利率市场跟踪周报：地产政策加码，汇率大幅提升

摘要 重要事项：广东：支持广州、深圳结合城中村改造规模化建设保障性租赁住房。 11月24日，广东省在“进一步提振和扩大消费的若干措施”中提出：“扩大保障性住房供给，推动重点城市规划建设保障性住房，加快筹建保障性租赁住房，2023年新增筹建保障性租赁住房不少于22万套（间）...支持企事业单位利用自有空闲土地建设保障性租赁住房...鼓励机关事业单位、国有企业等单位将符合安全要求的现有物业改造为保障性租赁住房...简化利用存量土地和房屋改建保障性租赁住房调整规划的手续...支持广州、深圳结合城中村改造规模化建设保障性租赁住房”。在经过8月末一系列房地产政策松绑后，深圳市商品房成交面积改善效果偏弱。11月23日，深圳市已连发两项楼市新政：（1）将二套住房最低首付款比例降至四成；（2）调整享受优惠政策的普通住房认定标准10月经济数据出炉。监管、银行双管齐下满足房企融资需求。在11月17日三部门联合召开金融机构座谈会后，11月21日，人民银行上海总部、金融监管总局上海监管局、上海证监局、上海市地方金融监管局和上海市科委等部门联合召开金融机构座谈会，重点提及“落实好房地产‘金融16条’... 对正常经营的房地产企业不惜贷、抽贷、断贷...继续用好“第二支箭”支持民营房地产企业发债融资...支持房地产企业通过资本市场合理股权融资...配合地方政府因城施策做好房地产调控，更好支持刚性和改善性住房需求...”等内容。 另外，据澎湃新闻消息，11月24日建设银行总行在北京召集6家房企包括万科、龙湖、美的置业、新城发展、滨江集团和大华集团等召开座谈会，座谈会听取各家房企需求，拟进一步支持房企融资需求、补充流动性。据澎湃新闻消息，交通银行总行也将于下周召集8家房企讨论相关事宜。在岸人民币和离岸人民币价格大涨。本周在岸人民币（CNY）和离岸人民币（CNH）均有较大涨幅。一方面，受美联储加息周期结束预期加强的影响，美元指数本周快速走弱，促进CNY和CNH于周一突破7.20和周二突破7.14等重要关口。另一方面，随着人民币价格的持续走强和美联储加息周期结束预期的加强，处于观望阶段的结汇需求或有望下场，从而进一步促进人民币价格提升。 资金市场：本周资金面有所收紧。截至2023年11月24日收盘，R001、R007分别为1.936%和2.935%，DR001、DR007分别为1.836%和2.181%，较11月17日收盘分别变化-7.00BP、68.85BP、-5.01BP和16.16BP。从中枢来看，截至2023年11月24日收盘，较上周分别变化约0.60BP、0.47BP、0.66BP和0.23BP。一级市场方面，本周共计有643只同业存单完成缴款，累计缴款金额为4718.40亿元，净融资水平为845.70亿元，较上周净融资水平的1245.00亿元有一定回落。二级市场方面，本周同业存单收益率整体处于上行态势。AAA级1月期同业存单收益率上行12.13BP至2.32%，3月期同业存单收益率上行10.35BP至2.60%，6月期同业存单收益率上行7.06BP至2.62%，9月期同业存单收益率上行5.89BP至2.62%，1年期同业存单收益率上行5.91BP至2.63%；其中，AAA同业存单1Y- 3M 期限利差本周逐日收窄。 债券市场：二级市场方面，本周市场整体处于上行态势。1年、3年、5年、7年和10年国债收益率分别变化20.96BP、10.59BP、9.03BP、5.60BP和5.29BP，10Y-1Y国债到期收益率由上周五的53.03BP走窄至37.36BP。同期限国开债收益率分别变化10.02BP、10.00BP、8.88BP、3.38BP和5.74BP，10Y-1Y国开债到期收益率曲线由上周五的33.31BP走窄至29.03BP。隐含税率方面，10年期国开债隐含税率为2.36%，较上周五的2.24%有所回升。 后市展望：展望后市，现阶段经济基本面仍处于弱修复态势，汇率承压或有望进一步缓解。我们对央行货币政策维持中性偏宽松预期不变，仍存降准操作可能性。中短期来看，围绕基本面修复和资金面波动的行情或仍将延续，市场或仍将维持震荡走势。 风险提示：经济运行超预期，政策存在不确定性。 1重要事项 （1）11月LPR维持不变 11月，1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%，均已连续3月维持不变。 （2） 广东：支持广州、深圳结合城中村改造规模化建设保障性租赁住房 11月24日，广东省在“进一步提振和扩大消费的若干措施”中提出：“扩大保障性住房供给，推动重点城市规划建设保障性住房，加快筹建保障性租赁住房，2023年新增筹建保障性租赁住房不少于22万套（间）...支持企事业单位利用自有空闲土地建设保障性租赁住房...鼓励机关事业单位、国有企业等单位将符合安全要求的现有物业改造为保障性租赁住房...简化利用存量土地和房屋改建保障性租赁住房调整规划的手续...支持广州、深圳结合城中村改造规模化建设保障性租赁住房”。在经过8月末一系列房地产政策松绑后，深圳市商品房成交面积改善效果偏弱。11月23日，深圳市已连发两项楼市新政：（1）将二套住房最低首付款比例降至四成；（2）调整享受优惠政策的普通住房认定标准。 图1：一线城市房地产销售情况 （3） 监管、银行双管齐下满足房企融资需求 在11月17日三部门联合召开金融机构座谈会后，11月21日，人民银行上海总部、金融监管总局上海监管局、上海证监局、上海市地方金融监管局和上海市科委等部门联合召开金融机构座谈会，重点提及“落实好房地产‘金融16条’...对正常经营的房地产企业不惜贷、抽贷、断贷...继续用好“第二支箭”支持民营房地产企业发债融资...支持房地产企业通过资本市场合理股权融资...配合地方政府因城施策做好房地产调控，更好支持刚性和改善性住房需求...”等内容。另外，据澎湃新闻消息，11月24日建设银行总行在北京召集6家房企包括万科、龙湖、美的置业、新城发展、滨江集团和大华集团等召开座谈会，座谈会听取各家房企需求，拟进一步支持房企融资需求、补充流动性。据澎湃新闻消息，交通银行总行也将于下周召集8家房企讨论相关事宜。 （4） 在岸人民币和离岸人民币价格大涨 本周在岸人民币（CNY）和离岸人民币（CNH）均有较大涨幅。一方面，受美联储加息周期结束预期加强的影响，美元指数本周快速走弱，促进CNY和CNH于周一突破7.20和周二突破7.14等重要关口。另一方面，随着人民币价格的持续走强和美联储加息周期结束预期的加强，处于观望阶段的结汇需求或有望下场，从而进一步促进人民币价格提升。 图2：在岸人民币和离岸人民币价格走势 2资金市场 2023年11月20日至2023年11月24日，央行开展7天逆回购操作21670亿元，期间7天逆回购到期17610亿元，净投放资金4060亿元。 图3：本周央行逆回购净投放情况 图4：下周央行逆回购到期情况 本周资金面有所收紧。截至2023年11月24日收盘，R001、R007分别为1.936%和2.935%，DR001、DR007分别为1.836%和2.181%，较11月17日收盘分别变化-7.00BP、68.85BP、-5. 01BP和16.16BP。从中枢来看，截至2023年11月24日收盘，较上周分别变化约0.60BP、0.47BP、0.66BP和0.23BP。 表1：资金利率及中枢跟踪 一级市场方面，本周共计有643只同业存单完成缴款，累计缴款金额为4718.40亿元，净融资水平为845.70亿元，较上周净融资水平的1245.00亿元有一定回落。 表2：CD一级市场发行情况 二级市场方面，本周同业存单收益率整体处于上行态势。AAA级1月期同业存单收益率上行12.13BP至2.32%，3月期同业存单收益率上行10.35BP至2.60%，6月期同业存单收益率上行7.06BP至2.62%，9月期同业存单收益率上行5.89BP至2.62%，1年期同业存单收益率上行5.91BP至2.63%；其中，AAA同业存单1Y- 3M 期限利差本周逐日收窄。 图5：AAA中债同业存单收益率 本周银行间质押式回购单日交易量的20日移动平均值为6.45万亿元，较上周五回升约1068亿元，整体规模略有回升。从单日交易量来看，本周每日交易规模稳定在6.65万亿元左右，每日交易量分别为6.65万亿元、6.68万亿元、6.65万亿元、6.65万亿元和6.68万亿元。 图6：银行间质押式回购日均交易量（20日滚动平均） 3债券市场 一级市场方面，本周利率债发行只数共计50只，实际发行总额7210.88亿元，到期总额1572.16亿元，净融资额5638.72亿元。分类别来看，国债发行只数共4只，净融资额3952.00亿元；地方债发行只数共28只，实际发行总额2017.88亿元，净融资额1825.32亿元；政金债发行只数18只，实际发行总额940.00亿元，净融资额-138.60亿元。 表3：一级市场发行与到期 二级市场方面，本周市场整体处于上行态势。1年、3年、5年、7年和10年国债收益率分别变化20.96BP、10.59BP、9.03BP、5.60BP和5.29BP，10Y-1Y国债到期收益率由上周五的53.03BP走窄至37.36BP。同期限国开债收益率分别变化10.02BP、10.00BP、8.88BP、3.38BP和5.74BP，10Y-1Y国开债到期收益率曲线由上周五的33.31BP走窄至29.03BP。隐含税率方面，10年期国开债隐含税率为2.36%，较上周五的2.24%有所回升。 图7：本周国债收益率走势 图8：本周国开债收益率走势 表4：本周现券及期货市场每日表现情况 4高频数据跟踪 高频数据方面，本周螺纹钢期货结算价格较上周环比上涨0.03%，线材期货结算价格与上周持平；水泥价格指数较上周环比上涨0.01%，南华玻璃指数较上周环比上涨0.82%。本周CCFI指数较上周环比上涨0.53%，BDI指数大幅上涨，较上周环比上涨15.49%。食品价格方面，本周猪肉批发价较上周继续环比下跌1.83%，蔬菜批发价较上周继续环比上涨2.17%。原油价格方面，受OPEC+推迟11月产油政策会议影响，本周布伦特和WTI原油期货结算价格均有小幅回落，跌幅分别为0.04%和0.46%。汇率方面，受美联储加息周期结束预期加强的影响，美元指数本周走弱，美元兑人民币中间价环比下跌0.81%，录得7.12。 表5：高频数据跟踪 5后市展望 展望后市，现阶段经济基本面仍处于弱修复态势，汇率承压或有望进一步缓解。我们对央行货币政策维持中性偏宽松预期不变，仍存降准操作可能性。中短期来看，围绕基本面修复和资金面波动的行情或仍将延续，市场或仍将维持震荡走势。 6风险提示 经济运行超预期；政策存在不确定性。