通信行业跟踪报告：23年前三季度业绩向好，关注细分领域优质龙头企业

——通信行业跟踪报告 申万通信行业2023前三季度业绩向好，盈利能力同比提升。2023年前三季度，行业实现营业收入18,183.53亿元，同比增长5.52%；毛利率为28.11%，同比增加0.74pct；期间费用率为16.01%，同比增加0.21pct；实现归母净利润1,636.38亿元，同比增长6.88%；净利率为9.55%，同比增加0.13pct，低于毛利率增加水平，主要是由于期间费用率整体提升，尤其是研发费用率上涨所致，体现出行业保持较好的研发投入水平。行业整体营收及归母净利润同比持续增长，盈利能力同比提升，主要受益于5G建设及应用加速、AI算力产业链需求提振和数据要素产业建设推进。23Q3，行业营收及归母净利润同比均保持正增长，环比下滑则主要是受到季节性因素的影响。 投资要点： 我国卫星互联网技术试验卫星发射成功运营商、设备商及光模块厂商获基金配置青睐 子板块，通信服务业绩表现优于通信设备。2023年前三季度，电信运营商子板块营收、归母净利润均实现稳健增长，主要受益于5G建设的持续推进；通信应用增值服务子板块营收同比基本持平，但归母净利润同比大幅提升，体现出子板块盈利能力有所提升，主要受益于AI算力产业链的高景气度；通信线缆及配套子板块营收、净利润同比稳健增长，主要受益于光纤光缆等领域的需求提振；其他通信设备子板块盈利能力同比提升，主要受卫星通信产业链及华为产业链的需求带动。单季度看，仅电信运营商23Q3的归母净利润同比增长，其余子板块23Q3的归母净利润同比均有所下滑，通信工程及服务子板块同比更是由正转负，出现亏损，行业23Q3盈利能力整体承压。 北斗系统正式加入国际民航组织标准 三大运营商带动业绩增长，大市值标的业绩表现较优。以2023年9月30日收盘市值划分，不同市值区间的营收及净利润表现有所分化，大市值标的贡献了申万通信行业主要的营收及归母净利润，且业绩表现较好，小市值标的业绩表现相对较差。大市值标的分别是三大运营商中国移动、中国电信、中国联通和设备商龙头中兴通讯，四个标的2023年前三季度合计贡献行业84.02%的营收，带动行业业绩持续增长。若剔除三大运营商及中兴通讯，申万通信行业2023年前三季度的营收同比增速由5.52%下降至1.84%,盈利能力下滑，毛利率、净利率分别减少6.26pct/4.09pct;归母净利润同比增速由正转负，主要是由于除三大运营商及中兴通讯外，行业整体的毛利率大幅下滑所致。 ⚫投资建议：从申万通信行业的2023年三季报业绩表现看，前三季度行业整体营收、归母净利润同比持续向好，主要受益于运营商及设备商的业绩带动；中小市值规模标的业绩表现相对较弱，盈利能力有所下滑。建议关注AI算力升级、5G建设加速和数据要素应用落地带来的产业投资机遇，具体建议关注运营商、设备商、光模块领域的龙头厂商。 ⚫风险因素：中美科技摩擦对行业造成的不确定性风险；5G建设发展不及预期；人工智能产业发展不及预期；数字化产业建设不及预期；数据口径差异。 正文目录 1 2023前三季度业绩向好，盈利能力同比提升...............................................................32三大运营商带动业绩增长，大市值标的业绩表现较优................................................43投资建议............................................................................................................................74风险提示............................................................................................................................7 图表1:申万通信行业2021-2023年Q1-Q3营收情况...................................................3图表2:申万通信行业2021-2023年Q1-Q3归母净利润情况.......................................3图表3:申万通信行业2021-2023年Q1-Q3费用率情况...............................................3图表4:申万通信行业2021-2023年Q1-Q3毛利率、净利率情况...............................3图表5:申万通信行业21Q1-23Q3营收情况..................................................................4图表6:申万通信行业21Q1-23Q3归母净利润情况......................................................4图表7:申万通信行业各子板块2023年前三季度及23Q3营收、归母净利润表现...4图表8:申万通信行业2023前三季度按市值划分营收、净利润表现对比.................5图表9:申万通信行业市值（2023.09.30）超千亿标的营收表现.................................5图表10:申万通信行业市值（2023.09.30）超千亿标的归母净利润表现...................5图表11:申万通信行业调整后2021-2023Q1-Q3营收情况...........................................6图表12:申万通信行业调整后2021-2023Q1-Q3归母净利润情况...............................6图表13:申万通信行业调整后2021-2023Q1-Q3费用率情况.......................................6图表14:申万通信行业调整后2021-2023Q1-Q3毛利率、净利率情况......................6图表15:申万通信行业调整后21Q1-23Q3营收情况....................................................7图表16:申万通信行业调整后21Q1-23Q3归母净利润情况........................................7 统计样本说明：截止11月底，申万一级行业分类中133家通信行业的上市公司2023年三季报均披露完毕。由于公司上市时间较短等原因，剔除9家可比数据不全的标的，选取124个标的作为此次对SW通信行业财务数据统计分析的总样本，下文分析中所属的“申万通信行业”均为调整后的行业数据。 12023前三季度业绩向好，盈利能力同比提升 2023年前三季度营收、归母净利润同比持续增长。营收端，2023年前三季度申万通信行业实现营业收入18,183.53亿元，较2022年前三个季度的17,232.24亿元同比增长5.52%；成本费用端，毛利率为28.11%，同比增加0.74pct；费用端，2023年前三季度行业整体的期间费用率为16.01%，同比增加0.21pct，具体的，销售费用率/管理费用率分别为6.85%/5.59%,同比分别下降0.16pct/0.17pct;研发费用率为3.71%，同比增加0.36pct；财务费用率为-0.14%，同比增加0.18pct；实现归母净利润1636.38亿元，同比增长6.88%；净利率为9.55%，同比增加0.13pct，低于毛利率增加水平，主要是由于期间费用率整体提升，尤其是研发费用率上涨所致，体现出行业保持较好的研发投入水平。行业整体营收及归母净利润同比持续增长，盈利能力同比提升，主要受益于5G建设及应用加速、AI算力产业链需求提振和数据要素产业建设推进。 资料来源：iFinD，万联证券研究所 资料来源：iFinD，万联证券研究所 资料来源：iFinD，万联证券研究所 资料来源：iFinD，万联证券研究所 23Q3申万通信行业业绩同比提升，环比下滑。23Q3申万通信行业实现营收5,878.10亿元，较23Q2的6,389.88亿元环比下降8.01%；23Q3归母净利润为453.47亿元，较23Q2的731.16亿元环比下降37.98%。业绩环比下滑主要是受到季节性因素的影响，同比来看，23Q3的营收及归母净利润均保持正增长。 资料来源：iFinD，万联证券研究所 从子板块看，通信服务业绩表现优于通信设备。2023年前三季度，电信运营商子板块营收、归母净利润均实现稳健增长，主要受益于5G建设的持续推进，三大运营商业绩稳健增长；通信应用增值服务子板块2023年前三季度营收同比基本持平，但归母净利润同比大幅提升，体现出子板块盈利能力有所提升，主要受益于AI算力产业链的高景气度；通信线缆及配套子板块营收、净利润同比稳健增长，主要受益于光纤光缆等领域的需求提振；其他通信设备子板块盈利能力同比提升，主要受卫星通信产业链及华为产业链的需求带动。单季度看，通信行业各子板块23Q3营收、归母净利润均环比下行，主要是由于行业整体季节性因素的影响。同比来看，仅电信运营商23Q3的归母净利润同比增长，其余子板块23Q3的归母净利润同比均有所下滑，通信工程及服务子板块同比更是由正转负，出现亏损，行业23Q3盈利能力整体承压。 2三大运营商带动业绩增长，大市值标的业绩表现较优 大市值标的2023前三季度营收、归母净利润表现较好，优于行业整体。根据2023年9月30日的收盘后市值进行划分，大市值标的（总市值≥1000亿元）共4个，标的个数占比仅3.23%，但贡献了2023年前三季度84.02%的营收，同比增速为6.25%，优于行业整体增速水平；贡献了2023年前三季度归母净利润1,480.25亿元，同比增长 8.26%，也优于行业整体增速水平；中大市值标的（总市值≥100亿元，＜1000亿元）共29个，标的个数占比23.39%，贡献了2023年前三季度10.45%的营收，营收及归母净利润的同比增速为正，但劣于行业整体增速水平；中小市值标的（总市值≥50亿元，＜100亿元）共40个，占比32.26%；小市值标的（总市值＜50亿元）共51个，占比41.13%；两者标的数量合计占比超过70%，却仅贡献2023年前三季度5.53%的营收，且中小市值标的营收及归母净利润同比下滑，小市值标的2023年前三季度归母净利润同比由正转负，亏损3.93亿元。从不同市值区间的营收及净利润表现可以看出，4个大市值标的贡献了申万通信行业主要的营收及归母净利润，且业绩表现较好，小市值标的业绩表现相对较差。 具体来看，截止2023年9月30日，申万通信行业中超过千亿市值的标的分别是三大运营商中国移动、中国电信、中国联通和设备商龙头中兴通讯。四个标的2023年前三季度合计贡献行业84.02%的营收，带动行业业绩持续增长。 具体的，三大运营商2023年前三季度营收及归母净利润均实现同比增长，23Q3营收及归母净利润同比增长，但环比有所下滑，主要是受到季节性因素的影响。中兴通讯2023年前三季度营收同比略微下滑，但归母净利润同比增长，体现出公司盈利能力的提升。 若剔除三大运营商及中兴通讯，申万通信行业2023年前三季度的营收为2,906.05亿元，同比增长1.84%；归母净利润为156.13亿元，同比下降4.67%，毛利率为21.86%，同比上升0.30pct；期间费用率为16.09%，同比上升0.9pct，其中销售费用率/管理 费用率/研发费用率/财务费用率分别为4.13%/4.08%/7.46%/0.42%，同比分别