请务必阅读正文后的免责声明 一． 下周操作策略： 1.中线观点： 本周沪深300指数累计下跌0.66%，成交量有所放大，跌幅主要集中在周三的大幅下挫。消息面金融监管继续升级，包括券商资管通道业务收缩、银行理财新规等，这些利空导致金融板块走弱，拖累创业板指数下跌5.67%，概念板块集体回调，上证指数重回3000点下方。由于金融监管对股市的利空明显，后市或将进入震荡偏弱走势。影响本周股指走势的主要有以下几方面因素：一.国内方面：1. 风控新规带来净资本压力，券商资管通道业务或收缩。2. 人民日报：看好中国经济，我们有充足的底气。3. 央行连续两日逆回购“输血”逾千亿 资金面望企稳。 4. 史上最严银行理财新规将出炉。5.房地产再融资严禁买地及还贷。二.国际方面：1. 美国7月Markit制造业PMI初值增长至2015年10月来最高。2. 德国7月IFO商业景气指数微幅下挫。3. 安倍晋三重申维持2020年GDP达到600万亿日元的财政目标不变。4. 美联储声明维持利率不变。5. 美国6月耐用品订单月率降幅创2014年8月来最大。 图表1 股指加权周K线图 资料来源：文华财经，天富期货投资研发部 2.短线观点： 本周IF1608合约累计下跌0.39%，跌幅小于沪深300指数。板块方面酿酒、医药等消费板块活跃，券商、计算机等板块低迷，尤其是创业板带动小盘股下跌明显，成交量在周三突破3000亿然后逐级回落。技术上看IF1608短期均线走平，后市或将围绕3200点震荡偏弱为主。 金融监管升级，上证指数重回3000点下方 品种研究 评 天富期货投资研发部 分析师：刘海官 期货从业资格：F0285239 TEL：0431-88993905 TFKF@tfqh.com 股指期货周报 2016年7月30日 星期六 请务必阅读正文后的免责声明 2 股指期货周报 图表2 IF1608合约日K线图 资料来源：文华财经，天富期货投资研发部 二． 宏观要点： 1.6月工业企业利润数据：需求企稳价格回升，企业盈利能力改善 根据统计局今日公布数据，6月全国规模以上工业企业实现利润6163亿元，同比增长5.1%，增速较5月份提高1.4个百分点，结束连续两个月的同比下滑态势。需求企稳与工业品价格上涨共同推高工业企业收入，提升企业盈利能力。随着稳增长政策的持续，需求将持续回升，工业品价格有望继续上涨，将推动企业盈利水平持续改善。 需求企稳和工业品价格回升共同推动企业利润增速改善。稳增长政策发力背景下需求出现改善，6月工业企业主营业务收入同比增长3.3%，增速较上月提高2.7个百分点 。而需求改善推动工业品价格近期持续回升，PPI跌幅不断收窄。6月PPI同比跌幅收窄至2.6%水平，跌幅较5月再度下降0.2个百分点。需求回暖和工业品价格回升共同推动工业盈利状况改善。前期工业品价格上涨效应在部分产能过剩行业表现的更为明显，6月钢铁和煤炭行业分别实现盈利131.7亿元和62.9亿元，同比大幅增长114.2%和96.9%。近期召开的政治局工作会议更为明确的将扩大需求银定为下半年经济工作重点，而政府主导的基建投资将成为稳增长的主要发力点。基建投资回升将推动需求继续呈现企稳回升态势，而工业品价格同比跌幅也将持续收窄，年底同比跌幅有望收窄到零附近。需求持续改善将带动下半年企业盈利能力明显改善。 企业库存继续回落，应收账款小幅下降。稳增长政策推动需求回升，但企业对经济瑞前景预期并不明朗，因而生产反应并不明显，导致工业企业库存增速继续回落。 请务必阅读正文后的免责声明 3 股指期货周报 6月产成品库存同比下跌1.9%，跌幅较上月扩大0.8个百分点，企业库存增速已经连续一年多放缓，近三个月持续在负增长区间。而应收账款小幅下降，6月应收账款：同比增长8.0%，增速较去年5月下降0.6个百分点，连续两个月放缓。然而应收账款同比增速依然显著高于主营业务收入，显示企业依然面临较大财务风险。但而企业将相互的债务关系可能导致风险传染，形成区域性金融风险。随着企业对经济企宏观政策导向含混令经济工作人员在供给侧与需求侧之间无所适从。这降低了各方对中国经济前景的信心，压制了实体经济投资意愿。但近期召开的政治局会议明确要求坚持适度扩大总需求，用稳定的宏观经济政策稳住市场预期，用重大改革举措国落地增强发展信心。表明稳定增长信心已成为宏观政策的重要目标。从政治导向上为需求侧稳增长政策的发力留出了空间。下半年扩大总需求，保障经济平稳增长将成为经济工作的重点。在实体经济投资意愿不足环境下，政府主导的基建投资将成为主要分发力点。因而积极的财政政策将更为积极，通过扩大实际赤字规模和地方政府负债规模，为基建投资提供充足资金支持。而货币政策将更加注重疏通传导渠道，通过加大信贷社融投放力度引导资金“脱虚向实”，改善实体经济资金面。稳增长政策下需求企稳和相应的工业品价格回升将带动工业企业利润在下半年持续改善。 2. 7月美联储议息会议点评：中性的表态，偏鸽的市场： 7月28日联储会议决定维持货币政策不变，会议声明发布后，美元、美债收益率短期上涨后大幅回落、美股震荡、黄金上涨。短期风险出现缓解，联储声明表态相对中性。6月公投结束以来，欧洲风险似乎对美国扩散有限，美国经济整体继续改善态势，经济超预期指数近期明显回升。同时，5月新增非农就业降至冰点后，6月非农数据重回恢复复苏态势，就业市场风险担忧阶段性缓解。在此背景下，联储在此次会议声明中也指出，劳动力市场复苏增强，并且近期影响经济前景的风险已经下降。整体来看，联储声明表态整体偏中性。 中性声明背后，联储内部鹰派声音似乎有所上升。实际上，退欧公投短期冲击结束以来，联储的整体表现一直是中性偏紧。认为这背后可能反映出，随着退欧风险的缓解和美国经济的近期改善，联储内部鹰派声音似乎开始有所上，未来这一趋势的变化仍值得密切关注。场加息预期变化不大，但市场反应或受其他因素扰动。联储声明发布后，市场对联储年内加息预期从49.2%小幅降至45.2%。但同时，声明公布后，美元和美债收益率短暂冲高后大幅回落，黄金价格走高。市场反应与加息预期变化之 请务必阅读正文后的免责声明 4 股指期货周报 间似乎并不一致，认为，上述市场表现背后可能反映出市场目前市场的风险关注点可能受到欧洲和日本等其他外部风险的扰动较大。 未来仍需警惕加息预期差的修正和风险关注的切换。在《美联储加息预期回升的背后》也指出，当前市场对联储加息预期的回升可能并未完全反应。但考虑到二季度美国GDP可能较一季度的低点出现改善，同时联储近期表态和申明也显示中性偏紧的态度可能仍将延续，未来需警惕市场可能存在的对加息预期差的阶段性修正，以及届时带来的市场风险关注重心从欧洲向美国的切换风险。 三．外围主要股市本周走势： 名称 收盘 涨幅 名称 收盘 涨幅 香港恒生 21891.4 -0.33% 道琼斯指数 18432.2 -0.75% 南韩综合 2016.2 0.29% 标准普尔 2173.6 -0.07% 日经指数 16569.3 -0.35% 富时100 6724.4 -0.09% (截止7月30日) 四．下周主要影响因素： 中国7月官方制造业PMI；美国7月ADP就业人数；美国6月工厂订单月率；欧元区7月制造业PMI终值；欧元区6月零售销售月率。 请务必阅读正文后的免责声明 5 股指期货周报 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本公司投资研发部力求报告内容和引用资料和数据的客观公正，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本公司投资研发部将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。本研究报告中所提供的信息仅供参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为诱发从事或不从事买入或卖出金融产品的任何交易，对于本报告所提供信息所导致的任何直接或间接的投资盈亏后果不承担任何经济与法律责任。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 天富期货投资研发部 地址：长春市经开区浦东路1199号1-3层 电话：0431-88993835 88993837 88993905 天富期货有限公司统一客户服务电话：400-700-5136