家用电器行业周报：“双十一”表现稳健，家电企业密集回购彰显发展信心
2023年11月19日 “”“双十一”表现稳健，家电企业密集回购彰显发展信心 家用电器 核心观点： 分析师 ⚫“ 双 十 一 ”大 促 收 官 ，净 饮 电 器 增 势 良 好。根 据 奥 维 云 网，2023年 第46周（2023-11-06~2023-11-12），全 国 全 品 类 家 电 线 下 销 额 同 比+19.32%，销 量 同比+11.89%，均 价 同 比-0.76%，预 计 线 下 渠 道 商 家 同 步 参 与 大 促 拉 动 一 定 需 求释 放 ；全 品 类 家 电 线 上 销 额 同 比-0.06%，销 量 同 比-9.32%，均 价 同 比+10.21%，线 上 消 费 缺 少 积 极 反 馈 。其 中 ，大 家 电 线 上 销 售 平 淡 ，空 调/冰 箱/洗 衣 机 的 线上 零 售 额 和 销 量 同 比 分 别-0.02%/+4.77%、+8.69%/+3.63%、-8.97%/-10.36%。小 家 电 中 ，除 了 豆 浆 机 需 求 复 苏 ，其 余 品 类 线 上 销 售 同 比 去 年 同 期 均 出 现 不 同程 度 的 下 滑 。环 境 电 器 中 ，洗 地 机 线 上 均 价 较 去 年 同 期 大 幅 调 降494元 ，以 价换 量 拉 动 线 上 销 量 增 长25.72%， 净 水 器 、 净 饮 器 、 饮 水 机 同 比 增 长 靓 丽 ， 北方 暖 冬 导 致 电 暖 器 销 售 节 奏 错 位 ， 本 周 同 比 增 速 强 势 转 正 。 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 ⚫白 电 竞 争 环 境 日 趋 复 杂 ， 空 调 渠 道 结 构 逐 步 演 变 。随 着 内 外 部 市 场 环 境 的日 趋 复 杂 ，渠 道 竞 争 格 局 悄 然 转 变 ，行 业 结 构 性 变 化 值 得 关 注，下 沉 市 场 和 新兴 电 商 已 成 为 推 动 空 调 市 场 发 展 的 关 键 力 量 。产 业 在 线 发 布《 中 国 家 用 空 调 内销 市 场 细 分 渠 道 季 度 研 究 报 告 》，2023年 前 三 季 度 家 用 空 调 内 销 出 货8319.2万台 ，其 中 新 兴 电 商 销 量183万 台 ，同 比 增 长78.3%;下 沉 渠 道 销 量1161.2万 台 ，同 比 增 长31.2%。 从 市 场 份 额 来 看 ，2023年 家 用 空 调 内 销 市 场 以 自 有 渠 道 和传 统 电 商 渠 道 为 主 ，份 额 合 计达56.6%，仍 是 主 要 销 售 渠 道 ；外 部 压 力 下 ，KA渠 道 份 额 出 现 大 幅 度 萎 缩 ；下 沉 渠 道 的 占 比 已 经 达 到14.0%，新 型 电 商 渠 道 增长 最 快 ， 份 额 在 持 续 提 升 过 程 中 。 相关研究 ⚫投 资 建 议：10月 至 今 ，发 布 股 份 回 购 计 划或 公 告 回 购 进 展的 家 电 上 市 公 司 已超 过 十 余 家 ，本 周 另 有 东 方 电 热宣 布启 动 股 份 回 购 ，在 板 块 估 值 整 体 回 落 背 景下 ，家 电 企 业 密 集 回 购彰 显 长 期可 持 续 发 展 的 坚 定 信 心 ，有 助 于 行 业 投 资 情 绪改 善 。随 着 地 产 端 筑 底 改 善 和 促 消 费 政 策 逐 步 发 力 ，家 电 内 需 有 望 得 到 支 撑 ，叠 加 节 庆 促 销 来 临 ，助 力 家 电 消 费 活 力 释 放 。海 外 库 存 逐 渐 去 化 、人 民 币 兑 美元 汇 率 走 低 、海 运 费 回 落 等 利 好 因 素 共 振 ，出 口 改 善 态 势 有 望 延 续 。从 估 值 来看 ，板 块 估 值 依 然 处 于 较 低 位 置 ，安 全 边 际 较 高 。建 议 关 注 三 条 投 资 主 线 ，一 、有 望 受 益 于景 气改 善 的 白 电 龙 头 ， 推 荐 美 的 集 团 （000333.SZ） 和 海 尔 智 家（600690.SH）； 二 、 有 望 受 益 于 地 产 边 际 改 善 的 厨 电 ， 推 荐 老 板 电 器（002508.SZ）；三 、国 内 外 节 庆 促 销 带 动 景 气 回 升 的 清 洁 电 器 ，推 荐 石 头 科 技（688169.SH）。 风 险 提 示：原 材 料 价 格 变 动 的 风 险 ；房 地 产 政 策 改 善 不 及 预 期 的 风 险 ；消 费 复 苏 不及 预 期 的 风 险 。 目录 （一）本周家电行情强于大盘，收益位列一级行业第23位...................................................................................................3（二）黑色家电领涨行业，白色家电与照明设备表现疲弱.....................................................................................................4（三）家电板块内个股普遍上涨...................................................................................................................................................4（四）板块估值处于历史偏低水平...............................................................................................................................................5（五）北向资金持续关注优质家电标的.......................................................................................................................................6 三、行业数据追踪........................................................................................................................................................................6 （一）家电行业23W46零售数据跟踪：“双十一”促销收官，净饮电器增势良好...............................................................6（二）原材料价格有所反复，海运费环比小幅回升..................................................................................................................7 （一）行业新闻动态........................................................................................................................................................................8（二 ） 重点 公 司公 告....................................................................................................................................................................8 一、行业最新观点 白 电 竞 争 环 境 日 趋 复 杂 ， 空 调渠 道 结 构逐 步演 变。随 着 内外 部 市 场 环 境 的 日 趋 复 杂 ， 渠 道 竞 争 格 局 悄 然 转 变 ， 行 业结 构 性 变 化 值 得 关 注 ， 下 沉 市 场 和 新 兴 电 商 已 成 为 推 动 空 调 市 场 发 展 的 关 键 力 量 。 产 业 在 线 发 布 《 中 国 家 用 空 调 内 销 市场 细 分 渠 道 季 度 研 究 报 告 》显 示 ，2023年 前 三 季 度 家 用 空 调 内 销 出 货8319.2万 台 ，其 中 新 兴 电 商 销 量183万 台 ，同 比 增长78.3%;下 沉 渠 道 销 量1161.2万 台 ，同 比 增 长31.2%。从 市 场 份 额 来 看 ，2023年 家 用 空 调 内 销 市 场 以 自 有 渠 道 和 传 统 电商 渠 道 为 主 ，份 额 合 计 达56.6%，仍 是 主 要 销 售 渠 道 ；外 部 压 力 下 ，KA渠 道 份 额 出 现 大 幅 度 萎 缩 ；下 沉 渠 道 的 占 比 已 经达 到14.0%， 新 型 电 商 渠 道 增 长 最 快 ， 份 额 在 持 续 提 升 过 程 中 。 10月 至 今 ，发 布 股 份 回 购 计 划或 公 告 回 购 进 展的 家 电 上 市 公 司 已 超 过 十 余 家 ，其 中包 括 格 力 电 器 、鸿 智 科 技、 科 沃斯 、ST德 豪 、万 和 电 气 、 极 米 科 技 、石 头 科 技 、 立 霸 股 份 、小 熊 电 器 、苏 泊 尔 、荣 泰 科 技 、东 方 电 热 ，三 花 智 控 为 上 期回 购 完 成 后紧 接 着 开 启 新 一 轮 回 购 ，本 周另 有东 方 电 热宣 布启 动 股 份 回 购。 板 块 估 值 整 体 回 落 背 景 下 ， 家 电 企 业 密 集 回购彰 显 企 业 长 期 可 持 续 发 展 的 坚 定 信 心 ， 有 助 于 行 业 投 资 情 绪 改 善 。 二、板块行情回顾 （一）本周家电行情强于大盘，收益位列一级行业第23位 本 周（11月13日-11月19日 ）家 用 电 器（ 申 万 ）指 数上 涨0.20%，表 现略强于 沪 深300指 数（0.51%）,收 益 率在 申万 一 级 行 业中 位 列 第23位。 截 止11月19日 ， 家 电 指 数累 计 年收 益 率 为5.09%，跑 赢沪 深300指 数12.93个 百 分 点。 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 （二）黑色家电领涨行业，白色家电与照明设备表现疲弱 从 家 电 行 业 各 细 分 板 块 来 看 ，本 周 板 块 受 白 电 回 调 影 响 较 大。家 电 行 业 细 分 子 版 块 中 ， 本 周黑 色家 电和 家 用 零 部 件子 版 块 领 涨 行 业 ，强 势上 涨4.22%/4.12%,照 明设 备和 厨 卫子 版 块也 取 得了超 额 收 益，白 电 板 块持 续 回 调 ，拖 累 行 业 整 体表 现。 具 体 来 看 ，本 周黑 色 家 电/家 电 零 部 件||/照 明 设 备||/厨 卫 电 器/家 用 电 器/小家 电/白 色 家 电收 益 率 分 别 为+4.22%/+4.12%/+2.25%/+1.43%/-0.02%/-0.11%/-1.72%。 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 （三）家电板块内个股普遍上涨 本 周家 电 行 业 个
