1 Table_ First Table_First|Table_ReportType 公司报告 公司定期点评 证 券 研 究 报 告 Table_ First| Table _Sum mar y 金诚信（603979.SH） 2023年三季报点评：Q3业绩符合预期，Lonshi项目有望贡献Q4业绩增量 投资要点： ➢ 事件：公司发布2023年三季报。2023前三季度实现营收53.12亿元，同比+37.08%；归母净利润7.10亿元，同比+60.70%。分季度看，2023Q3单季营收20.33亿元，同比+45.56%，环比+12.76%；归母净利润3.31亿元，同比+109.59%，环比+41.9%。 ➢ 矿服业务稳定增长。公司23H1实现矿服收入29.96亿元，同比+21%，毛利率为26.88%，跟历史水平基本一致。公司当前具有强稳定性和强黏性的客户群体以及饱满有效的订单，根据公司公告披露，Q3公司实现新签订矿服合同金额近17亿元，预计未来矿服板块能持续增长。 ➢ 矿山资源开发齐放量。公司凭借在矿服领域的积累，积极向资源开发领域延伸，先后并购了两岔河磷矿、刚果（金）Dikulushi铜矿、刚果（金）Lonshi铜矿、San Matias铜金银矿。2023年三矿业绩齐发力，两岔河磷矿预计贡献15万吨产销量；Dikulushi铜矿产能继续爬坡，今年二季度开始正式对外销售，预计全年生产铜精矿含铜8000吨，销售1万吨；Lonshi铜矿于2023年9月20日提前投产，今年三季度尚未进行销售，公司计划2024年完成爬坡，达产后预计每年带来4万吨铜增量。 ➢ 为推动San Matias项目，公司拟向CMH公司提供股东借款。2023年10月公告显示，为推动San Matias项目Alacran铜金银矿床可行性研究报告、环境影响评估报告编制等工作的顺利进行，公司拟与Cordoba矿业按照持股比例向CMH公司提供总额不超过800万美元的股东贷款。其中，公司将通过全资子公司开景矿业按照50%的持股比例提供不超过400万美元的股东贷款，贷款年化利率12%。 ➢ 盈利预测与投资建议：考虑到Lonshi项目提前投产，我们上调前期对公司的盈利预测，预计23-25年归母净利润为10.20/15.09/20.61亿元（前值9.86/13.72/18.29），采用分部估值法，分别给予矿服板块和资源开发板块27和10倍PE，对应目标价为49.09元，给予“买入”评级。 ➢ 风险提示：全球矿山资本开支计划不及预期，矿产品价格不及预期，产能释放不及预期，海外市场经营风险 Table_ First| Table _Sum mar y|Tabl e_Excel1 财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4,504 5,355 7,281 10,001 12,649 增长率 17% 19% 36% 37% 26% 净利润（百万元） 471 610 1,020 1,509 2,061 增长率 29% 29% 67% 48% 37% EPS（元/股） 0.78 1.01 1.69 2.51 3.42 市盈率（P/E） 44.8 34.6 23.7 17.1 12.8 市净率（P/B） 4.0 3.4 3.4 2.8 2.3 数据来源：公司公告、华福证券研究所 Table _Fi rst|T able _Rep ortDa te 有色金属 2023年11月22日 Table_ First| Table _Ratin g 买入(维持评级) 当前价格： 35.05元 目标价格： 49.09元 Table_ First| Table _M arket Info 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 602/602 总市值/流通市值（百万元） 21105/21105 每股净资产（元） 11.26 资产负债率（%） 48.36 一年内最高/最低（元） 38.88/23.25 Table _Fi rst|T able _Cha rt 一年内股价相对走势 团队成员 Table_ First| Table _Auth or 分析师 王保庆 执业证书编号：S0210522090001 邮箱： WBQ3918@hfzq.com.cn Table_ First| Table _Con tacte r Table_ First| Table _Relat eRep ort 相关报告 《金诚信（603979.SH）：立足传统矿服主业，矿山资源打造第二成长曲线》——20230919 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -20%0%20%40%60%80%2022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-10金诚信沪深300 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司定期点评|金诚信 图表1：财务预测摘要 Table_Exc el2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 2,133 1,623 2,035 2,837 营业收入 5,355 7,281 10,001 12,649 应收票据及账款 2,009 2,677 3,677 4,650 营业成本 3,918 5,190 6,985 8,700 预付账款 80 104 140 174 税金及附加 43 41 60 82 存货 1,170 1,458 1,846 2,358 销售费用 26 36 49 61 合同资产 400 633 798 1,018 管理费用 368 476 585 696 其他流动资产 1,147 1,663 2,263 2,840 研发费用 94 129 178 226 流动资产合计 6,540 7,524 9,960 12,859 财务费用 23 23 70 78 长期股权投资 22 22 22 22 信用减值损失 -70 -70 -66 -62 固定资产 2,095 2,646 2,804 2,887 资产减值损失 3 10 8 7 在建工程 574 624 724 674 公允价值变动收益 -7 1 1 -2 无形资产 648 669 712 713 投资收益 -32 -20 -25 -26 商誉 0 0 0 0 其他收益 10 10 10 10 其他非流动资产 1,392 1,435 1,480 1,527 营业利润 787 1,318 2,002 2,735 非流动资产合计 4,731 5,397 5,743 5,823 营业外收入 2 1 3 3 资产合计 11,271 12,921 15,704 18,683 营业外支出 8 7 8 8 短期借款 584 0 0 0 利润总额 781 1,312 1,997 2,730 应付票据及账款 1,512 2,017 2,735 3,385 所得税 176 295 450 615 预收款项 0 0 0 0 净利润 605 1,017 1,547 2,115 合同负债 152 208 302 368 少数股东损益 -5 -3 38 54 其他应付款 44 42 44 43 归属母公司净利润 610 1,020 1,509 2,061 其他流动负债 986 1,157 1,345 1,544 EPS（按最新股本摊薄） 1.01 1.69 2.51 3.42 流动负债合计 3,278 3,424 4,426 5,340 长期借款 860 1,460 1,660 1,760 主要财务比率 应付债券 648 667 687 708 2022A 2023E 2024E 2025E 其他非流动负债 296 287 298 300 成长能力 非流动负债合计 1,803 2,414 2,645 2,767 营业收入增长率 18.9% 36.0% 37.4% 26.5% 负债合计 5,081 5,838 7,072 8,107 EBIT增长率 13.9% 60.8% 45.7% 32.4% 归属母公司所有者权益 6,128 6,936 8,235 9,992 归母公司净利润增长率 29.5% 61.7% 39.1% 33.3% 少数股东权益 61 58 90 132 获利能力 所有者权益合计 6,189 6,994 8,326 10,124 毛利率 26.8% 28.7% 30.2% 31.2% 负债和股东权益 11,271 12,832 15,397 18,231 净利率 11.3% 13.9% 15.1% 16.0% ROE 9.9% 14.1% 16.5% 18.1% 现金流量表 ROIC 10.8% 15.6% 19.1% 21.2% 单位:百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 偿债能力 经营活动现金流 957 626 1,174 1,447 资产负债率 45.1% 45.2% 45.0% 43.4% 现金收益 957 1,458 2,130 2,737 流动比率 2.0 2.2 2.3 2.4 存货影响 -377 -288 -387 -512 速动比率 1.6 1.8 1.8 2.0 经营性应收影响 -1 -701 -1,044 -1,015 营运能力 经营性应付影响 569 503 720 649 总资产周转率 0.5 0.6 0.6 0.7 其他影响 -191 -345 -245 -412 应收账款周转天数 133 113 111 115 投资活动现金流 -1,661 -1,091 -875 -644 存货周转天数 90 91 85 87 资本支出 -1,239 -1,040 -815 -578 每股指标（元） 股权投资 29 0 0 0 每股收益 1.01 1.69 2.51 3.42 其他长期资产变化 -451 -51 -60 -66 每股经营现金流 1.59 1.04 1.95 2.40 融资活动现金流 888 -45 113 -1 每股净资产 10.18 11.52 13.68 16.59 借款增加 830 62 248 151 估值比率 股利及利息支付 -148 -163 -181 -191 P/E 35 24 17 13 股东融资 0 0 0 0 P/B 3 3 3 2 其他影响 206 56 46 39 EV/EB