卫星通信系列报告（一）：卫星互联网建设重要性提升，需求增长催化行业边际改善

2023年11月20日 --卫星通信系列报告（一） 核心观点： 分析师 2023-11-17 ⚫低 轨 卫 星 发 展 确 定 性 提 升 ， 轨 道 资 源 稀 缺 性 增 加 带 来 行 业 高 景 气 度 。 低 轨 卫 星LEO或 将 成 为 未 来 主 要 技 术 发 展 方 向 之 一 。由 于 低 轨 卫 星 具 备 低 时延 、高 带 宽 的 优 势 ，是 较 为 理 想 的 通 信 卫 星 以 及 卫 星 互 联 网 组 网 选 择 。由 于 其平 均 制 造 成 本 、 发 射 成 本 及 重 量 也 相 对 较 小 ， 门 槛 较MEO及GEO相 对 较 低 ，吸 引 了 较 多 商 业 航 空 公 司 进 行 布 局 ，近 地 轨 道 资 源 稀 缺 性 也 正 在 逐 步 提 升 。相关 频 谱 资 源 已 经 基 本 划 分 ，由 于 近 地 轨 道 高 度 有 限 ，轨 道 资 源 较 为 稀 缺 带 来 溢价 。按 照2022年 底 全 球 在 轨 航 天 器 总 数 约63%为LEO卫 星 估 算 ，我 国 目 前 来看 仍 有 较 大 追 赶 空 间 ， 低 轨 卫 星 发 展 有 望 迎 来 新 机 遇 。 资料来源：中国银河证券研究院 ⚫低 轨 卫 星 星 座 建 设 市 场 空 间 较 大 ， 相 关 产 业 化 程 度 有 望 快 速 提 升 。 根 据ITU规 定 要 求 和 建 议 ， 我 国 星 网 约1.3万 颗 卫 星 预 计 将 于2034年 前 发 射完 毕 ，带 来 产 业 链 预 计 超 千 亿 市 场 增 量 。自2020年 开 始我 国 正 式 将 卫 星 列 为“ 新 基 建 ”重 要 一 环 ，推 动 高 轨 卫 星 与 中 低 轨 卫 星 协 调 发 展 ，我 国 当 前 低 轨 卫星 数 量 相 对 较 少 ，未 来 卫 星 制 造 及 发 射 产 业 链 或 仍 将 迎 来 较 快 发 展 红 利 。当 前我 国 低 轨 卫 星 发 展 趋 势 主 要 以 小 型 化 、轻 量 化 、星 间 链 路 为 主 ，载 荷 价 值 量 正逐 步 提 升 ，同 时 发 射 环 节 一 箭 多 星 、可 回 收 为 主 要 技 术 方 向 ，未 来 相 关 产 业 国产 化 程 度 有 望 不 断 提 升 ， 行 业 整 体 发 展 趋 势 向 好 。 相关研究 ⚫投 资 建 议 ：在 卫 星 通 信产 业 链 方 面 ， 因 我 国 低 轨 卫 星 发 射 数 量 较 少 ， 卫 星 互联 网 产 业 化 程 度 相 对 较 低 ，主 要 着 力 点 在 龙 头 企 业 上 为 主 。随 着 卫 星 互 联 网 的不 断 深 化 ，我 们 认 为 当 前 相 关 领 域 的 头 部 龙 头 企 业 ，特 别 是 核 心 技 术 壁 垒 较 高的 企 业 有 望 优 先 收 益 ， 带 来 经 营 业 绩 的 边 际 改 善 。 建 议 关 注 ：具 备 核 心 器 件 能 力 的 和 而 泰（002402）、信 维 通 信（300136）、上 海瀚 讯（300762），卫 星 测 试 相 关 的 西 测 测 试（301306），卫星 运 营相 关三 维 通 信（002115） 等 ； 以 及 应 用 环 节 华 测 导 航 （300627）、 海 格 通 信 （002465） 等 。 ⚫风 险 提 示 ：卫 星 研 发 不 及 预 期 风 险 ， 卫 星 发 射 节 奏 不 及 预 期 风 险 ， 技 术 迭 代风 险 ， 国 内 外 政 策 的 不 确 定 性 风 险 等 。 目录 （一）LEO卫星星座轨道稀缺性逐步提升..................................................................................................................................3（二）低轨卫星或将成为未来主要发展方向之一......................................................................................................................5 （一）新基建为纲，政策支持我国卫星互联网建设提速.........................................................................................................6（二）手机直连卫星加速卫星通信普及，6G网络助力发展...................................................................................................7（三）产业链价值量主要集中于中下游.......................................................................................................................................8 三、关注产业链自主可控+行业扩容需求增长新机遇.......................................................................................................10 （一）低轨卫星重量优化，星间链路趋势渐显.......................................................................................................................10（二）卫星制造成本中载荷价值量较大....................................................................................................................................10（三）可回收+一箭多星，或将成为卫星发射趋势.................................................................................................................13 四、投资建议：建议关注产业链头部企业.........................................................................................................................14 五、风险提示.........................................................................................................................................................................19 一、卫星互联网有望迎来发展新机遇 （一）LEO卫星星座轨道稀缺性逐步提升 卫 星 互 联 网 是 终 端 基 于 卫 星 通 信 技 术 接 入 互 联 网 ， 卫 星 相 当 于 天 上 的 移 动 基 站 进 行 信 号 覆 盖 ， 从而 实 现 在 地 面 基 站 无 法 覆 盖 的 情 况 下 进 行 实 时 、 快 速 的 响 应 。卫 星 主 要 用 途 分 为 通 信 、 导 航 及 遥 感 三方 面 ， 其 中 导 航 及 遥 感 市 场 空 间 相 对 较 大 ， 虽 然 目 前 通 信 卫 星 发 射 数 量 相 对 其 它 两 种 用 途 较 多 ， 但 当前 市 场 体 量 仍 旧 较 小 ， 我 们 认 为 随 着 手 机 直 连 卫 星 使 得ToC端 应 用 市 场 开 拓 、 低 轨 星 座 频 谱 稀 缺 性 及重 要 性 逐 步 提 升 、单 星 制 造/发 射 成 本 逐 步 降 低 等 因 素 作 用 ，卫 星 通 信 未 来 市 场 空 间 有 望 呈 现 较 大 增 长 ，卫 星 通 信 作 为 卫 星 互 联 网 的 基 础 技 术 及 支 撑 ， 有 望 迎 来 快 速 发 展 期 。 资料来源：云脑智库，Wind，中国银河证券研究院 资料来源：中国卫通，Wind，中国银河证券研究院 未 来 卫 星 互 联 网 具 备 较 大 发 展 空 间 ， 偏 远 地 区 需 要 卫 星 互 联 网 进 行 覆 盖 。虽 然 当 前 中 国 和 全 球 移动 电 话 普 及 率 均 已 经 超 过100%（ 按 电 话 卡 数 量 计 算 ），在2G-5G移 动 通 信 时 代 ，卫 星 通 信 可 以 作 为 传统 移 动 通 信 的 补 充 ，在 航 空 、远 洋 、渔 业 、石 油 、环 境 监 测 、户 外 越 野 、军 事 等 特 殊 区 域 的 通 信 ，由 于目 前 全 球 蜂 窝 移 动 网 络 仅 覆 盖 了20%的 陆 地 面 积 和6%左 右 的 地 表 面 积 ， 全 球 蜂 窝 移 动 网 络 仍 旧 难 以满 足 全 球 通 信 需 求 ， 还 需 依 靠 卫 星 通 信 进 行 组 网 。 资料来源：中商情报网，中国银河证券研究院 资料来源：中商情报网，中国卫星导航定位协会，中国银河证券研究院 卫 星 通 信 有 望 与 蜂 窝 移 动 通 信 共 同 成 为 主 流 通 信 方 式 。卫 星 通 讯 同 传 统 蜂 窝 移 动 通 信 相 同 ， 属 于无 线 电 通 信 的 一 种 方 式 ， 但 二 者 传 播 无 线 电 信 号 的 方 式 有 所 不 同 ， 卫 星 通 信 主 要 依 靠 卫 星 进 行 信 号 中继 ， 蜂 窝 移 动 通 信 则 主 要 依 靠 地 面 基 站 进 行 信 号 分 发 ， 同 时 二 者 所 使 用 频 段 及 也 不 尽 相 同 ， 当 前 世 界主 要 使 用 通 信 手 段 以 蜂 窝 移 动 通 信 为 主 流 ， 但 卫 星 通 信 具 备 等 相 对 优 势 ， 我 们 认 为 随 着5G的 不 断 普及 ， 以 及 偏 远 地 区 信 号 覆 盖 重 要 性 的 不 断 提 升 ， 卫 星 通 信 预 计 在 未 来 将 有 较 大 发 展 前 景 。 同 蜂 窝 移 动 通 信 组 网 方 式 不 同 ， 卫 星 通 信 主 要 依 靠 通 信 卫 星 作 为 微 波 中 继 站 进 行 组 网 ， 按 距 离 可主 要 分 为LEO、MEO及GEO三 种 。通 信 卫 星 作 为 卫 星 通 信 的 中 继 手 段 ， 根 据 与 地 球 距 离 主 要 可 分 为同 步 轨 道 卫 星（GEO）、中 轨 道 卫 星（MEO）以 及 低 轨 道 卫 星（LEO）三 种 ，GEO同 地 球 距 离 约 为35786千 米 ， 卫 星 覆 盖 率 及 时 延 较 大 ， 仅 需3-4颗 卫 星 即 可 全 球 覆 盖 ， 传 输 延 迟 约500-600ms；MEO距 地 约2000-36000千 米 ，卫 星 覆 盖 率 较 高 ，全 球 覆 盖 预 计 仅 需6颗 卫 星 ，传 输 时 延 约27-500毫 秒 ；LEO距离 地 球 较 近 ， 传 输 时 延 也 相 对