钢铁行业周报：库存持续下降，盈利继续回升

2023.11.13 股票研究 库存持续下降，盈利继续回升 钢铁 评级：增持 上次评级:增持 行 李鹏飞(分析师) 魏雨迪(分析师) �宏玉(分析师) 010-83939783 021-38674763 021-38038343 lipengfei@gtjas.com weiyudi@gtjas.com wanghongyu@gtjas.com 业周 本报告导读：钢铁总库存维持降库趋势。地产端需求占比有所下降，新开工下降对钢铁需求的负面 钢管铁矿石钢铁制品 增持增持增持 影响已趋弱。基建、制造业端需求逐步回暖，我们预期行业需求不悲观。摘要： 报证书编号S0880519080003S0880520010002S0880523060005 细分行业评级 普碳钢增持 不锈钢增持 特殊钢增持 钢铁贸易 钒电池增持 库存降至低于过去三年同期水平，需求不悲观。上周�大品种钢材社库 948.58万吨，环比降39.09万吨；厂库419.53万吨，环比降14.32万吨； 总库存1368.11万吨，环比降53.41万吨。上周�大品种钢材表观消费量 926.83万吨，环比降39.35万吨。其中，螺纹、线材表观消费量分别为278.14、108.55万吨，环比分别降19.75、5.99万吨；热轧、冷轧、中厚板表观消费量分别为316.46、78.31、145.37万吨，环比分别降9.89、降5.30、升1.59万吨。从地产端来看，地产端数据虽然仍在下探，但2022年以来，随着地产新开工回落，地产占钢铁行业需求的比例由之前较为 证稳定的35%有所下降，新开工的下降对钢铁需求的负面影响不断趋弱， 究 券且随着政策支持，地产行业本身下行趋势有限。从基建、制造业领域来研看，伴随地产端钢铁需求占比下降，制造业及基建端钢铁需求占比有所上升，而在政策支持地方债务、制造业逐步回暖的背景下，我们认为钢 铁行业需求不悲观。 报上周�大品种钢材总产量873.42万吨，环比降4.08%，同比降7.12%。 告247家钢厂高炉开工率81.01%，环比升0.89个百分点；全国247家钢厂 相关报告 《库存回落，盈利筑底》2023.11.05 《钢铁行业周报数据库20231105》 2023.11.05 《钢铁行业周报数据库20231029》 2023.10.29 《库存继续下降，板块配置正当时》 2023.10.29 《钢铁需求获提振，板块配置正当时》 2023.10.25 高炉产能利用率89.23%，环比降1个百分点；全国电炉开工率62.18%， 较前一周持平；电炉产能利用率55.72%，环比升0.51个百分点。2023年1-9月全国粗钢产量7.95亿吨，同比升1.7%。近期行业盈利下降背景下，钢企主动检修，我们预期行业供给将维持偏弱的格局。 上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为177.70元/吨、-72.30元/吨，环比分别升48.60元/吨、48.60元/吨。从成本端来看，矿价及焦煤价格依然偏高，进口铁矿库存11308.55万吨，环比升15.14万吨。根据Mysteel数据，上 周247家钢企盈利率为20.78%，较前一周升3.9个百分点。考虑四季度钢铁行业供给偏弱、钢铁库存维持低位及我们对需求不悲观的预期，我们认为行业利润仍有望逐渐修复。 维持“增持”评级。加快提高产业集中度、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，龙头及产品结构有优势的钢企将充分受益。1）重点推荐产品结构持续升级的华菱钢铁，技术与产品结构领先的宝钢股份、 首钢股份，低成本钢企方大特钢、新钢股份，同时推荐短期受益基建及水利投资预期恢复的新兴铸管、金洲管道、友发集团；2）推荐行业景气程度高的特钢新材料公司，估值及盈利底部的中信特钢、甬金股份，锅炉管及油井管需求景气的常宝股份、久立特材、盛德鑫泰，高温合金龙头图南股份；3）在需求复苏的趋势下，看好具有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、大中矿业、安宁股份等。 风险提示：供给端政策超预期放松，需求修复不及预期。 目录 1.钢铁：钢材价格震荡上行，总库存下降3 1.1.螺纹现货价格上升、期货价格上升，钢材总库存下降3 1.2.钢材表观消费量环比下降，建材成交量均值环比上升4 1.3.唐山高炉开工率下降，全国247家钢厂高炉开工率下降5 1.4.螺纹钢模拟生产利润上升，热卷模拟生产利润上升8 1.5.美国钢价持平，欧盟钢价持平，日本钢价持平8 2.原料：铁矿石现货价格上升，焦炭现货价格下降9 2.1.铁矿石现货价格上升，期货价格上升；焦炭现货价格下降，期货价格上升9 2.2.铁矿石港口库存上升，四大铁矿石生产商总发货量周环比下降 10 2.3.钢厂焦炭库存上升，焦化厂焦炭库存环比下降12 2.4.钢厂焦煤库存上升，焦化厂焦煤库存环比下降13 3.炉料：废钢价格下降，硅铁价格下降，取向硅钢价格下降，钒铁价格下降，钛精矿价格持平14 3.1.废钢价格下降，普通功率石墨电极价格持平，高功率石墨电极价格持平，超高功率石墨电极价格持平。14 3.2.硅铁价格下降，硅锰价格下降15 3.3.取向硅钢价格下降，无取向硅钢价格下降15 3.4.钒铁价格下降，�氧化二钒价格下降16 3.5.菱镁块矿价格持平，燃结矾土价格持平17 3.6.钛精矿价格持平，钛白粉价格持平，海绵钛价格持平17 4.特钢及新材料：不锈钢价格持平，工业级碳酸锂价格上涨、电池级碳酸锂价格上涨18 4.1.不锈钢价格持平，纯镍生产模式下吨钢毛利上升，钼铁价格下降18 4.2.工业级碳酸锂价格上涨，电池级碳酸锂价格上涨20 4.3.氧化镨钕价格下降，钕铁硼价格下降20 5.宏观：2023年1-9月粗钢产量维持同比上升，下游基建、制造业维持同比回暖，房地产继续下探21 5.1.粗钢产量累计同比增速下降，钢材出口量累计同比增速上升21 5.2.1-9月基建、制造业仍维持同比增长，地产继续下探23 6.投资建议26 7.风险提示28 7.1.供给端政策超预期放松28 7.2.需求修复不及预期28 1.钢铁：钢材价格震荡上行，总库存下降 1.1.螺纹现货价格上升、期货价格上升，钢材总库存下降 上周上海螺纹钢现货涨130元/吨至3970元/吨，涨幅3.39%；期货涨65元/吨至3805元/吨，涨幅1.74%。热轧卷板现货涨40元/吨至3950元/吨，涨幅1.02%；期货涨39元/吨至3895元/吨，涨幅1.01%。上海中板 价格上升，冷卷价格上升，线材价格上升。中板涨40元/吨至3880元/吨，涨幅1.04%；冷卷涨20元/吨至5210元/吨，涨幅0.39%；线材涨80元/吨至4370元/吨，涨幅1.86%。中央财政将在2023年四季度增发 国债1万亿元，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板， 这将进一步增加对明年经济与基建需求的预期，有效提振钢铁需求。地产占钢铁直接需求比例一直在35%左右，但2022年以来，随着地产新开工回落，地产占钢铁行业需求的比例出现下降，新开工的下降对钢铁需求的负面影响不断趋弱，且随着政策支持，地产行业本身下行趋势有限。同时，伴随钢铁需求中制造业及基建占比上升，在政策支持地方债务、制造业逐步回暖的背景下，钢铁行业需求不悲观。 图1螺纹钢现货价格上升、期货价格上升图2热轧卷板现货价格上升，期货价格上升 6500 5500 4500 3500 2500 1500 价格:螺纹钢:HRB40020mm:上海期货收盘价(活跃合约):螺纹钢 7500 6500 5500 4500 3500 2500 1500 价格:热轧板卷:Q235B:3.0mm:上海 期货收盘价(活跃合约):热轧卷板 15-1217-1219-1221-12 15-1217-1219-1221-12 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3线材价格上升（单位：元/吨）图4中板价格上升，冷卷价格上升（单位：元/吨） 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 价格:高线:6.5:HPB300:广州 8000 7000 6000 5000 4000 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 3000 价格:中板:普20mm:上海 价格:冷轧板卷:0.5mm:上海 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 上周钢材社会库存下降，钢厂库存下降。上周主要钢材社会库存周环比下降39.09万吨，钢厂库存下降14.32万吨。社会库存方面，上周螺纹 钢社会库存380.60吨，环比下降21.03万吨；线材社会库存56.09万吨， 环比下降2.52万吨；热卷社会库存271.10万吨，环比下降10.68万吨。 钢厂库存方面，上周螺纹钢钢厂库存170.55万吨，环比下降6.13万吨； 线材钢厂库存58.28万吨，环比下降4.59万吨；热卷钢厂库存84.65万 吨，环比下降2.40万吨。 图5�大品种钢材社会库存下降（单位：万吨）图6螺纹钢社会库存下降（单位：万吨） 3000 2500 2000 1500 1000 500 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 2016201720182019 2020202120222023 1650 1450 1250 1050 850 650 450 250 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 2016201720182019 2020202120222023 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图7�大品种钢材厂库下降（单位：万吨）图8螺纹钢厂库下降（单位：万吨） 1450 1250 1050 850 650 450 250 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 2016201720182019 2020202120222023 850 750 650 550 450 350 250 150 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 2016201720182019 2020202120222023 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图9�大品种钢材总库存下降（单位：万吨）图10螺纹钢总库存下降（单位：万吨） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 2016201720182019 2020202120222023 2650 2150 1650 1150 650 150 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 2016201720182019 2020202120222023 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.钢材表观消费量环比下降，建材成交量均值环比上升 上周钢材表观消费量环比下降。�大品种表观消费量为926.83万吨，环 比降4.07%，同比降5.79%。其中，螺纹钢表观消费量为278.14万吨， 环比降6.63%，同比降13.79%。 图11