技改助力盈利修复，精加工短板补齐提振业绩弹性

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公司年度及季度财务表现概览

2022年全年与2023年一季度业绩

• 2022年：公司总收入48.65亿元人民币，同比增长3.25%。归母净利润3.44亿元，同比下降48.4%。
• 2022年第四季度：营收15.39亿元，同比增长25.59%，环比增长19.70%。归母净利润1.74亿元，同比增长79.92%，环比增长156.09%。
• 2023年第一季度：营收10.73亿元，同比增长9.32%，环比下降30.31%。归母净利润1.31亿元，同比增长120.83%，环比下降24.45%。

技改与产品结构调整

• 技术改造：公司实施内部熔炼工艺技改，采用电炉替代冲天炉，以减少焦炭消耗，优化成本结构。
• 高端合金钢市场布局：通过进军高端合金钢市场，2022年此业务贡献了0.3亿元营收，同比增长281.25%，毛利率高达17.02%，显著高于整体毛利率12.39%，实现了产品盈利的结构性改善。

精加工产能提升与一体化交付

• 铸造产能：截至2022年底，公司总铸造产能超过70万吨，包括新增的甘肃日月项目以及规划中的产能扩张。
• 精加工产能：精加工产能从22万吨增加至54万吨，通过新项目的建设和现有产能的整合，弥补了公司的精加工短板，提升了与铸造产能的匹配度。
• 一体化交付：精加工作为高附加值环节，有助于企业构建一体化交付链，增加加工环节的利润空间。

财务预测与评级

• 盈利预测：预计公司2023-2025年的归母净利润分别为8.48亿、11.36亿、13.20亿元，对应PE分别为24.8x、18.5x、16.0x。
• 评级：基于公司在铸件行业的龙头地位以及风电行业高增长的预期，结合其在合金钢业务的增长潜力，给予“增持”评级。

风险提示

• 风电装机风险：可能因装机量未达预期而影响公司业务。
• 行业竞争加剧：激烈的市场竞争可能影响公司的市场份额和利润率。
• 原材料价格波动：原材料价格大幅变动可能对公司成本和利润造成影响。

结论

公司通过技术改造和产品结构调整，特别是在高端合金钢市场的布局，以及精加工产能的提升，展现了其在应对挑战和抓住机遇方面的战略能力。预计未来几年，在风电行业增长的背景下，公司有望持续受益，并通过其一体化交付能力，进一步提升盈利空间。然而，需要注意的是，公司仍面临来自市场竞争、装机量不确定性以及原材料价格波动的风险。