私募观点早知道

私募观点早知道 2023年11月27日 目录 1、域秀 市场走势短期看遇到前期阻力区域性，市场有消化短期浮筹的需求，但底部逐步盘上趋势没有改变。 2、世诚市场未能延续反弹，局部热点聚焦科技。 3、磐耀短期风格扰动，不改成长慢牛。 4、金辇短期调整不改中长趋势，把握结构性配置机会。 5、六禾便宜有现金流的，利用AI和创新代表未来产业升级方向的，底部是逐步抬升的。 6、泰聚如果在科技赛道里只选择一个行业，我们认为智能驾驶会是这个选择。 7、于翼市场悲观的情绪在逐渐消散，大盘也在震荡中寻底。 8、利位 从模型情况来看，目前分位值为72%，仍相对看好权益市场的配置价值。 9、合晟城投暖意有望向地产传导。 10、鑫岚 内需的有效需求不足问题依然是主要问题。 本周各大指数震荡下行，回吐部分前期涨幅，两市总体交易量单日维持在八九千亿左右运行。数据上，11月LPR出炉，1年期为3.45%，5年期以上为4.20%，连续第三个月维持不变。地产方面行业重磅支持不断，央行上海总部等联合召开金融机构座谈会，要求落实好房地产“金融16条”，坚持“两个毫不动摇”，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求。此外，历时18个月的融创境外债重组正式宣告成功，至此融创整体化解约900亿元人民币的债务风险，这意味着融创成为首家完成境内外债务重组所有流程的大型房企。该事件在当前市场情绪下，具有一定示范性作用，也印证了“稳经济稳地产”的战略仍在有效推进。 近期由美国最新经济数据走弱、地缘政治压力减轻、中美两国货币政策走势趋于收敛和中国宏观经济数据向好等多项因素共同推动，使得人民币对美元汇率创超3个月新高。11月以来，在岸、离岸人民币汇率一改此前两个多月的横盘整理走势，开启大幅反弹，升幅双双达到约2000点，分别大涨2.45%、2.78%。这并非单纯美元仅对人民币贬值，而是美元对全球多国货币普遍走弱。就汇率而言，本质上反馈的是货币的供求关系和对未来预期，这也进一步佐证了越来越多的资本开始“倒戈”，美国加息见顶、以及美债收益率见顶的预期在不断升高。而从全球资产配置的角度来讲，对冲风险的需求正在凸显，此时作为全球第二大经济体的中国市场，则处于见底复苏的周期之内，其相对吸引力或在未来时间有增强的趋势。市场走势短期看遇到前期阻力区域性，市场有消化短期浮筹的需求，但底部逐步盘上趋势没有改变。 本周市场未能延续之前反弹节奏，大部分核心指数出现不同幅度的调整。在没有增量资金的情况下，各类科技主题有脉冲表现，局部热点聚焦在部分小市值标的上。行业层面，煤炭、农林牧渔等略有涨幅；汽车、计算机等有所下跌。 国内和国际的宏观环境近期都呈现整体平稳、略有好转的特征。我们看到监管部门对于地产金融等行业的政策有持续积极表态，这将帮助相关企业改善现金流的压力，从而在保交楼的基础上缓解经济大环境可能受到的负面冲击。其次，人民币汇率的企稳回升也符合之前对其服务于宏观经济的判断。并且我们也强调不应高估其正常范围内的波动对股市表现可能产生的影响。 落实到交易，世诚投资依然会在AI应用、智能驾驶等科技方向加大研究和配置。另外，月报中提到因之前快速上涨而相对谨慎的医药方向，近期在等待重新布局的机会。再者，我们看到现阶段消费方向的整体弹性依然相对有限，未来的表现大概率还需要更多经营数据等进一步的验证。 本周市场走势跌宕，北证50一枝独秀，全周上涨近20%，话题感极强。但我们观察，这次北证50的强势表现，完全依附于炒作投机，既不具备基本面的兑现，也缺乏政策驱动，延续性甚至与年初的AI相差甚远。周内成交较上周维持中性，偶有表现但差异不大，行业方面，地产在本周表现殊为亮眼，带动产业链整体改善，与周初三部委“三个不低于”政策出台联动。综合来看，市场不改主题投资的大逻辑。 事件端，首推一线城市放款房地产限购事件，深圳对于第二套房首付比例下调，此举有望向其他一线城市扩散，结合周初的三部委“三个不低于”政策发布，更早的“双轨制”以及近期“50企白名单”系列政策相呼应，我们期待系列政策落地形成合力，进而助力市场情绪改善。但当下的更多还需观察需求端回应，包括地产商的拿地开工意愿以及居民端的长贷增速。海外，科技端的反馈除了OPEN AI宫斗搅乱视线，拜登30亿美金投向芯片封装环节也吸引目光。我们强调对该板块的重点关注，一方面，国内在封装技术相对差距较小，易于追赶，另一方面，FC/2.5D/3D先进封装技术落地风口更甚，也将带动整体设备端的投资机会。此外，22日凌晨，联储公布了11月议息会议纪要，带来的增量信息是口风偏鸽，如果叠加先前汽车行业罢工所带来的数据上的反馈，综合来看，12月份的不再加息的可能性提升。我们维持本次加息周期已经入尾声的综合研判。 投资端，国防军工、机械、医药仍为我们排名靠前的板块，周中，我们兑 现了部分前期盈利的仓位，切向先前做好研究布局的储备品种，同时大幅提升了电子（算力）板块的占比（缘于电子板块持仓的提升，前三者的仓位有所下调）。不过短期由于地产为首的政策端刺激，市场风格较上周有一定切换，导致成长风格承压，净值也有所调整。不过我们认为，这只是阶段性的市场风格切换，目前地产政策虽然陆续出台，但是尚不足以带来需求端的回升，谨慎看待短期风格切换的持续性。我们也会抓住这个机会对当下的成长持仓进行进一步结构优化，耐心等待市场对这些优质成长持仓的价值发现。 经历过去一个月的反弹修复后，本周A股窄幅波动，上证指数回调0.44%。风格方面，偏大盘蓝筹的沪深300下跌0.8%，偏成长风格的创业板指、科创50指数分别下跌2.4%、3%，而以北交所为代表的小盘风格明显占优，北证50指数涨幅超过20%。北交所板块的独立走势标志着风格偏移走向了极致演绎，大盘和小盘、成长和价值呈现“冰火两重天”。我们认为短期受到资金面偏紧影响，小盘风格可能仍将持续，但对于具备产业趋势的成长风格来讲，短期调整不改中长线趋势，继续看好岁末年初行情，建议投资者把握结构性配置机会，逢低布局。 近期政府债券供给显著增加，10月特殊再融资债发行规模高达9563亿元，且叠加万亿国债带来的债券供给增大预期，导致资金面持续偏紧。市场资金量有限，增量资金中两融较多，公募外资较少。近期公募基金、陆股通等资金净流入不足，而两融余额不断上行，这种情况下，市场风格开始转向小盘股，叠加北交所近期政策性利好和改革动作密集，如北交所深改19条，920号段推出等，因此逆势上涨走出独立行情。 展望后市，虽然近期市场在前期持续反弹后有所波动，但当前时点A股估值、资产比价指标均处历史低位，外资大幅流出趋势明显缓和，内外部环境显著改善的情况下，我们认为当前资产价格已经隐含了投资者较为谨慎的预期，对后续市场表现不必悲观。海外政策底已经出现，海外货币政策转向迹象渐明，中美利差出现拐点，预计后续海外流动性将进一步改善，且临近年底即将召开 中央政治局会议和中央经济工作会议，对当前经济形势以及明年重点工作的安排部署有望提振投资者信心，有力反弹仍可期。 配置上，短期小盘风格可能继续占优，但需要关注大小盘风格的估值分化程度，历史经验显示较大的估值分化也或带来短期的风格再平衡。中长期继续看好三大方向，一是中美利差出现拐点利好以恒生科技为代表的医药、汽车、港股互联网等行业；二是出清后期需求迎来改善的消费电子、半导体、地产后周期等相关产业链；三是顺应全球产业变革趋势共振下的科技成长行业，尤其是政策大力支持的智能驾驶、机器人、数据要素、先进封装等产业。 05六禾 A股风险溢价处于27%分位，目前在历史均值以下仍是布局权益的很好的时机。 有媒体报道称，监管机构正起草一份中资房企白名单，有50家国有及民营房企被列入其中。另据财新报道，金融监管部门在近日召开的金融机构座谈会上，提出“三个不低于”针对地产企业的融资指导政策，带动相关地产板块上涨，支原体肺炎的传播也给呼吸道相关医药板块带来刺激。 便宜有现金流的，利用AI和创新代表未来产业升级方向的，底部是逐步抬升的。这是目前阻力比较小的两个方向。 2010年发布的iPhone4被称为智能手机的标志性事件，iPhone重新定义了手机，iPhone4重新定义了iPhone。iPhone4是第一部使用陀螺仪的手机，第一部采用背照式摄像头的手机，第一部提出视网膜屏概念的手机，第一部应用玻璃+不锈钢夹心设计的手机，是iPhone在硬件、软件、设计上集中突破的划时代产品。在iPhone 4发布之前的2009年，全球智能手机渗透率仅有14.4%。iPhone 4发布的2010年成为智能手机的转折点，也正是从这一年开始，智能手机的渗透率进入直线上升阶段。2010年后iPhone 4在国内的火爆仍让那一代年轻人记忆犹新。 智能汽车的普及，从Model3开始，也已过了近5年时间。在今年7月小鹏G6的发布会上，何小鹏曾信心满满说出：G6类似于iPhone 4对于苹果、甚至于整个智能手机行业的意义！G6在城市道路智能驾驶已走在同行前面，而本周我们看到的华为智界s7的无人代客泊车的视频，更像是无人驾驶的标志性时刻。自动驾驶最大的特点应是无人驾驶，过往我们看到的智能车的功能更多的在于辅助驾驶，很大的痛点在于要随时准备接管。智界s7的代客泊车功能在停车场的场景完全实现了无人化，堪比iPhone4带来的屏幕清晰视觉体验和手指滑动的操作体验。当前的无人代客泊车虽然只在停车场这一场景实现，但这一痛点的解决会引发消费者对智能车极大的兴趣，我们在智界s7无人代客泊车的视频评论里也看到了无数人的惊奇和感概“智能汽车的时代 真的要来临了”！ 如果在科技赛道里只选择一个行业，我们认为智能驾驶会是这个选择。当下智能驾驶最新阶段L3级别的渗透率正处于智能手机iPhone诞生时刻，随着华为、特斯拉这些龙头企业的技术突破，类似智界S7无人代客泊车功能的不断推出，智能驾驶的渗透率曲线会呈现智能手机的完美曲线，这个曲线可能会更长，完全自动驾驶的场景开启还在2025年后。当汽车自动驾驶的安全度高于人类后，可以想象，法规将禁止人类自己开车。智能驾驶行业的投资，值得我们全力以赴。 本周市场价值周期优于成长行业，科技股出现大波动，通信、计算机、电子、军工、汽车、新能源等指数跌幅2%-3%以上；因地产救市政策（三个不低于和50家房企白名单）积极影响，本周房地产行业大涨；支原体肺炎、流感激增，部分医药股本周涨幅较大。在有形之手的干预下，北交所突然放量大涨，对其他交易所板块出现虹吸效应。指数的快速下跌，我们的期指防守略显被动，同时持仓的科技股迎来大波动，智能驾驶、消费电子等公司本周迎来大调整。我们严格评估了持仓股2023、2024年的业绩增速与估值，属于我们布局2024年高增长标的。2024年我们继续看好AI智能硬件、智能驾驶、人形机器人的高景气周期，当下的波动为布局2024年提供了良好的机会。 当下的经济环境暴露理财市场的怪现象。非正规私募基金跑路事件本周发生多起，在台湾地区也爆出苏有朋遭遇国际金融诈骗。在这里也提醒投资人投资私募基金应仔细辨别合规性，检查备案与托管的真实性，拒绝保本保收益的不合常识的贪婪。在当前的经济环境下，难以取得的高收益率承诺更是骗取本金的标志手法。 本周国内除了北交所之外其余市场表现较差。本周上证指数下跌0.44%，深证成指下跌1.4%，创业板下跌2.45%，沪深300下跌0.84%，恒生指数上涨0.6%。市场表现较弱。 从细分板块来看：地产、农业和煤炭等板块表现相对较好，地产板块受到政府救市的传闻表现强劲；农业板块相关公司现金流出现紧张的先兆，市场期待周期反转。本周通信、电子和计算机等板块表现较差，前期炒作的相关板块和主题退潮。 国内宏观数据显示，下游的房地产相关数据持续下行，农产品价格延续反弹，中游的钢铁水泥等价格走高。10月制造业景气度边际下滑，工业增加值和PMI数据均较为疲软，更多是海外制造业共振向下的结果。央行等三部门召开金融机构座谈会，指出不仅要“一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，对正常经营的房地