量化CTA周报：市场持续回暖，期限结构因子收益走强

中信期货研究|金融工程周报 量化CTA周报：市场持续回暖，期限结构因子收益走强 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 上周，商品市场持续回暖，指数上涨0.92%，黑色建材板块乐观情绪持续，指数上涨4.04%。期限结构因子和波动率因子收益回升，周涨幅分别达到1.43%和0.95%；其余两大因子受行情反转影响，收益下滑。基于延展窗口的夏普加权多因子策略和基于Hurst指数的短期择时策略表现优异，净值分别上涨0.55%和0.49%。 摘要： 金融工程组 商品市场指数： 研究员：熊鹰021-80401732xiongying@citicsf.com从业资格号F3075662投资咨询号Z0018946 上周，商品市场持续回暖，中信期货商品指数上涨0.92%。黑色建材板块乐观情绪持续，指数上涨4.04%，纯碱和玻璃周涨幅分别达到5.86%和2.95%。农产品板块强势回暖，指数上涨1.59%。有色金属、贵金属和能化板块持续震荡，指数分别变化0.57%、-0.67%和0.37%。 研究员：周通021-80401733zhoutong@citicsf.com从业资格号F3078183投资咨询号Z0018055 商品市场因子： 上周，期限结构因子收益持续回暖，净值上涨1.43%。受黑色板块乐观情绪影响，波动率因子收益也相继走强，净值上涨0.95%。动量因子和持仓因子仍受行情反转拖累，净值持续下滑，分别达到-0.61%和-0.07%。 研究员：蒋可欣FRMjiangkexin@citicsf.com从业资格号F03098078投资咨询号Z0018262 团队特色策略： 基于延展窗口的夏普加权多因子策略和基于Hurst指数的短期择时策略表现优异，净值分别上涨0.55%和0.49%。基于混合Copula函数套利策略净值小幅回撤，下跌0.45%。主要亏损在能化板块和农产品板块。 风险提示：本报告中所涉及的算法和模型应用仅为回溯举例，并不构成推荐建议。 目录 摘要：.............................................................................................................................................................................................1一、周度市场回顾......................................................................................................................................................3（一）指数端回顾.....................................................................................................................................................3（二）因子端回顾.....................................................................................................................................................5（三）CTA私募产品市场回顾...............................................................................................................................6二、团队特色策略净值跟踪.............................................................................................................................................7三、论文和报告推荐..........................................................................................................................................................9免责声明.......................................................................................................................................................................................11 图目录 图表1：中信期货各类指数净值变化...........................................................................................................................3图表2：中信期货各类指数相关指标...........................................................................................................................4图表3：中信期货商品指数波动率变化.......................................................................................................................4图表4：商品品种库..........................................................................................................................................................5图表5：各类截面因子净值变化....................................................................................................................................5图表6：各类截面因子相关指标....................................................................................................................................6图表7:聚类拟合产品指数的净值变化..........................................................................................................................6图表8：聚类拟合产品指数的累计收益率的相关指标..............................................................................................7图表9：金融工程团队CTA策略研究框架...................................................................................................................7图表10：团队特色策略净值走势图..............................................................................................................................8图表11：团队特色策略评价指标...................................................................................................................................9 一、周度市场回顾 周度市场回顾部分主要分为两块：期货商品市场回顾和CTA私募产品市场回顾。在期货商品市场回顾中，我们会从指数端和因子端这两个角度分别对市场变化进行刻画和归因。在CTA私募产品市场回顾中，我们会展示团队自研的CTA产品聚类指数来给大家带来最直观的CTA产品市场近况描述。 （一）指数端回顾 上周，商品市场持续回暖，中信期货商品指数净值上涨0.92%。黑色建材板块涨幅加强，指数上涨4.04%。农产品板块强势回暖，指数上涨1.59%。有色金属、贵金属和能化板块持续震荡，指数分别变化0.57%、-0.67%和0.37%。 黑色建材方面，建材类品种价格飙升显著，纯碱和玻璃周度涨幅分别达到5.86%和2.95%，此外，其余品种皆迎来一定程度的涨幅。中信期货黑色建材组认为：随着市场对四季度及明年政策预期扭转，乐观情绪延续。从产业的角度来看，钢厂利润持稳，出货情况也较好库存压力不大，因此没有减产意愿，后续铁水降幅有限。在当前铁水产量下，铁矿供需持续处于紧平衡态势，年底难见明显累库，加上钢厂炉料冬储意愿较强，因此铁矿强势领涨。此外，双焦由于同样处于低库存状态，也颇受资金青睐。后期铁水预计持续维持高位，炉料易涨难跌。而成材端则面临着淡旺季切换，目前投机需求还没有起来，下游尽管库存较干，但有畏高心理囤货意愿不强，冬季或面临快速累库，因此未能与宏观利好形成共振，价格随成本上移震荡偏强运行为主。 商品指数价格短期波动率维持底部震荡，中期和长期波动率持续下滑。建议关注各因子差异性和因子组合优化等问题。 图表1：中信期货各类指数净值变化 资料来源：中信期货研究所 资料来源：中信期货研究所 （二）因子端回顾 因子端主要从动量、期限结构、持仓和波动率四个维度对商品市场进行描述，四类因子均从中期角度进行构建，回溯品种如图表4所示。 动量因子收益跌势持续，上周达到-0.61%。上周，市场持续回暖，少部分品种的中期动量已调整到位，但仍有品种的动量方向未及时调整，因此因子收益仍遭遇小幅下跌。做多品种数量由周一的12个提升至22个。正收益主要贡献品种为铁矿、焦煤和沪锡等，负收益主要贡献品种为纯碱、棕榈油和苯乙烯等。 期限结构因子收益持续回暖，达到1.43%。上周，所有品种复权后的期限结构方向均未发生转变。正收益主要贡献品种为铁矿石、纯碱和尿素等，负收益主要贡献品种为白糖、PTA和沪镍等。 持仓因子收益下调放缓，下调0.07%。上周，空头组合未发生调整；多头组合中，菜油于周一代替PVC进入组合。正收益主要贡献品种为纯碱、纸浆和豆粕等，负收益主要贡献品种为铁矿、尿素和棉花等。 波动率因子收益走高，达到0.95%。上周，多头组合调整较为频繁，调整品种集中在苯乙烯和农产品板块的各别品种。空头组合部分，只在周一发生了调整，热卷替代不锈钢进入口头组合。正收益主要贡献品种为尿素、纯碱和铁矿等，负收益主要贡献品种为白糖、沪铅和玉米淀粉等。 图表5：各类因子净值变化 （三）CTA私募产品市