豆粕期货周报：天气预期多变 考验重要支撑

请务必阅读正文之后的免责声明部分【英大期货研究所专题报告系列】豆粕期货周报2016年07月30日第W22期天气预期多变考验重要支撑王献军研究员从业资格证号：F0308953联系电话：0536-2986579联系邮箱：wxj8024@163.com报告要点从行情上看，上周豆粕7101震荡下行，最高点3005，最低点2893；较前周下跌1.08%。随由于期货走势疲软，买家入市谨慎，饲料企业消化库存为主，豆粕成交始终清淡，油厂豆粕出库速度仍缓慢，使得本周油厂豆粕库存量继续回升。而因油厂新签合同减少，豆粕未执行合同量则继续下降。国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量85.29万吨，环比增加7.2万吨，增幅9.22%，同比增幅5.63%。豆粕未执行合同361.16万吨，环比减少31.03万吨，降幅7.91%，同比降幅6.78%。下周，因豆粕胀库停机的油厂增多，油厂开机率下降，预计下周豆粕库存增长速度将放缓。美国农业部（USDA）公布的7月供需报告显示，将美国2015/16年度大豆年末库存预估下调至3.50亿蒲式耳，6月预估为3.70亿蒲式耳；将美国2016/17年度大豆年末库存预估上调至2.90亿蒲式耳， 【英大期货研究所定期报告系列】豆粕期货周报请务必阅读正文之后的免责声明部分高于6月预估的2.60亿蒲式耳。供需报告还显示，美国2015/16年度大豆出口预估被上调至17.95亿蒲式耳，6月预估为17.60亿蒲式耳；美国2016/17年度大豆出口预估为19.20亿蒲式耳，6月预估为19.00亿蒲式耳。报告中性偏空。但是，随着大豆生长进入7-8月关键生长期，市场对天气会更加敏感，美豆仍然保持易涨难跌走势。考验美豆的1000关口重要支撑。海关公布的数据显示6月我国进口大豆756万吨。截止到7月29号，国内港口的大豆库存为691.984万吨。仍处在相对低位。操作建议 【英大期货研究所定期报告系列】豆粕期货周报请务必阅读正文之后的免责声明部分展望后市，我们考虑到以下几个原因，一是USDAUSDA本月预计16/17年美国大豆供应和使用情况包括期初库存和期末库存会小幅下调，出口量提高。期初库存下调主要反应了16/17年度压榨量和出口相对15/19年度将预期增加。进入6-8月份，市场对天气会更加敏感，美豆仍然保持易涨难跌走势。二是当前国内港口大豆库存以及豆粕商业库存已经降至正常水平，豆粕消费好于市场预期。，生猪存栏对带动豆粕需求的有效性正在发生，豆粕供需格局预期从紧平衡转向偏松。本周港口大豆库存增加因压榨率上升，豆粕库存减少而未执行合同增加，说明美豆上涨尽管增加了到港成本，但国内豆粕现货上涨速度更快，需求尚可，只是本周豆油下跌打压利润空间，下周开机率有望继续降低。报告的利多短期将支撑豆粕现货维持高位，加上巴西国内政局动荡，雷亚尔有望进一步贬值，农户惜售情绪一旦上升将继续支撑美豆价格，因此豆粕短期将维持坚挺。综合分析，我们认为下周豆粕期货应该警惕快速上涨之后的调整风险，下游的有效需求并没有充分带动起来，而上游充足的供应持续保持压力。在操作上，跟随外盘波动明显。关注3000关口支撑的有效性。 【英大期货研究所定期报告系列】豆粕期货周报请务必阅读正文之后的免责声明部分~1~一、期现货行情回顾图1：上周豆粕期货走势回顾数据来源:WIND英大期货研究所我们从上周的日K线图上可以看出，本周豆粕期货高位震荡，最高点3005，最低2893。关注3000关口的支撑作用。图2：豆粕现货市场主要价格变化情况数据来源:WIND英大期货研究所通过上图可以发现，43%蛋白豆粕的现货价格受春节的影响比较明显，节后由于供应充足，有效需求没有被充分带动，因此，现货价格不断下降，5月中上旬国内油厂开机率低位运行，主要因北方部分油厂原料供应中断，南方部分油厂胀库停机，随着大豆到港增加，下旬开始开机率明显回升。5月份油厂压榨利润改善，特别是中下旬豆粕价格快速反弹提振下，港口主流油厂压榨利润出现明显回升，截至月末，压榨利润回升至两年来高位区域。6月中下旬，国内油厂豆粕库存明显回落，外盘及国内现货价格连续上涨提振下有贸易商和饲料厂提货热情，现货成交和提货速度 【英大期货研究所定期报告系列】豆粕期货周报请务必阅读正文之后的免责声明部分~2~明显好转，临近月末现货成交转淡；现货成交好转同时，油厂远期基差保持低位，4月份基差合同成交亦较为活跃，油厂未执行合同回升至历史纪录高位水平。需求方面，6月份生猪存栏量37634万头，环比增加0.7%，从6月中下旬开始，生猪养殖利润拐头压栏集了出而存尽管但因母猪存栏低位，养殖规模恢复较慢，猪料需求或阶段性减弱。而肉禽养殖利润开始回升，后期养殖利润可能会好转。此外，近期长江流域持续降雨，导致养殖业受到一定影响，水产养殖尤为明显，这对短期需求形成打压。。二、豆粕基本面分析（一）USDA报告中性，种植区天气成为炒作焦点美国农业部（USDA）公布的7月供需报告显示，将美国2015/16年度大豆年末库存预估下调至3.50亿蒲式耳，6月预估为3.70亿蒲式耳；将美国2016/17年度大豆年末库存预估上调至2.90亿蒲式耳，高于6月预估的2.60亿蒲式耳。供需报告还显示，美国2015/16年度大豆出口预估被上调至17.95亿蒲式耳，6月预估为17.60亿蒲式耳；美国2016/17年度大豆出口预估为19.20亿蒲式耳，6月预估为19.00亿蒲式耳。报告中性偏空。但是，随着大豆生长进入7-8月关键生长期，市场对天气会更加敏感，美豆仍然保持易涨难跌走势。预估美豆的运行期间在1000-1200之间。进入7月份，重点关注美豆种植区的天气对美豆种植面积的影响。（二）进口美豆价格低位运行，港口大豆库存维持在高位图3：进口美豆到港成本数据来源:WIND英大期货研究所 【英大期货研究所定期报告系列】豆粕期货周报请务必阅读正文之后的免责声明部分~3~在全球大豆供应宽松的大背景之下，美豆连创新高，国内进口美豆的到港成本也随之上扬，总体上看，进口美豆的价格仍然在低位运行，截止本周末国内进口美豆的到港成本价格为3484.27元/吨，国内豆类市场随之上扬；从海关总署公布的数据来看，海关公布的数据显示6月我国进口大豆756万吨，比上月减少10万吨。由于最近美豆强势反弹走势，再加上南美巴西的大豆已经开始上市投放市场，预计国际豆类价格高位震荡，但人民币走势的不确定性使得国内进口商在进口大豆时犹豫不决。图4：港口大豆库存情况从大豆的港口库存情况来看，国内巨量港口库存的消化情况有了较大的起色，港口大豆库存已经降至正常水平，最近几周出现连续下滑的格局，应该引起我们的足够重视，截至7月22号国内大豆港口库存有所下滑至691.984万吨的水平，后期进口货源供应将继续增加，到港量理应会继续加大，压榨厂目前的态度偏向于有利润才进口，无压榨利润宁愿不进口的态度，在这样的格局之下，若市场出现一定的风吹草动，容易引爆市场的看涨情绪，但是从长期来看，大豆的供应是宽松的，从这点来看，国内豆类市场恐延续一个震荡的走势，美豆目前的运行区间在于1000-1200。市场价格出现迅速的反弹，我们需要警惕快速上涨带来的调整风险。关注1000关口的重要支撑作用。国内方面，因部分油厂故障及胀库影响，开机率略有下降，后期随着进口大豆集中到港，开机率亦将恢复，而目前油厂豆粕库存亦处于较高位置，豆粕供应宽松。需求方面，农业部6月生猪存栏数据显示能繁母猪存栏为37634头，较上月大幅减少。年后猪价上升，养殖利润快速走高，下游补栏也开始回升，鉴于母猪存栏仍在下降，这将限制未来半 【英大期货研究所定期报告系列】豆粕期货周报请务必阅读正文之后的免责声明部分~4~年生猪存栏的恢复程度。一旦仔猪价格下降那么补栏动作可能加快，这对豆粕期货的影响最快也要下半年才能显现。但是，大宗商品价格的反弹带动了豆粕现货价格的上涨，这使得期货价格水涨船高。三、豆粕技术面分析图5；技术走势图数据来源:WIND英大期货研究所从技术上看，豆粕7101上周高位震荡。在操作上，建议投资者需关注上涨过程中下方支撑的有效性，跟随外盘波动明显，需关注3000关口的支撑作用。随着美豆创新高之后有一定的回调，后期应该是震荡整理。以观望为主。操作建议观望为主。四、走势展望及操作策略展望后市，我们考虑到以下几个原因，一是7月10日凌晨USDA报告利多，但总体上看，豆类供应宽松的格局将延续。另外美豆需要检验1000支撑的有效性和向上突破1200的压力。进入7月份，市场焦点逐步转移到美豆种植进度以及南美大豆的销售情况上，期间重点关注天气因素对北美大豆种植面积的影响。二是当前国内港口大豆库存以及豆粕商业库存已经降至正常水平，春节过后国产豆需求疲弱，生猪存栏并没有有效带动豆粕需求，豆粕供需格局预期从紧平衡转向偏松。结合市场表现，本周港口大豆库存增加因压榨率上升，豆粕库存减少而未执行合同增加，说明美豆上涨尽管增加了到港成本，但国内豆粕现货上涨速度更快，需求尚可，只是本周豆油下跌打压利润空间，下周开机率有望继续降低。报告的利多短期将支撑豆粕现货维持高位，加上巴西国内政局动荡，雷亚尔有望进一步贬值，农户惜售情绪一旦上升将继续支撑美豆价格，因此豆粕短期将维持坚挺。以观望为主。如果下 【英大期货研究所定期报告系列】豆粕期货周报请务必阅读正文之后的免责声明部分~5~周美豆突破1000并确认有效,那么可以追空豆粕1701,3000止损。 【英大期货研究所定期报告系列】豆粕期货周报请务必阅读正文之后的免责声明部分~6~研究员简介：王献军，英大期货研究所研究员，长春大学金融专业，主要负责豆粕期货走势影响的综合性和专题性研究，注重逻辑分析与数据分析相结合，注重基本面和技术面相结合来理解和把握问题的实质及走向。英大期货研究所简介：英大期货研究所是英大期货有限公司投资咨询部的核心部门，主要职责在于通过对市场资讯、宏观和行业数据等信息的研究与分析，为公司客户提供咨询产品服务；为各业务部门提供专业的套保策略方案、套利交易策略方案以及程序化交易策略等多样化、个性化和高效率的产品与服务。免责声明本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更。在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了分析师个人的观点和见解以及分析方法，我公司不保证本报告所呈现的观点与英大期货公司发布的其他观点完全一致，我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式损失。另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映英大期货公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经英大期货公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“英大期货”，并保留我公司的一切权利。