银行业：资本新规落地，金融支持民营力度将加大

2023年12月1日 资本新规落地，金融支持民营力度将加大 银行业 核心观点： 分析师 政 府 债 持 续 发 力 驱 动 社 融 高 增 ， 实 体 信 贷 需 求 偏 弱：10月 新 增 社 融1.85万 亿 元 ，低 于1.9万 亿元 的 预 期 值 ，但 同 比 多 增9366亿 元 ，延 续 高 速 增 长 态势 ， 增 幅 较9月 进 一 步 扩 大 。 政 府 债 发 行 力 度 不 减 ， 为 社 会 融 资 高 增 主 因 ：10月 ， 新 增 人 民 币 贷 款4837亿 元 ， 同 比 多 增406亿 元 ； 新 增 政 府 债 券1.56万 亿 元 ， 同 比 多 增1.28万 亿 元 ， 主 要 受 益 于 特 殊 再 融 资 债 券 发 行加 速影 响。结 构 上 看 ，居 民 短 期 贷 款 增 长 偏 弱 ，企 业 部 门 票 据 冲 量 明 显 ，实 体 融 资 需 求有 待 改 善。居 民 端 ，10月 单 月 ，居 民 部 门 贷 款 减 少346亿 元 ，同 比 多 减166亿 元 ； 其 中 ， 短 期 贷 款 同 比 多 减541亿 元 ； 中 长 期 贷 款 同 比 多 增375亿 元 。企 业 端 ，10月 单 月 ， 新 增 企 业 部 门 贷 款5163亿 元 ， 同 比 多 增537亿 元 。 其中 ， 短 期 贷 款 同 比 少 减73亿 元 ； 中 长 期 贷 款 同 比 少 增795亿 元 ； 票 据 融 资同 比 多 增1271亿 元 。 2023-12-24 《 商 业 银 行 资 本 管 理 办 法 》发 布 ， 引 导银 行 资 产 端聚 焦 实 体， 主 要 体 现在 风 险 加 权 资 产 计 量 规 则 的 调 整：(1)被 动 持 有 或 市 场 化 债 转 股 持 有 ，获 得国 家 重 大 补 贴 并 受 到 政 府 监 督 工 商 企 业 股 权 风 险 权 重 从400%下 降 到250%；(2)新 增 投 资 级 公 司 和 中 小 企 业 风 险 权 重 分 别 为75%和80%， 低 于 一 般 企 业100%的 风 险 权 重 ；(3)居 住 用 房 地 产 风 险 暴 露 风 险 权 重 根 据LTV风 险 权 重 由50%调 整 至20%-50%；(4)符 合 标 准的 合 格 交 易 者 信 用 卡 额 度 风 险 权 重 由75%下 调 至45%。此 外 ，资 本 新 规对 计 入 资 本 净 额 的 损 失 准 备 和 信 息 披 露设 置 过渡 期 ，平 滑 对 资 本 净 额 的 冲 击 ，短 期 对资 本 充 足 率 的 影 响 有 限 。依 据 国 家 金融 监 督 管 理 总 局 测 算 显 示 ，《 资 本 办 法 》 实 施 后 ， 银 行 业 资 本 充 足 水 平 总 体稳 定 ， 平 均 资 本 充 足 率 稳 中 有 升 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 金 融 支 持 民 营 经 济 力 度 有 望 不 断 加 大：央 行等 八 部 门印 发《 关 于 强 化 金 融支 持 举 措助 力 民 营 经 济 发 展 壮 大 的 通 知 》， 要求逐 步 提 升 民 营 企 业 贷 款 占比 ，同 时 综 合 运 用 货 币 政 策 工 具 、财 政 奖 补 和保 险 保 障 等 措 施 ，提 升 金 融 机构 服 务 民 营 经 济 的 积 极 性 ，结 构 上 加 大 对 科 技 创 新 、“ 专 精 特 新 ”、绿 色 低 碳 、产 业 基 础 再 造 工 程 等 重 点 领 域 民 营 企 业 的 支 持 力 度 。受 政 策 影 响 ，信 用 贷 款具 备 较 大 发 展 空 间 ，同 时 结 构 性 货 币 政 策 工 具 力 度 有 望 延 续 ，精 准 支 持 民 营企 业 融 资 需 求 。 投 资 建 议：10月 经 济 指 标 波 动 ， 实 体 信 贷 需 求 偏 弱 ， 政 府 债 发 力 继 续 带 动社 融 高 增 。商 业 银 行 资 本 新 规 正 式 落 地 ，构 建 差 异 化 资 本 监 管 体 系,修 订 风 险加 权 资 产 计 量 规 则 并 设 置 过 渡 期 ，短 期 对 银 行 资 本 充 足 率 有 限 ，中 长 期 有 望更 多 地 引 导 银 行 信 贷 投 放 聚 焦 实 体 融 资 需 求 。我 们 认 为 当 前 阶 段 息 差 持 续 大幅下 行 空 间 有 限 ，财 政 发 力+地 方 债 务 风 险 化 解 利 好 银 行 扩 表 信 用 成 本 改 善 ，基 本 面 预 计 于 四 季 度 见 底 ，银 行 估 值 性 价 比 凸 显 。我 们 持 续 关 注 地 方 债 务 风险 化 解 进 展 和 成 效 ， 看 好 银 行 板 块 配 置 价 值 。 个 股 方 面 ： 推 荐 苏 州 银 行（002966）、成 都 银 行（601838）、中 国 银 行（601988）和 建 设 银 行（601939）。 风 险 提 示：宏 观 经 济 增 速 不 及 预 期 导 致 银 行 资 产 质 量 恶 化 的 风 险 。 目录 （一）金融发挥资源配置核心职能，满足社会再生产中投融资需求.....................................................................................3（二）社融结构尚未发生根本性转变，银行业仍起主导作用.................................................................................................3 （一）上市家数42家，流通市值占比上升................................................................................................................................4（二）年初至今板块表现弱于沪深300，估值处于历史偏低位置..........................................................................................4 （一）经济指标波动，商业银行资本新规落地..........................................................................................................................5（二）政府债持续发力驱动社融高增，实体信贷需求偏弱.....................................................................................................6（三）MLF和LPR利率保持不变.................................................................................................................................................9（四）息差微降，江浙成渝中小行业绩领跑............................................................................................................................10 四、传统业务盈利空间收窄，财富管理转型重塑竞争格局..................................................................................................12 （一）传统业务利润空间收窄，业务转型加速........................................................................................................................12（二）中间业务重要性提升，财富管理转型成为共识............................................................................................................12（三）金融科技应用程度加深，加速渠道、经营和风控变革...............................................................................................13 六、风险提示..............................................................................................................................................................................14 一、银行业定位：金融市场参与主体，具有信用创造职能 （一）金融发挥资源配置核心职能，满足社会再生产中投融资需求 1.金 融 系 统 通 过 资 金 融 通 将 资 源 配 置 到 优 质 企 业 和 部 门 ， 支 撑 经 济 稳 健 高 质 量 增 长 金 融 的 核 心 功 能 是 为 实 体 经 济 主 体 再 生 产 提 供 合 理 有 效 的 资 源 配 置 。 金 融 系 统 通 过 将 闲 散 的 可投 资 资 金 整 合 ， 引 导 其 有 序 地 流 向 实 体 产 业 ， 满 足 企 业 和 个 人 的 投 资 需 求 ； 金 融 系 统 为 企 业 提 供 融通 资 本 、投 资 渠 道 、金 融 信 息 、风 险 管 理 等 工 具 ，满 足 企 业 的 融 资 和 再 生 产 需 求 。高 效 的 金 融 体 系 能够 通 过 风 险 信 息 的 反 馈 ， 降 低 投 资 者 交 易 和 监 督 成 本 ， 引 导 资 源 由 低 效 率 组 织 机 构 向 优 质 组 织 机 构转 移 ， 通 过 优 胜 劣 汰 机 制 ， 提 高 服 务 实 体 经 济 质 量 。 2.金 融 机 构 需 持 续 深 化 改 革 创 新 业 态 ， 以 适 应 经 济 结 构 和 发 展 模 式 的 变 革 党 的 十 九 大 报 告 指 出 ，“ 我 国 经 济 已 由 高 速 增 长 阶 段 转 向 高 质量 发 展 阶 段 ”，“ 必 须 坚 持 质 量 第 一 、效 益 优 先 ，以 供 给 侧 结 构 性 改 革 为 主 线 ，推 动 经 济 发 展 质 量 变 革 、效 率 变 革 、动 力 变 革 ”。金 融 体 系积 极 适 应 实 体 经 济 结 构 和 发 展 模 式 变 革 并 提 供 与 之 相 配 套 的 服 务 是 经 济 高 质 量 发 展 的 必 然 要 求 。 金融 体 系 需 持 续 深 化 改 革 ， 创 新 业 态 ， 提 升 资 源 配 置 质 效 ， 引 导 资 金 向 高 质 量 发 展 的 战 略 新 兴 行 业 和资 金 匮 乏 的 民 营 、 小 微 企 业 转 移 。 （二）社融结构尚未发生根本性转变，银行业仍起主导作用 1.实 体