碳中和助力铀周期重启，稀缺标的长期受益

中广核矿业（01164.HK）是中广核集团旗下的铀资源开发唯一平台，拥有稳定的内部需求和全球最左侧成本铀矿资源。随着福岛核事故后，核电推广相对谨慎，天然铀价格长期低迷，矿山减停产、勘探建设资本开支减少已成常态，供给增量有限。预计2023-2025年全球天然铀供应分别为4.9、5.2、6.0万tU，需求增量明显，预计2023-2025年全球天然铀需求分别为5.8、6.0、6.1万tU，供需缺口分别为0.9、0.8、0.2万tU，且2025年之后几乎无计划投产铀矿，供需缺口再次拉大。公司分别持有哈萨克斯坦谢公司与奥公司49%股权以及下辖两座在运铀矿49%的天然铀产品包销权；哈萨克斯坦铀矿开采成本普遍低于其他国家，公司在运铀矿山生产成本位于13.8-24.7美元/磅之间，在全球处于成本最左侧。随着奥公司扎矿产能爬坡以及加拿大Fission项目的建设投产，产能增量持续。预计公司2023-2025年归母公司净利润3.74/7.59/10.67亿元，同比增长-18.6%/102.7%/40.6%，对应EPS为0.05/0.10/0.14元，PE为29.4/14.5/10.3倍，首次覆盖给予“买入-B”评级。