向资金在流通市值的比重............................................82.4陆股通行业持股配置比例——北向资金的行业配置..................................................................82.5陆股通行业持股配置偏好——北向资金的行业偏好..................................................................93北向资金相关因子及测试.......................................................................................103.1周频因子................................................................................................................................................103.1月频因子................................................................................................................................................124北向资金行业跟随策略...........................................................................................145第2代行业轮动策略..............................................................................................156总结.......................................................................................................................197风险提示................................................................................................................19 图表目录 图1：北向资金月度成交额及占A股比重情况.............................................................4图2：北向资金每月成交净流入和万得全A当月涨跌幅对比........................................5图3：国防军工陆股通持股市值（亿元）变化及其收盘价（右轴）走势........................7图4：煤炭北向资金行业配置比例时序图.....................................................................9图5：电力设备北向资金行业配置比例时序图..............................................................9图6：房地产北向资金行业配置比例时序图..................................................................9图7：食品饮料北向资金行业配置比例时序图..............................................................9图8：陆股通持股相关周频因子（经筛选）及分层回测情况........................................11图9：陆股通持股相关月度因子（经筛选）及分层回测情况.......................................12图10：配置偏好周频均值因子分层回测累积收益率...................................................13图11：配置偏好周频均值因子分层（分正负）回测累积收益率..................................13图12：配置偏好月频均值因子分层回测累积收益率...................................................13图13：北向资金行业跟随策略和行业等权组合净值走势对比.....................................15图14：第1代行业轮动策略和第2代行业轮动策略净值走势对比..............................16 表1：陆股通持股相关指标..........................................................................................6表2：北向资金行业跟随策略回测结果.......................................................................15表3：第1代行业轮动策略回测结果..........................................................................17表4：策略北向资金买入信号.....................................................................................17 本文为金工专题行业轮动系列的第三篇，旨在深入研究北向资金在行业轮动上的指导意义，并探讨不同北向资金相关因子在提示行业热度方面的效果，以提高行业配置的准确性和收益率。本文主要包含五个部分，以下是各部分的主要内容： 第一部分，我们追本溯源地整理了北向资金的含义及其交易特征，并思考了北向资金作为市场“风向标”的地位，以及在行业轮动上的指导意义。第二部分，我们将构建多个指标描述的北向资金相关特征，解释其内在含义以及其在行业轮动上的运用方向。第三部分，我们将分月频和周频，测试北向资金相关因子并展示其中分层效果较好的因子。第四部分，我们将经过筛选的周频因子处理成信号构成北向资金行业跟随策略，将其与行业等权组合进行比较，以评价北向资金信号的有效性。我们将分析上述两种策略的年化收益率、Sharpe值等关键指标，并进行综合评估。通过与等权组合的比较，我们可以确定北向资金信号是否能够提供更好的投资结果。第五部分，我们将加入月频北向资金信号的第2代行业轮动策略与第1代行业轮动策略进行比较，以进一步评估北向资金月频信号的有效性。我们将分析两种策略的年化收益率、Sharpe值、胜率等关键指标，并进行综合评估。通过与上一代行业轮动策略的比较，我们可以确定加入北向资金信号是否能够增加行业轮动策略投资收益并提升整体的投资效果。 通过这五个部分的研究和比较，我们试图全面评估北向资金在行业轮动上的有效性和应用潜力，为投资者提供更可靠的决策依据。 1北向资金定义及其“风向标”角色 北向资金是指通过沪港通和深港通（合称陆股通）等机制进入中国股市的资金，这些资金通常被看作流向中国内地股市的外国投资资金。这两个通道分别是上海证券交易所和深圳证券交易所连接香港交易所的投资通道，允许合格的外国投资者在境外账户中使用人民币