盈利好于预期，看好即时零售业务长期发展

事件：23Q3公司实现总营收28.67亿元，同比增长20.44%，其中达达快送、京东到家分别实现营收10.82和17.85亿元，同比增长29.39%和15.59%；经调整净利润率同比提升11pct，调整后净亏损9.2百万元，业绩优于我们预期。 京东到家Q3货币化率突破10%，盈利能力继续增强。在外出旅游消费需求增长影响商超购买的背景下，京东到家GMV仍保持稳健增长。截至2023年9月30日的12个月内，GMV同比+24%至731亿元，营业门店数超过40万家。Q3公司继续渗透京东用户群，小时购用户数量同比+40%。货币化率首次突破10%，直接利润率我们测算得环比提升至2%，主要受益于包括骑手成本、包装成本在内的运营成本同比下降（主要受益于骑士供给充足，季度活跃骑手同比超过+20%）以及补贴环比同比下降。中长期看，公司广告货币化率仍有提升空间，同时消费者补贴进一步降低有望提高直接利润率。 双十一平台销售表现较佳，Q4有望实现稳健增长。双十一当天，京东小时达成交额实现同比增长45%，大促期间京东到家直播成交额环比618增长超10倍，其中非商超品类增长显著，便利店/家居/服饰/酒类/家电/电脑数码品GMV同比增长超8倍/近3倍/超5倍/超2倍/近70%/60%。随着与京东主站协同效应进一步提升，以及即时零售平台广告价值进一步凸显，我们看好京东到家收入保持较快增长。 达达快送增长亮眼，验证即时配送行业正高速成长。达达23Q3保持较快增速，营收同比增长29.39%至10.82亿元：连锁商家收入同比增长25%，其中饮品品类收入以高双位数速度继续保持快速增长； 中小商家和个人业务完单量同比增长40%。我们看好达达快送业务后续继续保持较快增长。 盈利预测与投资评级：考虑到Q3公司增长优于预期，我们将公司23年经调归母净利润由-0.32上调至-0.28亿元，维持24-25年5.56/7.28亿元预测，对应24-25年PE13/10倍，维持“买入”评级（人民币兑美元汇率取2023/11/19数据1美元=7.2135人民币） 风险提示：消费恢复不及预期，盈利不及预期，竞争格局恶化