2023中国医疗健康行业投资与退出趋势年中报告

2023年中报告 生物制药|医疗器械|诊断/工具|研发生产外包服务|医疗服务 2023年上半年中国医疗健康行业情况总结 医疗健康行业整体承压，基金出手更为谨慎，医疗企业需要尽快适应潮水退去后的多种变化 我们很高兴和大家分享2023年上半年的中国医疗健康行业投资和退出报告。 在之前的2022年度报告中，我们预测2023年的开始会延续2022年的谨慎投资风向，但实际2023年上半年的情况比预测的都更为严峻。美元基金的保守，二级市场估值的大幅下降和短时间的窗口关闭，再叠加反腐政策的出台，导致2023年每个季度的交易量均低于2022年同期水平，单月的交易量下降到100笔以下。 但是在严峻的市场挑战下，我们依然看到了诸多亮点。上半年中国创新药公司授权出海的项目首次超过了授权引进的项目数量，同时，在和2022年同期授权出海项目数量基本持平的情况下，交易额为去年的三倍，这进一步说明了海外大药厂对国内技术的肯定。而且，我们也看到诸多创新药药企在上半年的销售表现喜人，也体现了巨大的市场需求和竞争实力。而回到资本端，即便2023年上半年的基金募资总额下滑到7000亿元，但2021年私募股权基金的综合募资总额达到创纪录的2.2万亿元，而2022年依然保持强劲达到2.1万亿元，其中三分之一到四分之一都会配置在医疗领域，所以可能到2025年，市场上的可投资金余量还是充分的。 当然短期的挑战会持续，估值的预期需要得到回调，我们也建议医疗企业的创业家们要开源节流，拥抱更多样性的资金渠道和种类，专注到管线或是产品本身的竞争力，同时在一定时期内将有限的资源按照优先级来分配。 政策颁布后的阵痛期过后，我们坚信中国的医疗产业将有更为稳定和健康的长期发展。无论是巨大的临床市场，老龄化的趋势，还是中国底层原研技术的提升，都会带动整个行业的持续发展，但向上的曲线会是平滑的，也会是理性的。 中国医疗健康行业股权投资情况 生物制药|医疗器械|诊断/工具|研发生产外包服务|医疗服务 中国医疗健康行业2022年至2023年上半年基金投资事件统计 从2022年开始，中国医疗健康市场风投交易总资金规模和交易数量均出现大幅锐减。继2021年达到创纪录的约2213亿元1总投资额和2591起交易，2022年在总投资金额上骤降约50%为1100亿元，且交易数量下降约31%为1788起。2023年上半年的交易数量持续下降的趋势，总体发生547起，较去年同期下降42%；总交易额在490亿元左右，同比下滑了接近50%。 按季度来看，自2021年达到单季度600笔以上的交易之后，2022年各季度数据均低于2021年同期，与2020年相比仅有一季度数据高于同期。2020年和2021年的交易数量均呈现每季度逐步升高的迹象，而2022年情况相反，四季度是本年度交易数量最少的一个季度，意味着未来交易数量可能出现进一步下探。 和预测一致，2023年季度交易数量持续下跌到400起以下，二季度更是回到2019年的季度水平。 上述现象原因包括：1）国际政治环境以及境外美元LP的谨慎，造成了美元基金的募资困难，或是对各地区分配的结构有所调整；2）国内医疗反腐的政策出台以及集采的深度推广，造成了市场的不确定性；3）估值体系重塑，由于二级市场的后市表现乏力，科创板上市受阻以及海外市场的流动性紧缺，导致投资人对于一级市场的现有估值要求回调。 美国及欧洲医疗健康行业2023年上半年基金投资事件统计 美国和欧洲市场在2022年，特别是从二季度开始，在交易数量和交易金额上同样经历了大幅下滑。但是，从2022年四季度开始，每季度的交易金额趋于平稳，而交易数量在2023年开始更是出现反弹。交易规模的平稳和交易数量的增加，在一定程度上说明了估值的下降。 美国和欧洲市场在2022年下滑的表现第一和中国市场类似，由于上市窗口的关闭，及上市公司疲软的后市表现，对一级市场的公司估值产生了压力；二是由于一些海外的大规模后期基金放缓了pre-IPO投资，同时一些转型基金也暂停了医疗领域的新投资。 细分赛道来看，健康科技领域和诊断工具领域交易规模下降比较大，投资人更倾向于早期投资，而非中后期投资。同时，这两个领域在2023年上半年，都没有IPO事件。 过去三年最为活跃的投资机构汇总 相较于2018-2020年，近3年交易最活跃风投机构，其交易数量整体出现大幅提升。总部位于境内的风投机构，其交易活跃度仍显著高于总部位于境外的机构与企业创投机构。 红杉中国是近3年来交易最为活跃的机构。2022年出手次数较2021年下降58%，投资A轮及更早期轮次比重从40%提升至55%。其余活跃机构也出现出手次数下降、投资轮次集中在早、中期的情况。 企业创投中，交易活动较活跃的企业包括泰格医药、腾讯投资、复星医药等。泰格医药作为创新药CRO公司，更偏向天使轮、A轮等早期项目，且投资了32家生物制药公司。相较而言，复星医药从投资轮次和投资细分赛道而言都较为平均。 2022年，头部机构的交易活动总体集中在早期阶段。相较于2018-2020年头部机构对B轮及晚期轮融资的偏爱，资本当下更偏好具有高成长潜力的早期初创企业。 2023年上半年活跃投资人 2023年上半年，活跃投资人的格局发生了一定变化，除传统综合类大基金如启明、红杉、高瓴创投、君联等依旧活跃在前十之外，一些医疗垂类基金如礼来、博远等远没有过往几年活跃，而取而代之的是国资类背景的基金和地方产业基金，比如毅达资本、苏高新创投、越秀产业基金等等。 企业创投中，泰格医药（及多只参投的GP）依然非常活跃，但是跨界投资人，类如腾讯、百度等之前在医疗服务领域活跃的产投，在23年上半年都很少出手。腾讯在过往18个月仅出手三次，而百度仅出手一次。 2022年至2023年上半年代表性大额交易（规模10亿元以上） 随着医疗行业估值的调整与全球流动性的收紧，2023年上半年，仅发生4起规模超10亿元的交易，且仅发生在生物制药和研发外包领域。值得注意的是，在生物制药领域的两起大额交易都非肿瘤类相关赛道公司。而在研发外包领域，投资人尤为青睐上市公司内部孵化或剥离的新公司，如上海维亚和康龙生物。 2022年共发生9起规模超过10亿元的交易事件，而2021年为45起；大额交易中，60%的项目还 是 发 生 在 生 物 制 药 赛 道 ， 而2021年 仅 有35%。2021年，有14起美元交易的规模在2亿美元及以上，头部项目规模达15亿美元；受政 策 、 资 金 、 估 值 等 因 素 影 响 ， 我 们 预 期2023年的最终的大额交易数量和规模都会进一步低于2022年的水平。 2022年，医疗服务最大规模的交易首次出现在消费医疗领域，同时，巨子生物也在同年实现上市退出，预示着该赛道将会受到更多关注。2022年，医疗器械仅有一起超过10亿元的投资项目，而2021年该赛道则有8起大额交易。诊断/工具领域仅在2021年的药明奥测出现过单次融资规模超过10亿的交易。然而2023年上半年，医疗服务、医疗器械和诊断/工具这三个赛道都没有出现10亿元以上的大额交易。 生物制药公司2022年至2023年上半年投资概况 2022年，生物制药A轮及更早期轮次的投资依旧 频 繁 ， 占 整 年 投 资 活 动 的78%， 远 高 于2021年的57%，交易的活跃度在B轮以及B轮之后的融资明显下降。2022年披露的总投资规模在490亿元左右，而2021年在1060亿，交易数量则下降30%，说明单笔投资金额减小。在募资困难、估值不确定的2022年，机构更倾向早期的潜力项目，而减少对中后期公司的投资。 而2022年催生的大部分A轮项目可能并不会在2023年获得新的后续融资，2023年上半年的B/C轮投资持续疲软，因此，投资人会更多考虑将有限的资金余量分配到已有的投资项目进行内部轮融资，确保项目一年左右的存活跑道。因此，在2023年，天使轮或A轮新的投资项目亦出现了大幅下降。 过去18个月的前5大交易活动基本都不在肿瘤这个往年最火热的赛道，而是集中在慢性病、抗衰和自身免疫领域，也代表了投资人对新领域的看好。从整体市场来看，投资人对于单抗、小分子以及细胞治疗方面还是很感兴趣的。 2021年催生了大量估值较高的生物制药项目，但受二级市场退出估值的影响，以及市场对现金流和商业化更明确的要求，中后期的项目需要用更夯实的临床数据来获得新投资人的信任，这也迫使企业退而求其次，进行规模较小的展期融资或内部融资。 医疗器械赛道2022年至2023年上半年投资概况 医疗器械赛道的交易数量在2023年上半年首次超过了生物制药领域，成为第一大活跃的赛道，而在2022年之前，医疗器械的活跃度还排在医疗服务赛道之后，为第三活跃的领域。器械赛道的逆袭体现了在大医疗行业寒冬的情况下，投资人对于研发风险较、投入资金更少而更易产生现金流的器械领域的偏爱。 和生物制药领域类似，2022年催生大量A轮交易的器械企业在今年持续融资的可能性较小，投资人需要看到明确的临床进展，或是直接获得临床批件。但是有限的中后期交易中，并不缺乏大额交易：2022年，单笔超一亿美元的投资有三笔，2023年上半年已经出现两笔，医疗机器人和心血管领域依然是投资人最为青睐的方向。 我们注意到，近几年，随着带量采购的逐步铺开，一级市场估值的下降，部分研发型企业面临销售的压力。医疗器械领域的企业开始通过收购兼并或横向整合的方式来布局高潜力赛道，比如通过对中小型企业的并购实现产品线的互补，或是平台类企业对垂直赛道企业的并购，利用其成熟的销售渠道来增强在新兴赛道的布局，或者是用更大的收入规模来实现二级市场的退出。 2022年，脑机接口赛道有8起交易，目前治疗脑部功能性病变或损伤在临床上还存在巨大的未被满足需求，值得特别关注。 诊断/工具赛道2022年至2023年上半年投资概况 体外诊断/工具赛道也可隶属于医疗器械赛道，但由于一直是在器械类里占比最大的投资子领域，我们将其单独分析，其中包括免疫诊断、分子诊断、生化诊断、POCT等细分，交易数量平均分布在北京、上海、江苏等地。 诊断/工具赛道在2022年的交易活动相较其他板块缩水最少，下降20%左右，部分是得益于疫情催生的检测服务公司，但也可导致赢家通吃的局面，上市公司在市场份额、营收和利润方面都获得了大幅的增长，导致新兴的体外诊断公司在成熟领域的发展空间更为狭窄。前5大交易活动规模较2021年仍出现大幅缩水，且集中于B轮及后续轮次，印证了机构对早期项目的谨慎。 2023年诊断/工具赛道投资的大幅锐减也说明了疫情相关的概念褪去后，检测服务公司融资前景堪忧，尤其是在基因测序领域，如何降低成本、成为“有可能盈利”的公司，是首要难题。 2023年上半年，没有一家诊断领域的公司实现退出，这也导致了B轮及中后期的融资仅只有个位数；在2023年新的投资领域，我们看到投资人更为关心诊断上游的领域，如仪器设备或原料方向。 研发生产外包服务赛道2022年至2023年上半年投资概况 在2022年 ， 研 发 生 产 外 包 服 务 赛 道 交 易 较2021年下降幅度比较温和，轮次以A轮、B轮为主；考虑到近年制药公司的带动、中国特色的产业链形成，以及该领域较快形成的收入规模和自我造血功能，该领域越来越获得投资人的青睐。2023年虽然总体投融资活动较2022年同期下降，但是上半年规模最大的3笔交易均刷新了2022年的纪录。 我们观察到，该赛道的投资人尤为偏爱医药上市公司内部孵化后剥离出的研发生产外包服务公司，比如凯莱英医药集团和高瓴共同投资成立的凯莱英生物提供包括大分子药物、抗体偶联药物、细胞基因治疗药物以及mRNA药物等在内的研发生产服务（CDMO）；博腾股份投资且分化出的博腾生物，聚焦于基因与细胞治疗的研发生产领域。而在2023年，康龙化成体系更是孵化出康龙生物，维亚生物成立子公司上海维亚。 以细胞和基因疗法（CGT）为代表的创新技术的