计算机：先进科技主题周报-周观点：生成式AI关注多模态能力，算力产业链具有可持续性

证券研究报告 行业动态 周观点：生成式AI关注多模态能力，算力产业链具有可持续性 ——先进科技主题周报20231118-20231124 [Table_Rating] 增持（维持） [Table_Summary] ◼ 主要观点 年初以来，以GPT为代表的生成式人工智能模型持续落地和商业化，展现出生成式人工智能模型在办公、教育等场景下的巨大潜力。作为人工智能模型训练与应用部署的重要基础设施，面向人工智能的算力设施设计指标也不断升级，促使以算力和通信为代表的人工智能基础设施迎来新的增长空间。 本周上证指数报收3040.97点，周涨跌幅为-0.44%；深证成指报收9839.52点，周涨跌幅为-1.4%；创业板指报收1937.94点，周涨跌幅为-2.45%；沪深300指数报收3538.01点，周涨跌幅为-0.84%。中证人工智能指数报收1049.82点，周涨跌幅-4.27%，板块跑输大盘。 在人工智能主线方面，本周值得关注的有： 1）xAI面向X Premium+用户推出聊天机器人Grok：xAI宣布将向所有X Premium+订阅用户开放聊天机器人Grok。目前，Grok模型拥有33B参数，小于70B参数的Llama 2模型和约175B参数的GPT-3.5模型。Grok支持多项“对话”同时输出，例如：同时完成代码编写和问题回答。此外，Grok还基于X平台的大量数据进行训练，使用过程中可实时调取X平台的内容，使其具备对当前热门话题、事件等信息的认知能力。未来，Grok还有望发展图像生成、图像识别、语音识别等多模态能力。 2）英伟达FY24Q3业绩超预期，数据中心业务大幅增长：英伟达发布2024财年第三财季财报，期内实现收入181.2亿美元，同比上涨206%，净利润92.4亿美元，去年同期净利润仅6.8亿美元。其中，包括AI芯片业在内的数据中心业务营收达到145.1亿美元，占营业总收入之比达80%，远超市场预期。财报显示：数据中心业务营收一半来自云计算基础设施提供商，另一半来自消费者互联网企业。Ampere架构的GPU营收环比下降，Hopper架构的GPU正在快速放量。此外，英伟达也表示正在为受限地区开发合规的计算芯片，目前受限地区占数据中心业务营收的约四分之一。 3）国内首个数据资产确认地方性标准发布：近日，由浙江省财政厅归口，浙江省标准化研究院牵头制定的《数据资产确认工作指南》省地方标准正式发布。该标准是国内首个针对数据资产确认制定的省级地方性标准。 我们认为：（1）算力端：英伟达在FY24Q3财报的优异表现，特别是其数据中心业务的强劲增长，表明在生成式AI驱动下，算力设施的建设持续受到重视。随着Hopper架构GPU的快速放量，有望在基础设施领域更好地支持后续模型的迭代和应用的部署。（2）算法端：具备数据优势和工程能力的科技企业，有望在生成式AI模型领域持续投入。近期新发布的生成式AI模型及其应用，或将在未来引入图像识别、语音识别、图像生成等更多多模态能力。（3）数据端：2024年1月1日 [Table_Industry] 行业: 计算机 日期: shzqdatemark [Table_Author] 分析师: 刘京昭 SAC编号: S0870523040005 [Table_QuotePic] 最近一年行业指数与沪深300比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《AI可以更乐观，布局正当时》 ——2023年09月26日 《旗舰手机新品发布，人工智能、手机卫星通信持续升级》 ——2023年09月25日 《持续看好华为链投资机会》 ——2023年09月21日 -10%-1%7%16%25%33%42%51%59%09/2212/2202/2305/2307/2309/23计算机沪深3002023年11月27日 行业动态 后，作为数据资产的数据资源将要入表，并根据数据二十条的要求要规范场外交易和鼓励场内交易。数据资产的分类和确认工作，是后续数据要素流通、交易的良好基础，有助于在合规合法的前提下，释放数据要素的生产力价值。 ◼ 投资建议 我们建议：跟踪生成式AI发展进程，应优先关注商业化落地的性价比，特别是有无充足的算力设施支持其后续的发展。在商业化落地的过程中，前期算力设施领域的增长空间会较为明显，且具有较高的确定性。后期随着软件应用的成熟，应优先关注需求具有较高确定性的高成长空间赛道中，上下游绑定较为紧密，具有较高行业壁垒的低估值公司。 科技板块中，建议关注以下赛道： 1）液冷：随着GPU服务器上架数量的不断提高，其散热问题也逐渐受到关注。近年来，通信运营商和地方政府陆续发布文件，对新建和存量数据中心的PUE等关键能耗指标做出限制。这有利于液冷在服务器市场提高渗透率，实现确定下较高的增长。与下游服务器厂商有较强合作关系的液冷厂商，有望取得较好的营收和利润增长。 2）光模块/光引擎：在GPU服务器集群中，交换机与交换机间往往采取光缆连接，由于GPU互相访问显存的需要，网络架构需具备低延迟、高速率的特性。因此，800G、400G光模块爆发了较大的需求量，此前研发、测试进度较快，与Google、NVIDIA等下游客户已存在合作关系的行业头部企业有望获得竞争优势。 3）AI+办公/AI+教育：随着AI+办公领域生成式AI应用的迭代成熟，有望进一步提高渗透率，实现相关企业的发展。今年以来，以搭载生成式AI应用的智能学习机为代表的智慧教育赛道发展迅速。相较平板+APP的传统模式，智能学习机更适合教育场景，有望助力生成式AI在教育领域快速实现落地。 ◼ 风险提示 下游需求不及预期；人工智能技术落地和商业化不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期等。 行业动态 表 1 人工智能板块相关公司对比（截至11月24日，单位：亿元） 细分板块 股票简称 营业收入 归母净利润 估值 23Q1-Q3 23Q1-Q3 YoY 23E 24E 23Q1-Q3 23Q1-Q3 YoY 23E 24E PE 2023E PE 2024E 近五年PE分位数(%) PCB 深南电路 94.6 -10% 146.4 171.4 9.1 -23% 14.9 18.5 25 20 20 沪电股份 60.8 6% 89.7 110.9 9.5 3% 14.4 19.2 26 19 53 生益科技 123.5 -10% 175.0 202.6 9.0 -25% 13.7 18.5 28 21 64 液冷 曙光数创 2.5 56% 6.7 8.6 0.2 120% 1.7 2.1 54 42 90 英维克 20.7 40% 40.1 53.9 2.1 80% 3.9 5.3 39 29 42 算力 海光信息 39.4 3% 64.2 89.3 9.0 38% 11.6 16.9 125 88 45 寒武纪 1.5 -45% 9.7 15.4 -8.1 15% -8.7 -6.0 -- -- -- 紫光国微 56.4 14% 87.7 110.3 20.3 0% 31.2 39.8 21 16 1 澜起科技 15.3 -47% 22.8 40.7 2.3 -77% 4.5 13.5 131 49 96 兆易创新 43.9 -35% 63.3 79.5 4.3 -79% 6.9 14.7 84 44 95 北京君正 34.2 -19% 47.8 59.7 3.7 -50% 5.6 9.1 52 35 34 芯原股份 17.6 -6% 28.1 36.2 -1.3 -510% 1.2 1.7 325 182 -- 国科微 31.9 9% 53.2 65.0 0.8 -34% 4.1 5.5 33 25 63 瑞芯微 14.5 -7% 22.8 29.9 0.8 -72% 2.5 4.6 112 61 91 光芯片/ 光器件 源杰科技 0.9 -52% 2.1 3.7 0.2 -71% 0.6 1.2 188 114 81 仕佳光子 5.4 -21% 9.3 11.1 -0.3 -141% 0.7 1.0 115 60 -- 长光华芯 2.2 -31% 4.3 6.0 -0.2 -124% 0.9 1.4 132 68 98 腾景科技 2.5 -6% 3.9 5.3 0.3 -30% 0.7 0.9 62 44 91 光模块/ 光引擎 中际旭创 70.3 2% 116.2 209.7 13.0 52% 18.8 36.6 41 21 57 新易盛 20.9 -14% 32.8 53.9 4.3 -44% 7.0 12.7 39 23 62 天孚通信 12.1 36% 17.3 26.9 4.4 58% 5.9 8.8 49 32 77 博创科技 8.1 -19% 16.5 19.7 1.2 -2% 2.4 2.9 34 28 44 华工科技 72.1 -19% 126.1 155.0 8.1 12% 11.0 14.1 27 21 25 光迅科技 43.3 -18% 69.0 76.1 4.1 -16% 6.2 7.2 35 27 48 剑桥科技 23.3 -18% 0.0 0.0 1.2 63% 0.0 0.0 -- -- 52 太辰光 6.2 -11% 10.1 14.7 1.0 -30% 1.8 2.7 43 28 90 通信设备 中兴通讯 893.9 -3% 1284.4 1405.0 78.4 15% 97.7 113.7 13 11 3 烽火通信 225.6 5% 353.5 398.2 3.3 9% 5.4 7.4 41 30 42 锐捷网络 79.5 6% 134.5 164.2 2.8 -46% 6.0 7.9 39 28 86 共进股份 66.6 -17% 121.5 148.6 1.8 -49% 5.1 6.3 15 12 97 菲菱科思 14.9 -19% 26.6 35.1 1.2 -23% 2.1 2.9 31 22 86 服务器 中科曙光 77.6 5% 150.1 172.4 7.5 15% 19.3 25.1 29 22 19 紫光股份 552.1 2% 807.0 920.6 15.4 -6% 22.7 29.0 25 20 25 浪潮信息 481.0 -9% 740.2 860.0 7.9 -49% 19.5 26.8 27 20 62 工业富联 3288.2 -9% 5713.9 6611.1 134.8 14% 241.1 287.0 13 11 39 通信运营商 中国电信 3811.0 6% 5206.2 5687.2 271.0 10% 305.7 339.1 15 14 45 中国移动 7755.6 7% 10223.1 11085.8 1055.1 7% 1358.2 1469.2 14 13 62 中国联通 2816.9 7% 3829.3 4156.7 75.8 11% 83.4 95.0 17 15 12 数据安全 三六零 67.4 -3% 95.6 104.2 -3.7 81% 6.0 12.1 106 53 -- 深信服 48.1 1% 81.4 96.8 -5.5 22% 3.6 6.3 104 60 32 数据要素 易华录 7.0 -47% 18.5 31.7 -5.4 -4117% -0.1 3.1 483 84 -- 广电运通 57.4 20% 85.9 98.1 7.5 13% 9.8 11.1 31 27 58 AI+办公 金山办公 32.7 17% 47.6 63.0 8.9 10% 13.8 18.5 101 75 30 科大讯