信用一二级市场跟踪周报：发行增加，收益率整体上行、信用利差整体收窄

信用一二级市场跟踪周报20231022 发行增加，收益率整体上行、信用利差整体收窄 2023年10月22日 一级市场：发行增加，发行利率涨跌互现 本周（2023年10月16日至2023年10月22日，下同），非金融企业信用债单周发行规模3264亿元，较上周变动1083亿元；净融资规模830亿 元，较上周变动497亿元。其中： （1）城投债发行规模1996亿元，较上周变动757亿元；净融资规模773 亿元，较上周变动680亿元； （2）产业债发行规模1268亿元，较上周变动326亿元；净融资规模56 亿元，较上周变动-183亿元。 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168邮箱：tanyiming@mszq.com 二级市场：收益率整体上行，信用利差整体收窄 相关研究1.资本补充类工具专题：三个维度看二永债 相较于2023年10月13日，2023年10月20日主要信用债二级市场收 益率整体上行；信用利差整体收窄；期限利差整体收窄；等级利差涨跌互现。 供给压力-2023/10/192.可转债打新系列：雅创转债：汽车电子头部分销商，自研电源管理IC-2023/10/19 评级负面 3.城投主体研究与分析系列：多视角再看主体：陕西篇-2023/10/19 2023年10月16日至2023年10月22日，3家主体评级下调，3家主体中债隐含评级下调。 4.可转债打新系列：中贝转债：5G通信网络技术先进服务商-2023/10/18 5.可转债打新系列：红墙转债：混凝土外加 剂行业主要供应商-2023/10/17 风险提示：城投口径偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性；信用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。 目录 1一级市场：发行增加，发行利率涨跌互现3 1.1发行规模：发行增加，净融资增加3 1.2发行利率：涨跌互现4 2二级市场：收益率整体上行，信用利差整体收窄5 2.1收益率：整体上行5 2.2信用利差：整体收窄6 2.3期限利差：整体收窄8 2.4等级利差：涨跌互现9 3评级负面11 4风险提示12 插图目录13 表格目录13 1一级市场：发行增加，发行利率涨跌互现 1.1发行规模：发行增加，净融资增加 本周（2023年10月16日至2023年10月22日，下同），非金融企业信 用债单周发行规模3264亿元，较上周变动1083亿元；净融资规模830亿元， 较上周变动497亿元。其中： （1）城投债发行规模1996亿元，较上周变动757亿元；净融资规模773 亿元，较上周变动680亿元； （2）产业债发行规模1268亿元，较上周变动326亿元；净融资规模56亿元，较上周变动-183亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 净融资发行规模 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 城投债产业债 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023-10-22 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023-10-22 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为2112亿元、883亿元、253亿元；净融资规模分别为427亿元、424亿元、-34亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动92亿元、266亿元、68亿元。 AAA AA+ 发行 AA 其他 AAA AA+ 净融资 AA 其他 本周(2023-10-22) 2112 883 253 16 427 424 -34 13 上周(2023-10-15) 1460 571 151 0 335 158 -103 -58 较上周变化 653 312 102 16 92 266 68 71 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：1100亿元、988亿元、6亿元、956亿元、214亿元；净融资规模分别为201亿元、409亿元、-139亿元、226亿元、133亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：257亿元、52亿元、-108亿元、230亿元、66亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周(2023-10-22) 1100 988 6 956 214 201 409 -139 226 133 上周(2023-10-15) 1024 534 20 504 100 -56 357 -32 -4 67 较上周变化 76 455 -14 452 114 257 52 -108 230 66 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2发行利率：涨跌互现 本周（2023年10月16日至2023年10月22日），AAA主体0-1年期、 1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.82%、3.37%、3.31%，较上周变化：16.39bp、-6.91bp、3.92bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.31%、 3.9%、4.33%，较上周变化：20.43bp、-9.94bp、3.75bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.37%、 4.7%、4.65%，较上周变化：-44.27bp、46.39bp、-12.48bp。 (0,1] AAA (1,3] (3,5] (0,1] AA+ (1,3] (3,5] (0,1] AA (1,3] (3,5] 本周(2023-10-22) 2.82 3.37 3.31 3.31 3.90 4.33 3.37 4.70 4.65 上周(2023-10-15) 2.66 3.44 3.27 3.10 4.00 4.29 3.82 4.24 4.78 较上周变化 16.39 -6.91 3.92 20.43 -9.94 3.75 -44.27 46.39 -12.48 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 2二级市场：收益率整体上行，信用利差整体收窄 2.1收益率：整体上行 2023年10月20日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年 期、10年期分别为：2.31%、2.5%、2.6%、2.72%、2.71%，较2023年10月 13日分别变化：13.3bp、5bp、4.54bp、3.25bp、3.5bp； 中债国开债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年分别为： 2.45%、2.59%、2.66%、2.84%、2.76%，较2023年10月13日分别变化： 14.89bp、9.15bp、7.01bp、2.38bp、2.75bp。 1Y 中债国债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 1Y 中债国开债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 2023-10-20（本周） 2.31 2.502.602.72 2.71 2.45 2.59 2.66 2.84 2.76 2023-10-13（上周） 2.18 2.452.552.68 2.67 2.30 2.50 2.59 2.82 2.73 较上周变化（bp） 13.30 5.004.543.25 3.50 14.89 9.15 7.01 2.38 2.75 当前分位点 41.2% 27.5%21.5%12.6% 10.2% 35.8% 15.4% 10.5% 7.8% 2.4% 25% 2.16 2.462.642.83 2.83 2.33 2.72 2.91 3.13 3.09 50% 2.40 2.772.943.09 3.11 2.65 3.08 3.34 3.52 3.53 75% 2.75 3.003.183.37 3.41 2.98 3.56 3.77 3.99 3.91 100% 3.80 3.813.944.03 3.99 4.68 4.92 5.07 5.13 5.13 表4：国债、国开收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04，下同。 2023年10月20日，AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率 分别为：2.69%、2.96%、3.13%，较2023年10月13日分别变化：9.17bp、 4.26bp、0.36bp； AA+主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.8%、3.18%、 3.45%，较2023年10月13日分别变化：8.66bp、4.26bp、0.36bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.86%、3.43%、 3.75%，较2023年10月13日分别变化：8.16bp、6.26bp、3.36bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA+3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 2023-10-20（本周） 2.69 2.96 3.13 2.80 3.18 3.45 2.86 3.43 3.75 2023-10-13（上周） 2.59 2.92 3.12 2.71 3.14 3.45 2.78 3.37 3.72 较上周变化（bp） 9.17 4.26 0.36 8.66 4.26 0.36 8.16 6.26 3.36 当前分位点 19.8% 17.2% 10.3% 19.1% 19.5% 14.3% 16.6% 16.7% 10.1% 25% 2.73 3.05 3.35 2.87 3.24 3.60 3.03 3.66 4.15 50% 3.09 3.51 3.79 3.32 3.74 4.09 3.53 4.07 4.54 75% 3.65 4.02 4.26 3.89 4.34 4.67 4.29 4.75 5.15 100% 5.25 5.33 5.47 5.53 5.61 5.76 5.73 5.83 5.98 表5：中债中短期票据到期收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：国债、国开收益率走势（%）图4：中票中短期票据收益率走势（%） 国债1Y国债3Y国债10Y国开1Y国开3Y国开10YAAA3YAA+3YAA3Y 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2023-09 2023-05 2023-01 2022-09 2022-05 2022-01 2021-09 2021-05 2021-01 2020