化工新材料行业周报：布油80美元/桶关口博弈激烈，复合集流体产业化进程加速

证券研究报告 行业研究 行业周报 基础化工 行业研究/行业周报 布油80美元/桶关口博弈激烈，复合集流体产业化进程加速 ——化工新材料行业周报(2023.11.13 -2023.11.17) ◼ 核心观点 基础化工：原油价格博弈激烈，IEA上调今明两年增速预期缓和需求预期担忧。减产+低库存短期内或形成油价支撑，关注上游石油资源品种。布油80美元/桶关口博弈激烈，16/17日涨跌幅为-4.59%/+4.13%。我们认为布油在80美元/桶附近或有较强支撑，16日下跌或并非基本面恶化引发，而是算法交易机制触发放大了跌幅，因此17日反弹重回80美元/桶以上。主要支撑来自IMF预测23年沙特财政平衡油价为85.8美元/桶，对原油价格诉求较强；此外，近期沙特和俄罗斯相继释放额外减产信号试图稳定油价。油价回落一定程度上加大了11月26日OPEC+会议延长额外减产概率。需求端，IEA较10月分别上调23/24年需求增速至240/93万桶/日，预期上调一定程度上缓解市场对于需求担忧。我们认为需求担忧情绪逐步释放后，原油供应缺口和相对低位库存，短期内对油价可形成一定支撑，看好Q4石油上游资源品种业绩表现。 精细化工及新材料：围绕国产替代、行业边际改善、技术创新和升级迭代三大主线进行布局： （1）国产替代主线：产业东移趋势明确，布局高壁垒+国产化率的特气。根据Trendforce，中国大陆预计24年底，将建立32座大型晶圆厂，未来五年有望新增24座12寸晶圆厂。产能东移有望全面带动上游材料产业链，22年电子特气占晶圆制造材料市场比例约15.2%，有望受益。中长期看，半导体制程演进或带来特气额外需求增量。逻辑器件领域从28nm到5nm制程，刻蚀步骤从40步增加到160步。存储器件领域从2D升级到3D封装，主要通过增加堆叠层数提升集成度，要求更高深宽比刻蚀技术。工艺步骤数以倍数级增加，进一步带动特气需求。 （2）行业边际改善主线：库存改善+新品推出，23Q3消费电子边际改善，有望推动上游光学膜材料需求增长。根据Canalys，23Q3全球智能手机出货量达2.946亿部，降幅收窄至1%，主要推动因素来自Q2库存改善和Q3新品推出。23Q3全球平板电脑出货量达3300万台，同比虽下降，但环比增加8%，平板市场出现复苏迹象。中长期来看，我们认为消费电子行业边际改善，以及新型显示技术逐渐完善，有望推动上游光学膜材料需求增长。根据前沿材料，27年全球光学膜市场总规模将达到2410.99亿元，6年CAGR约6.9%。 （3）技术创新和升级迭代主线：制约产业化问题在逐步解决，Q4产业化有望提速。14日璞泰来表示一期产能1.6万吨/年复合铜箔项目启动，有望在24年实现产能投放。这是继和宁德时代签订战略合作之后，进一步推动复合集流体产业化的信号。此外，一直制约产业化进程的复合集流体电池循环圈数“跳水”问题(电池容量陡降，导致电池失效)，也随基膜选择和工艺的改进在逐步解决。自5月以来多家公司已送样，整个验证周期约3-6个月，我们预计随验证结果出炉，Q4产业化有望提速。23年或将成为产业元年。 ◼ 行情回顾 行情数据：本周申万基础化工指数涨跌幅0.77%，排名16/31。年初至今累计涨跌幅为-11.53%，排名22/31。石油化工指数周涨跌幅为0.51%，近一年涨跌幅为-8.64%。精细化工及新材料指数周涨跌幅为1.25%，近一年涨跌幅为-13.12%。 板块估值：本周新材料板块PE-TTM回到5年历史中位数附近，位于20%/80%分位区间内，我们认为目前板块估值安全边际尚可。 ◼ 投资建议 本周我们继续看好以下主线：（1）基础化工：我们认为原油供需缺口或在化工品价格端形成支撑，伴随下游制造业景气度或温和上升，有望推动行业整体盈利能力回升。建议关注顺周期行业头部企业，万华化学、宝丰能源、华鲁恒升、桐昆股份。（2）新材料：围绕国产替代、行业边际改善、技术创新和升级迭代三大主线进行布局：a)国产替代主线：随半导体产业东进，核心材料加速本土化配套，建议关注国产化率较低的方向，相关标的：雅克科技、华特气体。b）行业边际需求改善线：消费电子市场复苏和新兴科技领域崛起，有望拉动上游材料需求，建议关注：斯瑞新材、瑞华泰、圣泉集团、长阳科技。c）技术创新和升级迭代线：下游以锂电为代表的产业不断技术创新，也将催生新材料的迭代升级。建议关注兼具能量密度、安全性和低成本综合优势的复合集流体，相关标的：宝明科技。 ◼ 风险提示 宏观经济增速低于预期，国际油价大跌，竞争加剧导致产品价格下跌等。 增持 (维持) 行业： 基础化工 日期： yxzqdatemark 分析师： 黄骥 E-mail： huangji@yongxingsec.com SAC编号： S1760523090002 分析师： 詹烨 E-mail： zhanye@yongxingsec.com SAC编号： S1760521040001 近一年行业与沪深300比较 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 相关报告： 《需求担忧情绪加剧油价承压，消费电子边际改善关注光学膜 》 ——2023年11月16日 《担忧需求走弱油价承压，大基金二期增资有望带动特气需求 》 ——2023年11月09日 -30%-20%-10%0%10%20%11/2201/2304/2306/2309/2311/23基础化工沪深3002023年11月23日 行业周报 请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文目录 1. 核心观点与投资建议 ............................................................................... 3 2. 行情回顾 ................................................................................................. 11 2.1. 基本行情 ............................................................................................ 11 2.2. 估值跟踪 ............................................................................................ 13 2.3. 个股情况 ............................................................................................ 14 3. 行业动态及上市公司重要公告 ............................................................. 16 3.1. 行业动态 ............................................................................................ 16 3.2. 上市公司动态和公告 ........................................................................ 17 4. 风险提示 ................................................................................................. 18 图目录 图1: EIA原油库存和库欣库存变化 ................................................................. 4 图2: EIA库欣原油存储空间和库存情况 ......................................................... 4 图3: 主要产油国财政平衡油价预测 ................................................................ 4 图4: 油价与库存相关性回归 ............................................................................ 4 图5: 中国大陆各晶圆厂分布情况（不完全统计） ........................................ 5 图6: 2020年我国电子特气市场格局 ................................................................ 5 图7: 23Q3全球智能手机出货量以及TOP 5品牌市占率情况 ...................... 6 图8: 2018-2023年中国光学膜产量预测........................................................... 7 图9: 2018-2023年中国光学膜市场规模预测................................................... 7 图10: 复合铜箔/铝箔示意图 ............................................................................. 9 图11: 一级行业（申万）本周涨跌幅 ............................................................ 11 图12: 一级行业（申万）年初至今涨跌幅 .................................................... 12 图13: 近一年基础化工(申万)指数VS万得全A .......................................... 12 图14: 近一年石油化工指数VS万得全A ..................................................... 12 图15: 近一年新材料指数VS万得全A ......................................................... 12 图16: 近三月新材料指数VS万得全A ......................................................... 12 图17: 近一年半导体材料指数VS万得全A ................................................. 13 图18: 近一年碳纤维指数VS万得全A ......................................................... 13 图19: 近一年膜材料指数VS万得全A ......................................................... 13 图20: 近一年显示材料指数VS万得全A ..................................................... 13 图21: 近一年有机硅指数VS万得全A ......................................................... 13 图22: 近一年添加剂指数VS万得全A ......................................................... 1