热点与高频：原油价格与美元指数都有所回落

2023年11月27日 原油价格与美元指数都有所回落 ——热点与高频20231127 核心要点： 一、热点：原油价格与美元指数都有所回落 分析师 1.2021年以来原油价格开始与美元指数同向运行，与此前的负相关性完全不同，反映的是“原油价格——美国通胀预期——美联储的政策——美元指数”的传导机制，而此前逻辑是美元是大宗商品定价之锚，美元上升则大宗商品价格下降。 [table_marketdata]高明：18510969619：gaoming_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522120001 2.布伦特原油价从5月31日68.1美元/桶的低位开始反弹，9月28日达到98.01美元/桶高点，后续回落至80美元左右，截至11月24日录得82.11美元/桶。究其原因：从需求侧来看，美国利率持续保持高位，直至11月才开始有所回落；欧洲再次迎接暖冬，对原油的需求有所下降。从供给侧来看，OPEC+减产有所缓解，负增连续两月收窄；俄罗斯乌拉尔原油因为制裁长期低于国际油价（虽然依然高于60美元限价），对油价向下拖动；美国原油库存加速下降也有贡献，而美国库存快速下降则与原油期限倒挂、利率上行等有关；情绪上，巴以冲突短暂造成了市场在情绪上推动油价抬升，但很快随着对冲突风险的理性回归，原油价格再次下降，上周巴以临时停火也再次让油价短暂跌破80美元/桶。 风险提示： 1.国内政策时滞的风险2.海外加息及经济衰退的风险3.地缘政治的风险 3.原油价格下行不利于中国经济景气度恢复。10月PPI环比+0%，同比降幅收窄至-2.6%（前值-2.5%），油价下跌延缓了PPI的修复速度。在企业层面，出厂价恢复有利于利润增速，以及投资增速、出口增速等名义增长。在政策层面，通胀率恢复放缓（CPI环比-0.1%），不利于货币政策效果释放（降低实际利率），和缓解债务压力。 二、高频数据： 1.本周全球资产涨跌不一，美元指数小幅下行、石油价格受地缘因素震荡、黄金涨回2000美元。截止11月24日，美元指数录得103.44继续下探，人民币汇率继续下降但USDCNH涨幅高于在岸人民币，11月24日USDCNY和USDCNH分别录得7.1529和7.1483。本周美国10年期国债收益率录得4.47%，2年期国债收益率录得4.92%。本周原油价格持振荡态势，11月22日受巴以临时停火协议利好影响，布伦特短线下挫至79.63，后回升至24日的82.11。11月24日，LEM铜价有所上涨，24日为8300美元/吨，同比上周上涨1.95%。黄金价格回到2000美元/盎司，24日升至2000.85。11月22日CRB现货指数录得540.77。 2.价格总体有所波动，地产销售有所缓和。价格方面，纯碱强势、硅铁疲软。纯碱价格上涨10.09%至2323元/吨，主要受供给端不确定性影响；硅铁价格下跌3.7%至6858元/吨，主要因为需求疲软。房地产方面，11月26日30大中城市商品房成交面积下降6.3%至207.04万平米；全国二手房出售挂牌价指数录得178.07。航运上，11月24日BDI指数上涨15.49%至2102点；BDTI指数下跌6.38%至1233点，地缘政治的影响仍在持续。通胀方面，农产品价格略有上涨，猪肉价格持续低迷，11月24日发改委宣布将启动年内第三批中央猪肉储备收储工作，对猪肉价格和CPI可能起到托底作用。 重要事件：11月23日法国外交部长科隆纳访华，同日我国宣布对德、法、意、荷、西以及马来西亚公民试行单方面免签，26日将对马来西亚宣布对中国公民实施入境30天免签。 宏观日历 一、市场热点：原油价格与美元指数都有所回落 1.2021年 以 来 原 油 价 格 开 始 与 美 元 指 数 同 向 运 行 ， 与 此 前 的 负 相 关 性 完 全 不 同 ， 反 映 的 是“原 油 价 格— —美 国通 胀 预期— —美 联储 的 政策— —美 元指 数”的 传导 机 制，而 此前 逻 辑是 美 元是 大 宗商 品 定价 之 锚，美 元上 升 则大 宗 商品 价 格下 降 。 2.布 伦 特 原 油 价 从5月31日68.1美 元/桶 的 低 位 开 始 反 弹 ，9月28日 达 到98.01美 元/桶 高 点 ， 后 续 回落 至80美 元左 右，截 至11月24日 录得82.11美 元/桶。究 其原 因：从 需求 侧 来看，美 国利 率 持续 保 持高 位，直 至11月 才开 始 有所 回 落；欧 洲再 次 迎接 暖 冬，对 原油 的 需求 有 所下 降。从 供给 侧 来看，OPEC+减 产有 所缓 解， 负 增连 续 两月 收 窄； 俄 罗斯 乌 拉尔 原 油因 为 制裁 长 期低 于 国际 油 价（ 虽 然依 然 高于60美 元限 价 ），对 油 价 向 下 拖 动 ； 美 国 原 油 库 存 加 速 下 降 也 有 贡 献 ， 而 美 国 库 存 快 速 下 降 则 与 原 油 期 限 倒 挂 、 利 率 上 行 等有 关 ； 情 绪 上 ， 巴 以 冲 突 短 暂 造 成 了 市 场 在 情 绪 上 推 动 油 价 抬 升 ， 但 很 快 随 着 对 冲 突 风 险 的 理 性 回 归 ， 原油 价格 再 次下 降 ，本 周 巴以 临 时停 火 也再 次 让油 价 短暂 跌 破80美 元/桶 。 3.原 油 价 格 下 行 不 利 于 中 国 经 济 景 气 度 恢 复。10月PPI环 比+0%，同 比降 幅 收窄 至-2.6%（前 值-2.5%），油 价 下 跌 延 缓 了PPI的 修 复 速 度 。 在 企 业 层 面 ， 出 厂 价 恢 复 有 利 于 利 润 增 速 ， 以 及 投 资 增 速 、 出 口 增 速 等名 义增 长 。在 政 策层 面 ，通 胀 率恢 复 放缓 （CPI环 比-0.1%、PPI0%） 不利 于 货币 政 策效 果 释放 （ 降低 实 际利 率） 和 缓解 债 务压 力 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：TradingEconomics，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二、高频数据 （一）海外资产 截 止11月24日 ， 本 周 全 球 资 产涨 跌 不 一 ， 美 元 指 数 小 幅 下 行 、 石 油 价 格 受 地 缘 因 素 震 荡 、 黄 金 涨回2000美 元，美 元 指 数 录 得103.44继 续 下 探 ，人 民 币 汇 率继 续下 降但USDCNH涨 幅 高 于 在 岸 人 民 币 ，11月24日USDCNY和USDCNH分 别录 得7.1529和7.1483。本 周美 国10年 期国 债 收益 率 录得4.47%，2年 期国 债收 益率 录 得4.92%。本 周原 油 价格 持 振荡 态 势，11月22日 受巴 以 临时 停 火协 议 利好 影 响，布 伦特 短 线下 挫至79.63， 后回 升 至82.11。11月24日 ，LEM铜 价有 所 上涨 ，24日为8300美 元/吨，同 比上 周 上涨1.95%。黄 金价 格回 到2000美 元/盎 司，24日 升至2000.85。11月22日CRB现 货指 数 录得540.77。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）价格 价 格 方 面，纯 碱 强 势、硅 铁 疲 软。纯 碱 价 格 上 涨10.09%至2323元/吨，主 要 受 供 给 端 不 确 定 性 影 响；玻 璃 价 格 上 涨0.81%至1732元/吨，并 未 显 著 受 到 纯 碱 价 格 上 涨 的 推 动。铁 矿 石 价 格 上 涨3.6%至986.5元/吨；焦 煤 和 焦 炭 价 格 上 涨2.3%和2.6%，分 别 为2092.5和2717.5元/吨 ； 螺 纹 钢 和 热 轧 卷 板 价 格 上 涨1.2%和1%， 分 别 为3976和4054元/吨 ； 阴 极 铜 价 格 上 涨0.19%至68050元/吨；全 国 水 泥 价 格 指 数 录 得110.21；线 材 和 铝 价 格 下 跌0.1%和0.48%，分 别 为4120和18775元/吨；不 锈 钢 价 格下 跌1.5%至13695元/吨 ； 硅 铁 价 格 下 跌3.7%至6858元/吨 ， 主 要 因 为 需 求 疲 软 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （三）消费与生产 消 费方 面，房 地产 销 售有 所 缓和。11月19日30大 中城 市 商品 房 成交 面 积上 升20.5%至221.01万 平米；全 国二 手 房出 售 挂牌 价 指数 录 得178.07。11月25日 上海 商 品房 成 交面 积 上涨 至62797.13平 米。 生 产方 面，11月24日 唐山 高 炉开 工 率维 持 在92.53%；全 国电 炉 开工 率 上升1.02pct至63.46%；聚 氯乙烯 开工 率 上升0.50pct至76.82%；11月23日 全国 全 钢胎 开 工率 上 升5.52pct至61.40%， 半钢 胎 开工 率 下降0.40pct至72.59%；11月22日 全国 石 油沥 青 装置 开 工率 上 升4.12pct至37.90%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （四）交通运输 航 运 方 面 ，BDI指 数 上 涨 、BDTI指 数 下 跌 。11月24日BDI指 数 上 涨15.49%至2102点 ；BDTI指 数 下跌6.38%至1233点，地 缘政 治 的影 响 仍在 持 续。11月25日 国内 执 行航 班 架次 下 跌5.32%至11695架；国 际执 行航 班 架次 下 降1.86%至1110架 。中 国 出口 集 装箱 运 价指 数(CCFI)录 得876.74。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （五）通胀 通 胀方 面，肉 价持 续 下跌，果 蔬价 格 略有 上 涨。11月24日 农产 品 批发 价 格200指 数为118.50；猪 肉价格 持续 下 跌，跌 至19.89元/公 斤。28种 重点 蔬 菜的 平 均批 发 价为4.70元/公 斤；7种 重点 监 测水 果 的平 均 批发 价为6.91元/公 斤。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 高 明：宏 观 经 济 分 析 师，中 国 人 民 大 学 国 民 经 济 学 博 士，2015至2017年 招 商 证 券 与 中 国 人 民 大 学 联 合 培 养 应 用 经 济 学 博 士 后。2018至2022年 招 商 证 券 宏 观 分 析 师 ；2022年11月 加 入 中 国 银 河 证 券 。 评级标准 未 来6-12个 月 ， 行 业 指 数 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪