FY1Q24业绩点评：扩张步伐加速，海外直营业务高增

主要观点： 报告日期：2023-11-22 公司发布FY1Q24业绩，收入和利润端均出现亮眼增长，营收、利润率和净开店数量均达到历史新高。收入端，公司录得营收37.91亿元，同比+36.7%，环比+16.6%。其中国内市场录得收入24.96亿元，同比+34.7%，海外市场12.95亿元，同比+40.8%。利润端，公司毛利率达41.8%，同比+6.1pct；经调整净利润录得6.42亿元，同比+53.8%，环比+12.4%，剔除汇率影响后，经调整净利润率达17.1%，同比+3.9pct，环比+1.6pct。 ⚫拓展步伐加速，门店数量突破6000大关，在大店战略支撑下，单店收入显著增长 门店数量端，全球范围内该季度公司门店首次突破6000家，达到6115家，同比增长819家，环比增长324家。其中超过80家来自于一二线城市，接近60%的新增门店来自于三线及三线以下城市。第三季度国内门店的关店率仅为1.4%，低于历史平均水平。分市场看：国内MINISO门店数达3802家，同比增长533家，环比增长198家；海外MINISO门店数达2313家，同比增加286家，环比增加126家。 受益于大店战略的持续推进以及公司优质的经营布局下，门店的快速扩张并未拖累单店店效，在单店收入端，国内和国外市场均出现了显著增长。其中，国内：1）名创优品平均单店收入同比增长23.8%，带动来自名创优品中国线下门店的收入同比增长41.2%；2)TOP TOY平均单店收入同比增长25.4%，带动来自TOP TOY的收入同比增长46.1%。海外：海外平均单店收入同比增加25.1%。此前在8月25日中国品牌全球化发展媒体沟通会上公司曾表示接下来会在英国伦敦牛津街、意大利罗马和米兰、法国巴黎香榭丽舍等近10个世界级大城市核心地段开出自己的大店。我们认为，大店背后是名创优品强大的产品创新能力和IP战略加持，可以实现较高的转化率，预计未来在大店战略的持续推进下，单店收入有望更上一层。 ⚫海外市场结构优化，直营市场表现突出，有望推动海外业务毛利率进一步上升 FY1Q24海外业务12.95亿元，在去年同期的高基数之上，同比增长近40.8%，取得海外业务三季度（自然年）销售的最高历史记录。其中，在公司将部分代理市场逐渐转直营的战略推进下，海外直营业务收入连续两个季度保持80%以上的同比增速。FY1Q24公司直营市场的收入同比增长近89%，直营市场收入占海外收入比重达46%，同比增加约12pct。由于直营市场的毛利率较高，在这种结构优化下，公司该季度毛利率达41.8%，同比增加6.1pct。 1.国内门店扩张提速，品牌升级效果体现2023-09-072.名创优品新增长之路：扩张全球市场 ， 品 牌 升 级 迎 合 消 费 趋 势2023-07-31 此外，海外业务GMV也取得了大幅增长，尤其是北美地区尤为突出。该季度，公司海外GMV同比增长48%，其主要海外市场仍保持GMV 高速增长，北美区域同比增长近1.6倍，拉美市场同比增长近60%，欧洲市场同比增长近50%。 ⚫投资建议 我们认为随着公司大店战略的推进下，公司的单店收入还会出现进一步的提升。其次，受益于海外市场的结构优化下，直营市场有望带动公司利润进一步提升。我们预计FY2024/FY2025/FY2026年公司收入157.3/194.9/238.0亿元，实现经调整归母净利润259.8/322.9/390.7亿元，维持“买入”评级。 ⚫风险提示 宏观经济风险；海外业务拓展不及预期；产品研发不及预期。 财务报表与盈利预测 分析师：金荣，香港中文大学经济学硕士，天津大学数学与应用数学学士，曾就职于申万宏源证券研究所及头部互联网公司，金融及产业复合背景，善于结合产业及投资视角进行卖方研究。2015年水晶球第三名及2017年新财富第四名核心成员。执业证书编号：S0010521080002 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。