信用一二级市场跟踪周报：发行增加，收益率整体上行、信用利差整体收窄

信用一二级市场跟踪周报20231126 发行增加，收益率整体上行、信用利差整体收窄 2023年11月26日 一级市场：发行增加，发行利率整体下行 本周（2023年11月20日至2023年11月26日，下同），非金融企业 信用债单周发行规模3059亿元，较上周变动795亿元；净融资规模538亿元，较上周变动396亿元。其中： （1）城投债发行规模1492亿元，较上周变动255亿元；净融资规模-86 亿元，较上周变动93亿元； （2）产业债发行规模1567亿元，较上周变动540亿元；净融资规模624 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 亿元，较上周变动303亿元。 邮箱：tanyiming@mszq.com分析师刘雪 二级市场：收益率整体上行，信用利差整体收窄 执业证书：S0100523090004电话：18344896727 相较于2023年11月17日，2023年11月24日主要信用债二级市场收 邮箱：liuxue@mszq.com 益率整体上行；信用利差整体收窄；期限利差5Y/3Y收窄；等级利差整体收窄。 相关研究1.利率债周度跟踪20231125：下周利率债发行1318亿元-2023/11/25 评级负面 2023年11月20日至2023年11月26日，1家主体评级下调，2家主体中债隐含评级下调。 2.流动性跟踪周报20231125：R007上行至2.94%-2023/11/253.高频数据跟踪周报20231125：工业生产稳步修复-2023/11/254.利率专题：存单，何以解忧？-2023/11/2 风险提示：城投口径偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性；信用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。 45.可转债打新系列：欧晶转债：石英坩埚龙头-2023/11/23 目录 1一级市场：发行增加，发行利率整体下行3 1.1发行规模：发行增加，净融资增加3 1.2发行利率：整体下行4 2二级市场：收益率整体上行，信用利差整体收窄5 2.1收益率：整体上行5 2.2信用利差：整体收窄6 2.3期限利差：5Y/3Y收窄8 2.4等级利差：整体收窄9 3评级负面12 4风险提示13 插图目录14 表格目录14 1一级市场：发行增加，发行利率整体下行 1.1发行规模：发行增加，净融资增加 本周（2023年11月20日至2023年11月26日，下同），非金融企业信 用债单周发行规模3059亿元，较上周变动795亿元；净融资规模538亿元，较 上周变动396亿元。其中： （1）城投债发行规模1492亿元，较上周变动255亿元；净融资规模-86亿 元，较上周变动93亿元； （2）产业债发行规模1567亿元，较上周变动540亿元；净融资规模624 亿元，较上周变动303亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 净融资发行规模 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 城投债产业债 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023-11-26 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023-11-26 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为2214亿元、574亿元、258亿元；净融资规模分别为551亿元、38亿元、-38亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动253亿元、54亿元、71亿元。 AAA AA+ 发行 AA 其他 AAA AA+ 净融资 AA 其他 本周(2023-11-26) 2214 574 258 13 551 38 -38 -13 上周(2023-11-19) 1512 460 281 11 299 -15 -108 -33 较上周变化 701 114 -23 2 253 54 71 20 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：1130亿元、801亿元、9亿元、1035亿元、85亿元；净融资规模分别为-92亿元、476亿元、-44亿元、312亿元、-113亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：-112亿元、127亿元、19亿元、380亿元、-18亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周(2023-11-26) 1130 801 9 1035 85 -92 476 -44 312 -113 上周(2023-11-19) 835 635 0 735 59 19 349 -63 -67 -95 较上周变化 295 166 9 299 26 -112 127 19 380 -18 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2发行利率：整体下行 本周（2023年11月20日至2023年11月26日），AAA主体0-1年期、 1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.53%、3.32%、3.27%，较上周变化：-9.4bp、-4.09bp、7.61bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.06%、 3.6%、3.74%，较上周变化：-25.55bp、-3.14bp、-9.18bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.08%、 4.17%、3.85%，较上周变化：-43.67bp、-8.55bp、-125.94bp。 (0,1] AAA (1,3] (3,5] (0,1] AA+ (1,3] (3,5] (0,1] AA (1,3] (3,5] 本周(2023-11-26) 2.53 3.32 3.27 3.06 3.60 3.74 3.08 4.17 3.85 上周(2023-11-19) 2.63 3.36 3.19 3.31 3.63 3.84 3.52 4.26 5.11 较上周变化 -9.40 -4.09 7.61 -25.55 -3.14 -9.18 -43.67 -8.55 -125.94 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 2二级市场：收益率整体上行，信用利差整体收窄 2.1收益率：整体上行 2023年11月24日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年 期、10年期分别为：2.33%、2.49%、2.6%、2.7%、2.71%，较2023年11月 17日分别变化：20.96bp、10.59bp、9.03bp、5.6bp、5.29bp； 中债国开债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年分别为： 2.48%、2.58%、2.67%、2.84%、2.77%，较2023年11月17日分别变化： 10.02bp、10bp、8.88bp、3.38bp、5.74bp。 1Y 中债国债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 1Y 中债国开债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 2023-11-24（本周） 2.33 2.492.602.70 2.71 2.48 2.58 2.67 2.84 2.77 2023-11-17（上周） 2.12 2.392.512.65 2.65 2.38 2.48 2.58 2.80 2.71 较上周变化（bp） 20.96 10.599.035.60 5.29 10.02 10.00 8.88 3.38 5.74 当前分位点 44.8% 27.5%22.2%12.3% 11.1% 38.4% 15.5% 11.6% 8.5% 4.4% 25% 2.16 2.452.632.82 2.83 2.34 2.71 2.90 3.10 3.09 50% 2.39 2.772.943.09 3.10 2.64 3.08 3.33 3.52 3.53 75% 2.73 3.003.173.37 3.40 2.97 3.55 3.76 3.98 3.90 100% 3.80 3.813.944.03 3.99 4.68 4.92 5.07 5.13 5.13 表4：国债、国开收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04，下同。 2023年11月24日，AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率 分别为：2.72%、2.91%、3.08%，较2023年11月17日分别变化：4.15bp、 6.22bp、2.34bp； AA+主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.81%、3.1%、 3.36%，较2023年11月17日分别变化：4.15bp、5.22bp、2.34bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.87%、3.26%、 3.71%，较2023年11月17日分别变化：5.15bp、2.22bp、2.34bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA+3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 2023-11-24（本周） 2.72 2.91 3.08 2.81 3.10 3.36 2.87 3.26 3.71 2023-11-17（上周） 2.68 2.85 3.06 2.77 3.05 3.34 2.82 3.24 3.69 较上周变化（bp） 4.15 6.22 2.34 4.15 5.22 2.34 5.15 2.22 2.34 当前分位点 24.2% 14.2% 8.2% 20.5% 13.7% 9.0% 17.3% 8.0% 7.2% 25% 2.73 3.04 3.34 2.86 3.23 3.59 3.02 3.63 4.14 50% 3.08 3.50 3.78 3.30 3.73 4.08 3.52 4.06 4.53 75% 3.64 4.01 4.25 3.88 4.31 4.66 4.27 4.73 5.14 100% 5.25 5.33 5.47 5.53 5.61 5.76 5.73 5.83 5.98 表5：中债中短期票据到期收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：国债、国开收益率走势（%）图4：中票中短期票据收益率走势（%） 国债1Y国债3Y国债10Y国开1Y国开3Y国开10AAA3YAA+3YAA3Y 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 20 2018 0.00 4