行业点评报告：2023年G-SIBs名单发布，关注TLAC债发行进度

银行 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 15 银行 2023年11月29日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《支持实体效果愈佳，量价平衡趋势明朗—2023Q3货币政策执行报告点评》-2023.11.28 《引导信贷均衡投放，明确地产和城投化险导向—1117三部门召开金融机构座谈会点评》-2023.11.19 《社融增速筑底回升，政府债券同比增量创新高—10月金融数据点评》-2023.11.14 2023年G-SIBs名单发布，关注TLAC债发行进度 ——行业点评报告 刘呈祥（分析师） 朱晓云（联系人） liuchengxiang@kysec.cn 证书编号：S0790523060002 zhuxiaoyun@kysec.cn 证书编号：S0790123060024  2023年G-SIBs名单发布，TLAC债券发行在即 2023年11月27日，FSB发布2023年全球系统重要性银行名单，其中工商银行和中国银行维持第二组不变；农业银行和建设银行由第一组变动为第二组，附加资本要求提升0.5个百分点至1.5%；交通银行首次入围G-SIBs，分类至第一组，适用1%的附加资本要求。根据监管要求，工商银行、中国银行、建设银行、农业银行TLAC比率自2025年1月1日起不得低于16%，交通银行应于2027年初达标。  预计2025年初国内G-SIBs的TLAC缺口约为2.18万亿 假设五大行均在2025年初即达标TLAC比率要求，根据我们测算，（1）仅考虑内源利润留存，不考虑外源资本补充的条件下，预计2025年初五大行TLAC缺口共计2.18万亿。（2）考虑银行为达到理想资本充足率水平，发行二永债进行外源资本补充时，预计2025年初 TLAC缺口约1.15万亿元。（3）进一步考虑资本新规落地后的资本节约效应，预计2025年初 TLAC缺口约为6800亿元。  未来三年上市银行二永债供给规模合计约5.04万亿 根据我们测算，为达到合意资本充足率水平，若不考虑外源补充，仅靠利润留存补充资本，预计2024-2026年上市银行其他一级资本缺口共计2.25万亿，二级资本缺口共计2.79万亿。设其他一级资本均通过发行永续债补充，二级资本均通过发行二级资本债补充，预计2024/2025/2026年上市银行永续债供给量分别约为0.65/0.84/0.75万亿元，二级资本债供给量约为0.98/0.88/0.94万亿元。其中国股行为发行主力，预期未来三年国股行永续债/二级资本债发行量占所有上市银行比例分别为85%/82%。  资本新规落地后，未来三年上市银行每年大概可节约7400-8700亿元资本 根据我们测算，资本新规落地后，上市银行（剔除内评法银行）资本充足率整体提升0.32个百分点，预计2024-2026年上市银行每年分别可节约7441/8065/8747亿元资本。适用权重法的上市银行中，股份行零售信贷占比高，资本充足率抬升幅度较大，主要受益于按揭贷款风险权重多由50%下降至30%及以下，合格信用卡客户风险权重由75%下降至45%；第二档商业银行资本充足率小幅承压，主要源于第二档银行未能享受按揭贷款、投资级企业贷款等风险权重下降红利。  投资建议 2023年农业银行和建设银行G-SIBs分组提升，交通银行首次入选，国内商业银行金融重要性提升，而国内银行估值水平处于历史低位，经济修复预期下估值提升空间大。建议关注优质城农商行、高分红+低估值大行，更加看好：（1）主线一：优质区域性银行估值修复，受益标的有苏州银行、常熟银行、江苏银行、瑞丰银行等。（2）主线二：关注大行的高股息配置逻辑，受益标的有工商银行、农业银行、邮储银行等。  风险提示：宏观经济增速下行，银行转型不及预期等。 -14%-10%-5%0%5%10%14%2022-112023-032023-07银行沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 15 目 录 1、 2023年G-SIBs名单发布，交行入选第一组 .......................................................................................................................... 3 2、 TLAC缺口测算：预计2025年初TLAC缺口约2.18万亿 .................................................................................................. 3 3、 预计未来三年上市银行二永债供给规模合计约5.04万亿 .................................................................................................... 5 4、 资本新规落地后，预计上市银行资本充足率抬升0.32pct .................................................................................................... 8 5、 投资建议 .................................................................................................................................................................................. 12 6、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 13 图表目录 图1： 预计银行核心一级和二级资本缺口较大（亿元） ............................................................................................................ 5 图2： 预计2024-2026年国股行资本缺口较大（亿元） ............................................................................................................ 5 图3： 上市银行未来三年（2024-2026）核心一级资本缺口测算逻辑图 ................................................................................... 6 图4： 未来三年（2024-2026）上市银行各级资本缺口规模测算（亿元） ............................................................................... 7 表1： 2023年交通银行入选G-SIBs第一组................................................................................................................................. 3 表2： 外部总损失吸收能力构成 ................................................................................................................................................... 3 表3： 预计2025年初国内G-SIBs的TLAC缺口约2.18万亿 .................................................................................................. 4 表4： 预计2025年初国内G-SIBs的TLAC缺口约1.15万亿 .................................................................................................. 4 表5： 上市银行未来三年（2024-2026年）合意资本充足率水平测算...................................................................................... 5 表6： 资本新规落地后，未来三年上市银行资本节约规模测算 ................................................................................................ 8 表7： 资本新规后，上市银行信贷业务RWA变动（权重法银行，亿元，2023H1） .......................................................... 10 表8： 资本新规后，上市银行同业业务&自营投资RWA变动（权重法银行，亿元，2023H1）........................................ 11 表9： 受益标的估值表 ................................................................................................................................................................. 12 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 15 1、 2023年G-SIBs名单发布，交行入选第一组 交通银行首次入选G-SIBs，农业银行和建设银行升为第二组。2023年11月27日，FSB发布2023年全球系统重要性银行名单，其中工商银行和中国银行维持第二组不变，农业银行和建设银行由第一组变动为第二组，附加资本要求提升0.5个百分点至1.5%，交通银行首次入围G-SIBs，分类至第一组，适用1%的附加资本要求。农业银行、建设银行和交通银行资本充足率底线要求抬高，资本补充压力提升。 表1：2023年交通银行入选G-SIBs第一组 分组 2022年 2023年 附加资本要求 第二组 工商银行，中国银行 工商银行，中国银行，农业银行，建设银行 1.50% 第一组 建设银行，农业银行 交通银行 1.00% 资料来源：FSB、开源证券研究所 为达标TLAC比率，五大行或将推进TLAC债券发行进程。根据《全球系统重要性银行总损失吸收能力管理办法》，全球系统重要性银行外部总损失吸收能力比率（TLAC比率=（外部总损失吸收能力-扣除项）/风险加权资产）应满足以下要求：外部总损失吸收能力风险加权比率自2025年1月1日起不得低于16%；自2028年1月1日起不得低于18%，外部总损失吸收能力由监管资本（不包含缓冲资本）、满足监管规定标准的TLAC债务工具和部分存款保险