原油周报：OPEC+会议延期，关注最终结果

——OPEC+会议延期，关注最终结果 能化分析师：刘顺昌投资咨询资格证号：Z00168722023年11月26日 本周要点总结： 本周布油-0.6%至80.15美元/桶。OPEC+推迟会议，EIA美国原油超预期累库，布油在80美元/桶附近震荡，具体表现为： 1、OPEC+。原定于11月26日举办的OPEC+会议，推迟至11月30日。此前市场预期本次会议将会有额外100万桶/日的减产，由沙特和其他OPEC+成员国共同承担，而尼日利亚和和安哥拉的配额成为关注焦点。周五有市场消息OPEC+可能在11月30日达成协议，但仍需等待具体结果的落地，有较大不确定性，预期油价将在结果公布后出现大波动。两种情形：其一，沙特和俄罗斯延长此前共130万桶/日的减产，但没有新的额外减产，油价将在80美元/桶附近快速回落，下方支撑70美元/桶附近；其二，OPEC+达成新一轮100万桶/日的额外减产，油价将在80美元/桶附近反弹，上方强阻力84-85。 2、全球宏观。美国经济增长动能继续减弱。美国10月咨商会经济领先指标103.9，前值104.6，连续第19个月回落；美国10月成屋销售年率-4.1%，预期-1.5%；美国10月耐用品订单月率-5.4%，预期-3.1%。美国11月制造业PMI初值49.4，预期49.8；11月服务业PMI初值好于预期50.8，预期50.4。高利率背景下，美国经济增长的动能在持续减弱，原油需求受到抑制。 3、EIA周度数据。美国至11月17日当周原油库存+870万桶，预期+116万桶；原油产量1320万桶/日不变；炼厂开工率87%，前值86.1%；汽油库存+75万桶，前值-15万桶；汽油表需937.7万桶/日，前值978.1万桶/日；柴油库存-101.8万桶，预期-76.1桶。原油连续三周大幅超预期累库，主要来自前期炼油利润大幅回落后炼厂开工率的回升不及预期，利空油价。 下周重点关注： OPEC+会议。 观点：美国宏观经济增长动能减弱叠加美国原油持续超预期累库，油价面临较大下行压力，唯有OPEC+进一步超预期减产才能止跌油价。等待11月30日OPEC+会议的具体结果，在结果公布前布油大概率继续围绕80美元/桶附近震荡，结果公布后预期油价将大幅波动。考虑到市场已充分预期并定价沙特将此前100万桶/日的减产延长至2024年底，若11月30日OPEC+会议无新的额外减产计划，油价将快速回落，布油下方支撑70附近；若OPEC+新的额外100万桶/日的减产达成，油价将反弹，布油上方阻力84-85。 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录 章节 1.概况与总览2.供应端3.需求端全球宏观4.需求端成品油5.市场情绪 第一章 概况与总览 周度数据概览平衡表远期曲线近远月价差库存区域价差 平衡表 IEA在11月能源展望中表示，随着供应攀升，石油市场紧张程度低于预期；以色列-哈马斯冲突并未对石油供应造成实质性影响；俄罗斯10月份石油出口量下降7万桶/日，至750万桶/日。将2023年全球石油需求增长预测上调至240万桶/日（之前预测为230万桶/日），将2024年全球石油需求增长预测上调至93万桶/日（之前预测为88万桶/日）。石油市场到年底将出现供应短缺，2024年初可能出现供应过剩。 EIA在11月能源展望表示，预计2023年美国原油产量将增加99万桶/日，此前预期为增加101万桶/日；预计2024年美国原油产量将增加25万桶/日，此前为增加20万桶/日。将2023年全球原油需求增速预期下调30万桶/日至146万桶/日，预计2023年美国原油需求增速为-28万桶/日，此前为6万桶/日。预计欧佩克+的产量削减将持续到2024年底，并抵消非欧佩克国家的产量增长。 来源：EIA IEA南华研究 近远月价差与远期曲线 反映原油基本面强弱预期的关键指标——近远月价差小幅回落。 全球原油浮仓 第二章 供应端 OPEC+俄罗斯美国 OPEC+重要政策一览 2022年10月5日，OPEC+宣布11月起减产200万桶/日，实际减产量不及预期100万桶/日。 4月2日，OPEC+宣布5月起累计减产166万桶/日（加总俄罗斯50万桶/日的减产）。 6月4日，OPEC+宣布将此前的减产延长至2024年底；同时，沙特7月额外自愿减产100万桶/日。 7月2日，沙特表示100万桶/日减产延长至8月，俄罗斯8月石油出口下降50万桶/日。 8月3日，沙特宣布，将把减产100万桶/日的计划延长至9月份，并有可能在9月份之后加深减产幅度。俄罗斯宣布也将在9月继续限制出口，但会略微缩减至30万桶/日。9月1日，俄罗斯副总理诺瓦克：俄罗斯与欧佩克+同意采取进一步行动，削减石油出口，将在下周宣布与欧佩克+达成的协议的新措施。9月5日，沙特表示将100万桶/日的减产延长3个月至年底。俄罗斯将每日30万桶的出口削减期限延长至同样的期限。 伊朗：拜登政府已经稳步放松了对伊朗的制裁执行。最近几个月，伊朗石油出口保持在接近180万桶/日附近。 委内瑞拉：美国撤回了长达四年之久的制裁政策，该政策扼杀了委内瑞拉的石油出口。这一重大逆转预示着，原油能够增产20万桶/日，当前产量大约在75-80万桶/日。 俄罗斯 Kpler数据显示，俄罗斯原油出口在4月和5月达到高峰560万桶/日后，逐步回落，至8月出口量降至480万桶/日附近。二季度俄罗斯和沙特原油出口量的持续下滑，成为推动油价上行的重要因素。 10月俄罗斯出口回升至537万桶/日。EIA小幅下调年内俄罗斯原油产量预期，至年底产量1061万桶/日，上月预期为1061万桶/日。整体来看，俄乌战争后，俄油产量未有明显减量。 9月21日，俄罗斯宣布开始全面禁止汽油和柴油出口，直到确保燃料市场保持稳定。10月6日，俄罗斯政府解除柴油管道出口禁令，维持汽油出口禁令。 来源：kplerEIA南华研究 美国石油钻井数单周+0台至500。 美国能源部将在8月以平均每桶73美元的价格为战略石油储备补充310万桶石油。美国能源部还表示，已开始征求另外300万桶原油的订单，将于9月再次交付到BigHill SPR库存点。 7月8日，美国能源部表示：将购买额外600万桶石油用于SPR。至此，下半年美国SPR补库1200万桶。8月2日，油价太高，美国能源部撤回了购买600万桶石油作为战略石油储备的提议。 金融博客零对冲：只有当美国经济陷入严重衰退，战略石油储备才会重新回补。 第三章 需求端全球宏观 经济领先指标同步和滞后指标通胀和利率信贷 11月美国ZEW经济景气继续走弱；10月LEI经济领先指标继续回落至103.9，连跌19个月；10Y-3M利差至-129bp。美国10月NFIB小型企业信心指数90.7，前值90.8。美国11月制造业PMI初值不及预期。 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议来源：wind彭博南华研究 美国10月非农就业人数15万人，预期18万，失业率升至3.9%。至11月18日当周，美国初请失业金人数20.9万人，预期22.6万人。 美国就业市场正在降温。 美国通胀 2月10日，美国公布了CPI分项的最新权重，下调二手车权重，略微上调租金权重。根据调整后的权重，12月核心CPI的3个月和6个月年化值分别为4.3%和5.1%，而之前为3.1%和4.6%，即通胀下降显得“更温和”了，这意味着美联储对高通胀打压的时间或进一步拉长。 美国10月核心CPI 4%，预期4.1%，CPI至3.2%；美国10月一年期通胀率预期3.8%，预期3.2%；五至十年期通胀率预期3%，预期2.8%。 美国利率 美联储11月维持利率不变，美国10月非农不及预期后，市场对终点利率的预期至5.35%附近。 来源：彭博南华研究 美国和欧洲信贷需求下滑，美国中小企业信贷环境大幅回落，欧洲信贷需求逐步接近2008年和2012年危机水平。上周美国商业银行信贷环比-110亿美元。达拉斯联储11月的调查数据显示：信贷标准继续收紧， 贷款定价继续以高于平均水平的速度上涨。一年多以来，贷款需求一直在下降，但下降速度有所放缓。过去六周，总体贷款量下降速度更快，其中住宅房地产贷款急剧下降。在消费贷款拖欠率显着增加的推动下，整体贷款不良率上升至2020年以来的最高水平。银行家仍持悲观态度，预计未来六个月贷款不良率将进一步增加，贷款需求下降，商业活动恶化。美国货币基金市场，单周+291亿美元，3月中旬以来持 续大幅流入，显示市场风险偏好的持续下滑。 8月底9月初，国内房地产出台了一系列政策：下调存量房贷利率、下滑首套房贷利率和首付比例、认房不认贷等。从数据来看，一线城市成交量依然维持低位，未有明显变化，政策对房地产利多有限，以防范风险为主。 10月CPI降至-0.2%，PPI降至-2.6%；9月美元计价进出口同比均降6.2%。10月官方制造业PMI 49.5，预期50.4，非制造业PMI 50.6，预期52。10月固定资产投资不及预期，消费和工业增加值超预期。 第四章 需求端成品油 裂解价差、表需库存（美国、欧洲、新加坡和中国 美国原油加工量 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议来源：彭博南华研究 中国成品油 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议来源：隆众资讯南华研究 第五章 市场情绪 基金持仓波动率技术图形下周关注 截至11月14日当周，WTI原油净多头头寸减少16772手，为16周来最低水平。多头继续平仓，空头加仓。 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议来源：wind南华研究 波动率 至40附近。 期权市场的风险逆转指标 本周继续回落。 布油技术图形 日K线在形成顶部形态后，上方强阻力84-85。 SC仓单与运费 本周INE原油仓环比+0万桶至512万桶。同时，中东至中国的原油VLCC运费至2.7美元/桶附近。内外价差至2.15美元/桶附近。 下周关注 周一美国11月达拉斯联储商业活动指数 周二美国11月咨商业消费者信心指数 周三API和EIA周度原油库存 周四中国11月官方制造业和非制造业PMI欧元区11月CPI美国10月核心PCE物价指数、个人收入和支出OPEC+会议 周五韩国11月进出口法国德国欧元区英国美国11月制造业PMI终值美联储主席鲍威尔发表讲话 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 公司总部地址：浙江省杭州市上城区富春路136号横店大厦邮编：310008全国统一客服热线：400 8888 910网址：www.nanhua.net股票简称：南华期货股票代码：603093 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有