品种策略日报-国债

2023年11月28日申万期货品种策略日报-国债 申银万国期货研究所唐广华（从业资格号：F3010997；投资咨询号：Z0011162）tanggh@sywgqh.com.cn021-50586292 期货市场 TS2403 TS2406 TF2403 TF2406 T2403 T2406 TL2403 TL2406 昨日收盘价 100.860 100.944 101.630 101.580 101.585 101.480 98.66 98.59 前日收盘价 100.912 101.000 101.700 101.640 101.695 101.545 98.85 98.75 涨跌 -0.052 -0.056 -0.070 -0.060 -0.110 -0.065 -0.190 -0.160 涨跌幅 -0.05% -0.06% -0.07% -0.06% -0.11% -0.06% -0.19% -0.16% 持仓量 45871 1233 85787 3069 142384 8976 24552 1853 成交量 36805 435 59136 2500 78012 4525 25056 880 持仓量增减 3812 78 2979 271 323 2528 174 371 跨期价差 -0.084 0.050 0.105 0.070 跨期价差前值 -0.088 0.0600 0.1500 0.1000 点评 昨日，国债期货价格普遍下跌，其中T2403合约下跌0.11%，持仓量有所增加。 现货市场 活跃CTD券IRR% 2.7435 2.6401 2.8148 2.673 2.2293 1.7732 3.8844 2.4972 点评 昨日，国债期货合约对应CTD券的IRR较高，存在一定的套利机会。 短期市场利率 SHIBOR隔夜 SHIBOR7天 DR001 DR007 GC001 GC007 FR001 FR007 昨值 1.8090 2.0940 1.8796 3.0330 2.5700 3.4550 1.9 3.3 前值 1.8370 2.1950 1.9355 2.9352 2.4920 3.2780 1.93 2.96 涨跌(bp) -2.8 -10.1 -5.59 9.78 7.8 17.7 -3 34 点评 昨日，短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率下行10.1bp，DR007利率上行9.78bp，GC007利率上行17.7bp。 中国关键期限国债收益率变化 6M 1Y 2Y 5Y 7Y 10Y 20Y 30Y 昨日收益率 2.44 2.38 2.47 2.61 2.72 2.72 2.85 2.98 前日收益率 2.42 2.32 2.44 2.59 2.70 2.70 2.84 2.97 涨跌（bp） 1.93 5.97 3.35 2.02 1.64 1.59 1.37 0.91 收益率利差 10-2 10-5 5-2 30-10 昨值(bp) 33.32 24.13 9.19 26.13 前值(bp) 37.65 25.84 11.81 26.81 点评 昨日，各关键期限国债收益率普遍上行，10Y期国债收益率上行1.59bp至2.72%，长短期（10-2）国债收益率利差为33.32bp。 海外市场 海外关键期限国债收益率变化 美国2Y 美国5Y 美国10Y 美国30Y 德国2Y 德国10Y 日本2Y 日本10Y 昨日收益率 4.84 4.38 4.39 4.53 3.030 2.640 0.068 0.787 前日收益率 4.92 4.49 4.47 4.60 3.030 2.660 0.068 0.786 涨跌（bp） -8.0 -11.0 -8.0 -7.0 0.0 -2.0 0.0 0.1 内外利差（bp） -236.6 -177.1 -167.5 -155.4 -55.6 7.5 240.6 192.8 点评 昨日，美国10Y国债收益率下行8bp，德国10Y国债收益率下行2bp，日本10Y国债收益率上行0.1bp。 宏观消息 1、央行公告称，为维护月末流动性平稳，11月27日以利率招标方式开展5010亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日2050亿元逆回购到期，因此单日净投放2960亿元。2、中央政治局会议强调，推动长江经济带高质量发展，根本上依赖于长江流域高质量的生态环境。要坚持把科技创新作为主动力，积极开辟发展新领域新赛道，加强区域创新链融合，大力推动产业链供应链现代化。要统筹抓好沿江产业布局和转移，更好联通国内国际两个市场、用好两种资源，提升国内大循环内生动力和可靠性，增强对国际循环的吸引力、推动力。要坚持省际共商、生态共治、全域共建、发展共享，提升区域交通一体化水平，深化要素市场化改革，促进区域协调发展。3、央行三季度货币政策执行报告称，要更加注重做好跨周期和逆周期调节，充实货币政策工具箱，着力营造良好的货币金融环境。准确把握货币信贷供需规律和新特点，加强货币供应总量和结构双重调节。支持金融机构统筹衔接好年末年初信贷工作，适度平滑信贷波动。坚决防范汇率超调风险，防止形成单边一致性预期并自我强化。健全金融稳定保障体系，推动金融稳定法尽快出台。报告认为，我国经济将继续向常态化运行轨道回归，预计全年5%左右的增长目标能够顺利实现。物价短期还将维持低位，未来将回归常态水平。报告称，下阶段，结合政府债券增发的形势需要，将进一步加强与财政政策的协调配合，加快债券市场建设，优化国债持有结构，推动银行发展政府债券柜台销售和交易，便利更多企业和居民持有国债，实现国债投资主体多元化，既有效保障政府债券顺利发行，又加快促进直接融资发展。4、国家统计局公布数据显示，1-10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额61154.2亿元，同比下降7.8%，降幅比1-9月份收窄1.2个百分点。其中，采矿业实现利润总额11142.5亿元，同比下降19.7%；制造业实现利润总额44147.1亿元，下降8.5%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额5864.6亿元，增长40%。10月份，规模以上工业企业实现利润同比增长2.7%。5、欧洲央行行长拉加德表示，鉴于目前的经济形势，欧洲央行可以暂时停止加息并评估其紧缩政策的影响。欧洲央行可能很快会重新审查PEPP再投资计划，并重新考虑置换到期债券的所用时间。 行业信息 1、货币市场利率多数下行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种下行4.9BP报1.7868%，7天期下行5.17BP报2.1288%，14天期下行0.57BP报2.6809%，1月期上行8.66BP报2.4833%，创逾一个月新高。2、美债收益率全线走低，2年期美债收益率跌6个基点报4.899%，3年期美债收益率跌6.2个基点报4.609%，5年期美债收益率跌7.4个基点报4.417%，10年期美债收益率跌7.9个基点报4.393%，30年期美债收益率跌6.3个基点报4.539%。 评论及策略 继续下跌，10年期国债收益率上行0.55bp至2.71%。为维护月末流动性平稳，央行加大公开市场力度，净投放2960亿元，Shibor一周上行，资金面保持相对稳定。深圳降低二套首付、大幅放宽普通住宅认定标准等政策出台，市场对一线城市地产政策持续优化增强，推升市场风险偏好。央行三季度货币政策执行报告称，要更加注重做好跨周期和逆周期调节，充实货币政策工具箱，着力营造良好的货币金融环境。10月份规上工业企业利润同比增长2.7%，连续3个月实现正增长，市场预期和企业信心将继续改善向好，企业经营活力提升。美国10月物价低于预期，初请失业金人数高于预期，美联储降息预期提前，美债收益率回落，人民币汇率走强。随着财政政策发力和地产政策持续优化，市场风险偏好提升，预计债券市场利率将继续上行，操作上建议做空为主。 声明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（核准文号证监许可[2011]1284号） 研究局限性和风险提示报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。分析师声明作者具有期货投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。免责声明本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险，投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告所涵括的信息仅供交流研讨，投资者应合理合法使用本报告所提供的信息、建议，不得用于未经允许的其他任何用途。如因投资者将本报告所提供的信息、建议用于非法目的，所产生的一切经济、法律责任均与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为申银万国期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。