库存处于低位，现货报价节节攀升

一、一周行情回顾一、一周行情回顾 本周铜价偏强运行。周内公布的美国10月整体CPI超预期降温，核心CPI也超预期降至2021年9月来最低，市场对美联储在2024年降息预期攀升，美元指数大跌，铜价走高。而且因国内铜库存处于低位，周内铜现货报价大幅回升，库存对铜价也有所支撑。截止到周五收盘沪铜主力2312合约收于67920元/吨，周内涨1.03%；LME3月合约收于8309美元/吨，周内涨3.42%。 二、现货市场二、现货市场 现货方面，因铜价走高，部分下游加工企业反馈新增订单表现疲软，日内仍表现逢低按需接货为主，备库意愿不高，整体消费未有明显提振。周初进口铜到货增加，加之月差BACK再度扩大至300元/吨以上，部分贸易商积极降价出货情绪强烈，现货升水连续承压走低，日内一度跌至平水附近；随着交割换月后，市场流通现货再度紧张，且换月BACK一度扩大至700元/吨，现货报价因此大幅走高，且因报价货源偏少，持货商挺价情绪强烈，现货升水一路抬升。截至周五上海地区现货报升水665，广东地区报升水590，华北地区报升水350元/吨。据Mysteel调研，本周（11.9-11.16）国内电解铜产量24.2万吨，环比减少0.4万吨；11月份有部分冶炼企业计划检修，对产量影响较大，加之部分冶炼企业原料紧张，产量不及预期。 加工费方面，本周铜精矿现货加工费延续降势，周内下降0.38至84.37美元/吨。本周铜精矿现货TC维持稳定，现货市场整体偏冷清。市场参与者主要集中于明年的长协谈判上，本周矿山与中国冶炼厂的长协谈判未达成协议，需要继续推进。海外供应基本维持稳定，非洲运输干扰有一定缓解，继续关注重点在国内冶炼项目进展情况及检修情况。在2024年铜精矿Benchmark谈判方面，本次参与谈判的矿企只有Antofagasta，周内对中国参与长单谈判的炼厂报价为70低位至70中位，中国炼厂的报盘在80美元中位至80美元中高位。初轮谈判双方存在较大的分歧价差达10美元。中国参与长单谈判的冶炼厂也将于下周继续与Antofagasta进行线上长单谈判。 废铜方面，本周精废价差跟随铜价大幅回升，周五报1858元/吨。铜价走高，本周货商出货热情高涨，市场上可流通货源明显增多。贸易商的贸易量也随之激增，部分贸易商投机行为增加，前期以出货为主，后期则为补库交付订单，加价抢货，导致市场竞争激烈，废铜成交出现溢价现象。下游铜厂利润空间随精废价差走扩而打开，见市场废铜货源放量，故加大原料采购力度，积极补充原料库存，但因废铜现货溢价明显，市场大部分货源多流向有价格优势的厂家。据Mysteel对二十家废铜利废加工企业周度采购量调研，本周20家企业废铜成交量为21407吨，环比增加6947吨，增幅48%。 据SMM调研，本周（10.10—11.16）国内精铜杆企业周度开工率为74.02%，环比下降3.81个百分点。本周精铜杆市场整体表现不佳，尤其是换月后，高升水叠加铜价重心上抬，下游新增订单大幅减少，铜杆企业生产节奏放缓，开工率录得下滑。从调研来看，由于11月份精铜杆企业新增订单环比走弱，致使精铜杆企业在手订单持续减少，本周在铜价重心上抬、现货升水“起飞”的影响下，下游新增订单持续减少，部分铜杆企业10月份所接订单已交付完毕，为降低高升水带来的库存亏损风险，本周有部分铜杆厂开始减产，对周度开工率造成拖累。不过，当前仍有企业在手订单未交付完毕，因此排产正常，尤其是华南地区的大型铜杆企业因在手订单充足，当前生产仍保持较高开工率。整体来看，由于精铜杆企业新接订单持续减少，多数精铜杆企业在手订单环比下降。据了解，本周已有铜杆厂待交付订单消耗完毕，仅有少部分铜杆企业在手订单能延续至月末，预计下周精铜杆行业开工率仍将保持回落。 三、库存情况三、库存情况 截至11月17日上期所库存较前一周下降3820吨至3.1万吨；其中上海地区下降3613吨，广东地区增加150吨，江苏地区下降357吨。伦铜库存较前一周增增加1275吨至18.1万吨，其中欧洲地区增加1500吨，亚洲地区下降5100吨，北美洲地区增加4875吨。COMEX铜库存较前一周下降587吨至1.98万吨。保税区库存较前一周下降0.26万至0.78万吨。 基金持仓方面，截至到11月14日，CFTC非商业多头持仓较前一周下降4077手至6.2万手，非商业空头持仓较前一周增加2243手至7.8万手。净多头较前一周下降6320手至-16608手。 五、行情展望五、行情展望 本周美国通胀数据超预期回落，市场对美联储继续加息预期下降，对明年降息预期回升，美元指数回落提振铜价。另外周内公布的国内经济数据显示，地产投资仍然偏弱，在此前财政赤字率从3%提到3.8%之后，市场对后续政策预期较高；国内宏观面对铜价也有提振。从基本面来看，10月份铜价下跌后，国内库存大幅回落，虽然铜价回升后对消费有所抑制，但近几周库存仍延续回落，显示国内铜消费韧性较强；国内库存处于历史极低位置，保税区库存也降至不足1万吨，国内现货报价升至年内高位。基本面对铜价有支撑，后续或等待国内刺激政策出台，铜价以多头思路对待，可考虑逢低建立多单。 分析师：李瑶瑶审核人：孙匡文执业资格号：F3060236投资咨询资格号：Z0014443E-mail:liyaoyao@xhqh.net.cn 【免责声明】【免责声明】 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。