中国医疗健康行业投资与退出趋势2023年中报告生物制药| 医疗器械| 诊断/工具| 研发生产外包服务| 医疗服务 2023年上半年中国医疗健康行业情况总结医疗健康行业整体承压，基金出手更为谨慎，医疗企业需要尽快适应潮水退去后的多种变化我们很高兴和大家分享2023年上半年的中国医疗健康行业投资和退出报告。在之前的2022年度报告中，我们预测2023年的开始会延续2022年的谨慎投资风向，但实际2023年上半年的情况比预测的都更为严峻。美元基金的保守，二级市场估值的大幅下降和短时间的窗口关闭，再叠加反腐政策的出台，导致2023 年每个季度的交易量均低于2022 年同期水平，单月的交易量下降到100 笔以下。但是在严峻的市场挑战下，我们依然看到了诸多亮点。上半年中国创新药公司授权出海的项目首次超过了授权引进的项目数量，同时，在和2022年同期授权出海项目数量基本持平的情况下，交易额为去年的三倍，这进一步说明了海外大药厂对国内技术的肯定。而且，我们也看到诸多创新药药企在上半年的销售表现喜人，也体现了巨大的市场需求和竞争实力。而回到资本端，即便2023年上半年的基金募资总额下滑到7000亿元，但2021年私募股权基金的综合募资总额达到创纪录的2.2 万亿元，而2022 年依然保持强劲达到2.1 万亿元，其中三分之一到四分之一都会配置在医疗领域，所以可能到2025年，市场上的可投资金余量还是充分的。当然短期的挑战会持续，估值的预期需要得到回调，我们也建议医疗企业的创业家们要开源节流，拥抱更多样性的资金渠道和种类，专注到管线或是产品本身的竞争力，同时在一定时期内将有限的资源按照优先级来分配。政策颁布后的阵痛期过后，我们坚信中国的医疗产业将有更为稳定和健康的长期发展。无论是巨大的临床市场，老龄化的趋势，还是中国底层原研技术的提升，都会带动整个行业的持续发展，但 向上的曲线会是平滑的，也会是理性的。2| 2023中国医疗健康行业投资与退出趋势年中报告 中国医疗健康行业股权投资情况生物制药| 医疗器械| 诊断/ 工具 | 研发生产外包服务| 医疗服务 中国医疗健康行业2022年至2023年上半年基金投资事件统计领域（交易数量）/ 年份2020年2021年2022年2023H1生物制药576842604188医疗器械465626498184诊断/ 工具27928921240研发生产外包服务13617112437医疗服务56366335098总计2019259117885472020-2023H1中国医疗健康各领域风投交易数量2从2022 年开始，中国医疗健康市场风投交易总资金规模和交易数量均出现大幅锐减。继2021 年达到创纪录的约2213 亿元1总投资额和2591 起交易，2022 年在总投资金额上骤降约50 %为1100 亿元，且交易数量下降约31%为1788 起。2023年上半年的交易数量持续下降的趋势，总体发生547起，较去年同期下降42%；总交易额在490 亿元左右，同比下滑了接近50%。按季度来看，自2021 年达到单季度600笔以上的交易之后，2022 年各季度数据均低于2021年同期，与2020 年相比仅有一季度数据高于同期 。2020 年和 2021 年的交易数量均呈现每季度逐步升高的迹象，而2022 年情况相反，四季度是本年度交易数量最少的一个季度，意味着未来交易数量可能出现进一步下探。和预测一致，2023 年季度交易数量持续下跌到400 起以下，二季度更是回到2019年的季度水平。上述现象原因包括：1）国际政治环境以及境外美元LP的谨慎，造成了美元基金的募资困难，或是对各地区分配的结构有所调整；2）国内医疗反腐的政策出台以及集采的深度推广，造成了市场的不确定性；3）估值体系重塑，由于二级市场的后市表现乏力，科创板上市受阻以及海外市场的流动性紧缺，导致投资人对于一级市场的现有估值要求回调。交易数量（起）4| 2023中国医疗健康行业投资与退出趋势年中报告注：1）仅计算披露融资规模的投资；2）该统计剔除中医药、兽药等行业。Q1'20Q3'20Q1'21Q3'21Q1'22Q3'22Q1'23349462563645588661679663532411445400306241 美国及欧洲医疗健康行业2023年上半年基金投资事件统计2023H1美国及欧洲医疗健康各领域风投交易数量美国和欧洲市场在2022 年，特别是从二季度开始，在交易数量和交易金额上同样经历了大幅下滑。但是，从2022 年四季度开始，每季度的交易金额趋于平稳，而交易数量在2023年开始更是出现反弹。交易规模的平稳和交易数量的增加，在一定程度上说明了估值的下降。美国和欧洲市场在2022 年下滑的表现第一和中国市场类似，由于上市窗口的关闭，及上市公司疲软的后市表现，对一级市场的公司估值产生了压力；二是由于一些海外的大规模后期基金放缓了pre-IPO 投资，同时一些转型基金也暂停了医疗领域的新投资。细分赛道来看，健康科技领域和诊断工具领域交易规模下降比较大，投资人更倾向于早期投资，而非中后期投资。同时，这两个领域在2023年上半年，都没有IPO事件。交易数量（起）5| 2023中国医疗健康行业投资与退出趋势年中报告453483552534715779740747854747596558764668$0$5B$10B$15B$20B$25BQ1'20Q2'20Q3'20Q4'20Q1'21Q2'21Q3'21Q4'21Q1'22Q2'22Q3'22Q4'22Q1'23Q2'232020年2021年2022年2023H1领域（亿美元）美国欧洲总计美国欧洲总计美国欧洲总计美国欧洲总计生物制药225. 3247. 95273. 27316. 3069. 46385. 76249. 6047. 87297. 4783. 3819. 60102. 98健康科技1117. 7016. 05133. 74331. 3328. 81360. 14132. 9338. 61171. 5450. 215.8856. 09诊断/ 工具91. 2817. 55108. 83119. 8827. 13147. 0179. 6815. 8295. 5019. 248.7828. 01医疗器械57. 648.5066. 1567. 9423. 8391. 7667. 9815. 4983. 4723. 809.1232. 93总计491.9790.40582.37835.81149.27985.08530.43117.83648.26176.9150.88227.79注：1）本页所列健康科技行业交易总额不包括与其他领域重叠的健康科技领域交易。融资数据包括美国和欧洲获风投注资公司的私募融资。各轮融资日期可能根据后续追加投资进行调整。资料来源：PitchBook和硅谷银行专有数据。 风投机构（总部位于中国境内）风投机构（总部位于中国境外）企业创投15563481343433117223011522259518199118198715158610过去三年最为活跃的投资机构汇总2020-2022年中国境内最活跃投资机构（基于交易数量）6| 2023中国医疗健康行业投资与退出趋势年中报告注：该统计剔除中医药、兽药等行业。相较于2018 -2020 年，近3年交易最活跃风投机构，其交易数量整体出现大幅提升。总部位于境内的风投机构，其交易活跃度仍显著高于总部位于境外的机构与企业创投机构。红杉中国是近3年来交易最为活跃的机构。2022 年出手次数较2021年下降58%，投资A轮及更早期轮次比重从40%提升至55%。其余活跃机构也出现出手次数下降、投资轮次集中在早、中期的情况。企业创投中，交易活动较活跃的企业包括泰格医药、腾讯投资、复星医药等。泰格医药作为创新药CRO公司，更偏向天使轮、A轮等早期项目，且投资了32 家生物制药公司。相较而言，复星医药从投资轮次和投资细分赛道而言都较为平均。2022年，头部机构的交易活动总体集中在早期阶段。相较于2018-2020年头部机构对B轮及晚期轮融资的偏爱，资本当下更偏好具有高成长潜力的早期初创企业。 2023年上半年活跃投资人2023 年上半年，活跃投资人的格局发生了一定变化，除传统综合类大基金如启明、红杉、高瓴创投、君联等依旧活跃在前十之外，一些医疗垂类基金如礼来、博远等远没有过往几年活跃，而取而代之的是国资类背景的基金和地方产业基金，比如毅达资本、苏高新创投、越秀产业基金等等。企业创投中，泰格 医药（及多只参投的GP）依然非常活跃，但是跨界投资人，类如腾讯、百度等之前在医疗服务领域活跃的产投，在23 年上半年都很少出手。腾讯在过往18 个月仅出手三次，而百度仅出手一次。7| 2023中国医疗健康行业投资与退出趋势年中报告15711787877777注：指泰珑投资管理的泰鲲基金。2023H1中国境内最活跃投资机构（基于交易数量） 2022年至2023年上半年代表性大额交易（规模10亿元以上）生物制药研发生产外包服务医疗服务2022-2023H1中国单次投资活动规模超过10亿元的交易2022年8月2 日3亿美元融资2022年8月2 日2亿美元融资2022年12月29日2亿美元融资2022年12月31日超15亿元人民币融资2022年7月19日1.6 亿美元融资2022年7月5 日1.5 亿美元融资2022年2月1 0日4亿美元融资2022年7月3 日超10亿元人民币融资2022年1月27日73.3亿元人民币融资2022年6月15日3亿美元融资医疗器械8| 2023中国医疗健康行业投资与退出趋势年中报告随着医疗行业估值的调整与全球流动性的收紧，2023 年上半年，仅发生4起规模超10亿元的交易，且仅发生在生物制药和研发外包领域。值得注意的是，在生物制药领域的两起大额交易都非肿瘤类相关赛道公司。而在研发外包领域，投资人尤为青睐上市公司内部孵化或剥离的新公司，如上海维亚和康龙生物。2022 年共发生9起规模超过10亿元的交易事件，而2021 年为 45 起；大额交易中，60 %的项目还是发生在生物制药赛道，而2021 年仅有35 %。2021年，有14 起美元交易的规模在2亿美元及以上，头部项目规模达15亿美元；受政策、资金、估值等因素影响，我们预期2023年的最终的大额交易数量和规模都会进一步低于2022年的水平。2022 年，医疗服务最大规模的交易首次出现在消费医疗领域，同时，巨子生物也在同年实现上市退出，预示着该赛道将会受到更多关注。2022 年，医疗器械仅有一起超过10 亿元的投资项目，而2021 年该赛道则有8起大额交易。诊断/工具领域仅在2021年的药明奥测出现过单次融资规模超过10亿的交易。然而 2023 年上半年，医疗服务、医疗器械和诊断/工具这三个赛道都没有出现10 亿元以上的大额交易。注：折算汇率：2022年年度平均人民币兑美元汇率6.7208。2023年4月20日3.15亿美元融资2023年1月8 日2.24亿美元融资2023年6月13日1.5 亿美元融资2023年6月29日超11亿元人民币融资 生物制药公司2022年至2023年上半年投资概况2020-2023H1中国生物制药交易活动数2022-2023H1中国生物制药交易规模前5大投资活动公司主营业务地域投资金额及时间轮次投资方海森生物慢性病与老年病药物研发商安徽3.15亿美元2023H1A轮康桥资本，Mubadala泰邦生物血液制品、生物制品山东3亿美元2022年A轮阿布扎比投资局，GIC 新加坡政府投资公司等博锐生物创新生物医药（免疫领域）福建超15亿元人民币2022年A轮亚洲