医药行业周观点：医保谈判啓动，关注後续发展

1 1 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 医保谈判启动，关注后续进展 报告摘要 恒生指数上周（2023年11月12日至2023年11月19日）上涨1.46%。12个恒生行业中仅1个行业下跌，其余子行业均上涨。恒生医疗保健业继下跌0.37%，跑输恒生指数1.83个百分点，在12个恒生行业中排倒数第一名。 投资建议 未来建议关注以下几个赛道： 1）创新药：创新仍是主旋律，需紧密跟踪相关企业的临床试验进展、商业化品 种放量和产品海外授权情况。建议关注在手现金充足，集采负面影响基本出清， 后备创新品种开启第二增长曲线的 Bigpharma 如中国生物制药（1177.HK）等； 在研管线布局丰富，商业化产品处于快速放量阶段的 Biopharma 如信达生物 （1801.HK）、再鼎医药（9688.HK）等；重磅潜力品种即将获批，在研产品临床进展顺利的 Biotech 如康诺亚（2162.HK）等。 2）医疗器械：细分板块众多，重点关注国产化率较低、竞争格局良好、技术壁 垒较高的子行业。建议关注微创医疗（0853.HK）、微创脑科学（2172.HK）等。 3）医疗服务及中药：政策支持中药传承创新发展。在去年Q4低基数背景下民营医疗服务板块有望快速发展。建议关注固生堂（2273.HK）、海吉亚医疗(6078.HK)等。 4）CXO：CXO 行业目前估值相对合理，配置性价比较高，国内产业链具备全球竞争优势，受益于海外需求稳健增长，以海外业务为主的CXO企业业绩持续向好。长期看推荐海外收入占比较高的一体化产业龙头药明康德(2359.HK)、康龙化成（3759.HK）等。 5）医美：医美行业如日方升，在Z时代年轻消费群体的崛起、医疗技术逐步成熟等多重因素的影响下，中国医美市场未来发展前景广阔。建议关注巨子生物（2367.HK）等。 市场回顾： 恒生指数上周（2023年11月12日至2023年11月19日）上涨1.46%。12个恒生行业中仅1个行业下跌，其余子行业均上涨。恒生医疗保健业继下跌0.37%，跑输恒生指数1.83个百分点，在12个恒生行业中排倒数第一名。 个股表现：前周恒生医疗保健行业企业142家上涨，90家下跌。其中，万嘉集团(0401.HK)单周涨幅达26.92%，居行业涨幅榜首位。此外，华领医药-B(2552.HK)、泰凌医药(1011.HK)、HKE HOLDINGS(1726.HK)涨幅居前，分别上涨18.24%、18.18%和17.92%。康宁杰瑞制药-B(9966.HK)单周跌幅达51.99%，居行业跌幅榜首位。此外，迈博药业-B(2181.HK)、兴科蓉医药(6833.HK)、北海康成-B(1228.HK)跌幅相对较大。 行业动态： 1）2023年国家医保谈判于11月17日在北京全国总工会国际交流中心举行，总共为期四天。据国家医保局公告，今年共有390个药品通过初步形式审查，通过正式形式审查的有386个，而最终进入谈判/竞价环节的仅168个药品。最终结果有望于12月左右公布。（医药云端） 2023年11月20日 医药行业周观点 Table_BaseInfo 医药行业周观点 证券研究报告 关注股份 药明康德（2359.HK） 中国生物制药（1177.HK） 巨子生物（2367.HK） 谢欣洳 医药行业分析师 xiexr1@essence.com.cn +86-0755-8168 2613 2 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 行业动态分析/医药行业 2）11月16日，上海阳光医药网发布联采办《关于公布全国药品集中采购（GY-YD2023-2）中选结果的通知》，本次集采（第九批）中选结果将于2024年3月实施，具体执行日期以各地发布通知为准。（医药云端） 重点公司动态： 【礼来（LLY.N）】11月14日，据CDE官网显示，拟将礼来递交的AD新药Donanemab上市申请纳入优先审评，用于治疗早期阿尔茨海默病。治疗应该在患者处在疾病轻度认知障碍阶段或轻度痴呆阶段时开始，该人群也是临床试验中开始本品治疗的人群。（insight） 【华东医药（000963.SZ）】11月13日，华东医药发布公告称，全资子公司杭州中美华东从美国Kiniksa公司引入的注射用利纳西普（ARCALYST®，Rilonacept）上市申请获NMPA正式受理，用于治疗成人和12岁及以上儿童的冷吡啉相关的周期性综合征（CAPS），包括家族性寒冷型自身炎症综合征（FCAS）和穆-韦二氏综合征（MWS）。 11月15日，据CDE临床试验登记与信息公示平台，华东医药注射用DR30206启动临床，用于治疗晚期实体瘤。（insight） 【信达生物（1801.HK）】奥雷巴替尼片（商品名：耐立克®）正式获中国国家药品监督管理局（NMPA）批准，用于治疗对一代和二代酪氨酸激酶抑制剂（TKI）耐药和/或不耐受的慢性髓细胞白血病慢性期成年患者。这是该产品继2021年首次获批、并成功纳入2022版国家医保药品目录后的又一重要进展，将惠及更广泛的中国CML患者。（信达生物） 风险提示： 政策风险、药品研发进展不及预期风险、药品质量等突发事件风险等。 3 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 行业动态分析/医药行业 周行情回顾 行业表现：恒生指数上周（2023年11月12日至2023年11月19日）上涨1.46%。12个恒生行业中仅1个行业下跌，其余子行业均上涨。恒生医疗保健业继下跌0.37%，跑输恒生指数1.83个百分点，在12个恒生行业中排倒数第一名。 图表1.恒生行业指数周涨跌幅变化（%） 注：数据截至2023年11月19日 数据来源：Wind，安信国际 细分板块表现：除了CXO板块，其余子板块全部上涨，其中医疗器械板块涨幅排第一，上涨2.86%，其次是医美和中药板块。 图表2.生物医药细分板块周涨跌幅变化（%） 注：数据截至2023年11月19日，按照我们筛选板块划分 数据来源：Wind，安信国际 个股表现：前周恒生医疗保健行业企业142家上涨，90家下跌。其中，万嘉集团(0401.HK)单周涨幅达26.92%，居行业涨幅榜首位。此外，华领医药-B(2552.HK)、泰凌医药(1011.HK)、HKEHOLDINGS(1726.HK)涨幅居前，分别上涨18.24%、18.18%和17.92%。康宁杰瑞制药-B(9966.HK)单周跌幅达51.99%，居行业跌幅榜首位。此外，迈博药业-B(2181.HK)、兴科蓉医药(6833.HK)、北海康成-B(1228.HK)跌幅相对较大。 -0.370.240.340.840.891.161.461.612.292.362.572.662.883.92-1.00.01.02.03.04.05.0(1.28)0.23 0.45 0.54 0.94 1.62 2.31 2.86 -1.5-1-0.500.511.522.533.5CXO疫苗医疗服务互联网医疗制药中药医美医疗器械 4 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 行业动态分析/医药行业 图表3.周涨跌幅排名前10名、后10名个股 证券代码 股票简称 涨幅(%) （前10） 证券代码 股票简称 跌幅(%) （前10） 0401.HK 万嘉集团 26.92 9966.HK 康宁杰瑞制药-B -51.99 2552.HK 华领医药-B 18.24 2181.HK 迈博药业-B -19.44 1011.HK 泰凌医药 18.18 6833.HK 兴科蓉医药 -18.03 1726.HK HKEHOLDINGS 17.92 1228.HK 北海康成-B -14.89 0286.HK 爱帝宫 16.00 2389.HK 北京健康 -13.70 8158.HK 中国再生医学 14.29 0348.HK 中国智能健康 -13.56 9906.HK 宏力医疗管理 14.22 0708.HK 恒大汽车 -13.33 1526.HK 瑞慈医疗 14.13 8225.HK 中国医疗集团 -13.26 6699.HK 时代天使 14.06 2289.HK 创美药业 -12.99 9885.HK 药师帮 13.19 6108.HK 新锐医药 -12.50 注：数据截至2023年11月19日 数据来源：Wind，安信国际 估值情况：互联网医疗、医疗器械等板块估值较高，制药和中药板块估值处于较低水平。 图表4.制药板块周涨幅排名前10名情况 证券代码 股票简称 涨跌幅 (%) 今年以来 涨跌幅(%) PE(TTM) 2552.HK 华领医药-B 18.24 -49.73 -9.68 1177.HK 中国生物制药 11.34 -14.22 35.29 2005.HK 石四药集团 8.88 14.57 11.92 2696.HK 复宏汉霖 8.56 18.91 -37.36 2105.HK 来凯医药-B 7.86 51.00 -11.69 6600.HK 赛生药业 7.07 48.22 7.04 2496.HK 友芝友生物-B 6.12 -43.63 -8.68 3681.HK 中国抗体-B 5.50 -36.46 -4.00 1877.HK 君实生物 5.35 -55.36 -8.91 1952.HK 云顶新耀-B 4.95 58.52 -2872.75 板块平均 0.94 -5.78 17.02 注：根据我们筛选出板块个股，板块平均周涨跌幅为“权重*各公司周涨跌幅”，板块平均今年以来周涨跌幅为“权重*各公司今年以来涨跌幅”，板块平均PE为“权重*各公司PE”，PE平均值已剔除负值，数据截至2023年11月19日 数据来源：Wind，安信国际整理 图表5.医疗器械板块周涨幅排名前10名情况 证券代码 股票简称 涨跌幅 (%) 今年以来 涨跌幅(%) PE(TTM) 6606.HK 诺辉健康-B 12.33 42.33 94.65 9996.HK 沛嘉医疗-B 11.35 -17.89 -9.31 1858.HK 春立医疗 8.23 -9.06 17.94 2252.HK 微创机器人-B 5.57 -40.44 -13.72 2427.HK GUANZEMEDICAL 5.26 -79.51 14.15 2160.HK 心通医疗-B 4.97 -27.20 -8.26 1066.HK 威高股份 3.26 -36.93 13.93 2407.HK 高视医疗 2.57 -26.38 -27.66 0853.HK 微创医疗 1.83 -35.09 -7.79 2291.HK 心泰医疗 1.82 -2.62 278.51 板块平均 2.86 -23.54 56.07 注：根据我们筛选出板块个股，板块平均周涨跌幅为“权重*各公司周涨跌幅”，板块平均今年以来周涨跌幅为“权重*各公司今年以来涨跌幅”，板块平均PE为“权重*各公司PE”，PE平均值已剔除负值，数据截至2023年11月19日 数据来源：Wind，安信国际整理 图表6.医美板块周涨幅排名前10名情况 证券代码 股票简称 涨跌幅 (%) 今年以来 涨跌幅(%) PE(TTM) 6699.HK 时代天使 14.06 -48.75 56.68 3600.HK 现代牙科 11.14 80.65 12.06 1696.HK 复锐医疗科技 5.78 -34.87 8.79 1830.HK 完美医疗 4.10 -3.15 15.16 3309.HK 希玛眼科 2.44 -22.86 -690.65 6826.HK 昊海生物科技 1.77 18.43 19.59 5 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 行业动态分析/医药行业 0460.HK 四环医药