2024年原油年报：新能源时代 原油需求拐点趋近

新能源时代原油需求拐点趋近 原油 2023年11月26日 主要结论 回顾2023年原油行情走势，上半年油价震荡下跌，走势偏弱；下半年则是持续上涨之后冲高回落。 上半年主要是由于持续加息导致美国爆发硅谷银行危机以及欧洲也爆发了瑞士信贷银行危机。欧美银行业危机引起市场对欧美经济衰退以及全球原油需求下滑的担忧，所以3月份-5月份国际油价持续下行探底，美国WTI原油价格最低下探至63.64美元/美桶附近。二季度，欧佩克联盟（OPEC+）召开会议推出了一系列的减产政策，及时起到了稳定油价的作用。此外，欧美央行及时采取措施，阻止了银行业危机的进一步蔓延扩散，所以欧美银行业危机对实体经济负面冲击也相对有限。 下半年，先是三季度原油价格持续上涨，主要交易OPEC+减产导致全球原油供应偏紧的逻辑。全球原油供应偏紧以及需求增长支撑原油价格走强。进入四季度后，10月初国际油价出现一波快速下跌回调。美国释放出维持高利率较长时间的信号，市场对美联储加息和美元持续高位运行表示担忧，且美国汽油库存增加，驾车旅游旺季结束，美国原油需求转弱。 展望2024年，预计原油价格重心可能进一步下移。 全球原油供应端：主要关注OPEC+产量政策变化，全球经济增速放缓背景下，产油国对原油出口收入的依赖可能会更强，OPEC+内部能否继续展现出团结一致的决心并严格执行减产政策将面临考验。美国原油日产量2023年下半年出现大幅增长，已经基本完全恢复至2019年最高水平。美国原油平均开采成本大概在45美元/桶左右，如果国际油价继续长时间维持在60美元/桶上方，美国原油产量仍可能继续增长。全球三大原油主产国沙特、俄罗斯、美国在全球原油供应市场的份额之争将更加激烈。沙特、俄罗斯是否愿意继续减产保价，却为美国做嫁衣，为美国让出市场份额。如此下去，随着美国原油产量增长，其在国际原油市场定价权可能进一步增强，这是沙特、俄罗斯不愿意看到的局面。全球原油需求端：2024年欧美经济仍然面临衰退的风险，11月份以来美国 分析师：范春华从业资格号：F0254133投资咨询号：Z0000629电话：0755-23510056邮箱：15048@guosen.com.cn 原油加工量明显出现减少。全球经济增速放缓，新能源电动汽车销量快速增长，电动汽车保有量也在逐年增加，原油需求将面临越来越大的冲击。我国电动汽车保有量已经达到5.5%，加上我国经济结构逐步转变，传统的铁路、公路、地产基建也难以再维持高速增长，对原油需求的增速也可能会放缓。 独立性申明： 地缘局势方面，俄乌冲突对油价影响已经越来越弱，巴以冲突也有望停战和谈，巴以冲突2024年扩大化的可能性较小，目前总体来看地缘局势对油价影响估计有限。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、行情回顾 回顾2023年原油行情走势，上半年油价震荡下跌，走势偏弱；下半年则是持续上涨之后冲高回落。 上半年主要是由于持续加息导致美国爆发硅谷银行危机以及欧洲也爆发了瑞士信贷银行危机。欧美银行业危机引起市场对欧美经济衰退以及全球原油需求下滑的担忧，所以3月份-5月份国际油价持续下行探底，美国WTI原油价格最低下探至63.64美元/美桶附近。二季度，欧佩克联盟（OPEC+）召开会议推出了一系列的减产政策，及时起到了稳定油价的作用。此外，欧美央行及时采取措施，阻止了银行业危机的进一步蔓延扩散，所以欧美银行业危机对实体经济负面冲击也相对有限。 下半年，先是三季度原油价格持续上涨，主要交易OPEC+减产导致全球原油供应偏紧的逻辑。全球原油供应偏紧以及需求增长支撑原油价格走强。9月上旬，沙特和俄罗斯宣布将自愿额外消减原油供应130万桶/天的政策延长至2023年底。 进入四季度后，10月初国际油价出现一波快速下跌回调。美国释放出维持高利率较长时间的信号，市场对美联储加息和美元持续高位运行表示担忧，且美国汽油库存增加，驾车旅游旺季结束，美国原油需求转弱。10月上旬，美国尝试促成沙特与以色列和解，美国为沙特提供民用核技术和安全保证，沙特有意向在2024年一季度增产石油。但是随着巴以冲突的爆发，沙特与以色列建交谈判进程暂停，沙特原油增产计划也基本破产。巴以冲突对国际油价形成了扰动，但是冲突持续1个多月后并没有造成风险外溢，没有导致中东原油产量或者出口量下降。所以，11月份原油市场交易逻辑再次回归到供需基本面。三季度全球原油供应偏紧，四季度原油转向供应偏宽松，需求明显转弱。美国能源信息署数据显示，截至11月10日美国商业原油库存较两周前增加了1750万桶，美国原油产量连续数周维持在1320万桶/日，比7月底增产约100万桶/日。美国劳工部数据显示，截至11月11日当周，初请失业金人数增加了1.3万人至23.1万人，市场预期为增加22万。美国续请失业救济人数升至近两年来的最高水平，凸显出失业工人在寻找新工作时面临越来越多的挑战。美国原油库存增长，经济数据不佳，意味着供应充裕而需求前景令人担忧。图：国内原油期货SC主力合约走势 数据来源：博易云国信期货图：美国原油期货WTI主力合约走势 数据来源：博易云国信期货 美国WTI原油价格从2014年11月份开始到2021年10月份期间，在长达近7年时间，WTI原油价格始终维持在80美元/桶下方运行。2020年上半年，疫情冲击叠加产油国之间打起价格战，倒逼OPEC+开始团结一致通过联合减产来控制原油供应量，从而推动了此后2年时间原油价格反弹。疫情期间，美国政府直接给居民发放货币补贴，刺激了美国通胀持续升温。2022年俄乌冲突爆发，欧美对俄罗斯原油、天然气进行出口制裁，进一步刺激国际油价走高。2023年，俄乌冲突对原油价格的影响逐步减弱，欧美持续加息也抑制了油价上涨。尽管2023年OPEC+再次出台了一系列减产政策，但是三季度之后美国原油产量也在持续增加。 二、全球原油供需情况分析 1、供应端，美国原油增产迅速 当地时间11月7日，美国能源信息署EIA发布新一期能源展望报告，报告显示，2023年10月全球原油供应为10231万桶/日，全球原油需求为10056万桶/日，10月当月全球原油市场供需格局为供应大于需求。从2023年四季度预测值来看，全球原油供应预期为10205万桶/日，全球原油需求预期为10185万桶/日，四季度供需格局预期为供应大于需求。 欧佩克发布的11月份《石油市场月度报告》表示石油市场基本面仍然强劲，并将价格下跌归咎于投机者。欧佩克报告略微上调了其对2023年全球石油需求增长的预测，并坚持其相对较高的2024年石油需求预测。欧佩克表示，中国的需求“健康”，中国10月份原油日均进口量比9月份增加了24万桶。国际能源署预计明2024年全球石油总供应量日均增加160万桶，平均每天供应量达到1.034亿桶。同时，预计2024年全球石油日均需求将增加93万桶，平均每日需求达到1.029亿桶，导致石油市场出现小幅供应过剩局面。 卓创资讯数据显示，欧佩克自身的供应量在继续上升，10月份原油日产量增至2790万桶。欧佩克将9月份日产量从之前的2775万桶上修至2782万桶，这比9月份的日产量上调了7万桶。欧佩克11月份《石油市场月度报告》显示伊朗原油日产量在10月份达到312万桶，比9月份日均增加了4.6万桶。自巴以冲突爆发以来，伊朗原油日产量一直受到市场密切关注，特别是考虑到美国对其制裁可能加强。欧佩克月度报告显示，10月份安哥拉原油日产量117万桶，比9月份日均增加了5.1万桶。10月份沙特阿拉伯原油日产量899万桶，比9月份日均减少2.6万桶。 数据来源：卓创资讯国信期货 数据来源：WIND国信期货 美国原油增产迅速，美国能源信息署（EIA）数据显示，截至11月10日当周，美国原油产量1320万桶/日，较7月底的1220万桶/日，增产约100万桶/日。美国能源信息署（EIA）数据显示，截至11月10日当周，美国原油进口量637.3万桶/日，较前一周减少2万桶/日。美国原油出口量488.9万桶/日，较前一周增加36万桶/日。美国原油加工量1539.9万桶/日，较前一周增加16万桶/日；炼油厂开工率86.1%，较前一周提升0.9%。美国油服公司贝克休斯(Baker Hughes)数据显示，截至2023年11月17日当周，石油钻井数增加6座至500座。 数据来源：WIND国信期货 数据来源：WIND国信期货 2、需求端，全球经济增速放缓，中、美炼厂开工率近期持续下滑 我国是世界上最大的石油进口国，同时也是世界第二大石油消费国。我国原油消费量有近70%需要通过国际市场进口。统计局数据显示，2023年10月，我国原油产量1732.5万吨，环比上升2.68%，同比上升0.5%，1-10月份累计生产原油17405万吨，累计同比增加1.7%；10月份我国进口原油4897万吨，同比增长13.5%，1-10月份我国累计进口原油47322万吨，同比增长14.4%。 数据来源：WIND国信期货 数据来源：WIND国信期货 统计局数据显示，2023年10月我国原油加工量接近6400万吨，同比2022年涨幅明显，超过9%，1-10月份累计加工原油61876万吨，累计同比增长11.2%。从原油加工量数据来看，2023年我国原油消费量同比前面三年增幅明显。截至11月23日，上期所原油注册仓单库存为5118000桶。图：中国原油月度加工量（千吨） 数据来源：卓创资讯国信期货 数据来源：WIND国信期货 山东地区由于10月份汽油、柴油累库较快，11月份开始炼厂开工率下滑明显。据卓创资讯统计，截至11月8日，山东地炼一次常减压装置平均开工负荷62.87%，较9月底最高开工负荷73%，开工率下降了约10%。最近胜星石化常减压、焦化恢复开工，不过由于炼油利润欠佳，东营地区仍有炼厂降低负荷。近期部分炼厂二次装置存停工计划，不过炼油利润短期内或难有好转，在此背景之下，多数炼厂或维持低负荷运行。综合影响下，近期山东地炼一次常减压开工负荷或低位震荡，汽油、柴油等产品供应保持低位。图：山东地炼周度开工率 数据来源：卓创资讯国信期货 数据来源：卓创资讯国信期货美国能源信息署数据显示，截至2023年11月10日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.906 亿桶，比前一周增长360万桶，过去的两周增加了1743万桶；美国商业原油库存量4.394亿桶，比前一周增长360万桶，比两周前增加1750.7万桶；美国汽油库存总量2.157亿桶，比前一周下降150万桶，比两周前减少782.2万桶；馏分油库存量为1.066亿桶，比前一周下降140万桶，比两周前减少469.5万 桶。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存2501万桶，比前周增长192.5万桶，比两周前增加351.2万桶。 数据来源：WIND国信期货 四季度是美国原油消费淡季。下游炼厂检修增加，开工率持续下滑，11月份以来，美国炼厂开工率最低下降至85%，较三季度最高95%时已经下降了10%左右。美国炼厂开工率下滑并且每周原油加工量也同步下滑明显，反应出对原油需求减少，故美国原油库存又开始快速累库。美国原油产量大幅增加，需求明显转弱，导致全球原油供需结构出现反转。 数据来源：WIND国信期货 数据来源：WIND国信期货 国际货币基金组织（IMF）在10月《世界经济展望报告》（WEO）中预计，全球经济增速将从2022年的3.5%放缓至2023年的3%和2024年的2.9%，低于3.8%的历史（2000-2019年）平均水平，且2024年的预测值较7月预计时下调了0.1%。 IMF预计，2023年全球经济增速将录得2001年（2.5%）以来除全球金融危机和新冠疫情期间的最低水平，且远低于全球经济在2000-2021年期间的平均水平3.6%。IMF还预计，全球经济的中期增速预测值为3.1%，处于数十年来的最低水平。较之4月时