螺纹钢周报：成本驱动高位震荡

螺纹钢周报2023/11/18 黑色建材组 李昂 lia@wkqh.cn0755-23375140从业资格号：F3085542交易咨询号：Z0018818 周度评估及策略推荐 期现市场 利润 供给端 库存 周度要点小结 ◆ 供应端: 本周螺纹总产量255万吨，环比+1.5%，同比-14.0%，累计产量12334.1万吨，同比-6.0%。长流程产量220万吨，环比+0.9%，同比-17.0%，短流程产量35万吨，环比+5.6%，同比+10.5%。 本周铁水产量环比下降3万余吨，目前在235万吨/日的水准，铁水供应持续下降但依然处于历史同期较高水准。今年政策对于限产/减产的约束力并不强，我国政府对于钢铁行业的产能控制已经进入了更加精细化的领域。但居高不下的铁矿石价格隐约已经触碰到了监管红线，政策风险可能会兑现在盘面。螺纹产量环基本持平，继续维持在历史同期低位。整体而言，在低利润的情况下，我们认为钢厂以销定产的策略将继续维持。 ◆ 需求端：本周螺纹表需274万吨，前值278万吨，环比-1.4%，同比-12.2%，累计需求12368万吨，同比-5.6%。 螺纹钢需求与其近期价格走势存在背离，主要原因是盘面驱动逻辑在于成本，而非需求。螺纹钢目前需求在历史同期最低水平，但很难确定是否已经是最悲观的时期。整体而言，随淡季临近我们并不看好螺纹钢需求方面的表现。 ◆ 进出口：钢坯09月进口31.2万吨。 ◆ 库存：本周螺纹社会库存369万吨，前值381万吨，环比-3.1%，同比-2.7%，厂库163万吨，前值171万吨，环比-4.4%，同比-9.9%。合计库存532，前值551，环比-3.5%，同比-5.0%。 螺纹钢库存处于历史同期较低水平。我们认为螺纹钢低库存暂时难以驱动交易的主要是因为供应增加的弹性较足。但随市场预期的转变，低库存可能会对螺纹钢价格产生一定支撑。 ◆ 利润:铁水成本3173元/吨，高炉利润-222元/吨，独立电弧炉钢厂平均利润-18元/吨。 高炉电炉利润倒挂，但均处于亏损状态。 ◆ 基差：最低仓单基差4元/吨，基差率0.1%。 ◆ 小结：铁水供应虽然仍在稳定下降，但铁矿石价格并未随之出现较大的回调。一部分原因是市场中对于铁水供应的预期是将在235万吨以上稳定。其次是铁水产量下降的速率并不快，且绝对值目前仍处于历史同期较高水准。最后则是库存较低的矛盾仍未解决。因此即便周中传出关于铁矿石期货被窗口指导的小道消息，盘面价格的回撤实际远不及预期。本周盘面利润的回升表明钢材“低需求，高价格”的矛盾或许将被交易，但难以断言负反馈行情会在近期展开。因为当下炉料与钢材价格依然处于强势区间，所以预期市场逻辑的切换不会顺遂。因此对于未来盘面的判断是继续追多存在风险，等待行情弱化后可寻机进行短期的抛空。 风险：铁水产量反弹、原材料供应骤减、中美关系大幅缓和等 基本面基差 交易策略建议 螺纹供需平衡表 黑色产业链图示 螺纹现货 资料来源：WIND、MYSTEE、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、上期所、五矿期货研究中心 北京、广州、上海螺纹现货价格较上周变化+60元，+70元，+80元。 活跃合约基差率 资料来源：WIND、MYSTEE、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、上期所、五矿期货研究中心 价差-最低现货基差 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 价差-月间差 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 螺纹01_05价差-13元/吨，螺纹05_10价差40元/吨，螺纹10_01价差-27元/吨。 价差-卷螺差 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 北京卷螺差100元/吨，上周110元/吨，上海卷螺差-100元/吨，上周-70元/吨，广州卷螺差-160元/吨，上周-130元/吨。 价差-南北价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上海-北京价差150元/吨，上周130元/吨，广州-上海-42元/吨，上周-30元/吨。 价差-盘螺溢价 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 北京盘螺溢价200元/吨，上周230元/吨，上海盘螺溢价240元/吨，上周240元/吨，广州盘螺溢价180元/吨，上周170元/吨。 价差-螺坯差、内外差 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 唐山:20MnSi:方坯3750元/吨，螺纹钢:HRB400E:Φ20:汇总价格;北京3930元/吨，螺纹钢:FOB出口价格:中国553美元/吨，螺纹钢:CFR进口价格:东南亚547美元/吨，螺纹钢:CFR进口价格:美国840美元/吨，螺纹钢:CFR进口价格:欧盟640美元/吨，螺纹钢:阿联酋产:CFR进口价格:中东607美元/吨。 价差-螺焦比、螺矿比 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 螺纹现货最低价3933元/吨，焦炭现货最低价2333元/吨，铁矿现货最低价1090元/吨。 期限结构 钢厂利润 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 钢厂利润 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 铁水废钢成本 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 废钢到厂2617元/吨，铁水成本3862元/吨，铁水:平均成本:64家钢厂3173元/吨。 4供应端 周度产量 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周螺纹总产量255万吨，环比+1.5%，同比-14.0%，累计产量12334.1万吨，同比-6.0%。长流程产量220万吨，环比+0.9%，同比-17.0%，短流程产量35万吨，环比+5.6%，同比+10.5%。 螺纹钢产量目前处于历史极低水平。 产能利用率 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周高炉产能利用率88%，前值89%，电炉产能利用率59%，前值54%。 铁水产量 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 分区域产量 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 北方大区螺纹产量49万吨，前值51万吨，南方大区螺纹产量87万吨，前值84万吨。 分区域产量 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 华东螺纹产量119万吨，江苏螺纹产量48万吨，山东螺纹产量18万吨，安徽螺纹产量21万吨。 分区域产量 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 广东螺纹产量24万吨，广西螺纹产量9万吨。 周度成交 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 建材成交量157352吨， 上周153321吨，上海建材成交量17200吨，上周17200吨。流通交投不活跃，需求依然偏弱。 分区域成交 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 建筑用钢;成交量:北方大区:主流贸易商17009吨，建筑用钢;成交量;北京;主流贸易商9936吨。 分区域成交 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 建筑用钢;成交量:华东:主流贸易商109493吨，建筑用钢;成交量;上海;主流贸易商19860吨，建筑用钢;成交量;杭州;主流贸易商20400吨。 分区域成交 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 建筑用钢;成交量:南方大区:主流贸易商47990吨，建筑用钢;成交量;广州;主流贸易商12700吨。 分区域成交 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 建筑用钢;成交量:成都:主流贸易商1410吨，建筑用钢;成交量;重庆;主流贸易商12700吨，建筑用钢;成交量;西安;主流贸易商550吨。 表观消费 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 螺纹钢周度消费量274万吨，华东螺纹钢周度消费量129万吨。 分区域表观消费 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 西南螺纹钢周度消费量36万吨，华南螺纹钢周度消费量37万吨。 分区域表观消费 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 华北螺纹钢周度消费量18万吨，华中螺纹钢周度消费量20万吨。 分区域表观消费 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 水泥价格、螺纹出口 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 水泥：P.O42.5：汇总价格：杭州525元/吨，水泥：P.O42.5：汇总价格：上海585元/吨， 6库存 螺纹库存 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周螺纹社会库存369万吨，前值381万吨，环比-3.1%，同比-2.7%，厂库163万吨，前值171万吨，环比-4.4%，同比-9.9%。 钢坯库存 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 合计库存532，前值551，环比-3.5%，同比-5.0%。唐山钢坯库存103万吨，前值107万吨。 分区域库存 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 分区域库存 132城螺纹社会库存543万吨，华东社会库存258万吨，杭州螺纹社会库存51万吨，上海社会库存26万吨。 分区域库存 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 分区域库存 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 华南社会库存68万吨，华北社会库存67万吨，广州社会库存24万吨，北京社会库存