医疗健康行业投资与退出趋势生物制药｜健康科技｜诊断/工具｜医疗器械 2︱2022医疗健康行业投资与退出趋势年年度报告目录3市场亮点5医疗健康行业基金募资和投资情况24深挖计算生物学28医疗健康行业SPAC动态30医疗健康行业并购和IPO动态40医疗健康行业2022年发展及未来展望 医疗健康行业的投融资再创新纪录医疗健康行业风投基金募资：在估值大幅提升、并购交易与IPO加速的推动下，2021年风投基金募资额创下新高。医疗健康行业（生物制药、健康科技、诊断/工具和医疗器械领域）新募集资金额几乎是2020年纪录的两倍，由此形成庞大的资金池，在未来几年专注医疗健康领域的投资。投资：2021年，医疗健康行业总投资额逾860亿美元，较2020全年高出30%。其中，第一和第二季度连续创下新纪录，进入第三和第四季度后，投资步伐放缓。以上四个领域的风投投资均刷新纪录，健康科技领域表现格外亮眼，投资额较2020年增加了157%。生物制药：2021年，生物制药领域里，平台、神经病学和抗感染等适应症的种子轮/A轮融资交易有所增加，而孤儿症/罕见疾病适应症的融资持续放缓。总体而言，生物制药领域的投资额创下新纪录，但在2021年下半年有所下滑，因为跨界投资机构放缓了私募股权市场投资，并关注公开市场。健康科技：健康科技领域里，早期和晚期公司的融资创下纪录，其中，辅助医疗保健和医疗机构运营子领域获注资最多。估值超10亿美元的融资呈现爆炸式增长，诞生了42家独角兽企业，超过2020年总数的4倍多。诊断/工具：尽管诊断/工具领域的总融资额创造了新纪录，但种子轮/A轮融资额落后于医疗健康行业的其他领域。过亿美元融资交易的数量较2020年增加了两倍，其中，研发工具子领域位居首位。2021年下半年，尽管我们在年底观察到了估值压力，但晚期非风险投资机构继续保持活跃。医疗器械：医疗器械领域的种子轮/A轮融资创下了12亿美元的纪录。受新冠疫情大流行影响，在医院外进行健康监测的需求激增，无创监测子领域的早期融资额居首。该领域的总融资额也创下了纪录，其中技术赋能型服务公司（无创监测、影像等）和晚期心血管和神经学适应症的医疗器械公司获得最多注资。医疗健康行业2021年全年投资情况注：1）硅谷银行市场统计范围包括2021年融资不少于400 万美元的获风投注资美国医疗健康公司。2021年统计数字反映的是硅谷银行商业银行客户的情况，数据截至2021年12月31日。资料来源：PitchBook和硅谷银行专有数据。硅谷银行美国市场统计12021年以来，获风投注资并完成融资的美国医疗健康企业中，50%是硅谷银行的客户。2021年获风投注资并完成逾4000万美元融资的美国医疗健康企业中，70%是硅谷银行的客户。3︱2022医疗健康行业投资与退出趋势年年度报告70%50% 医疗健康行业2021年全年退出情况医疗健康行业投资与退出趋势年年度报告︱20224获风投注资公司的退出创下纪录，公开市场表现欠佳2021年，医疗健康行业各领域里获风投注资公司的IPO都创下纪录，健康科技、诊断/工具和医疗器械的并购交易数量也创下纪录。然而，2021年的IPO公司，其上市后股价的平均表现并不突出，其中诊断/工具和医疗器械上市公司的股价与发行价几乎持平，生物制药和健康科技公司的股价则大幅下跌。特殊目的收购公司（SPAC）1合并有所增加，但脱壳后公司的股价表现不佳。生物制药：生物制药领域创下纪录，2021年共有92家公司上市，其中临床前/临床I期公司占了一半。然而，2021年上市的企业，其上市后股价的平均表现较过去两年明显下降。私募股权市场并购交易减少，但近期的公开市场并购活动有所回升。临床前公司私募股权并购的退出倍数居高不下，有三宗10亿美元以上的退出。健康科技：2021年，由于公开市场仍然对更加成熟的健康科技公司开放，健康科技公司的退出创下历史新高。而公司上市后股价下跌，可能是由于私募融资时估值太高以及2021年表现不佳的去壳交易带来的下行压力。健康科技领域并购市场表现强劲，有三宗10亿美元以上的私募股权并购和10宗已公开的2亿美元以上交易。诊断/工具：诊断/工具领域的IPO和并购数量创下新高。IPO 交易前估值有所下滑，上市后股价的平均表现涨跌不一，上市的美国企业股价大幅下跌，而更加成熟的中国上市企业股价表现良好。并购交易方面，虽然交易额有所下降，但首付款倍数中位数（投资总额除以首付款）自2018年以来一直稳步增长，在2021年为5.3 倍。医疗器械：医疗器械领域的IPO数量也创下纪录，私募股权市场并购也是2013年以来最多的一年。上市后股价的平均涨幅为2%，但与过去三年相比明显下滑。510(k)和PMA途径公司的并购首付款有所增加。收购方众多，包括了一些中小规模公司和大企业分拆公司，由此构成史上最为多样化的收购方群体。硅谷银行美国IPO市场统计275%2020年以来，获风投注资的美国医疗健康上市公司中，75%是硅谷银行客户。1) 特殊目的收购公司（SPAC）合并是指SPAC宣布与获风投注资的医疗健康企业达成合并协议。“去壳”是指当新实体开始在公开市场上交易时，SPAC合并完成。2) IPO统计数据体现的是硅谷银行美国商业银行客户的情况。IPO是指募集资金不少于2500万美元的所有获风投注资私有企业的IPO。资料来源：PitchBook、Capital IQ和硅谷银行专有数据。 医疗健康行业投资与退出趋势年年度报告︱20225医疗健康行业基金募资和投资情况美国和欧洲 医疗健康行业投资与退出趋势年年度报告︱20226$37$36$39$61$75$72$91$96$107$168$28320112012201320142015201620172018201920202021年度报告2022美国医疗健康行业风投基金募资额（亿美元）2011–2021年投资者加倍下注有发展前途的医疗健康企业2021年投资医疗健康领域并已完成募资的知名基金2风投快速的投资步伐，以及过去五年从第一轮投资到退出所需时间日益缩短，共同推动了风投基金正在以前所未有的速度部署资金。受益于被投企业夹层融资后的大幅增值，这些风投基金提高了投入资本总值倍数（TVPI）1，并利用IPO和并购收益突破J型曲线，以创纪录的速度回笼资本。市场泡沫之下，许多风投基金扩大基金规模，并募集独立的基金来加倍下注它们看好的公司。这些势头推动2021年成为医疗健康行业基金有史以来募资最多的一年，超过了2020年168亿美元的纪录，几乎是两年前募资额的三倍。风投投资者现在拥有非常充裕的资金，足以支持初创企业未来几年的发展。FlagshipPioneering、Arch Venture和Orbimed均已在2021年募集完成了10亿美元以上规模的医疗健康专项基金。一些主要布局医疗健康行业投资的风投机构在2021年完成了多期策略基金或机会基金的募集，包括AbingworthManagement、Bessemer Venture Partners、DefineVentures、ForesiteCapitalManagement、HLMVenturePartners、 KhoslaVentures、 LuxCapital、Venrock和Versant Ventures。由于大部分医疗健康行业的风投机构近期已完成新基金的募集，并可能会放慢投资步伐，我们预计2022年美国的风投基金募资额将下降至大约160亿美元。注：1) 投入资本总值倍数是指基金投资现值加上迄今为止获得的分配与迄今为止投资总额的比率。2) 知名基金是指估计对医疗健康行业进行风险投资最多的基金。美国医疗健康行业风投基金募资额是指历史上投资于50%以上美国公司的风投机构将投资到医疗健康行业的大约金额。资料来源：PitchBook和硅谷银行专有数据。 344382337367356377465413614691684640$0 $4B $8B $12B $16B $20B $24B'19Q1'19Q2'19Q3'19Q4'20Q1'20Q2'20Q3'20Q4'21Q1'21Q2'21Q3'21Q4医疗健康行业各领域风投投资额（亿美元）和交易数量美国和欧洲医疗健康行业投资与退出趋势年年度报告︱202272019年2020年2021年领域（亿美元）美国欧洲合计美国欧洲合计美国欧洲合计生物制药127.9031.01158.91210.6046.04256.64297.4765.82363.29健康科技271.4214.3185.7396.1613.57109.73256.02 25.79281.81诊断/工具40.369.0549.4084.3016.75101.05106.1724.14130.31医疗器械38.958.9647.9049.827.7357.5564.5123.4187.92总计278.6363.32341.96440.8884.09524.97724.17139.16863.33二季度投资达到创纪录峰值；生物制药领域下半年投资减少自2017年以来，医疗健康行业总投资额从160亿美元增长至340亿美元，再增长至2021年的860亿美元，每两年都增长一倍以上。2021年，四个领域的投资额均创下了纪录，与2020年相比，健康科技领域的投资增长了157%。医疗器械领域受到欧洲投资3倍增幅的推动而增长了53%。2021年一季度创造了新的季度投资纪录，随后的二季度又超越了该纪录。生物制药和健康科技领域名列前茅，分别占上半年总投资额的46%和31%。生物制药领域投资得益于IPO窗口开放，以及一季度大规模上市前夹层融资的增加。健康科技领域里，受全球新冠疫情推动，对辅助医疗保健解决方案和医疗机构运营企业的投资激增。然而，2021年下半年的投资减少，其中，生物制药领域的投资减少幅度最大。继二季度比一季度减少24%之后，我们注意到三季度比二季度又减少了17%，四季度则比三季度减少了9%。上半年上市的生物制药公司表现欠佳，导致下半年的IPO数量减少，并导致更多获跨界投资者注资的公司暂缓上市。这使得跨界投资者不愿意参与更多私有企业的上市前夹层轮融资（LIPO1交易），从而减少了生物制药领域的投资数量。有趣的是，尽管上市的健康科技企业同样表现欠佳，但下半年对该领域的投资相当稳定。交易数量年度报告2022注：1）LIPO（准上市公司）名单跟踪前15名跨界融资的私有企业夹层交易（4000万美元以上），作为判断IPO 情绪和后备力量的指标。2)本页所列的健康科技投资总数不包括与其他领域重叠的交易，但第12-15页的健康科技领域分析包括这些交易。加上重叠的交易，2021年健康科技投资总额为400亿美元。融资数据包括美国和欧洲获风投注资公司的私募融资。融资的日期可能根据后续追加投资进行调整。资料来源：PitchBook和硅谷银行专有数据。$240$200$160$120$80$40$0 $1300$1500$1900$900$1400$1000201920202021$31$40$65$6.37$13$13201920202021生物制药种子轮/A轮1交易数量和交易额美国和欧洲（亿美元）医疗健康行业投资与退出趋势年年度报告︱20228抗感染药物、神经学和平台类公司的A轮投资增长居首生物制药各适应症种子轮/A轮交易额和交易数量（亿美元）2021年生物制药前15大种子轮/A轮交易公司已上市$37 (159)$53 (194)$79(315)2019年2020年2021年适应症交易额交易数量交易额交易数量交易额交易数量平台$8.4630$1444$2880肿瘤学$9.2633$1351$1972神经学$1.4620$8.5028$1045抗感染$1.019$1.398$4.0923孤儿症/罕见疾病$7.2712$5.1819$3.1214自身免疫$1.436$2.416$2.918种子轮/A轮投后估值中位数美国和欧洲（万美元）$2900$2900$22002021年，种子轮/A轮的交易数量和交易额总体上有大幅增长，但欧洲交易情