煤炭行业周报：寒潮来袭需求向好，事故影响焦煤供给

2023.11.26 股票研究 寒潮来袭需求向好，事故影响焦煤供给 煤炭 评级：增持 上次评级:增持 行 业邓铖琦(分析师) 报 周010-83939825 dengchengqi024452@gtjas.co 证书编号S0880523050003 本报告导读： 细分行业评级 煤炭行业周报 寒潮来袭，日耗提升，动力煤供需向好；事故影响供给收缩，需求高位炼焦煤表现强 势；国债增发，顺周期板块中煤炭有望脱颖而出。 摘要： 投资建议：短期焦煤弹性优于动力煤，长期主线依然是提质增效的央企，推荐：1）长协焦煤：恒源煤电、淮北矿业、平煤股份、山西焦煤；2）提质增效的央企：中国神华、电投能源、新集能源、中煤能源；3）高股息：陕西煤业、兖矿能源、山煤国际等；4）兼备尿素及化工块煤标的：兰花科创；5）成长标的：华阳股份、昊华能源等。 寒潮来袭，日耗提升，动力煤供需向好。11月第4周，动力煤方面，北方港Q5500平仓价为947元/吨(+1元)，本周煤价先跌后涨，周初受下游 及港口库存高位压制，市场情绪较弱，煤价小幅下跌，后北方区域寒潮来 证袭，电厂日耗增加，采购需求提升，煤价止跌反弹。往后看，近期煤炭主 相关报告 《供给环比回落，火电增速加快》 2023.11.16 《旺季来临叠加预期向好，煤价回升》 2023.11.12 《强预期下，国内焦煤期货逆势独行》 2023.11.04 《欧洲疲软高卡煤回落，北港库存维持上 行》2023.10.31 《印度拉动亚太煤价上涨，国内电厂在去库》2023.10.22 券产地事故频发，11.20日，国家矿监局召开专题会议研究部署全力防范化 究 研解重大安全风险，预计后续安监力度或有所加大，而需求端，气温下降带动日耗逐步提升，本周环渤海港口开始去库，供需好转，煤价支持有力， 但受制于中下游库存高位，预计涨幅有限。 报 告 事故影响供给收缩，需求高位炼焦煤表现强势。11月第4周，炼焦煤方 面，京唐港主焦煤(山西)价格为2630元/吨(+70元)，近期受吕梁地区事故 频发，离石、柳林及中阳地区安全检查升级，事故煤矿均全部停产，影响周边的煤矿也多有停产、限产现象，炼焦煤供应有所收缩，在安监高压下，预计短期内供应难有增量。而需求端，本周铁水日均产量235.27万 吨，周环比仅下跌0.14万吨，下行速度缓慢仍在高位运行，叠加下游企业冬储采购下对原料煤的采购需求不减，煤价易涨难跌。但考虑到当前下游焦钢企业均处亏损状态，压制煤价涨幅。 国债增发，顺周期板块中煤炭有望脱颖而出。10月24日，人大常委会明确中央财政将在今年四季度增发国债1万亿元：1）增发国债主要用于经历极端天气后的灾后重建，即防洪和救灾应急相关基础设施建设，我们理解 属于传统基建范畴，预计将拉动黑色产业链需求提升；2）黑色产业链中，因上游焦煤和铁矿石维持高价，进而焦炭及钢铁行业亏损严重，而焦煤的价格上涨多是因国内安全限产导致的。市场担心高昂的成本下钢铁行业主 动减产，进而带来焦煤需求的下降，叠加安全生产与保供协调后，供给恢复，焦煤价格预计回调。但国债增发后，终端需求有提升的预期，黑色产业链成本压力有望传导，焦煤价格预期上调。 行业回顾：1）截至2023年11月24日，秦皇岛港库存为633.0万吨（0.0%）， 炼焦煤库存三港合计190.7万吨（-6.6%），200万吨以上的焦企开工率为 78.98%（-2.69PCT）。2）北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本高24元 /吨；京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低96元/吨。 风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放。 目录 1.动力煤数据跟踪：煤价上行，长协上涨3 1.1.市场煤：煤价上行3 1.1.1.港口市场煤价上涨3 1.1.2.11月第三周坑口煤价上涨3 1.1.3.海外煤价普涨，澳煤具备价格优势4 1.1.4.北方港库存增加、南方港库存减少，秦皇岛库存不变5 1.2.年度长协价：11月环比上涨4元6 2.焦煤数据跟踪：国内整体稳定，海外加速上涨7 2.1.市场煤：整体稳定7 2.1.1.港口焦煤价格上涨7 2.1.2.大多数产地焦煤价格均上涨8 2.1.3.澳洲焦煤价格上涨，澳煤成本高于国内，蒙煤价格上涨9 2.1.4.港口库存减少，钢厂库存提升，下游钢铁开工下降10 2.2.长协价：Q4焦煤长协周环比持平12 3.无烟煤：价格持平，下游尿素涨价，甲醇降价13 4.本周行情回顾：板块上涨，跑赢大盘15 5.附录15 5.1.本周重要事件回顾15 5.2.上市公司本周重要公告18 5.3.主要公司盈利预测与估值19 6.风险提示20 1.动力煤数据跟踪：煤价上行，长协上涨 1.1.市场煤：煤价上行 1.1.1.港口市场煤价上涨 北方港市场煤价格上涨。截至2023年11月24日，北方港市场煤情况：北方黄骅港Q5500平仓价947元/吨，较上周上涨1元/吨（0.1%）；黄骅港Q5000平仓价826元/吨，较上周上涨9元/吨（1.1%）。 图1：北方黄骅港Q5500平仓价上涨1元/吨（0.1%）图2：北方黄骅港Q5000平仓价上涨9元/吨（1.1%） 1,800 1,700 1,600 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 黄骅港:平仓价:动力煤(Q5500)黄骅港:平仓价:动力煤(Q5000) 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 江内港口市场煤价格下跌。截至2023年11月24日，江内徐州港Q5500 动力煤船板价为1020元/吨，较上周下跌5元/吨（-0.5%）；江内徐州港 Q5000动力煤船板价为900元/吨，较上周上涨0元/吨（0.0%）。 南方港口市场煤价格上涨。截至2023年11月24日，南方宁波港Q5500 动力煤库提价为988元/吨，较上周上涨1元/吨（0.1%）；南方宁波港 Q5000动力煤库提价为863元/吨，较上周上涨9元/吨（1.1%）。 图3：江内徐州港Q5500船板价下跌5元/吨，回落0.5% 图4：南方宁波港Q5500船板价上涨1元/吨，上涨0.1% 2,000 2,000 1,500 1,500 1,000 1,000 500 500 0 0 2020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-082020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-08 徐州港Q5500船板价(元/吨)徐州港Q5000船板价(元/吨)宁波港Q5500库提价(元/吨)宁波港Q5000库提价(元/吨) 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 1.1.2.11月第三周坑口煤价上涨 11月第三周山西、内蒙、陕西三坑口煤价上涨。截至2023年11月17 日，山西大同Q5500动力煤坑口价为823元/吨，较上周上涨14元/吨 （1.7%）；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价760元/吨，较上周上涨51元/吨（7.2%）；陕西黄陵Q5000坑口价为850元/吨，较上周上涨80元/吨（10.4%）。 图5：11月第三周山西、内蒙、陕西三坑口煤价上涨 数据来源：wind、国泰君安证券研究 1.1.3.海外煤价普涨，澳煤具备价格优势 11月第三周海外高卡煤价涨跌互现。截至2023年11月17日，ARA港 动力煤113.50美元/吨，理查德RB动力煤110.00美元/吨，纽卡斯尔 NEWC动力煤125.00美元/吨，分别较上周上涨0.00美元/吨（0.00%）、下跌15.25美元/吨（-12.18%）、上涨3.40美元/吨（2.80%）。 图6：11月第三周海外高卡煤价涨跌互现 数据来源：wind、国泰君安证券研究 澳洲中高卡煤价格轻微下跌，澳煤具备价格优势。截至2023年11月23日，澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价95美元/吨，较上周下跌1美元/吨（-1.0%）。截至2023年11月25日，北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本高24元/吨，较上周上涨8元/吨（54.3%）。 图7：澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价下跌1美元/吨（-1.0%） 图8：北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本高24元 /吨 350 300 250 200 150 100 50 0 FOB价:动力煤1#(A20%,Q5500(NAR)):纽卡斯尔港 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 印度尼西亚中低卡煤价上涨。截至2023年11月23日，印度尼西亚卡里曼丹港Q4200离岸价59美元/吨，较上周上涨2美元/吨（2.9%）；印度尼西亚卡里曼丹港Q3800离岸价49美元/吨，较上周上涨1美元/吨 （2.1%）。 图9：印尼Q4200离岸价上涨2美元/吨（2.9%）图10：印尼Q3800离岸价上涨1美元/吨（2.1%） 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究 1.1.4.北方港库存增加、南方港库存减少，秦皇岛库存不变 北方港库存增加、南方港库存减少。截至2023年11月24日，秦皇岛库存633万吨，与上周持平。截至2023年11月20日CCTD北方主流港口库存为3916.6万吨，较上周增加21.0万吨（0.5%）；南方港库存 3079.8万吨，较上周减少62.7万吨（-2.0%）。 图11：秦皇岛库存与上周持平图12：南方港库存减少，北方港库存增加 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 国内运价上涨，国际CDFI运价上涨。截至2023年11月24日，国内 OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为43.1元/吨、29.7元/吨，较上周变化分别为：上涨7.1元/吨（19.7%）、上涨1.2元/吨（4.2%）；截至2023年11月24日，国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州分别为14.66美元/吨、8.57美元/吨，较上周变化分别为：下跌0.43 美元/吨（-2.84%）、上涨0.32美元/吨（3.85%）。 图13：国内运价上涨（元/吨）图14：国际CDFI上涨（美元/吨） 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 秦皇岛港铁路调入量增加，港口吞吐量减少，锚地船舶数减少。截至 2023年11月24日，秦皇岛港铁路调入量49.1万吨，较上周增加2.1万 吨（4.5%）；港口吞吐量45.1万吨，较上周减少6.9万吨（-13.3%）； 截至2023年11月24日，秦皇岛港锚地船舶数21艘，较上周减少12艘 （-36.4%）；预到船舶数12艘，较上周增加3艘（33.3%）。 图15：秦皇岛港铁路调入量增加，港口吞吐量减少图16：秦皇岛港锚地船舶数减少 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 1.2.年度长协价：11月环比上涨4元 2023年11月长协价为713元/吨。2023年11月，北方港电煤Q5500年度长协价为713元/吨，较上月上涨4元/吨（0.6%）；截至2023年11月 24日，秦皇岛动力煤Q5500综合交易价753元/吨，较上周下跌3元/吨 （-0.4%）。 图17：2023年11月北方港电煤年度长协价格月环比上涨0.6% 图18：秦皇岛动力煤Q5500综合交易价较上周下跌3元/吨（-0.4%） 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证