钢铁行业周报：盈利继续回升

2023.11.20 股票研究 盈利继续回升 钢铁 评级：增持 上次评级:增持 李鹏飞(分析师) 魏雨迪(分析师) �宏玉(分析师) 010-83939783 021-38674763 021-38038343 lipengfei@gtjas.com weiyudi@gtjas.com wanghongyu@gtjas.com 行 业周 本报告导读：钢铁总库存维持降库趋势。地产端需求占比有所下降，新开工下降对钢铁需求的负面 钢管铁矿石钢铁制品 增持增持增持 影响已趋弱。基建、制造业端需求逐步回暖，我们预期行业需求不悲观。摘要： 报证书编号S0880519080003S0880520010002S0880523060005 细分行业评级 普碳钢增持 不锈钢增持 特殊钢增持 钢铁贸易 钒电池增持 需求不必悲观。上周�大品种钢材社库、厂库为938.52、413.82万吨，环比降10.06、5.71万吨；总库存1352.34万吨，环比降15.77万吨。�大品种钢材表观消费量910.85万吨，环比降15.98万吨。其中螺纹、线材消费 量分为274.13、106.45万吨，环比降4.01、2.1万吨；热轧、冷轧、中厚板消费量分别为311.96、83.94、134.37万吨，环比降4.5、升5.63、降11万吨。从地产端来看，地产数据虽然仍在下探，但22年以来，随着地产新开工回落，地产端需求占钢铁总需求的比例有所下降，将导致钢铁需求对地产的波动敏感度下降。同时，随着地产行业的支持政策持续出台与传 证导，我们预期地产端新开工降幅有望逐步收窄，地产对钢铁需求的负向拖 券拽将明显下降。而从基建、制造业领域来看，国内万亿国债支持基建端需研求，制造业升级与汽车、家电、造船等行业全球竞争优势提升，整体需求究稳中有进。 报上周�大品种钢材总产量895.08万吨，环比升2.48%，同比降3.59%。 告 247家钢厂高炉开工率84.27%，环比升3.26个百分点；全国247家钢厂 高炉产能利用率88.01%，环比降1.22个百分点；全国电炉开工率62.82%， 相关报告 《库存持续下降，盈利继续回升》 2023.11.13 《钢铁行业周报数据库20231112》 2023.11.13 《库存回落，盈利筑底》2023.11.05 《钢铁行业周报数据库20231105》 2023.11.05 《库存继续下降，板块配置正当时》 2023.10.29 环比升0.64个百分点；电炉产能利用率57.45%，环比升1.73个百分点。 2023年1-10月全国粗钢产量8.75亿吨，同比升1.4%。四季度若同时考虑采暖季限产、钢厂亏损减产等因素，我们预期钢铁产量或边际收缩。 上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为231.10元/吨、-18.90元/吨，环比分别升53.40元/吨、3.40元/吨。从成本端来看，矿价及焦煤价格依然偏高，进口铁矿库存11226.90万吨，环比降81.65万吨。根据Mysteel数据，上 周247家钢企盈利率为29.00%，较前一周升8.22个百分点。考虑四季度钢铁行业供给偏弱、钢铁库存维持低位及我们对需求不悲观的预期，我们认为行业利润仍有望逐渐修复。 维持“增持”评级。加快提高产业集中度、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，龙头及产品结构有优势的钢企将充分受益。1）重点 推荐产品结构持续升级的华菱钢铁，技术与产品结构领先的宝钢股份、首钢股份，低成本钢企方大特钢、新钢股份，同时推荐短期受益基建及水利投资预期恢复的新兴铸管、金洲管道、友发集团；2）推荐行业景气程度高的特钢新材料公司，估值及盈利底部的中信特钢、甬金股份，锅炉管及油井管需求景气的常宝股份、久立特材、盛德鑫泰，高温合金龙头图南股份；3）在需求复苏的趋势下，看好具有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、大中矿业、安宁股份等。 风险提示：供给端政策超预期放松，需求修复不及预期。 目录 1.钢铁：钢材价格持续上行，总库存下降3 1.1.螺纹现货价格上升、期货价格上升，钢材总库存下降3 1.2.钢材表观消费量环比下降，建材成交量均值环比下降4 1.3.唐山高炉开工率上升，全国247家钢厂高炉开工率上升5 1.4.螺纹钢模拟生产利润上升，热卷模拟生产利润上升8 1.5.美国钢价下降，欧盟钢价持平，日本钢价下降8 2.原料：铁矿石现货价格上升，焦炭现货价格持平9 2.1.铁矿石现货价格上升，期货价格上升；焦炭现货价格持平，期货价格上升9 2.2.铁矿石港口库存下降，四大铁矿石生产商总发货量周环比下降 10 2.3.钢厂焦炭库存上升，焦化厂焦炭库存环比下降12 2.4.钢厂焦煤库存上升，焦化厂焦煤库存环比下降13 3.炉料：废钢价格持平，硅铁价格下降，取向硅钢价格下降，钒铁价格下降，钛精矿价格下降14 3.1.废钢价格持平，普通功率石墨电极价格持平，高功率石墨电极价格持平，超高功率石墨电极价格持平。14 3.2.硅铁价格下降，硅锰价格下降15 3.3.取向硅钢价格下降，无取向硅钢价格持平15 3.4.钒铁价格下降，�氧化二钒价格持平16 3.5.菱镁块矿价格持平，燃结矾土价格持平17 3.6.钛精矿价格下降，钛白粉价格下降，海绵钛价格持平17 4.特钢及新材料：不锈钢价格下降，工业级碳酸锂价格上涨、电池级碳酸锂价格上涨18 4.1.不锈钢价格下降，纯镍生产模式下吨钢毛利上升，钼铁价格下降 18 4.2.工业级碳酸锂价格下降，电池级碳酸锂价格下降20 4.3.氧化镨钕价格下降，钕铁硼价格下降20 5.宏观：2023年1-10月粗钢产量维持同比上升，下游基建、制造业维持同比回暖，房地产继续下探21 5.1.粗钢产量累计同比增速下降，钢材出口量累计同比增速上升21 5.2.1-10月基建、制造业仍维持同比增长，地产继续下探23 6.投资建议26 7.风险提示28 7.1.供给端政策超预期放松28 7.2.需求修复不及预期28 1.钢铁：钢材价格持续上行，总库存下降 1.1.螺纹现货价格上升、期货价格上升，钢材总库存下降 上周上海螺纹钢现货涨80元/吨至4080元/吨，涨幅2.00%；期货涨50元/吨至3929元/吨，涨幅1.29%。热轧卷板现货涨30元/吨至4030元/吨，涨幅0.75%；期货涨27元/吨至4012元/吨，涨幅0.68%。上海中板 价格上升，冷卷价格上升，线材价格上升。中板涨100元/吨至3980元/ 吨，涨幅2.58%；冷卷涨10元/吨至5220元/吨，涨幅0.19%；线材涨70元/吨至4440元/吨，涨幅1.60%。从地产端来看，地产数据虽然仍在下探，但22年以来，随着地产新开工回落，地产端需求占钢铁总需求的比例有所下降，将导致钢铁需求对地产的波动敏感度下降。同时，随着地产行业的支持政策持续出台与传导，我们预期地产端新开工降幅有望逐步收窄，地产对钢铁需求的负向拖拽将明显下降。而从基建、制造业领域来看，国内万亿国债支持基建端需求，制造业升级与汽车、家电、造船等行业全球竞争优势提升，整体需求稳中有进。 图1螺纹钢现货价格上升、期货价格上升图2热轧卷板现货价格上升，期货价格上升 6500 5500 4500 3500 2500 1500 价格:螺纹钢:HRB40020mm:上海 7500 6500 5500 4500 3500 2500 1500 价格:热轧板卷:Q235B:3.0mm:上海 15-1217-1219-1221-12 15-1217-1219-1221-12 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3线材价格上升（单位：元/吨）图4中板价格上升，冷卷价格上升（单位：元/吨） 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 价格:高线:6.5:HPB300:广州 8000 7000 6000 5000 4000 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 3000 价格:中板:普20mm:上海 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 上周钢材社会库存下降，钢厂库存下降。上周主要钢材社会库存周环比下降10.06万吨，钢厂库存下降5.71万吨。社会库存方面，上周螺纹钢 社会库存368.88吨，环比下降11.72万吨；线材社会库存52.94万吨， 环比下降3.15万吨；热卷社会库存265.06万吨，环比下降6.04万吨。 钢厂库存方面，上周螺纹钢钢厂库存163.00万吨，环比下降7.55万吨； 线材钢厂库存57.95万吨，环比下降0.33万吨；热卷钢厂库存87.17万 吨，环比上升2.52万吨。 图5�大品种钢材社会库存下降（单位：万吨）图6螺纹钢社会库存下降（单位：万吨） 3000 2500 2000 1500 1000 500 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 201520162017 201820192020 1650 1450 1250 1050 850 650 450 250 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 201520162017 201820192020 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图7�大品种钢材厂库下降（单位：万吨）图8螺纹钢厂库下降（单位：万吨） 1450 1250 1050 850 650 450 250 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 850 750 650 550 450 350 250 150 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 201520162017201520162017 201820192020201820192020 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图9�大品种钢材总库存下降（单位：万吨）图10螺纹钢总库存下降（单位：万吨） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 201520162017 201820192020 2650 2150 1650 1150 650 150 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 201520162017 201820192020 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.钢材表观消费量环比下降，建材成交量均值环比下降 上周钢材表观消费量环比下降。�大品种表观消费量为910.85万吨，环 比降1.72%，同比降7.94%。其中，螺纹钢表观消费量为274.13万吨，环比降1.44%，同比降12.13%。 图11�大品种钢材表观消费量下降（单位:万吨）图12螺纹钢表观消费量下降（单位：万吨） 0 0 0 0 0 0 0 01-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 140 120 100 80 60 40 20 201520162017 600 500 400 300 200 1