豆类市场周度报告：天气前景乐观，美豆与连粕反弹乏力

1 天气前景乐观，美豆与连粕反弹乏力 2020年11月10日星期二 豆类市场周度报告20160725-20160729 于瑞光 执业编号：F0231832 Z0000756 电话：0451-86489905 QQ：329682988 地址： 哈尔滨市赣41 号中投期货研究所 摘要 本周，CBOT豆类市场止跌回升，美豆11月合约未能收复1000美分重要关口，维持弱势振荡状态。进入7月下旬，美豆作物优良率连续三周保持在71%高位水平，预报模型显示近两周天气继续利于美豆生长，美豆单产上调概率增加，丰产前景可期，市场利多因素匮乏，供应压力再度成为市场走弱的关键。投机基金炒作情绪下降，美豆基金净多持仓量继续减少，美豆整体保持振荡偏弱运行节奏。本周国内豆类市场跌势趋缓，但同样反弹乏力，整体尚未脱离弱势状态。大豆周度临储拍卖量增至60万吨，供应持续增加缓解国内需求偏紧，但对价格的打压效应同样明显。大豆进口成本下降带动豆粕生产成本同步下跌，国内养殖业复苏进度缓慢，饲料需求状况无法提振豆粕价格。CBOT豆油市场持续下跌，马来西亚棕榈油低位振荡，国内油脂市场供需稳定，维持振荡回落状态。受美豆天气炒作的时间窗口继续收窄影响，美豆在基金减持压力下继续振荡回落的可能性较大，进而将调整压力向国内豆类市场传导。投资者可继续保持调整节奏，顺势持有大豆和粕类空单，市场调整充分前不宜盲目抄底做多；油脂期货继续保持区间振荡观点，一旦突破下方支撑位，可考虑增量抛空。 基本面情况 全球概况： （1） 美豆优良率保持历史高位水平 据美国农业部发布的作物进展周度报告显示，截止到2016年7月24日当周，美国18个大豆主产州的大豆开花率为76%，一周前为59%，去年同期为67%，过去五年同期平均值为66%。大豆结荚率为35%，一周前为18%，去年同期为29%，过去五年同期平均值为26%。这18个大豆主产州占到2015年美国中投期货研究所 2 大豆播种面积的95%。同期公布的大豆评级优良的比例为71%，上周71%，高于上年同期的62%。美豆多项生长指标均好于常年水平，尤其是作物优良率处于历史同期高位，与实现历史性高产的2014年十分接近。美豆生长状态良好，单产上调概率增加，产量前景趋于乐观，来自美豆产量的压力对价格走高形成压制。 （2 ）美豆天气炒作时间窗口关闭前，价格仍有抗跌表现 8月份是美豆形成产量的关键期，美豆结荚和鼓粒对天气的依赖度相当高。因此，在美豆进入收割期以前，作物区天气状况仍将是市场关注的焦点。当前的土壤湿度和预报模型显示未来两周作物区天气仍较适宜大豆生长，但天气的不确定性仍然存在，市场尚未完全放弃天气题材。在此阶段，美豆市场往往呈现抵抗性下跌局面，待到天气炒作时间窗口关闭后，更易引发基金离场，形成趋势型走势。 (3) 美豆基金净多单持仓量连续回落 根据CFTC公布的持仓报告，截至7月19日当周，投机基金在CBOT大豆期货上持有净多单为202146手，此前一周净多单量为216106手，延续递减状态，已经较年内高位下5万手；美豆粕净多持仓量由上周的93457手降至90090手，进入下降通道；美豆油净多单持仓量相对稳定，本周维持在20946手。从CFTC公布的美豆净多持仓变化情况看，随着美豆天气炒作降温，基金减持净多单的趋势仍将持续，且由于净多持仓总量偏高，基金减持的空间仍然较大。 国内概况： （1） 现货市场 本周产区大豆现货市场保持稳定，临储加大拍卖量缓解市场供应偏紧状况。截至周五，主产区佳木斯、嫩江等地净粮收购价格多维持在4000-4100元/吨，塔选粮上车价格集中在4200元/附近。东北地区油厂挂牌收购价格多在3620元/吨左右，走货量一般。当前正值东北大豆生长期，预计2016年东北地区大豆面积增幅在15%左右。大豆生长状态基本正常。本周沿海豆粕价格弱势稳定，周五主流报价约为3150元/吨，局部跌至3100元/吨，成交量偏低。本周国内豆油价格保持振荡走势，市场观望成交不旺。周五江苏地区四 3 级豆油报价在6000元/吨，华南地区四级豆油报价在5850元/吨左右。 （2）压榨利润未有明显改善 本周国内进口大豆压榨商加工利润保持亏损状态，如江苏地区前期进口的3700元/吨的大豆，3150元/吨的豆粕，6000元/吨的豆油，油厂压榨亏损约为200元/吨，与上周相比略有回升。远期进口到港大豆成本价进入回落周期，8月船期巴西大豆压榨处于盈亏平衡点附近。 （3）生猪养殖业恢复进度偏慢，豆粕需求前景不佳 国家农业部的消息显示，2016年6月能繁母猪存栏量约为3760万头，跟5月基本持平，较去年6月下降3.4%；生猪存栏量约为3.76亿头，较5月份增加0.7%，同比下降4.2%。除了国内生猪存栏量尚未恢复到去年同期水平外，近期长江流域多地发生的严重洪涝灾害也造成家禽、水产养殖业遭遇不同程度破坏。一方面是前六个月国内大豆进口量同比增加9.9%，另一方面是国内养殖业整体需求下降，国内大豆供应过剩的程度有望进一步深化。在豆类市场进入调整节奏期间，豆粕等饲料需求方会调整采购节奏，中间商抓紧出货降低库存，采购意愿下降，多重利空因素正在累加，豆粕菜粕市场上行压力不减。 策略观点 当前美豆市场密切关注产区天气变化，整体在缺少天气题材提振下回吐前期涨幅，处于调整节奏，但在美豆天气炒作时间窗口完全关闭前，资金并不会彻底放弃美豆的做多机会，美豆走势容易因天气的不确定性而出现反复振荡。尤其是美豆回落到1000美分/蒲式耳之下后，前期对天气因素的升水部分已经得到明显释放，在缺少实质性利空因素打压的情况下，继续回落的空间会相对受限。 国内豆粕市场受外盘弱势振荡及国内饲料需求前景不佳共同作用而反弹乏力，市场炒作情绪继续降温，观望氛围趋浓，处于振荡偏弱运行状态。投资者可对豆粕和菜粕期货保持振荡偏弱思路，盘中顺势逢高抛空操作，市场调整充分前不宜盲目抄底。临储大豆进入拍卖周期，不断加大的拍卖量将明显缓解国内供应偏紧局面，但成交率下降显示市场接盘意愿不足，容易对 4 现货市场形成压制。大豆期货处于调整周期，不宜盲目抄底做多。油脂市场维持振荡回落走势，技术上前期低点位置面临考验，一旦向下突破前低，投资者可顺势抛空豆油。 风险提示 美国农业部公布的美豆生长情况。 美国农业部大豆出口销售报告。 美国农业部月度供需报告。 中国进口大豆到港情况。 报告使用说明 ⚫ 报告内容仅供投资者分析使用，具有较强时效性 ⚫ 撰稿人会根据市场变化及时解读市场 ⚫ 有关数据图表另行提供 报告可通过中投期货网站下载：http://www.tqfutures.com/ 法律声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，中投期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券\期货买卖的出价或征价。 据此报告买卖证券\期货，后果由投资者自行承担。中投期货的客户可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 中投期货的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。中投期货没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告的版权仅为中投期货所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 中投期货研究所