季报点评：盈利创新高 MEGA补齐纯电短板

理想汽车（LI.O）在2023年第三季度实现了显著的增长，总收入达到346.79亿元人民币，同比增长271.21%，环比增长21.03%；净利润达到28.23亿元人民币，同比增长272.11%，环比增长23.12%，这是连续第四个季度实现盈利。交付量方面，第三季度交付了105,108辆汽车，同比增长296.3%，环比增长21.5%。

公司毛利率在2023年第三季度提升至22%，同比增长9.3个百分点，环比提升0.2个百分点。这得益于运营效率的不断优化和规模经济效应的显现。尽管产品结构变化导致平均销售单价略有下降，但单车售价在2023年的第一季度至第三季度分别约为34.85万元、32.33万元和31.98万元。2023年第三季度的研发费用为28.17亿元，较上一季度增长16.1%；销售、行政及一般费用为25.44亿元，较上一季度增长10.2%。合理的费用控制确保了公司的正向营业利润，预计全年营业费用约为200亿元，这将支持公司在智能驾驶和纯电技术方面的研发投入以及销售网络和充电桩的建设。

销量方面，理想汽车显示出强劲的增长势头。预计2023年第四季度交付量将达到12.5万至12.8万辆，同比增长169.9%至176.3%，同期营业收入预计为384.6亿至393.8亿元，同比增长117.9%至123.1%。旗舰纯电MPV车型MEGA已于12月开始预售，并计划于2024年2月开始交付。该车型搭载宁德时代麒麟5C电池和800V高压平台，能够在12分钟内补充500公里的电量，同时在风阻和能耗方面表现出色，预计将成为50万元以上级别的爆款车型。

对于未来，理想汽车计划在2024年发布4款新车，其中包括1款增程SUV和3款纯电车型，标志着公司的双能战略正式启动。预计2023年至2025年的销量分别可达37万辆、64万辆和115万辆。

从财务角度来看，预计2023至2025年的营业收入分别为1249亿元、2128亿元和3681亿元，同比增长率分别为175.8%、70.4%和73%；归母净利润分别为88.5亿元、167亿元和334.9亿元，同比增长率为-539.6%、88.8%和100.5%。基于2024年的30倍市盈率，目标价格设定为66.49美元，维持“买入”评级。

理想汽车面临的风险包括但不限于销量低于预期、毛利率提升低于预期、供应链产能不足、原材料价格上涨、行业竞争加剧、成本费用控制不佳、市场与金融风险，以及芯片短缺等。