理想汽车-（）：销量增长超预期，季度盈利再创新高

理想汽车年度盈利及销量回顾

主要亮点：

• 季度盈利创新高：2023年一季度（Q1）、二季度（Q2）、三季度（Q3），理想汽车分别实现了约5.3万辆、8.7万辆、10.5万辆的交付量，分别同比增长66%、202%、296%，展现出强劲的增长势头。
• 营收与利润显著增长：Q3营收达到347亿元，同比增长271%，环比增长21%。非通用会计准则（non-GAAP）下，Q3归母净利润为34.8亿元，环比增长28%，净利润率为10%，环比提升0.6个百分点。
• 成本控制与毛利率提升：得益于出色的成本管理，Q3毛利率达到22.0%，较去年同期提升9.3个百分点，环比提升0.3个百分点。

销量指引与展望：

• Q4销量目标：预计Q4销量在12.5万辆至12.8万辆之间，同比增长170%至176%。
• 收入预测：Q4收入预计在384.6亿元至393.8亿元之间，同比增长118%至123%。

车型与市场策略：

• 产品线扩展：旗舰车型MEGA计划于2024年2月开始交付，通过增加SKU（库存单位）来拓宽价格区间。
• 市场布局：截至10月末，全国零售中心达到372家，覆盖133个城市，计划年底前增加至400家，覆盖140个城市，以加速市场渗透。

智能化与电动化战略：

• AD Max 3.0：预计年内推送AD Max 3.0，提供全场景NOA（导航辅助驾驶）能力，并在2024年上半年推送AD Pro 3.0，释放部分AD Max功能。
• 高速充电站建设：计划年内建设完成300个高速超充站，支持未来纯电车型的充电需求。

投资建议：

• 维持“买入”评级，预计2023-2025年销量分别达到37万辆、66万辆、105万辆，总收入分别达到1212亿元、2016亿元、3017亿元。基于对理想汽车产品力与稳定盈利能力的认可，目标市值设定为4755亿人民币，对应目标价为244港元、63美元，P/E倍数为28倍。

风险提示：

• 研发与销售风险：车型研发及销售可能不达预期。
• 供应链风险：上游零部件供应可能波动。
• 技术迭代风险：智能驾驶技术可能不及预期。