行业点评报告：2023年G-SIBs名单发布，关注TLAC债发行进度

2023年G-SIBs名单发布，TLAC债券发行在即 2023年11月27日，FSB发布2023年全球系统重要性银行名单，其中工商银行和中国银行维持第二组不变；农业银行和建设银行由第一组变动为第二组，附加资本要求提升0.5个百分点至1.5%；交通银行首次入围G-SIBs，分类至第一组，适用1%的附加资本要求。根据监管要求，工商银行、中国银行、建设银行、农业银行TLAC比率自2025年1月1日起不得低于16%，交通银行应于2027年初达标。 预计2025年初国内G-SIBs的TLAC缺口约为2.18万亿 假设五大行均在2025年初即达标TLAC比率要求，根据我们测算，（1）仅考虑内源利润留存，不考虑外源资本补充的条件下，预计2025年初五大行TLAC缺口共计2.18万亿。（2）考虑银行为达到理想资本充足率水平，发行二永债进行外源资本补充时，预计2025年初TLAC缺口约1.15万亿元。（3）进一步考虑资本新规落地后的资本节约效应，预计2025年初TLAC缺口约为6800亿元。 未来三年上市银行二永债供给规模合计约5.04万亿 根据我们测算，为达到合意资本充足率水平，若不考虑外源补充，仅靠利润留存补充资本，预计2024-2026年上市银行其他一级资本缺口共计2.25万亿，二级资本缺口共计2.79万亿。设其他一级资本均通过发行永续债补充，二级资本均通过发行二级资本债补充，预计2024/2025/2026年上市银行永续债供给量分别约为0.65/0.84/0.75万亿元，二级资本债供给量约为0.98/0.88/0.94万亿元。其中国股行为发行主力，预期未来三年国股行永续债/二级资本债发行量占所有上市银行比例分别为85%/82%。 资本新规落地后，未来三年上市银行每年大概可节约7400-8700亿元资本 根据我们测算，资本新规落地后，上市银行（剔除内评法银行）资本充足率整体提升0.32个百分点，预计2024-2026年上市银行每年分别可节约7441/8065/8747亿元资本。适用权重法的上市银行中，股份行零售信贷占比高，资本充足率抬升幅度较大，主要受益于按揭贷款风险权重多由50%下降至30%及以下，合格信用卡客户风险权重由75%下降至45%；第二档商业银行资本充足率小幅承压，主要源于第二档银行未能享受按揭贷款、投资级企业贷款等风险权重下降红利。 投资建议 2023年农业银行和建设银行G-SIBs分组提升，交通银行首次入选，国内商业银行金融重要性提升，而国内银行估值水平处于历史低位，经济修复预期下估值提升空间大。建议关注优质城农商行、高分红+低估值大行，更加看好：（1）主线一：优质区域性银行估值修复，受益标的有苏州银行、常熟银行、江苏银行、瑞丰银行等。（2）主线二：关注大行的高股息配置逻辑，受益标的有工商银行、农业银行、邮储银行等。 风险提示：宏观经济增速下行，银行转型不及预期等。 1、2023年G-SIBs名单发布，交行入选第一组 交通银行首次入选G-SIBs，农业银行和建设银行升为第二组。2023年11月27日，FSB发布2023年全球系统重要性银行名单，其中工商银行和中国银行维持第二组不变，农业银行和建设银行由第一组变动为第二组，附加资本要求提升0.5个百分点至1.5%，交通银行首次入围G-SIBs，分类至第一组，适用1%的附加资本要求。 农业银行、建设银行和交通银行资本充足率底线要求抬高，资本补充压力提升。 表1：2023年交通银行入选G-SIBs第一组 为达标TLAC比率，五大行或将推进TLAC债券发行进程。根据《全球系统重要性银行总损失吸收能力管理办法》，全球系统重要性银行外部总损失吸收能力比率（TLAC比率=（外部总损失吸收能力-扣除项）/风险加权资产）应满足以下要求：外部总损失吸收能力风险加权比率自2025年1月1日起不得低于16%；自2028年1月1日起不得低于18%，外部总损失吸收能力由监管资本（不包含缓冲资本）、满足监管规定标准的TLAC债务工具和部分存款保险基金构成。2022年1月1日之后被认定为全球系统重要性银行的商业银行，应当自被认定之日起三年内满足本办法规定的外部总损失吸收能力要求。即工商银行、中国银行、建设银行、农业银行应于2025年初达标，交通银行应于2027年初达标。 表2：外部总损失吸收能力构成 2、TLAC缺口测算：预计2025年初TLAC缺口约2.18万亿 国内G-SIBs为达标TLAC要求，预计2025年初TLAC缺口为2.18万亿，扣除二永债供给规模的TLAC缺口约为1.15万亿。交通银行TLAC达标时间为2027年初，考虑交通银行为达标提前准备，我们假设交行在2025年初即达标。根据我们测算，（1）仅考虑内源利润留存，不考虑外源资本补充的条件下，2025年初，五大行TALC缺口共计2.18万亿；（2）当考虑银行为达到理想资本充足率水平进行外源资本补充时，即考虑二永债发行规模（二永债规模测算见第三章）后，2025年初五大行TLAC缺口约1.15万亿元；（3）当考虑资本新规落地后银行资本节约规模（测算详见第四章），2025年初五大行TLAC缺口约6800亿元。 表3：预计2025年初国内G-SIBs的TLAC缺口约2.18万亿 表4：预计2025年初国内G-SIBs的TLAC缺口约1.15万亿 具体测算过程： （1）实际TALC比率=未来三年实际资本充足率-缓冲资本充足率+存保基金/风险加权资产 （2）TLAC缺口=（目标TLAC比率-实际TLAC比率）*风险加权资产 具体假设条件： （1）RWA增长：设五大行2024-2026年风险资产延续稳定扩张，增速为2021-2023H1的RWA增速均值。 （2）净利润增长：假设五大行2024-2026年归母净利润稳健增长，增速为2021年-2023年前三季度归母净利润增速均值。 （3）分红：假设未来五大行分红比例稳定在30%，从核心一级资本中扣除。 （4）优先股&永续债付息：在核心一级资本中扣除优先股和永续债付息规模。 （5）二级资本债和永续债到期：若已发行二级资本债/永续债第一个行权日在2023-2026年之间，假设上市银行均行使提前赎回权，从当期二级资本/其他一级资本中扣除。 （6）存保基金：采用央行披露的2022年末存款保险基金存款余额549.4亿元。 3、预计未来三年上市银行二永债供给规模合计约5.04万亿 我们对未来三年（2024-2026年）上市银行资本缺口进行测算，其他一级资本缺口对应永续债发行规模，二级资本缺口对应二级资本债发行规模。 为达到合意资本充足率水平，若仅靠利润留存补充资本，预计2024-2026年上市银行其他一级资本缺口共计2.25万亿，二级资本缺口共计2.79万亿。根据后文假设条件，我们测算得出，2024/2025/2026年上市银行永续债供给量约为0.65/0.84/0.75万亿元，二级资本债供给量约为0.98/0.88/0.94万亿元。其中国股行为发行主力，预期未来三年国股行永续债/二级资本债发行量占所有上市银行比例分别为85%/82%。 图1：预计银行核心一级和二级资本缺口较大（亿元） 图2：预计2024-2026年国股行资本缺口较大（亿元） （1）确定上市银行合意资本充足率水平，具体假设条件如下： ①满足资本监管要求的基础上留有1.5pct/3pct缓冲空间。假设G-SIBs银行保有3pct、其他银行保有1.5pct缓冲空间，由核心一级资本满足。 ②优化资本结构，有序补充其他一级资本和二级资本。我们假设其他一级资本保有180BP空间、二级资本保有300BP空间。 ③稳步提升，以实现资产高效扩张。假设各级资本充足率较上一年提升30BP。 表5：上市银行未来三年（2024-2026年）合意资本充足率水平测算 （2）根据上市银行合意资本充足率水平测算未来三年资本缺口，假设条件如下： ①RWA增长 ：假设上市银行2024-2026年风险资产稳定扩张 ， 增速为2021-2023H1的RWA增速均值。 ②净利润增长：假设上市银行2024-2026年归母净利润稳健增长，增速为2021年-2023年前三季度归母净利润增速均值。 ③分红：假设未来三年上市银行分红比例稳定在30%，从核心一级资本中扣除。 ④优先股&永续债付息：在核心一级资本中扣除优先股和永续债付息规模。 ⑤二级资本债和永续债到期：若已发行二级资本债/永续债第一个行权日在2023-2026年之间，设银行均行使提前赎回权，从当期二级资本/其他一级资本扣除。 图3：上市银行未来三年（2024-2026）核心一级资本缺口测算逻辑图 图4：未来三年（2024-2026）上市银行各级资本缺口规模测算（亿元） 4、资本新规落地后，预计上市银行资本充足率抬升0.32pct 资本新规落地后，我们预计上市银行（剔除内评法银行）资本充足率整体提升0.32个百分点，2024-2026年上市银行每年大概可节约7400-8700亿元资本。（1）国内G-SIBs均适用内评法，预计2024年五大行合计可节约资本4700亿元左右；（2）适用权重法的上市银行中，股份行零售信贷占比高，预计资本充足率抬升幅度较大，主要受益于按揭贷款风险权重多由50%下降至30%及以下，合格信用卡客户风险权重由75%下降至45%；预计第二档商业银行资本充足率小幅承压，主要源于第二档银行未能享受到按揭贷款、投资级企业贷款等风险权重下降红利。 1.测算过程：资本节约规模=资本新规落地后资本充足率改善幅度*风险加权资产。 2.具体测算假设：（1）设资本新规落地后，我们预计内评法上市银行资本充足率可提升0.5pct；（2）权重法银行：采用2023H1上市银行资产结构数据静态测算，根据各项资产业务余额及相应风险权重变动幅度算出RWA变动规模，资本充足率变动幅度=资本净额/（风险加权资产余额+RWA变动规模）。具体测算假设见后文： 表6：资本新规落地后，未来三年上市银行资本节约规模测算 权重法银行资本充足率变动幅度测算具体假设条件： 1.样本选择：以42家上市银行中采用权重法计量信用风险加权资产的银行作为测算样本，采用2023年中报资产结构数据。考虑《新资本办法》分类之下商业银行分档影响，第一档银行完全参考《新资本办法》风险权重进行调整，第二档商业银行部分资产业务资本计量方法有所简化，其中上市银行归类为第二档的有：厦门银行、兰州银行、西安银行、无锡银行、苏农银行、江阴银行、瑞丰银行、青农商行、常熟银行、紫金银行、张家港行。 2.仅考虑信用加权风险资产的变动，未考虑市场风险和操作风险的变化。 3.测算假设：对各类需调整风险权重的资产业务占比、风险权重变动幅度的假设如下： （1）房地产开发贷：由于房地产贷款基础标准设置相对较为严格，设不符合标准的开发贷占比为50%，风险权重由100%提升至150%。 （2）公司贷款（投资级客户）：公司贷款中剔除房地产开发贷和普惠小微贷款后，假设投资级客户贷款占比为20%，风险权重由100%降低至75%。第二档上市银行公司风险暴露不区分投资级，投资级客户资本占用下降的影响不予考虑。 （3）按揭贷款：按揭贷款风险权重下降至30%。由于我国购房首付比例通常在30%以上，所以大部分按揭贷款LTV小于70%，即按揭贷款风险权重应由50%下降至30%及以下。第二档上市银行按揭贷款资本计量与现有资本办法保持一致，按揭贷款风险权重调整无影响。 （4）信用卡（合格交易者）：设合格交易者占比为60%，风险权重由75%下降至45%。 （5）同业业务（原始期限三个月以上）：原始期限在三个月以上的存放同业和拆放同业占比，参考同业业务剩余期限结构占比情况，风险权重上升至40%。 （6）金融投资： ①企业债：设发行人为投资级的企业债占比为60%，风险权重由100%下降至75%； ②政府债：参考中国债券信息网披露的政府债券投资者结构数据，2021年2月全国性商业银行投资政府债券中地方债占比为6