港股情绪、盈利、资金面持续向好中

更新报告 港股情绪、盈利、资金面持续向好中 每周策略建议 港股：美联储加息周期见顶大幅缓释人民币压力，离岸人民币目前已升破7.20水平，隐含外资对中国资产情绪有好转，同时使得无风险利率向下，有力释放港股估值压力。10月以来中国经济修复动能较弱，但中央财政年末发力彰显稳增长定力，预计后续“宽货币”和“宽财政”政策空间持续打开。中美元首会晤有助于改善市场风险偏好，港股印花税下调一定程度提振流动性。当前港股风险溢价处于2016年以来77.3%分位数的位置，港股与美股的相对估值也位于2016年以来的低点，在情绪、盈利、资金面好转的情况下，港股正积攒更多向上势能。 恒生指数短期合理上望空间至18,600点，破局关键盯住中国基本面的企稳回升。策略上建议关注1）库存见底需求回暖，基本面见底好转在即的手机设备股；2）受惠于中美关系预期好转风险偏好改善的恒生科技指数，以及去库存近尾声、消费电子需求回暖将有力带动订单提升的半导体；3）受惠中央财政发力、城中村改造及保障性住房体系建设的顺周期板块，如原材料、建材、工程机械、家电、燃气；4）短期利空基本出尽，盈利预测在上修但估值下行及景气度向好的生物医药；5)受惠美元利率触顶，估值受压已深的REIT、香港地产股、公用事业都有反弹机会。 美债：10月美国通胀超预期放缓、劳动力市场持续降温、服务业景气度扩张放缓均显示经济软着陆预期不断增强，为10年期国债收益率提供调整机会。当前利率期货预计最快明年5月降息，全年累计降息4次，幅度偏乐观。若美国10年期国债收益率下行速度过快，造成金融条件再度宽松，后续美联储会继续用偏鹰言论调整市场预期。当前10年期国债收益率已跌至4.39%，再做多美债的胜率不高。 汇率：离岸人民币目前已强势突破7.20水平，主因美联储加息终点将至，美元指数回落，大幅释放了人民币下跌的压力，叠加出口商结汇需求。尽管年末中国内生经济复苏持续波折，但随着中国一揽子稳增长政策不断夯实，中央财政发力且预期政策空间将持续打开，均为离岸人民币带来有力支持。 10月中国宏观数据显示经济复苏仍具波折 由于四季度生产淡季来临，10月工业生产增速有所放缓，采矿业、制造业、公用事业的两年平均增速均较上月回落。固投增速较上月下降1.2个百分点，地产投资继续拖累，基建投资年末放缓。社零消费继续增长，但边际修复力度偏弱。地产销售“金九银十”成色不足，“松地产”政策在房地产下行周期的刺激作用相对有限。 分析师 赵红梅+852 2359 1855may.zhao@ztsc.com.hk 颜招骏, CFA+852 2359 1863alvin.ngan@ztsc.com.hk 美国10月物价继续回落，经济软着陆机会进一步上升 美国10月通胀放缓略超预期，扣除房租的核心服务环比增速也从上月的0.6%大跌至0.3%，表明极高黏性的服务通胀正在缓和。但预计年末两个月核心CPI由于去年同期低基数或出现“翘尾”。 上周大类资产表现 港股：恒指上升1.5，收报17,454点。恒生科指上升2.3%，收报3,980点。大市日均成交金额有1,000.2亿港元，按周增加11.3%。 中资美元债：中资美元债回报指数收报214.59，环比上涨0.8%，投资级上涨0.8%；高收益级上涨1.5%；亚洲中资美元房地产债券指数周涨幅1.4%。 汇率：美元指数收报103.8218，下跌0.6%；美元兑离岸人民币收报7.2176，大幅升值1.2%。近期离岸人民币连续涨破关键点位并已升破7.20水平。 风险提示：政策落地效果不及预期；全球通胀回落速度较慢；国际形势复杂多变 目录 港股宏观环境追踪——宏观数据盘点.................................................................................................4中国：.............................................................................................................................................4工业生产增速放缓，生产淡季来临.............................................................................................4固投增速继续下降，基建投资有所放缓.....................................................................................410月消费继续增长，但边际修复力度偏弱................................................................................5地产销售“金九银十”成色不足，楼市仍持续探底..................................................................5海外市场：.....................................................................................................................................6美国10月物价继续回落，经济软着陆机会进一步上升............................................................6港股宏观环境追踪——国内政策要闻.................................................................................................6三部门召开金融机构座谈会，研究支持房地产金融、信贷投放、融资平台债务风险化解..6央行MLF净投放6,000亿MLF，MLF净投放规模创近7年来新高..........................................6中美元首会晤达成重启军事沟通、禁毒合作等多个共识..........................................................6港股宏观环境追踪——海外市场关注重点.........................................................................................7上周大类资产表现................................................................................................................................8港股：.............................................................................................................................................8大市行情：上周冲高回落，但保持上升态势..............................................................................8南向资金：港股通上周净流出.....................................................................................................9估值水平：港股估值再回到值博区...........................................................................................10中资美元债：投资级保持稳定，高收益情绪有所回暖............................................................11汇市：美元指数跌至103水平，离岸人民币重回升值通道....................................................11每周策略建议......................................................................................................................................12风险提示..............................................................................................................................................12公司及行业评级定义..........................................................................................................................13重要声明..............................................................................................................................................14 图表目录 图表1：10月工业增加值当月同比增速回落......................................4图表2：国企、私企两年平均增速均放缓.........................................4图表3：1-10月固投累计同比增速回落..........................................4图表4：10月民间投资较9月加快..............................................4图表5：10月社零消费同比增速受低基数影响略超预期............................5图表6：10月社零两年平均增速较上月放缓......................................5图表7：10月商品房销售额同比跌幅收窄，销售面积同比跌幅走阔..................5图表8：10月新开工竣工表现继续分化..........................................5图表9：美国国债收益率走势...................................................7图表10：利率期货对未来数次FOMC利率的预期...................................7图表11：美国国债收益期限利差走势............................................7图表12：恒生指数/恒生科指走势...............................................8图表13：港股沽空比例........................................................8图表14：港股行业周涨跌幅（2023.11.13–2023.11.17）.......