原油、LPG周报：原油供应中断增多，布油关注80美元/桶阻力位

刘顺昌 投资咨询证：Z0016872 2022.1.3 南华期货原油、LPG周报 ——原油供应中断增多，布油关注80美元/桶阻力位 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录 Contents 01 策略观点 01 02 03 原油 LPG 天然气 04 1、周度观点与总览 周度观点、周度总览 02 周度观点 03 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 主要逻辑： 1、原油：供应端中断增加，关注布油80美元/桶阻力位。近期原油市场焦点转向供应端，12月20日，利比亚最大油田被迫关闭，两大油港暂停出口，原油产量下滑30万桶/日，今日由于修复受损管道，产量在未来一周再减少20万桶/日；12月28日，墨西哥计划在2023年停止原油出口，并将在2022年出口量减少至43.5万桶/日，当前墨西哥原油出口约120万桶/日。利比亚原油中断和墨西哥中止原油出口将对2022年全球原油平衡表造成重大影响，供应过剩的幅度和时点大概率将后移。12月OPEC原油产量增加19.5万桶/日，10个OPEC成员国减产执行率为114%，俄罗斯产量未变，OPEC+供应增长幅度不及预期。近期原油供应端持续出现突发性中断和增长不及预期的情形，支撑油价。需求端，圣诞夜以来，美国至少13000架航班取消，航煤需求影响较大；宏观层面美联储货币收紧对大宗的利空仍在持续。目前，布油运行至80美元/桶附近，考虑到该价位上方美国可能再次施压政治压力，80美元/桶及上方压力较大。因此，受供应端利多影响，油价短期震荡，80美元/桶上方压力大。 2、LPG：CP超预期，短期价格强势。近期LPG受成本端带动明显，表现在：上周四沙特公布1月CP，740美元/吨的丙烷价格大超预期，进口成本上升推动上周五内盘LPG价格大涨；同时，原油因供应端事故不断，震荡偏强，带动外盘丙烷走高，12月下旬以来FEI涨近100美元/吨。后期关注原油和外盘丙烷价格走势，两种情形：若布油在80美元/桶附近震荡回落，则LPG期货将面临更大下行压力。原因是：LPG自身基本面并不乐观，国内外气温较往年偏高，民用需求一般；PDH利润继续维持低位，开工率下滑；同时，仓单量保持高位，3月合约面临压力更大。反之，若布油向上突破80美元/桶关键阻力位，则LPG期货上涨仍将持续。因此，当前LPG大概率处于近期转折点附近，等待观望。 策略： 前期原油和LPG空单全部离场，观望。 2、原油 供应、需求、月差和库存、CFTC、期权、技术图表 04 原油——供需平衡表 05 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 IEA在12月能源展望中分别下调了2021年和2022年原油需求10万桶/日，并表示：从12月开始，全球原油供应将超过需求；如果OPEC+继续减产，2022年一季度将出现170万桶/日的原油过剩，2022年二季度将出现210万桶/日的原油过剩。与上月相比，全球原油市场供应过剩的时间点向前推移至当前的12月。 12月20日，利比亚最大油田被迫关闭，两大油港暂停出口，原油产量下滑30万桶/日，今日由于修复受损管道，产量在未来一周再减少20万桶/日；12月28日，墨西哥计划在2023年停止原油出口，并将在2022年出口量减少至43.5万桶/日，当前墨西哥原油出口约120万桶/日。利比亚原油中断和墨西哥中止原油出口将对2022年全球原油平衡表造成重大影响，供应过剩的时点大概率将后移。 来源：IEA 南华研究 80859095100105110-4-202468101Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q22IEA全球原油供需平衡表（百万桶/日）供应-需求总供应总需求总供应总需求供应-需求1Q20100.393.96.42Q2091.783.18.63Q2090.992.1-1.24Q2092.194.1-21Q2192.393.3-12Q2194.195.2-1.13Q2196.497.6-1.24Q2198.298.4-0.21Q2299.697.91.72Q22101.299.12.13Q22102.7100.81.94Q22103.2100.32.9 原油——供应（三国博弈） 06 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 能源咨询机构JBC报告显示，OPEC 12月原油产量增加19.5万桶/日，达2810万桶/日，其中沙特和阿联酋增产幅度最大，沙特产量增加13万桶/日至1005万桶/日，10个OPEC成员国减产执行率为114%。俄罗斯12月原油产量1090万桶/日，与11月基本持平。尽管OPEC+增加了俄罗斯的产量配额，但俄罗斯上月未能提高原油产量，后续产量是否能持续恢复值得关注。美国原油产量上周增长20万桶/日至1180万桶/日，美国原油产量正快速恢复。 本周二OPEC新一轮会议即将召开，预期每月40万桶/日的原油增产仍将持续。 来源：彭博 南华研究 75085095010501150125013502015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/22021/1/2俄罗斯原油产量沙特原油产量美国原油产量 原油——OPEC供应 07 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目前伊朗原油产量距离2018年高位仍有130万桶/日的差距。第七轮伊核谈判已结束，第八轮谈判将于1月3日恢复，伊朗副外长表示：伊朗和美国已就解除美对伊制裁作出“书面改变”。 利比亚原油产量下滑30万桶/日后本周将再下滑20万桶/日，后续观察利比亚原油复产的进程。 尼日利亚近3个月来增产明显，关注尼日利亚国内政局和复产的进度。 墨西哥原油出口约120万桶/日，2022年将降至43.5万桶/日，2023年停止出口。 来源：EIA Wind 南华研究 -400-300-200-100010020019002400290034003900产量:原油:伊朗伊斯兰共和国:环比增加产量:原油:伊朗伊斯兰共和国11001300150017001900210023002500-300-200-10001002003002001-012003-012005-012007-012009-012011-012013-012015-012017-012019-012021-01产量:原油:尼日利亚:环比增加产量:原油:尼日利亚22,000.0024,000.0026,000.0028,000.0030,000.0032,000.0034,000.00-7000-6000-5000-4000-3000-2000-10000100020002001-012003-012005-012007-012009-012011-012013-012015-012017-012019-012021-01产量:原油:欧佩克:环比增加产量:原油:欧佩克-1000-800-600-400-20002000200400600800100012001400160018002001-012003-012005-012007-012009-012011-012013-012015-012017-012019-012021-01产量:原油:利比亚:环比增加产量:原油:利比亚 原油——美国供应 08 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周美国原油钻机数480，较上周一致，距离疫情前700口仍有距离。活跃钻机数的抬升依然靠DUC的下滑，目前DUC已下滑至2017年以来最低水平，新开井增长缓慢。然而，随着美国二叠纪地区资本开支预期的高涨及该地区失业率的快速下滑，预期后市原油产量的提升将加速，美国原油产量可能超预期，这与EIA提升明年美国产量增速的预期一致。 同时，美国SPR降至6亿桶下方，单周降135.3万桶。美国原油抛储仍在持续。 来源：彭博 Wind 南华研究 10030050070090011001300150017002013/1/82014/1/82015/1/82016/1/82017/1/82018/1/82019/1/82020/1/82021/1/8美国原油活跃钻机数010002000300040005000600070008000900010000DUC(已钻但未完成井)已完成井新钻井-20-10010203040502011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-01美国:达拉斯联储制造业指数:预期6个月后:资本支出:季调美国:达拉斯联储制造业指数:预期6个月后:雇员:季调250,000300,000350,000400,000450,000500,000550,000600,000650,000700,000750,000-6000-5000-4000-3000-2000-1000010002000300040001982-08-201986-08-201990-08-201994-08-201998-08-202002-08-202006-08-202010-08-202014-08-202018-08-20美国战略石油储备（千桶）环比库存量:战略石油储备 09 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 美国炼厂开工率在前期恢复至飓风艾达冲击之前水平，炼厂开工季节性走高预示着后期开工率将继续回升。 汽柴油裂解本周小幅回落，但幅度较小。12月以来汽柴油裂解持续回升，Omicron对成美国成品油需求利空有限。 原油——需求(美国炼厂开工和裂解) 来源：wind 南华研究 0.501.001.502.002.503.00-0.20-0.100.000.100.200.300.400.500.600.702020-04-092020-06-092020-08-092020-10-092020-12-092021-02-092021-04-092021-06-092021-08-092021-10-092021-12-09RBOB-Brent裂解价差RBOB汽油期货0.601.101.602.102.603.100.100.150.200.250.300.350.400.450.500.550.602020-04-082020-06-082020-08-082020-10-082020-12-082021-02-082021-04-082021-06-082021-08-082021-10-082021-12-08ULSD-Brent裂解价差ULSD超低硫柴油期货5560657075808590951001/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6美国炼厂开工率（%）20172018201920202021 010 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 美国成品油消费基本恢复至疫情前水平，汽油和柴油消费表现强劲。因Omicron病毒和恶劣天气，导致机场和航班人手短缺，全美新年的周末取消逾6500架次航班，自圣诞夜以来至少有13000架次航班取消。Omicron对美国航煤的消费影响较大，观察后续航煤消费数据。 原油——需求(美国成品油消费) 来源：EIA 南华研究 500055006000650070007500800085009000950010000美国汽油消费（千桶/日）3000320034003600380040004200440046002019-07-052019-10-052020-01-052020-04-052020-07-052020-10-052021-01-052021-04-052021-07-052021-10-05美国柴油消费（千桶/日）50070090011001300150017001900美国航煤消费（千桶/日） 011 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任