2023年10月宏观经济运行检验报告单

CF40 宏观经济月度数据检验报告 2023年11月15日 总第86期 2023年10月宏观经济运行检验报告单 宏观经济运行 • 经济景气程度回落至收缩区间。10月官方制造业PMI为49.5，较9月回落0.7个百分点。大型企业制造业PMI为50.7，较9月回落0.9个百分点；中型企业制造业PMI为48.7，较9月回落0.9个百分点；小型企业制造业PMI为47.9，较9月回落0.1个百分点。 • 工业生产平稳。10月全国规模以上工业增加值同比增长4.6%，较9月回升0.1个百分点。分大类看，制造业同比增长5.1%，采矿业增加值同比增长2.9%，电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增长1.5%。通用设备制造业同比增速下降0.1%，专用设备制造业同比增长2.7%，高技术制造业增加值同比增长1.8%。1-9月，全国规模以上工业企业利润总额同比下降9.0%。 • 出口延续负增长，进口同比增速转正。10月美元计价出口金额同比下降6.4%，较9月多降0.2个百分点。进口金额同比增长3.0%，较9月回升9.3个百分点。10月贸易顺差565.3亿美元，较9月缩减213.0亿美元。 • 消费持续回升。10月社会消费品零售总额同比增长7.6%，较9月回升2.1个百分点。其中，商品零售同比增长6.5%，较9月回升1.9个百分点；餐饮收入同比增长17.1%，较9月回升3.3个百分点。汽车类销售同比增长11.4%，较9月回升8.6个百分点。1-10月全国网上零售额同比增速11.2%。其中，实物商品网上零售额同比增长8.4%，占社会消费品零售总额比重为26.7%。 • 固定资产投资回落，房地产投资继续下行。1-10月，全国固定资产投资累计同比增速2.9%，较1-9月回落0.2个百分点。民间固定资产投资累计同比增速-0.5%，较1-9月少降0.1个百分点。其中，制造业投资累计同比增长6.2%；第三产业中的基础设施投资累计同比增长5.9%；房地产开发投资累计同比下降9.3%，较1-9月多降0.2个百分点。1-10月，商品房销售面积累计同比下降7.8%，较1-9月多降0.3个百分点；新开工面积累计同比下降23.2%，较1-9月少降0.2个百分点。 • 核心CPI仍处低位，PPI同比负增长。10月CPI同比下降0.2%，较9月回落0.2个百分点。其中，非食品价格同比增长0.7%，与上月持平；食品价格同比下降4.0%，较9月多降0.8个百分点。扣除食品和能源的核心CPI同比增长0.6%，较9月回落0.2个百分点。10月PPI同比增速为-2.6%，较9月多降0.1个百分点。其中，生产资料出厂价格同比增速为-3.0%，较上月持平；生活资料出厂价格同比增速为-0.9%，较9月多降0.6个百分点。 宏观经济运行环境 • 外部经济景气度低迷。10月摩根大通全球综合PMI为50.0，较9月回落0.5个百分点；摩根大通全球制造业PMI为48.8，较9月回落0.4个百分点。美国制造业PMI从9月的49.0回落至10月46.7，欧元区制造业PMI从9月43.4回落至10月43.1，日本制造业PMI从9月的48.5回升至9月48.7。CRB大宗商品现货价格环比下降1.2%。 • 新增社融回落幅度较大。10月M1同比增速为1.9%，较9月回落0.2个百分点；M2同比增速为10.3%，较上月持平。社会融资规模存量同比增速为9.3%，较9月回升0.3个百分点。10月，新增社融1.9万亿，较9月回落2.2万亿。其中，政府新增债务（国债+地方债+专项债）1.6万亿，较9月增加0.6万亿；企业新增债务0.3万亿（包括地方融资平台企业新增债务），较9月回落2.0万亿；居民新增债务0.03万亿，较9月回落0.9万亿。 • 7天回购利率回升。7天银行间质押式回购利率10月均值为2.33%，较9月回升22个基点。3个月SHIBOR与3个月国债收益率之差来代表的短期流动性利差较9月回落8个基点至0.29%；10年期国债收益率与1年期国债收益率之差来代表的期限利差较9月回落5个基点至0.46%；10年期AAA级债券收益率与10年期国债收益率之差来代表的信用利差较9月回升3个基点至0.62%。 近期展望和风险提示 • 内需不足仍是当前经济恢复的主要掣肘。 • 大型房地产企业暴雷引发进一步的信用紧缩。 • 真实利率过高对全社会信用扩张形成拖累，市场自发需求不足。 • 外部下行对出口带来压力。 诊断建议 • 利率每次下调25个bp，持续下调直到实现就业目标和合意经济增速为止。 • 财政贴息的新型债券和政策性金融贷款，支持缺少收益的公益和准公益类基建投资。 • 设立专项基金，补偿因疫情防控受损的市场主体，支持其重新恢复经营；增加对低收入群体的生活补贴。 • 稳定房地产企业正常融资；引入住房抵押贷款利率市场化竞争，减低居民债务负担。试点房地产企业存量资产改造为保障房，化解房地产企业过度负债。 作者：张斌 于飞 联系人： 于飞 yufei@cf40.org.cn Macro Doctor宏观经济运行检验报告单 投资当月上月Z-Score出口当月上月Z-Score固定资产投资2.93.1-0.3出口-6.4-6.2-0.6制造业投资6.26.20.0季调后出口28.1301.9劳动密集型2.83.3-1.5高新技术产品-13-13.7-1.0资本密集型2.93.4-1.0机电产品-3.3-3.2-0.7技术密集型7.58.2-0.9消费当月上月Z-Score第三产业投资0.40.7-0.5实物7.65.50.3房地产投资-9.3-9.1-1.2耐用品11.42.70.6基础设施投资5.96.20.1易耗品2.93.8-0.1服务业投资4.86-1.8服务 存货投资 消费型服务业23.170.8工业企业存货1.20.8-1.2交通通讯18.671.0产成品存货3.12.4-1.1教育文化娱乐30.57.10.7增加值当月上月Z-Score价格当月上月Z-Score工业增加值4.64.5-0.1CPI-0.20.1-1.5轻工业7.17.70.6食品-4.0-3.2-1.3重工业-0.61.20.1非食品0.70.7-0.7服务业增加值0.60-0.2核心CPI0.60.8-0.9零售7.94.60.3消费品-1.1-0.9-1.5交运仓储邮政8.110.80.2服务1.21.30.2金融1.81.1-0.3PPI-2.6-2.5-0.9房地产-10.8-10.5-0.3生产资料-3.0-3.0-0.8 生活资料-0.9-0.3-2.2CMD| China Macro Doctor 宏观经济医生研究系列 注： （1） 服务业增加值数据更新至2023年9月，其余均更新至2023年10月。 （2） 劳动密集型制造业包括12个两位数行业：农副食品加工业，食品制造业，酒、饮料和精制茶制造业，烟草制品业，纺织业，纺织服装、服饰业，皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业，木材加工和木、竹、藤、棕、草制品业，家具制造业，造纸和纸制品业，印刷和记录媒介复制业，文教、工美、体育和娱乐用品制造业。资本密集型制造业包括16个两位数行业：石油加工、炼焦和核燃料加工业，化学原料和化学制品制造业，医药制造业，化学纤维制造业，橡胶和塑料制品业，非金属矿物制品业，黑色金属冶炼和压延加工业，有色金属冶炼和压延加工业，金属制品业，通用设备制造业，专用设备制造业，汽车制造业，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，电气机械和器材制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业，仪器仪表制造业。技术密集型制造业包括7个两位数行业：通用设备制造业，专用设备制造业，汽车制造业，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，电气机械和器材制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业，仪器仪表制造业。 （3） 轻工业包括：农副食品加工业，食品制造业，酒、饮料和精制茶制造业，烟草制品业，纺织业，纺织服装、服饰业，皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业，木材加工和木、竹、藤、棕、草制品业，家具制造业，造纸和纸制品业，印刷和记录媒介复制业，文教、工美、体育和娱乐用品制造业，医药制造业，化学纤维制造业，橡胶和塑料制品业。重工业包括：煤炭开采和洗选业，石油和天然气开采业，黑色金属矿采选业，有色金属矿采选业，非金属矿采选业，其他采矿业，石油加工、炼焦和核燃料加工业，化学原料和化学制品制造业，非金属矿物制品业，黑色金属冶炼和压延加工业，有色金属冶炼和压延加工业，金属制品业，通用设备制造业，专用设备制造业，汽车制造业，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，电气机械和器材制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业，仪器仪表制造业，其他制造业，废弃资源综合利用业，电力、热力生产和供应业，燃气生产和供应业，水的生产和供应业。 （4） 耐用品包括零售额中的汽车类、家具类、家用电器和音像器材类、通讯器材类、金银珠宝类和体育、娱乐用品类。易耗品=限额以上企业商品零售总额:当月值-耐用品。 （5） 服务性消费增速以相应服务行业的用电量增速代理，具体包括：交通运输、仓储、邮政业，信息传输、计算机服务和软件业，商业、住宿和餐饮业，金融、房地产、商务及居民服务业，教育、文化、体育和娱乐业和卫生、社会保障和社会福利业等6大行业的用电量。 （6） 服务业增加值增速包括增加值占比最高的四个服务性行业，即零售与批发业、交通运输业、金融业和房地产业。其中，零售与批发行业中假定批发行业增速与零售业增速相同，金融业包括银行业和证券业。实际增加值增速的核算方面，零售与批发采用单缩法，交通运输业采用物量外推法，金融业采用单缩法，房地产业采用双缩法。服务业增加值增速是以上四个行业的加权平均。 （7） Z-Score反映了当月数据偏离历史数据均值的程度，计算公式为：相对位置=。其中，为过去60个月变量x的均值，为同期x的标准差。 ()/txxxsd−xxsdCMD| China Macro Doctor 宏观经济医生研究系列 Macro Doctor宏观经济环境检验报告单 货币与信贷当月上月Z-Score资产价格当月上月Z-ScoreM11.92.1-1.210年国债收益率3.33.2-1.6M210.310.30.37天银行间质押式回购利率2.32.10.1社融存量累计同比9.39-1.3短期流动性利差0.30.4-0.9人民币贷款10.710.7-1.5债券市场期限利差0.50.5-1.4外币贷款-16.7-19.3-1.2债券市场信用利差0.60.6-1.6委托贷款0.51.30.870城市新建商品住宅价格-0.6-0.6-1.1信托贷款-0.3-1.41.4一线城市0.70.6-2.2未贴现银行承兑汇票-1.8-0.30.4二线城市0.20.3-1.1债券融资-0.7-0.3-1.8三线城市-1.4-1.4-1.0股票融资8.99.4-0.3CFETS指数10098.92.7外部经济环境当月上月Z-Score政府收支当月上月Z-Score摩根制造业PMI48.849.2-0.7中央政府支出-45.8-48.3-0.98BDI指数3-6.3-0.2地方政府支出3.53.3-0.35CRB现货指数-2.2-2.7-0.5中央政府收入8.59.50.5VIX指数18.915.2-0.4地方政府收入9.110.30.5CMD| China Macro Doctor 宏观经济医生研究系列 注： （1） 数据均来自Wind，住宅价格、政府收支数据更新至2023年9月，其余均更新至2023年10月。CRB现货综合指数、BDI货运指数均取月