一图看懂激光雷达

赛道投资最好的逻早期选股思路选取成本构成中占比大的部分，而不要选择占比小的细分，等到规模量产从导入辑就是渗透（从0-1期到成长期时，再去挖掘细分赛道的机会，现在导入期优先选择激光器-炬光科技or长光华芯， 的导入元年） 等到慢慢格局清楚了再选择光学，炬光科技董事长曾说，激光雷达是光学人百年不遇的一次大 机会，之后光学也会有比较大的机会。 1、大逻辑： 早期就选择成本占比大的动力电池—宁德时代等，拥有渗透率低+集中度提升的双重逻辑，稳定且赚钱，后期伴随大规模放量进入高速成长期，市场格局逐渐清晰，再去选择正极、负极等等这些细分机会遍地开花 类比新能源车时期 导入期选股思路1）基本盘稳定，增量盘有希望；2）导入业务有实际业绩产生（卡位） 激光雷达行业风险 1）智能驾驶上路合法性监管及政策不及预期；2）技术路径推进不及预期；3）市场空间测算不及预期（如单价下降速度过快、渗透率不达预期 导入期虽然增速快，但是营收依然很低，因此股价容易大开大合，需要配合技术保持纪律，先入底 选股应对策略 仓做利润垫再一步步加仓。另外仓位配置上来说在组合配置中不宜过大，10%-15%占比就好，组合配置中仍以成长期的赛道股为主，重仓方向汽车智能化领域一体化压铸仓位配置要高于激光雷达，其他行业如储能/风电/光伏/半导体focus在技术变革以及供需关系受益标的 1）看长做短，不要用长期主义的心态去欺骗自己 （长期投资是结果，不是目的，长期的持有是需要持续跟踪，盈利才是最终目标） 2）99%的人是短期主义者，先盈利，再想着持有再一步步加仓，如果亏损纪律为王，100%执行纪律 如何看待导入期3）行情好才有导入期机会——宏观策略上较宽松，技术面上最好买在双跌，最次也要买在大盘安 全，风平浪静才适合扬帆起航。大多数的导入期是一波流，但是对于基本盘稳定向上的导入期个股则会比较稳定，并且随着增量盘预期继续向上，不参与任何没有业绩产生或者卡位的炒作 4)较好的长期投资是：基本盘稳定向上，增量盘十足看点，参考2021年12月挖掘的立中集团 毫米波雷达是国产替代，激光雷达从0-1 L2：摄像头7，毫米波雷达1，超声波雷达8，激光雷达0组合自动驾驶 L3：摄像头8，毫米波雷达5，超声波雷达8，激光雷达1有条件自动驾驶 L2向L3过渡 L4：摄像头9，毫米波雷达5，超声波雷达8，激光雷达2-3高度自动驾驶 L5：摄像头9，毫米波雷达5，超声波雷达8，激光雷达4-6完全自动驾驶 2、2022年 导入元年 2022年新势力为首的较多车企搭载激光雷达（没有特斯拉） 过去激光雷达比较贵，需要几万块使用的少，现在随着激光雷达价钱下来，新势力开始搭载激光雷达 激光雷达解决方案可以再极端环境下提升自动驾驶感知精度，安全性更高，考虑到我国路况的复杂性，国内自动驾驶感知层的主流路线是多传感器融合的激光雷达解决方案 特斯拉走的不是激光雷达路线，走的是摄像头路线（视觉路线）。特斯拉公司致力于压缩成本，很多技术革新是降本，比如低钴高镍化，一体化压铸。特斯拉在激光雷达成本降到一定程度可能会使用 特斯拉使用的纯视觉路线具有高技术壁垒，其探测精度易受天气环境影响，对算法要求高 2022年渗透率2%，预计2025年市场空间500 亿+，渗透率达到15%-20%，CAGR107% 导入期市场空间小，对企业的营收比较低，但是增速非常迅猛，未来3年增速1倍以上，股价表现就是大开大合 不同券商提供的市场空间预测存在不小差异，例如禾赛招股说明书中援引沙利文统计，2025年全球市场为135.4亿美元，中国市场将占全球总市场的市场规模31.8%。此处需辩证看，把握影响市场规模的因素即可，定期跟踪激光雷达的发展进程，而不是看券商怎么吹。导入期选股模糊的正确要比正确的模糊重要的多，大方向不能看错。 根据以下表格，决定激光雷达市场规模因素：1）国内新能源车销量2）激光雷达渗透率3）无人驾驶进程L3-L44）激光雷达价格 3、市场空间 毫米波雷达VS激光雷达 Valeo（28%） 毫米波雷达L1+不能够辨别物体的形状 激光雷达L3+能够辨别物体的形状、探测距离不一样 全球首家量产车载激光雷达供应商，主要的激光雷达路径为转镜，MEMS激光雷达客户：宝骏、红旗、吉利、江淮、路虎、启辰、长安 全球首款车规量产智能固态激光雷达 4、行业格局 速腾聚创（10%） Luminar(7%) 主要合作伙伴：广汽埃安、德州仪器、立讯、挚途科技、极氪智能科技、图森未来 小鹏车型已搭载 览沃科技（大疆）（7%） 主要合作伙伴：小鹏、一汽、高仙科技、宇通客车、上汽通用五菱、京东物流 电装（7%）传统毫米波雷达供应商，tier1大陆（7%）传统毫米波雷达供应商，tier1 市场份额Cepton(7%) （中游） Innoviz(4%)Ibeo(4%) 图达通（3%）2022年Q2蔚来侧量产 全球技术实力领先的科技公司 华为（3%） 北汽、一汽集团、长安汽车、东风汽车、上汽、广汽、比亚迪、长城、奇瑞、江淮、宇通等 布局全面的国产制造领导者 禾赛科技（3%） Velodyne(3%) 主要合作伙伴：Lumentum、美团、理想、集度、高合和路斯特 激光器、光学、模拟芯片是主要产品 上游：光学及电子元器件（模拟芯片—圣邦股份，芯片主要是英飞凌、德州仪器，国内公司对该赛道不是那么容易切入），扫描系统旋转电机——湘油泵 中游：激光雷达厂商下游：应用场景和领域 5、产业链 成本核心在于收发装置，占比50%-60%；其中光学部件成本10%-15%，不是很高，主要是激光器部分，占比 40%，探测器35%（灵命光子、南京芯视界、宇称电子、阜时科技、芯辉科技均未上市） 通过成本构成，选取激光雷达股优先选择激光器部分，而不是光学部件，这也解释为什么重点看长光华芯、炬光科技，而不是永新光学等，探测器部分目前还没有公司上市 6、成本分布 选取有定点达成战略合作以及有业绩的厂商。1）炬光科技—大陆、华为；2）长光华芯——国内激光器龙头 激光雷达 7、发射模块激光器厂商 永新光学—禾赛科技等定点供应商；蓝特光学——未披露但有，炬光科技有，导入期公司未披露的则次优选 8、光学部件供应商 9、重点个股 炬光科技 长光华芯 1）2021年激光雷达营收5178万元，同比增长77%，2022Q3获得大客户定点-德国大陆（tier1 非常强势的一家企业） 2）华为哈勃入股（华为举足轻重的低位，目标是把成本降到千元以内，如果华为找供应商肯定会找体系内供应商），预计供应华为的产品2022年Q3季度量产 3）光学元件+激光器，目前A股最全面的激光雷达零部件供应商 缺点：激光行业基本盘过于稳定，处于成熟期，增速不高，虽然增量盘不错，但可能会因基本盘过于稳定股价受牵制，这也是股价表现弱于长光华芯的原因之一 主营业务：公司深耕高功率半导体激光领域，业务覆盖半导体激光、激光光学、汽车应用以及光学系统，逐步应用于先进制造、医疗健康、科学研究、汽车应用（激光雷达）、信息技术五大领域。 业绩情况：营业收入稳定，近两年净利润增速较快，2017-2021年公司营收CAGR15.91%，2021年公司营收4.76亿元，同比增长32.2%，218-2021净利润CAGR53.69%，2019年净利润承压，主要系战略重组、期间费用率较高，存货跌价和商誉减值等，2021年实现归母利润0.65亿元，同比增长93.2% 客户情况：德国大陆集团、韩国LG电子等国际知名企业，中国科学院、锐科激光、创鑫激光等国内激光行业知名企业和科研院所 1）IPO募投项目VCSEL及光通讯激光芯片扩产，达产年预计贡献营业收入12亿、3亿元，是21年营业收入的3.4倍，关注其扩产情况 2）国内激光芯片龙头，少数研发和量产高功率半导体激光芯片的公司之一 3）国内激光器最好的公司，但量还是太少，需要保持跟踪 主营业务：深耕半导体激光行业，兼备边发射和面发射产品线，业务覆盖激光芯片、器件及模块和激光器全产业链，广泛用于工业、光通和传感等领域。2020年公司核心产品高功率半导体激光器芯片国内市占率13. 41%，逐步实现了半导体激光芯片的国产替代。 业绩情况：今年来营收和归母净利润总体高速增长。公司2018-2021年营收分别为0.92、1.39、2.47和4.29亿，增速分别为49.85%、78.46%、73.59%,2019年归母净利润主要受股份支付的影响，股份支付费用为1.33亿，2021年归母净利润1.15亿，同比增长340.49% 客户情况：锐科激光、创鑫激光、大族激光、飞博激光、光惠激光等知名激光器企业和科研机构 A股唯二激光器 基本盘：显微镜业务过于稳定；与禾赛、Innoviz等国内外多家激光雷达方案商建立合作，并已进入麦格纳的指定产品供应商名单。2021年激光雷达镜头开始出货 永新光学 1）主要是消费电子类的光学元件，速腾聚创镜片供应商 2）激光雷达领域公司持续扩充玻璃非球面产能。一季报披露，玻璃非球面透镜实现收入3045万元，较去年同期增加1265万元，增长71% 蓝特光学 10、其他个股 其他公司需保持跟踪，如基本面有比较大的变化及预期再予以添加，目前重点关注以上2+2组合…… 1）主营业务为传统的柴油机油泵，但开辟了水泵（电机系统）、变速箱泵（混动）等依托新能源的业务 2）激光雷达22/23年收入为0.5亿元/1.3亿元，是图达通目前激光雷达电机的独供（ET7激光雷达供货商）是电机最先进入激光雷达领域的公司，2022年下半年开始放量，21年报营收16个亿，激光雷达占比10%左右，叠加基本盘比较稳定，如果比亚迪海豹出爆款，则对业绩贡献更大，具备看点。 3）定点比亚迪的海豹汽车—DMi，使用的变速箱泵来源于湘油泵 4)基本盘比较稳定，水泵储能领域也需要，柴油机机油泵最大比例，用于重卡和大型机械，随着电动化进程目前看不太会被衰退；汽油泵传统汽车，可能有衰退的风险，但目前发展还不错 总结：总体来说湘油泵基本盘稳定，增量盘有看点，估值低，虽说不是踩在激光雷达核心赛道，但依然存在看点，需长期跟踪 湘油泵 11、激光雷达VS一体化压铸 这2个行业都是新能源汽车行业千亿赛道大单品，2022年0-1放量元年，市场青睐大单品，有比较高的期待 2022年一体化压铸优于激光雷达，因为A股一体化压铸无论是设备，生产商、材料等都是主力军，如广东鸿图、文灿、立中、伊之密、爱科迪、拓普 2022年A股思维上更倾向一体化压铸激光雷达A股标的是隔代，tier1供应商速腾、禾赛、华为、大疆都没上市， 目前选择的标的是上游供应商，在未放量到一定程度，上游供应商激光雷达业务对业绩贡献不大 2023年密切跟踪，激光雷达领域或许随着tier1的放量，整个市场空间变大会逐步对上游供应商放量起到推动作 会面临更大的机会 用，对业绩贡献程度会更大，有业绩支撑才能带来股价的高弹性增长 因此2022年组合配置上一体化压铸仓位配比要多于激光雷达，利用2022年下半年建仓激光雷达系布局2023年，密切跟踪产业趋势，如超预期则逐步加仓，如果速腾聚创、禾赛、大疆这种能上市，就不要费劲选隔代了，直接选最核心标的 对比其他产业趋势选股，最好选择行业主力军，股价增长会优于隔代标的和行业，不要选择边缘化公司 12、参考资料索引 1、国信证券——激光雷达的市场空间、技术路线及产业链拆解 2、海通证券——2022年激光雷达行业市场现状及发展趋势分析激光雷达——自动驾驶融合感知下的千亿高增市场 3、国海证券——汽车激光雷达行业专题研究：百家争鸣，量产在即 4、天风证券——汽车自动驾驶：加速向上，L3自动驾驶元年开启 5、东方证券——开启百亿蓝海市场 6、国海证券——汽车激光雷达行业研究：城市NOA，自动驾驶之光.pdf 7、国泰君安证券——激光雷达上车，驶向千亿星辰大海 8、激光雷达趋势分析(来源于哔哩哔哩)——1）视觉方案VS激光雷达方案对比2）技术路线分析3）主要玩家分析4）趋势分析 9、2022年中国车载激光雷达市场洞察报告 10、禾赛招股说明书（IPO被