周专题：mscify2024中报公布，全年收入目标或难达成

纺织服饰 证券研究报告|行业周报 2023年11月26日 周专题：BurberryFY2024中报公布，全年收入目标或难达成 【本周专题】 增持（维持） Burberry公司FY2024H1营收增长4%，全年收入目标或难以达成。 Burberry公布截至2023年9月30日FY2024上半财年经营情况，FY2024H1公司营收同比增长4%至13.96亿英镑（货币中性基础上同比增长7%，其中零售渠道增长10%，批发渠道下降8%）），经调整后opm同比降低1.8pcts至15.9%，调整后经营利润同比下降6%至2.23亿英镑。展望FY2024：短期由于全球奢侈品需求的疲软，公司此前提出的收入增长目标（FY2024营收增长低双位数）或难以实现，经调整后经营利润预计接近5.52~6.68亿英镑的下限。 行业走势 32% 16% 0% -16% 纺织服饰沪深300 H1集团同店销售额同比增长10%，亚太区表现疲软。 1）亚太区：亚太区上半年同店销售额增长18%（4-6月增长36%，7-9月增长2%），其中中国大陆上半年财年同店销售额增长15%，4-6月随着消费的复苏以及同期基数较低可比门店销售额同比增长46%，7-9月中 国大陆可比门店销售额下降8%。 2）欧洲、中东、印度以及非洲（EMEIA）：上半财年EMEIA地区可比门店销售额同比增长14%（4-6月增长17%，7-9月增长10%），EMEIA的持续增长主要受益美国和亚洲游客的贡献，零售渠道销售额中游客贡献提升至51%。 3）美洲：上半财年美洲可比同店销售额同比下降9%（4-6月下降8%， 9-10月下降10%），美国本土消费者整体需求仍较为疲软。 【本周观点】 推荐成长型运动赛道以及具备渠道红利的休闲服饰标的。 1）优质成长型运动赛道：运动鞋服赛道短期流水稳健，2023Q4终端复苏同时营运状况也将处于持续改善过程中，若库存消化顺利2024年增长仍然值得期待，中期市场竞争聚焦产品以及品牌力，小众运动兴起拉动长期赛道景气度。 当前我们重点推荐【安踏体育】，我们预计10月份安踏/Fila品牌流水增长分别为个位数/双位数，营运状况也在不断优化，长期多品牌集团化战略稳步推进，公司业绩增长稳定性强，当前股价对应2024年PE为18倍。推荐估值性价比高，2024年业绩弹性较大的【李宁】，我们预计10月李宁线下流水或有双位数增长，当前股价对应2024PE分别12倍。推荐基本面表现优异的运动板块下游渠道商【滔搏】，对应FY24PE为16倍。关注特步国际、361度。 2）渠道红利休闲服饰标的：结合消费趋势判断预计10月份哈吉斯/报喜鸟品牌终端销售或有20%+/双位数增长，比音勒芬同店预计有双位数增 2022-112023-032023-072023-11 作者 分析师杨莹 执业证书编号：S0680520070003邮箱：yangying1@gszq.com 分析师侯子夜 执业证书编号：S0680523080004邮箱：houziye@gszq.com 研究助理�佳伟 执业证书编号：S0680122060018邮箱：wangjiawei@gszq.com 相关研究 1、《纺织服饰：期待Q4营运改善，看好24年健康增长——运动鞋服Q3总结》2023-10-30 2、《纺织服装：周专题：纺织服装2023Q3基金仓位分析》2023-10-29 3、《纺织服装：周专题：9月社零公布，终端消费稳步复苏》2023-10-22 请仔细阅读本报告末页声明 长，当前我们推荐中长期具备持续成长性的优质标的【比音勒芬、报喜鸟、波司登】，对应2024年PE分别为15/11/12倍。 关注基本面稳健、低估值+高分红公司。具备稳定的商品及渠道管理能力的标的，未来盈利情况、现金流、分红情况均有望保持稳健。在高股息率的基础上，我们根据历史表现，优选品牌服饰板块净利率水平较高且稳健性较好的个股：推荐大众男装龙头【海澜之家】，我们结合三季度业绩以及当前消费趋势预计10月海澜之家线下流水恢复正向增长，电商势头良好，当前股价对应2024年PE为10倍；推荐家纺龙头【罗莱生活】，对应2024年PE为10倍，关注家纺龙头【富安娜】，wind一致预期对应2024年PE为11倍。 关注拐点来临、业绩具备弹性的公司。当下海内外下游品牌商处于库存去化过程中，订单谨慎态度或有缓解，2023Q1~Q3服饰制造公司表现逐季改善，2023Q4及2024Q1情况需要持续跟踪，我们判断制造公司有望在 2024年迎来业绩拐点。推荐成衣制造龙头【申洲国际】，对应2024年PE 为20倍、辅料龙头【伟星股份】，对应2024年PE为18倍；关注华利集团、健盛集团。 关注景气度持续，持续拓店的黄金珠宝公司。年初以来板块景气度处于高位，受益于金价上涨以及需求反弹，10月珠宝社零同比增长10.4%，表现优异，头部标的公司快速拓店，中长期业绩增长可期，建议关注【周大福】，10月1日至11月18日集团RSV同比增长21.5%，其中内地RSV 同比增长21%，当前股价对应FY24PE为15倍，关注【老凤祥、周大生、潮宏基】，对应2024PE为12/10/11倍。 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 02020.HK 安踏体育 买入 2.68 3.38 4.09 4.86 27.7 21.9 18.1 15.2 02331.HK 李宁 买入 1.54 1.37 1.69 2.02 13.5 15.1 12.3 10.3 002154.SZ 报喜鸟 买入 0.31 0.47 0.55 0.65 18.6 12.5 10.6 9.0 002832.SZ 比音勒芬 买入 1.27 1.66 2.06 2.53 24.9 19.0 15.4 12.6 600398.SH 海澜之家 增持 0.50 0.68 0.77 0.86 15.1 11.1 9.9 8.8 02313.HK 申洲国际 买入 3.04 3.04 3.63 4.31 23.6 23.6 19.7 16.6 风险提示：消费环境波动，汇率波动风险，门店扩张不及预期。重点标的 资料来源：Wind，国盛证券研究所 内容目录 1.本周专题：BurberryFY2024中报公布，全年收入目标难以达成4 2.本周行情：服饰板块跑赢大盘5 3.本周观点：关注运动板块投资性价比6 4.重点公司近期报告8 4.12024年度策略：优选稳健服饰公司，关注制造公司拐点8 4.2周大福：聚焦单店运营，期待公司盈利质量提升9 5.本周重点公司公告10 6.本周行业要闻11 7.本周原材料走势12 附表：纺织服装新股日历13 风险提示13 图表目录 图表1：FY2019~FY2024Burberry营收表现（亿英镑，%）4 图表2：FY2019~FY2024Burberry经营利润表现（亿英镑，%）4 图表3：Burberry分地区同店销售增长4 图表4：A股板块行情（%）5 图表5：纺服标的行情（%）5 图表6：重点公司估值表（亿元，%，倍）7 图表7：中国棉花价格指数328走势（元）12 图表8：中国棉花价格指数237走势（元）12 图表9：内外棉价差（元）12 图表10：纺织服装新股日历13 1.本周专题：BurberryFY2024中报公布，全年收入目标或难达成 Burberry公司FY2024H1营收增长4%，全年收入目标难以达成。Burberry公布截至2023年9月30日FY2024上半财年经营情况，FY2024H1公司营收同比增长4%至 13.96亿英镑（货币中性基础上同比增长7%，其中零售渠道增长10%，批发渠道下降8%），毛利率同比下降0.3pcts至69.8%，opm同比降低3.6pcts至15.9%，经调整后opm同比降低1.8pcts至15.9%，调整后经营利润同比下降6%至2.23亿英镑。展望FY2024：短期由于全球奢侈品需求的疲软，公司此前提出的收入增长目标（FY2024营收增长低双位数）或难以实现，经调整后经营利润预计接近5.52~6.68亿英镑的下限。 图表1：FY2019~FY2024Burberry营收表现（亿英镑，%）图表2：FY2019~FY2024Burberry经营利润表现（亿英镑，%） 营收（亿英镑）营收YOY 35 30 25 20 15 10 5 0 FY2019FY2021FY2023 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 经营利润（亿英镑）经营利润YOY 7 6 5 4 3 2 1 0 FY2019FY2021FY2023 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所，注：经营利润为调整前经营利润 亚太区表现疲软，中国大陆7-9月同店下滑8%。上半年集团同店销售额同比增长10% （4-6月增长18%，7-9月增长1%），分地区看：1）亚太区：亚太区上半年同店销售额 增长18%（4-6月增长36%，7-9月增长2%），其中中国大陆上半年财年同店销售额增 长15%，4-6月随着消费的复苏以及同期基数较低可比门店销售额同比增长46%，7-9月中国大陆可比门店销售额下降8%；2）欧洲、中东、印度以及非洲（EMEIA）：上半财年EMEIA地区可比门店销售额同比增长14%（4-6月增长17%，7-9月增长10%）， EMEIA的持续增长主要受益美国和亚洲游客的贡献，零售渠道销售额中游客贡献提升至51%。3）美洲：上半财年美洲可比同店销售额同比下降9%（4-6月下降8%，9-10月下降10%），美国本土消费者整体需求仍较为疲软。 图表3：Burberry分地区同店销售增长 GroupAsiaPacificEMEIAAmericas Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 FY2023FY2024 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 资料来源：Bloomberg，国盛证券研究所 2.本周行情：服饰板块跑赢大盘 图表4：A股板块行情（%） 沪深300指数-0.84%，纺织制造板块+0.37%，品牌服饰板块-0.48%。按标的来看：A股周涨跌幅前三分别为*ST柏龙(+15.73%)、安奈儿(+15.59%)、七匹狼(+3.85%)；A股周涨跌幅后三分别为探路者(-6.91%)、日播时尚(-3.58%)、华利集团(-3.5%)；H股 周涨跌幅前三分别为晶苑国际(+7.85%)、裕元集团(+4.37%)、中国利郎(+1.69%)；H股周涨跌幅后三分别为特步国际(-5.23%)、申洲国际(-3.68%)、361度(-1.63%)。 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 房农煤医商食地林炭药贸品产牧零饮 渔售料 交建银纺通材行织运制 输造 石餐钢家油饮铁电石旅 化游 轻建品电工筑牌力制服 造饰 传沪基非机 300 媒深础银械 化行 工金融 有汽国电色车防力金军设 属工备 电通计子信算元机 器件 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：A股涨跌幅区间为2023年11月20日到11月24日，图表单位均为%。 图表5：纺服标的行情（%） 20.00 A股品牌服饰 A股加工制造 A股珠宝首饰 A股家纺H股鞋服 H股制造 安七九海美红三森锦安报歌太比日探奈匹牧澜贵邦蜻起夫马泓正喜力平音播路儿狼�之人服蜓步户服集时鸟思鸟勒时者 家饰外饰团尚芬尚 航华华健鲁联孚百开浔浙华莱老豫周明迪中潮水富梦罗中江滔波安李特晶裕超维互天申 民斯孚盛泰发日隆润兴江利绅凤园大牌阿国宏星安洁莱国南搏司踏宁步苑元盈珍太虹洲柏新爱度 股股时集股股东股股自集通祥股生珠股黄基家