通信行业行业点评报告：5G渗透率持续提升，新兴业务拉动力强劲

2023年11月23日 核心观点： 分析师 ICT基 建 稳 步 推 进 ，用 户连 接 规 模及 流 量扩 大，5G渗 透 率 有 望 持 续 提 升。根 据 工 信 部 最 新 数 据 ， 截 至23年1－10月 份， 电 信 业 务 收 入 累 计14168亿 元/+6.9%； 电 信 业 务 总 量 （ 按 上 年 不 变 价 ） 达15044亿 元/+16.6%， 总 量 及 收 入保 持 稳 步 增 长 。其 中9月 当 月 电 信 业 务 收 入 为1355亿 元/+8.92%，呈 现 边 际 向好 增 长 态 势 ， 信 息 通 信 行 业 整 体 经 济 运 行 情 况 向 好 。 新 基 建 建 设 方 面 ，5G基站 总 数 达321.5万 个 ， 占 移 动 基 站 总 数 的28.1%。截 止23H1数 据 中 心 建 设，中 国 移 动对 外 可 用IDC机 架 达 到47.8万 架 ，累 计 投 产 算 力 服 务 器 超80.4万 台 ，算 力 规 模 达 到9.4EFLOPS。 中 国 电 信 持 续 优 化 “2+4+31+X+O” 算 力 布 局 ，对外 机 架 数 达53.4万 ，70%以 上 新 增 机 架 部 署 在 热 点 区 域 。中 国 联 通IDC机 架规 模 超 过38万 架 ，联 通 云 池 覆 盖200多 个 城 市 。运 营 商IDC新 基 建 市 场 空 间前 景 广 阔，助 力 公 司 云 业 务 发 展。全 国 互 联 网 宽 带接 入 端 口 数 量 达11.28亿 个 ，比 上 年 末 净 增5675万 个 。光 纤 接 入（FTTH/O）端 口10.86亿 个 ，占 互 联 网 宽带 接 入 端 口 的96.3%，具 备 千 兆 网 络 服 务 能 力 的10G PON端 口 数 达2216万 个 ，新 基 建 建 设 规 模 不 断 提 升 。电 信 业 务 使 用 情 况 来 看 ，移 动 互 联 网 用 户 数 达15.1亿 户 ， 比 上 年 末 净 增5471万 户 。9月 当 月 户 均 移 动 互 联 网 接 入 流 量 （DOU）达 到17.81GB/户 ·月/+10.5%，DOU值 维 持 高 位 。总 体 来 说 ，通 信 行 业 在 数 字中 国 建 设 、 数 据 要 素 等 政 策 推 动 下 稳 步 发 展 ， 算 力 网 络 基 础 供 给 能 力 持 续 增强 ，5G好 用 将 迈 向 新 台 阶，5G垂 直 行 业 应 用 有 望 拓 展。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 新 兴 业 务 收 入 边 际 改 善 ，运 营 商云业 务 收 入 增 速 快，5G+应 用 大 有 可 为。新 兴 业 务 方 面 ，1－10月累 计 完 成 新 兴 业 务 收 入3012亿 元/+20.5%， 占 比 为21.3%， 拉 动 电 信 业 务 收 入 增 长3.9pct。 其 中 云 计 算 、 大 数 据 收 入 同 比 增 速 分别 达41.5%和41.4%， 物 联 网 业 务 收 入 同 比 增长21.2%。三 大 运 营 商持 续推 进云 计 算、大 数 据 等新 业 务发 展 ，夯 实 自IaaS到SaaS的 全 产 业 链 布 局 ，带 来 运营 商 持 续 成 长 曲 线 已 现 。总 体 来 说 ，伴 随5G和 千 兆 光网 等 持 续 推 进 ，网 络 连接 用 户 规 模 不 断 扩 大 ， 移 动 互 联 网 接 入 流 量 较 快 增 长 ， 产 业 链 有 望 迎 来 发 展和 成 熟 的 关 键 期 。云 业 务 等5G应 用 规 模 化 发 展 有 望 持 续 推 进 ，为 我 国 经 济 发展 持 续 注 入 新 动 能 。 投 资 建 议：运 营 商持 续 增 加 分 红 回 馈 股 东 ， 相 对 历 史 估 值 和 国 外 水 平 ， 通 信运 营 商 均相 对处 于 估 值 低 位 。 运 营 商 业 绩 的 双 位 数 增 长 或 超 预 期 ， 同 时 高 分红 策 略 ，有 望 带 动 运 营 商 板 块 的 估 值 修 复 。看 好 算 力 网 络 基 建+数 据 要 素空 间的 通 信 运 营 商 ： 中 国 移 动 （A+H）， 中 国 电 信 （A+H）， 中 国 联 通 （A+H）。 风 险 提 示：5G应 用 推 广 不 及 预 期 的 风 险 ；国 内 外 政 策 和 技 术 摩 擦 不 确 定 性 的风 险 ； 行 业 竞 争 加 剧 的 风 险 。 分析师承诺及简介 赵 良 毕 ， 通 信&中 小 盘 首 席 分 析 师 。北 京 邮 电 大 学 通 信 硕 士 ， 复 合 学 科 背 景 ，2022年 加 入 中 国 银 河 证 券 。 8年 中 国 移 动 通 信 产 业 研 究 经 验 ，6年 证 券 从 业 经 验 。曾 获 得2018/2019年（ 机 构 投 资 者II-财 新 ）通 信 行 业 最 佳 分 析 师 前 三 名 ，2020年 获 得Wind（ 万 得 ） 金 牌 通 信 分 析 师 前 五 名 ， 获 得2022年Choice（ 东 方 财 富 网 ） 通 信 行 业 最 佳 分 析 师 前 三 名 。 评级标准 未 来6-12个 月 ， 行 业 指 数 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 公 司 评 级 体 系 未 来6-12个 月 ， 公 司 股 价 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn