可转债市场周报：震荡市关注下修博弈

固收收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 震荡市关注下修博弈 证券研究报告 2023年11月12日 作者 孙彬彬 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：产业债：各等级利差多下行-产 业 债 行 业 利 差 动 态 跟 踪（2023-11-10）》 2023-11-11 2 《固定收益：城投债：各等级利差整体下行-城 投 债 利 差 动 态 跟 踪（2023-11-10）》 2023-11-11 3 《固定收益：1Y AAA存单收益率高于MLF约8bp-同业存单周度跟踪（2023-11-11）》 2023-11-11 关注我们 扫码关注 天风证券 研究所官方微信号 可转债市场周报（2023.11.12） 未来策略展望 本周权益与转债市场先涨后跌震荡上行，小盘成长风格较强。上周五美国非农数据盘后公布，2Y美债11月3日单日降15.5BP至4.85%，北向资金略回流，本周上半周权益及转债市场拉涨。11月8日盘后，交易所出台优化再融资的具体措施落地此前证监会“扶优限劣”要求。10日凌晨3点，鲍威尔在IMF专家小组上释放“鹰派”信号，2Y美债重新破5%，后半周权益及转债指数表现稍弱。近期市场以成长风格为主，本周小盘尤其小盘成长风格较强势，当周指数涨幅1.64%。 估值角度看，近期权益市场略升温，转债市场溢价率整体被动压缩，转债估值性价比提升后上周迎来结构性修复，百元溢价率维持在25.4%左右波动，但转债市场情绪仍较弱，本周估值稍有回落。 本周转债正股中共355只上涨，其中转债溢价率跟涨标的数量为74只，溢价率压缩数量为281只，共189只正股下跌，其中溢价率增加标的数量为171只，溢价率跟跌数量为18只，充分体现了转债的抗跌性以及相对正股的弱弹性。分行业来看，家用电器、钢铁、交运和美容护理的转债标的在正股上涨时跟涨弹性相对较强，在正股下跌时抗跌性也较强，或具备一定性价比。本周银行17只标的正股全部下跌，但溢价率均上行，银行转债多为大规模的机构底仓券，展现了较强的防御性。 近几月权益市场整体表现较弱，转债标的触发下修条款频率明显增加，10月至今市场公布可能下修提示高达82次，高触发频率下公告下修的转债数量也有所增加，10月至今共14只转债公告下修，其中5只剩余期限大于5年，5只剩余期限少于2年。梳理近期转债下修触发情况，其中触发进度超50%的转债标的共20只，3只剩余期限大于5年，4只少于2年，建议关注震荡市下的转债下修博弈机会。 展望后市，三季度上市公司财报数据披露，基本面边际向好趋势较明朗，政策支持态度明确，但市场情绪仍较弱，年末中央经济工作会议政策定调或为关键节点。资金面我们延续11月4日《11月债市怎么看？》观点，本月资金面有所改善，但供给压力和监管约束仍在，预计可能前松后紧。 转债市场中期向好，但短期内或呈震荡市，临近年末或可对估值保持乐观，我们持续看好中等价格，中等溢价率区域的相关平衡型标的。板块配置方面，建议对此前出口业务受中美地缘政策影响较大的转债标的，前期超跌的次新标的以及低PB分位数的成长型标的保持关注。 风险提示：估值变动超预期风险；下修条款博弈风险；资金面流动性风险；中美关系超预期风险。 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1.可转债市场点评 .............................................................................................................................. 3 2.市场一周走势 .................................................................................................................................. 6 3.重要股东转债减持情况 ................................................................................................................. 8 4.转债发行进展 .................................................................................................................................. 8 5.私募EB项目更新 .......................................................................................................................... 9 图表目录 图1：中证转债与万得全A .......................................................................................................................... 3 图2：各风格指数涨跌幅 .............................................................................................................................. 3 图3：各期限美债收益率 .............................................................................................................................. 3 图4：北向资金流向 ........................................................................................................................................ 3 图5：各平价均衡溢价率 .............................................................................................................................. 3 图6：各规模转债溢价率变动情况 ............................................................................................................ 4 图7：各评级转债溢价率变动情况 ............................................................................................................ 4 图8：正股下跌标的的溢价率变动情况 .................................................................................................. 4 图9：正股上涨标的的溢价率变动情况................................................................................................... 4 图10：转债下修情况 ..................................................................................................................................... 5 图11：各市场一周涨跌幅 ........................................................................................................................... 6 图12：申万行业指数一周涨跌幅 .............................................................................................................. 6 图13：转债一周涨跌幅 ................................................................................................................................ 6 图14：转债一周成交额 ................................................................................................................................ 6 图15：中证转债指数 ..................................................................................................................................... 7 图16：转债估值情况 ..................................................................................................................................... 7 图17：偏股性转债溢价率（单位：%） ................................................................................................ 7 图18：债性到期收益率（单位：%） .................................................................................................... 7 表1：各评级转债回售收益率 ..................................................................................................................... 7 表2：大股东转债持有情况 .......................................................................................................................... 8 表3：转债发行进展 ......................................................................................................................