固定收益周报：从基本面来看，利率品短期仍不必悲观

从基本面来看，利率品短期仍不必悲观 —固定收益周报 投资要点 ▌从基本面来看，利率品短期仍不必悲观 分析师：潘捷S1050523050001panjie@cfsc.com.cn分析师：黄海澜S1050523050002huanghl@cfsc.com.cn 近期，统计局公布了10月经济数据。 工业生产方面，10月份，规模以上工业增加值同比增长4.6%，略高于9月的4.5%。环比增长0.39%，较9月的0.36%小幅回升。分行业看，采矿业和制造业生产小幅回升，电热气水行业生产回落。子行业来看，运输设备、有色金属、煤炭开采、汽车制造、金属制品行业生产回升，电热气水、石油天然气、医药制造等行业生产回落。 产销率与9月持平，相对历史季节性略有改善。10月产销率维持在97.4%，高于2021年和2022年同期，相对历史季节性而言，较9月略有改善。就业方面，失业率小幅回落。10月份，全国城镇调查失业率 为5.0%，与上月持平。31个大城市城镇调查失业率为5%，比上月下降0.2个百分点。全国企业就业人员周平均工作时间为48.7小时。 相关研究 消 费 增 速 回 升 受 低 基 数 影 响 较 大 。 社 会 消 费 品 零 售 总 额43333亿元，同比增长7.6%，比上月加快2.1个百分点。但当月同比回升受基数影响较大，两年平均增速自9月的4%左右降至3.6%左右，整体来看，消费同比增速仍维持低位。主要分项中，办公用品、娱乐用品、通讯器材、家电、汽车等类别增速回升，烟酒、粮油食品、石油制品、服装鞋帽等增速较上月回落。 投资方面，基建投资和房地产投资小幅走弱，制造业投资与前 值 接 近 。1-10月 投 资 累 计 增 速 自1-9月 的3.1%降 至2.9%，其中房地产投资自-9.1%降至-9.3%，基建投资自8.6%降至8.3%，制造业投资维持6.2%。 地产方面，主要分项增速均维持低位。地产投资当月同比自-18.7%左右升至-16.7%左右，销售面积当月同比自-19.8%左右降至-20.3%左右，新开工面积当月同比自-15.2%左右降至-21.2%左右，竣工面积当月同比自23.9%左右降至13.4%左右。房价方面，10月70大中城市新房环比下跌个数自65个升至67个，二手房环比下跌个数自54个升至56个。 从基本面来看，需求端大幅抬升或仍需等待，利率品短期仍不必悲观。 ▌风险提示 海外经济超预期上行，美联储货币政策超预期调整。 正文目录 1、从基本面来看，利率品短期仍不必悲观.....................................................42、高频数据跟踪...........................................................................53、债券市场回顾...........................................................................94、风险提示...............................................................................11 图表目录 图表1：工业产销率与历史同期对比（%）..................................................4图表2：采矿业和制造业生产小幅回升，电热气水行业生产回落（%）..........................4图表3：不同子行业工业增加值同比与上月对比（%）........................................5图表4：投资累计增速总体平稳（%）......................................................5图表5：房地产各分项当月同比（%）......................................................5图表6：房价下跌城市个数持续高位.......................................................5图表7：周度货车通行量和港口吞吐量（左轴为吞吐量，百万吨，右轴为通行量，百万辆）.......6图表8：CCFI和BDI指数走势............................................................6图表9：韩国和越南出口增速（%）........................................................6图表10：全球PMI一览（%）.............................................................6图表11：18城地铁客运量（万人次，7日移动平均）........................................6图表12：二手房挂牌价指数（图例中数字为最新一周环比变动，%）...........................6图表13：主要一二线城市中原报价指数....................................................7图表14：30大中城市商品房销售（万平方米）..............................................7图表15：14城二手房成交面积总计（万平方米）............................................7图表16：100大中城市土地成交（万平方米）...............................................7图表17：市场价:浮法平板玻璃:4.8/5mm:全国（元/吨）.....................................7图表18：浮法玻璃库存（万重量箱）......................................................7图表19：水泥价格指数..................................................................8图表20：水泥库容比与历史对比（%）.....................................................8图表21：钢材价格指数..................................................................8图表22：螺纹钢库存与历史对比（兰格钢材库存指数）......................................8图表23：市场价(主流价):沥青:山东地区（元/吨）.........................................8图表24：沥青库存与历史对比（万吨）....................................................8图表25：乘用车当周日均零售量（辆）....................................................9图表26：行业开工率一览（%）...........................................................9 图表27：利率债周度变动（%）...........................................................10图表28：资金利率周度变动（%）.........................................................10图表29：信用利差跟踪（%）.............................................................10图表30：资金利率与OMO利率对比（%）...................................................10图表31：存单利率与MLF利率对比（%，左轴为存单利率和MLF利率，右轴为差值）.............10图表32：10Y国债与MLF利率对比（左轴为差值，BP，右轴为MLF和国债利率，%）..............11图表33：10Y国债与OMO利率对比（%）....................................................11图表34：中短期票据信用利差（BP）......................................................11图表35：AAA和AA+中短期票据套息差（BP，套息差=中票-R0015日移动平均，图中对套息差做5日移动平均处理）..........................................................................11 1、从基本面来看，利率品短期仍不必悲观 近期，统计局公布了10月经济数据。 工业生产方面，10月份，规模以上工业增加值同比增长4.6%，略高于9月的4.5%。环比增长0.39%，较9月的0.36%小幅回升。分行业看，采矿业和制造业生产小幅回升，电热气水行业生产回落。子行业来看，运输设备、有色金属、煤炭开采、汽车制造、金属制品行业生产回升，电热气水、石油天然气、医药制造等行业生产回落。 产销率与9月持平，相对历史季节性略有改善。10月产销率维持在97.4%，高于2021年和2022年同期，相对历史季节性而言，较9月略有改善。 就业方面，失业率小幅回落。10月份，全国城镇调查失业率为5.0%，与上月持平。31个大城市城镇调查失业率为5%，比上月下降0.2个百分点。全国企业就业人员周平均工作时间为48.7小时。 消费增速回升受低基数影响较大。社会消费品零售总额43333亿元，同比增长7.6%，比上月加快2.1个百分点。但当月同比回升受基数影响较大，两年平均增速自9月的4%左右降至3.6%左右，整体来看，消费同比增速仍维持低位。主要分项中，办公用品、娱乐用品、通讯器材、家电、汽车等类别增速回升，烟酒、粮油食品、石油制品、服装鞋帽等增速较上月回落。 投资方面，基建投资和房地产投资小幅走弱，制造业投资与前值接近。1-10月投资累计增速自1-9月的3.1%降至2.9%，其中房地产投资自-9.1%降至-9.3%，基建投资自8.6%降至8.3%，制造业投资维持6.2%。 地产方面，主要分项增速均维持低位。地产投资当月同比自-18.7%左右升至-16.7%左右，销售面积当月同比自-19.8%左右降至-20.3%左右，新开工面积当月同比自-15.2%左右降至-21.2%左右，竣工面积当月同比自23.9%左右降至13.4%左右。房价方面，10月70大中城市新房环比下跌个数自65个升至67个，二手房环比下跌个数自54个升至56个。 从基本面来看，需求端大幅抬升或仍需等待，利率品短期仍不必悲观。 诚信、专业、稳健、高效 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 2、高频数据跟踪 外需方面，最新一周BDI环比上涨7%左右，CCFI环比上涨3.4%左右。截至11月6日，最新一周港口吞吐量回落。韩国11月前10日出口增速自10月的5.1%左右微降至3.2%左右。 内需方面，人员流动维持高位，货运量高位震荡，二手房成